Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
27 Ağustos 2014
Haftanın Verisi
%0,4
Euler Hermes’in
Fransa için
2014 yılı GSYH
büyüme
tahmini
Manşetlerde
Fransa: Montebourg, “Elveda değil, yeniden görüşmek üzere”
İkinci çeyrek GSYH büyümesi sabit gelerek beklentilerin altında kaldı ve sonunda hükümetin 2014 yılı tahminini
%0,5 olacak şekilde aşağı yönde revize etmesine neden oldu. Nominal büyümenin 2015 yılına kadar %2’nin altında
kalacağını beklediği için Euler Hermes de ülke için büyüme tahminini %0,4 olarak revize etti. Cansız büyüme
rakamlarının ardındaki ana sorun yatırımlar olmaya devam etti. İlk çeyrekte çeyreklik bazda %1 azalan yatırımlar,
ikinci çeyrekte de %1,1 küçüldü. Hanehalkı yatırımları beklendiği gibi zayıf seyrederek çeyreklik bazda %2,4 düşüş
gösterdi (ilk çeyrekteki -%2,9’dan sonra). Ayrıca, yeni konut izinleri verisi sene sonu için iyiye delalet değil. Daha da
endişe verici olan şirket yatırımlarının da bir kez daha düşüş göstererek çeyreklik bazda %0,8 azalması ve reel kesime
yönelik olumsuz görünüm yaratması. İlk çeyrekte zayıf seyreden tüketim, enerji tüketimindeki artışın sürüklemesiyle
yeniden yükselişe geçti (çeyreklik bazda %0,5). İhracat sabit kalırken, ithalat %0,4 arttı ve net ihracatın büyümeden
0,1 baz puan çalmasına neden oldu. Genel olarak zayıf gelen veriler sol kanatta -kemer sıkma önlemlerine son
verilmesini isteyen- ekonomi bakanı Arnaud Montebourg’un da içinde yer aldığı bazı şiddetli protestoları tetikledi.
Başbakan Pazartesi günü hükümetin istifasını sundu. Bu altı aydan kısa bir süre içinde ikinci kabine değişikliği olacak.
Euro Bölgesi: Reel kesim faaliyetleri artış alanında kalmaya
devam etti
Temmuz’daki hafif artıştan sonra (53,8) bileşik PMI endeksi Ağustos ayında yumuşak bir iniş göstererek 52,8 seviyesine
geriledi. Hem imalat hem de hizmet sektörü PMI’ları artış alanında1 (50 puan seviyesinin üzerinde) kalmaya devam
ederek (sırasıyla 50,8 ve 53,5) ikinci çeyrekte Euro Bölgesi’nin başlıca ekonomilerinden gelen hayal kırıcı büyüme
oranlarına rağmen reel kesimin güç kazanmaya devam ettiği sinyalini verdi. Yine de, imalat sanayi PMI’ı son 12 ayın en
düşük seviyesine geriledi. Fransa’da imalat ve hizmet sektörleri arasındaki fark belirgin hale geldi. İmalat sanayi PMI’yı
küçülmeye devam ederek Ağustos’ta 46,5 seviyesine gerilerken (Temmuz’da 47,8’di) hizmet sektörü PMI’ı 51,1 puan
ile ikinci kez üst üste artış alanında (50 puan üzerinde) kalmaya devam etti (Temmuz ayında 50,4, Haziran ayında ise
48,2 idi). Almanya bileşik PMI endeksi hafif düşüş göstererek Ağustos ayında 54,9 seviyesine indi (Temmuz’da 55,7).
İmalat sanayi PMI’ı çok az bir gerilemeyle 52 olurken (Temmuz’da 52,4) hizmet sektörü PMI’ı 56,4 seviyesine düştü
(Temmuz’da 56,7). Bu veriler, Euler Hermes’in beklentisi olan %1’in altındaki büyüme tahminini doğruluyor.
ABD: Karışık sinyaller
Veriler genel bir iyileşme göstermeye devam etti. Tüketici güveni Ağustos ayında 2,1 puan artarak yeni bir rekor
seviye olan 92,4’e ulaştı. Bu seviye, istikrarlı bir ekonomi göstergesi sayılan 90 puanın hemen üzerinde ama güçlü bir
ekonomi belirtisi olan 100 puanın h�len altında yer alıyor. Tüketici güvenindeki artışın ana sürükleyicisi eskiye göre
daha fazla iş bulma imk�nı olduğunu söyleyen -ve istihdam piyasasındaki iyileşmeyi yansıtan- tüketici sayısındaki
artış (%15,6’dan %18,2’ye) oldu. Dayanıklı mal şiparişlerindeki artış Temmuz ayında aylık %22,6’yla rekor kırdı. Ancak
bu verinin yeni uçak siparişlerini de kapsadığı unutulmamalı. Aslında, şirket kesiminin ileriki dönem harcamaları için
gösterge sayılan “savunma sanayi dışı sermaye malı siparişleri” (uçaklar da hariç tutuluyor) aylık %0,5 azaldı, ancak,
aynı veri son üç ayda (Mayıs-Temmuz) yıllık %11,6 oranında hızlı bir artış göstermişti. Tüm bu olumlu gelişmelere
rağmen konut piyasası karışık sinyaller vermeye devam ediyor. Yeni ev satışları Temmuz’da ikinci kez düşüş gösterdi
ve %2,4 azaldı (Haziran ayında -%7 azalmıştı). Fiyatlar da düşüş göstermeye devam ederek aylık %3,7 geriledi. Ancak,
mevcut konut satışları aylık %2,7 artışla dördüncü kez üst üste artış gösterdi. Fiyatlar da %0,2’lik yükselişle kesintisiz
artışını beşinci aya taşıdı.
www.eulerhermes.com.tr
50 puan seviyesinin üzerinde şirket faaliyetlerinin genişleyici/artan yönde olduğu kabul ediliyor.
1
Güney Afrika: Gökkuşağı şimdilik soluyor
İkinci çeyrekte Afrika’nın en büyük ekonomisi çeyreklik bazda yıllıklandırılmış olarak %0,6 büyüyerek teknik olarak
resesyondan kaçabildi (ilk çeyrekte bu rakam -%0,6’ydı). İnşaat (çeyreklik +%5) ile ulaşım, depolama ve iletişim
(çeyreklik +%4) sektörleri büyümeyi sürüklerken, madencilik (ilk çeyrekteki -%24,7’den sonra -%9,4) ve imalat
(%4,4’ten sonra %2,1) sektörleri, büyümenin daha düşük seyretmesine neden olmaya devam etti. Yıllık olarak
düzeltilmemiş verilere bakıldığında ikinci çeyrek büyümesi +%1 oldu (ilk çeyrekte %1,6) ve yılın ilk yarısında GSYH %1,3
arttı. İşçi eylemleri ve elektrik arzı sıkıntıları ilk yarıda büyümeye ket vuran başlıca nedenlerdi ama siyasi gelişmeler de
Güney Afrika’nın çekiciliğini bölgede daha hızlı büyüyen ekonomiler karşısında azaltıyor olabilir. Merkez Bankası’nın
-teminatsız borç veren- ülkenin en büyük kurumunu kurtarmak üzere yaptığı planlar da finansal sistemde sistematik
bir risk oluşturmasa da ülkenin görünümünü olumsuz yönde daha da artırıyor. Euler Hermes GSYH’nin; yılın ikinci
yarısında yıllık %1,7 (platin sektöründeki grev 25 Haziran’da sona erdi), yıl genelinde %1,5 ve 2015 yılında %2,5
artmasını bekliyor. Bu oranlar, yeni istihdam yaratmak ve yoksullukla gelir eşitsizliğini azaltmak için gerekli seviyenin
belirgin şekilde altında kalıyor.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Meksika: Ekonomik faaliyetler ABD ile sıkı ekonomik ilişkileri
yansıtacak şekilde güçleniyor
Latin Amerika’nın en büyük ikinci ekonomisinde büyüme hız kazanıyor. İlk çeyrekteki hayal kırıcı çeyreklik %0,4’lük (yıllık
%0,7’lik) büyümeden sonra ikinci çeyrekte başta imalat ve hizmet sektörleri tarafından sürüklenen GSYH, dönemsel bazda
%1 (yıllık bazda %1,7) artış gösterdi. Haziran ayında hafif bir düşüş gösterse de Euler Hermes ikinci yarıda sanayi üretiminin
-ülkenin ana ticari ortağı ve yatırım kaynağı olan ABD’de beklenen ekonomik toparlanmayla- tırmanışa geçmesini bekliyor.
Yurt içi talepteki toparlanma ise Ocak ayında uygulanmaya başlanan vergi artışlarının özel tüketimi olumsuz etkilemesinden
dolayı daha yavaş olabilir. Tüketici güveni Temmuz’da azalarak beş aylık en düşük seviyeye geriledi. Diğer yandan, işsizlik
verileri güzel bir sürpriz yaptı (Şubat ayında %4,6’ydı, Temmuz’da %5,5). Genel olarak Euler Hermes bu yıl %2,7 ile ülkenin
bölge ortalamasının üzerinde bir büyüme sergilemesini bekliyor.
Avrupa
Ukrayna: Belirsiz görünüm sürüyor
24 Temmuz’da koalisyonun çökmesinin üzerinden 30 gün geçmesine rağmen yeni bir hükümetin kurulamamasından dolayı
Cumhurbaşkanı Poroshenko 25 Ağustos’ta parlamentoyu feshederek Ekim sonu için erken seçim çağırısı yaptı. Bu gelişme,
Mayıs ayından beri yürürlükte olan 17 milyar Dolar’lık IMF programında yer alan -ve muhalefetin karşı çıkarak bloke ettiğibazı önemli reformların hayata geçirilmesine vesile olabilir. Bu arada hükümet güçleri, Doğu Ukrayna’daki ayrılıkçılarla -kısa
vadede bitecek gibi durmayan- mücadeleyi sürdürmeye devam ediyor. Çatışma ekonomiyi olumsuz etkiledi. Reel GSYH,
ilk çeyrekteki yıllık %1,1’lik düşüşten sonra ikinci çeyrekte de yıllık %4,7 azaldı. Euler Hermes, 2014 yılında ekonominin %7
daralmasını bekliyor. Mayıs’tan Temmuz ortasına kadar Dolar karşısında istikrarlı bir seyir izleyen Grivna (UAH) bu tarihten
sonra %17 değer kaybetti ve yıl başından bu yana Dolar karşısında toplam %68 değer kaybetmiş oldu. Paranın değer kaybetmesi
ve artan enerji fiyatlarıyla hız kazanan enflasyon, Temmuz ayında yıllık %12,6’ya çıktı ve daha da artması bekleniyor.
Afrika ve Orta
Doğu
Gana: Yükselen Afrika ekonomileri arasında mı?
Ay başında IMF ile yapılan resmi görüşme sonrası, Sedin’in (Gana para birimi/GHS) istikrara kavuşmasını ve bütçe açığını
da kapsayan büyük makroekonomik dengesizliklerin azaltılmasını hedefleyen yeni bir ekonomik program ve bu programa
yönelik finansal destek bekleniyor. Sene başından Temmuz sonuna kadar olan dönemde GHS %50 değer kaybetti. Enflasyon
çift hanelerde ve döviz rezervleri üç aylık ithalatı bile karşılayamayacak seviyede. Ancak, Gana’nın bugüne kadarki olumlu
görünümü şimdi işine yarayacak görünüyor. IMF, yakın takibe alacağı sıkı politik ve yapısal reformlar karşısında -Hızlı Kredi
İmkânı şeklinde olabilecek- kısa dönemli finansman olanağı sağlayacak. Bu da, yatırımcı güveninin yeniden kazanılması ve
hükümetin uluslararası sermaye piyasalarından borçlanmasına destek verecek. Uygulamaya geçecek önlem ve reformlar
göz önünde alındığında, Euler Hermes GSYH büyümesinin 2014 ve 2015 yıllarında, sırasıyla, %5 ve %6 olmasını ve Gana’nın,
yükselen Afrika ekonomileri arasında kalmaya devam etmesini bekliyor (2013 yılı sonuna kadar olan 10 yıllık dönemde
ülkenin ortalama büyüme oranı %7,5’ti).
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Japonya: Yağmurdan sonra güneş?
Ağustos ayındaki bir raporda hükümet Nisan ayında gerçekleştirilen vergi artışının (%5’den %8’e) beklenenden daha güçlü
bir etki yarattığını kabul etti. İkinci çeyrekte GSYH çeyreklik bazda %1,7 daraldı. Bu, 2011 yılı ilk çeyreğinde gerçekleşen
depremden beri görülen en keskin düşüş. İlk çeyrekte dönemsel olarak %2 artan tüketici harcamaları, ikinci çeyrekte %5
azalarak keskin bir düşüş sergiledi. Tüketici harcamalarının yavaşlamasından ciddi şekilde olumsuz etkilenen reel sektörde,
sanayi üretimi Haziran ayında çeyreklik bazda %3,4 azaldı. Ancak, flash imalat sanayi PMI’ı üçüncü çeyrek için daha iyi bir
tablo çiziyor. Söz konusu endeks, Temmuz ayında 50,5 seviyesinden Ağustos ayında 52,4 seviyesine çıkarken, imalat sanayi
üretim endeksi aynı dönemde 49,8 puandan 53,2 puana çıkarak “artış bölgesine (50 puan seviyesinin üstü)” geçmiş oldu.
Reel ücret ve iş gücüne katılım oranlarındaki artış görece yavaş olmasına rağmen Euler Hermes üçüncü çeyrekte özel tüketim
harcamalarının iyileşerek reel GSYH büyümesini pozitife çevirmesini bekliyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

28 Ağustos
Almanya Ağustos ayı TÜFE (ilk)

28 Ağustos
Almanya Ağustos ayı işsizlik

28 Ağustos
Avusturya Almanya Ağustos ayı imalat sanayi PMI

28 Ağustos
ABD ikinci çeyrek GSYH (2. tahmin)

28 Ağustos
ABD Temmuz ayı mevcut konut satışları

28 Ağustos
Filipinler ikinci çeyrek GSYH

29 Ağustos
Euro Bölgesi Ağustos ayı TÜFE (tahminler)

29 Ağustos
Almanya Temmuz ayı perakende satışları

29 Ağustos
Japonya Temmuz ayı sanayi üretimi (ilk)

29 Ağustos
Japonya Temmuz ayı perakende satışları

29 Ağustos
Danimarka ikinci çeyrek GSYH

29 Ağustos
Hindistan ikinci çeyrek GSYH

29 Ağustos
ABD Temmuz ayı kişisel gelir ve harcamalar

29 Ağustos
Kanada ikinci çeyrek GSYH

29 Ağustos
Hırvatistan ve Slovenya ikinci çeyrek GSYH

1 Eylül
Almanya ikinci çeyrek GSYH (detaylar)

1 Eylül
Güney Kore Ağustos ayı imalat sanayii PMI

3 Eylül
Avustralya ikinci çeyrek GSYH
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr