makroekonomik stratejik haftalık değerlendirme

MAKROEKONOMİK
STRATEJİK
24 Mart 2011
Yıl:1/Sayı:14
HAFTALIK DEĞERLENDİRME
Azmi DÖLEN
Genel Müdür Yardımcısı
Tel: (0212) 314 81 25
[email protected]
KÜRESEL BÜYÜME VE PİYASA BEKLENTİLERİ
Batıda, merkez bankası faiz ve dolayısı ile de para politikaları piyasaları desteklediği ölçüde, ‘kara kuğu’ diye
tabir edilen, tahmin edilemeyen risklerin piyasada çöküşlere neden olduğu olayların aslında bir alım fırsatı
yarattığına geçen hafta değinmiştik. Bu bağlamda iki olayın, Japonya depremi ve Arap dünyasındaki
çalkantılar, eninde sonunda likidite fazlası ile hareket eden piyasalar için son iki haftada alım fırsatları
yarattığı ortaya çıktı. Bu nereye kadar devam eder; her zamanki gibi kestirmesi zor. Ancak bu alış gücünün
devam edip edemeyeceği ve piyasaların analizinde bir hata olup olmadığını sorgulayabiliriz; bu da bize
piyasalar açısından orta vadeli görünüm konusunda tahmin yapma imkanı tanır.
Öncelikle Japonya gibi bir ekonominin denklem dışı kalması, kırılgan dünya ekonomik büyümesinde bir yara
açacaktır. Bu konuda rakamlar %0.5-1.0 arasında değişmekte. Diğer taraftan Arap ülkelerinde meydana
gelen ayaklanmalar, sonunda bu Batılı ülkelerin de, (şimdilik) Libya’da bu olayın içine çekilmeleri, bunun
global bir risk olma ihtimalini arttırmakta. Dolayısı ile petrol fiyatlarında yukarı hareket etme beklentisi, sert
düşüşlere nazaran daha olası gözükmekte. Yüksek ve artan petrol fiyatları yılbaşında hesaplarda olmadığı
için bu durum ekonomileri doğal olarak terletmekte ve 2011 yılı büyüme kalitesini aşağı çekmekte.
Bunun haricinde 2011’de denklem dışı kalan bir diğer ülke de Yeni Zellanda. Bu yıl içinde meydana gelen
deprem orada da bir durgunluğa neden olmakta. Ancak büyüme tahminlerini kendi iç dinamikleri nedeni ile
aşağı revize eden ülkeler de mevcut. Bunların başında İngiltere gelmekte. Dün açıklanan kemer sıkma
bütçesi ile İngiltere 2011 büyümesini %2.1’den %1.7’ye revize etmekte. Kendi iç dinamiklerinden büyüme
ivmesini kaybeden diğer ülkeler ise, siyasi çalkantı yaşayan, Portekiz ve İrlanda.
Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81
Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07
MAKROEKONOMİK
STRATEJİK
24 Mart 2011
Yıl:1/Sayı:14
HAFTALIK DEĞERLENDİRME
Azmi DÖLEN
Genel Müdür Yardımcısı
Tel: (0212) 314 81 25
[email protected]
Ekonomilerde beklentileri daha da kötümser hale getirecek gelişmeler, bunlarla sınırlı değil tabii. Bir de
büyüme potansiyeli yüksek olan ancak enflasyon korkusu nedeni ile sürekli para politiklarını ayarlayan
gelişmekte olan ülkeler de, 2011 büyümesine katkılarını tahminlerin ötesinde aşağı çekmekte. Bunların
başında hepimizin bildiği gibi Çin gelmekte ve Hindistan da bunu takip etmekte.
Bu beklentiler dahilinde bir toparlanma yılı olan 2010’un ardından 2011’de kaliteli bir büyüme evresine girme
ümidi pek de kalmamakta. Bu açıdan bakıldığında deflasyon riski, yani durgunluk ve düşen fiyatlar, batılı
ülkeler için devam etmekte.
Riski olmasına rağmen bu tarzda bir algılama Avrupa için çok da söz konusu değil. Zira Avrupa Merkez
Bankası Başkanı ve çevresindekiler sürekli faiz arttırma konusunda sinyal verme, ancak hiç birşey yapmama
gibi bir tutum içindeler. Kıyı şeridi ülkeleri bir borçlanma krizi ile karşı karşıya iken faiz arttırmak için herhalde
dünyaya sadece Almanya’dan bakmak gerekiyor. Ancak realitenin çok da öyle olmadığı, Portekiz
hükümetinin kemer sıkma paketini meclisten geçiremeyerek istifa etmesi ile daha belirgin hale gelmekte.
Bu doğrultuda denklemi belirleyecek en önemli ülke yine de Amerika ve Merkez Bankası Fed. Amerikan
ekonomisinden olumlu haberler gelse de ölçeği itibarı ile Fed’in reflekslerini tetikleyecek ölçekte olmadığı
anlaşılmakta. Diğer taraftan zaten enflasyon ile ilgili bir korkusu olmadığı da yapılan açıklamalardan
anlaşılıyor. Yani Fed uzun bir süre daha, faiz oranları ile oynama niyetinde olmadığının sinyalini sürekli
vermekte.
Özetle Amerika’dan olağan dışı bir büyüme ivmesi beklenmiyor. Dünya’nın üçüncü büyük ülkesinin bir
süreliğine denklem dışı kalması, Avrupa’da kemer sıkma politiklarının büyümeyi baskı altında tutacak olması
ve gelişmekte olan ülkelerde agresif merkez bankası politikaları, 2011 büyüme kalitesini aşağıya çekecektir.
Bu beklenti borsalar için pek de iyi olmasa da, stagflasyon beklentisi en azından sabit getirili enstrümalara
olan ilgiyi bir süreliğine dahi olsa gündemde tutması beklenebilir. Burada satın alınan ise büyüme ivmesinin
azaldığı bir ortamda enflasyonun beklentilerin altında gerçekleşme ihtimali. Bunu bekleyip göreceğiz.
Yurtdışında bütün bu beklentiler hakim iken Türkiye, Merkez Bankası’nın aldığı yeni bir zorunlu karşılık artışı
ile çalkalandı. Bu konudaki yaklaşımın finansal istikrar ve banka bilançolarını daha sağlıklı bir zemine
oturtulması olduğunu biliyoruz. Ancak dünyada beklentiler, gelişmeler nedeni ile olumsuzlaşırken
ekonomideki büyümeye yönelik atılacak adımlarda da çok sert olmamakta fayda var gibi gözükmekte.
Volatilitenin oldukça arttığı bir dönem içindeyiz. Ancak temel merkez bankası politikaları sürdürüldüğü sürece
piyasalar bir alım-satım bandı içinde hareket edecektir. İleriye yönelik beklentilerde bozulma henüz fiyatlara
yansımasa da, gerçekleşmeler mutlaka fiyatlandırılacaktır. Kemerleri bağlamakta fayda var.
Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81
Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07
MAKROEKONOMİK
STRATEJİK
HAFTALIK DEĞERLENDİRME
24 Mart 2011
Yıl:1/Sayı:14
Azmi DÖLEN
Genel Müdür Yardımcısı
Tel: (0212) 314 81 25
[email protected]
ARAŞTIRMA BİRİMİ
Azmi DÖLEN
G. Müdür Yrd.
Mehmet Hakan AKSOY
Müdür
(212) 314 81 25 [email protected]
(212) 314 81 07 [email protected]
Işıl BÜK
Uzman
(212) 314 81 07 [email protected]
Bora Tamer YILMAZ
Uzman
(212) 314 81 07 [email protected]
Recep BOZKURT
Uzman
(212) 314 81 07 [email protected]
TÜREV ARAÇLAR BİRİMİ
Celal Levent BAYAR
Yönetmen
(212) 314 81 02 [email protected]
Ege Saba EREN
Yönetmen
(212) 314 81 02
[email protected]
(212) 314 81 02
[email protected]
Ilgın DEMİR
Zübeyde DEMİRYÜREK
Uzman
Uzman Yrd.
(212) 314 81 02 [email protected]
SATIŞ VE PAZARLAMA BİRİMİ
Feridun ŞEN
Müdür
(212) 314 81 01 [email protected]
Burak AYDIN
Yönetmen
(212) 314 81 01 [email protected]
Cengiz GÜRBÜZ
Yönetmen
(212) 314 81 01 [email protected]
Selami YILDIRIM
Yönetmen
(212) 314 81 01 [email protected]
Ayşe ÖĞÜT
Yönetmen
(212) 314 81 01 [email protected]
Ufuk Hakkı ÇAYHAN
Yönetmen
(212) 314 81 01 [email protected]
Servis Yetkilisi
(212) 314 81 01 [email protected]
Soner AYDIN
VARLIK YÖNETİMİ BİRİMİ
Alim TELCİ
Ali İhsan ÇAMCI
Kerem YEREBASMAZ
Müdür
Müdür
Yönetmen
(212) 314 81 06 [email protected]
(212) 314 81 06 [email protected]
(212) 314 81 06 [email protected]
Deniz BAŞKAYNAK
Yönetmen
(212) 314 81 06 [email protected]
Ebru ERCİN
Yönetmen
(212) 314 81 06 [email protected]
Selçuk YILMAZ
Yönetmen
(212) 314 81 06 syı[email protected]
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım
Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında
yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.
Adres:Halide Edip Adıvar Mah. Darülaceze Cad. No:20 K:4 34382 Şişli-İSTANBUL Tel: (0212) 314 81 81 Fax: (0212) 221 31 81
Araştırma Bölümü: Tel (0212) 314 81 07