Makro Not - Global Menkul Değerler

Makro
Not
10.12.2010
3Ç10 GSYH
10 Aralık 2010
2010 ve 2011 Yıl Sonu Büyüme Beklentilerimizi Yükseltiyoruz
2010 yılı 3.çeyrekte GSYH yüzde 5.5 oranında yükseldi. Piyasa beklentisinin %6.6 oranının altında olsa
bile, sonucu olumlu değerlendiriyoruz. Bizim tahminimizi aşan bu rakam, 4. çeyrekte %4.7’ye
yükselttiğimiz büyüme tahmini ile birleştiğinde, yıllık büyüme tahminimizi %7.2’den %7.7’ye çekmek
durumunda kalıyoruz. Benzeri şekilde, 2011 tahminimizi de %4.5’ten %4.7’ye çekiyoruz.
Üretim açısından:
Büyümenin önemli bileşenleri 2010 3.çeyrekte kuvvetli bir seyir izlemiştir. Birkaç vakada 2.çeyreğe
nazaran yavaşlama görülse de, bu beklentilerin dahilinde, hatta biraz daha olumlu seyretmiştir. Örneğin;
inşaat sektörü hızlı bir ivme kazanmıştır. Sonuç olarak, çekirdek büyüme, beklentilerimizden biraz daha
iyi gerçekleşmiştir.
Faaliyet Çeşidi
Üretim
Finansal Aracılık
Inşaat
Toplam
3Ç10 GSYH Payı
22.0%
11.0%
5.5%
38.4%
Yıllık Değişim
8.7%
6.4%
24.6%
10.3%
Ekonominin geniş sağlığının iyi birer indikatörü olan (sürükleyici sektörler olmasa bile) diğer iki sektör de
iyi performans sağlamıştır.
Faaliyet Çeşidi
Ulaşım,depolama,iletişim
Toptan ve parekende satış
Toplam
3Ç10 GSYH Payı
13.8%
11.8%
25.6%
Yıllık Değişim
6.7%
7.5%
7.1%
Büyümemiz bizim tahmin ettiğimizden daha yavaş olmasının sebebi, diğer kalemlerin beklenenden daha
zayıf gelmiş olmasıdır. Özellikle, 2010 yılı üçüncü çeyrekte tarımsal GSYH, toplamı dizginlemiştir. Tarım
GSYH’nın %10’una eşdeğer bir katkı sağlamaktadır, fakat üçüncü çeyrekte bu rasyo %15’e
yükselmektedir.
Faaliyet Çeşidi
Tarım
İkametgah Mülkiyeti
Oteller ve restorantlar
Kamu Yönetimi
Diğer
Toplam
3Ç10 GSYH Payı
15.4%
4.5%
2.9%
2.8%
13.1%
38.8%
Yıllık Değişim
-0.8%
2.7%
0.7%
-0.1%
-2.2%
-0.7%
“Diğer”, eğitim, sağlık, sosyal hizmetler, elektrik, gaz ve su dağıtımı, eviçi personelin sağladığı
katmadeğer vb. üçüncü derece önemli kalameleri kapsadığından, ve bu kalemler daha önce
bahsettiklerimizin bir nevi türevi olduğundan, zaman içinde bu düşük gelen büyüme rakamlarının
çekirdeğe yanaşmasını bekliyoruz.
Çekirdek sektörler (tarım hariç) ve ekonominin iyi sağlık göstergeleri beklediğimizden daha iyi bir
performans sergilediğinden sonuçlarını tatmin edici bulmaktayız.
Global Menkul Değerler - STRATEJİ
1
10.12.2010
Tüketim açısından:
Gerçekleşen ile beklentilerimiz arasında farklılıklar olmakla beraber, genel gidişat tahminlerimizle paralel
seyretmektedir. Yani, yüksek sermaye giderleri ekonomiyi sürüklemektedir, özel tüketim güçlü bir
seviyededir, hükümet harcamalarını kısmaktadır ve net ihracat büyümeyi yavaşlatmaktadır.
Yüksek üçüncü çeyrek tarım üretimi olağan bir şekilde her üçüncü çeyrekte stok birikimine sebebiyet
vermektedir. 3Ç2010’daki %5.1’lik katkı, 3Ç2008 ve 2009’daki rakamlardan ve 2002-2009
ortalamalarından düşüktür.
Gider Çeşidi
Kişisel Tüketim
Devlet Tüketimi
Gayri Safi Sabit
Oluşumu
Stok Değişiklikleri
Net İhracat
3Ç10 GSYH Payı
67.6%
9.1%
Yıllık Değişim
7.6%
-1.1%
3Ç10 GSYH Payı
66.2%
9.7%
22.0%
5.1%
-3.8%
31.3%
-
17.7%
5.8%
0.6%
Sermaye
Bu rakamlarda beklenmedik, tuhaf veya kaygı uyandıracak herhangi bir durum yoktur. Ancak, net ihracat
ciddi şekilde terse çekilmiştir ve bunun finansmanının, 2011’de büyüyerek sürdürülebilmesi için elzemdir.
FED ve Avrupa Merkez Bankasının para politikaları sayesinde bunun gelecek 12 ay için bir sorun arz
etmeyeceğini, ancak 2012’den itibaren sorun yaratabileceğini düşünüyoruz.
Global Menkul Değerler - STRATEJİ
2
10.12.2010
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik
yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından
doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve
düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen
şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul
Değerler A.Ş.´nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2010 Global Menkul
Değerler A.Ş.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı
kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece
burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup bu kaynaklardaki bilgilerin
hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir
şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için
hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir
ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir.
Global Menkul Değerler - STRATEJİ
3