1Ç17 Sonuçları Bankacılık Sektörü 2 Mayıs 2017 İŞ BANKASI Temettü gelirleri ve düşen faaliyet giderleri destekledi AL Hedef Fiyat: 8,04 TL Övünç Gürsoy, CFA Bankacılık Analisti [email protected] İş Bankası, yılın ilk çeyreğinde beklentilerle paralel 1.643 milyon TL konsolide olmayan net kar açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 20, yıllık yüzde 70 artışa işaret etmektedir. İş Bankası, bu çeyrek 399mn TL temettü geliri elde etmiştir. Bu düzeltilip bakıldığında net karda çeyreksel yüzde 4 düşüş görülmektedir. İş Bankası’nın çekirdek gelirleri, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki artış ve güçlü komisyon gelirleri sayesinde çeyreksel olarak yüzde 5 yükselmiştir. Kredi getirisi/mevduat maliyeti makasında ise kredi getirilerindeki düşüşe paralel daralma görülmüştür. Swap maliyetlerindeki artış neticesinde sermaye piyasası zararı yazılmıştır. Faaliyet giderleri, artan yılsonu giderleri sonrası düşerken karşılık giderleri hem kredi büyümesi hem de yeni sorunlu kredi girişlerinden dolayı yükselmiştir. Tahsilatlar ise güçlüdür. Sorunlu krediler oranı yüzde 2,4 olarak sabit kalmıştır. Sorunlu kredi tahsilatları biraz düşmesine rağmen yeni sorunlu kredi girişlerinin yüzde 55’ini karşılamıştır. İlk çeyrek sonuçları neticesinde 2017 yıl sonu karlılık büyüme beklentimizi yıllık yüzde 21, 2018 için ise yüzde 24 olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 16,5 sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 8,04TL; tavsiyemizi ise “AL” olarak koruyoruz. 2017 tahmini 0,8 fiyat/defter değeri ve 5,5 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören İş Bankası rakip bankalara göre sırasıyla yüzde 3 ve yüzde 1 iskontoludur. Şirketin 2017 tahmini sermaye getirisi yüzde 15 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde 19’dur. HISSE DETAYLARI Reuters ISCTR.IS Bloomberg ISCTR.TI 32% Halka Açıklık Oranı (%) Mevcut Piyasa Değeri (TL mn) 31,680 Mevcut Piyasa Değeri ($ mn) 8,923 $/TL 3.55 Mevcut Hisse Fiyatı 7.01 12Ay Hedef Fiyatı 8.04 4,500 Hisse Senedi Sayısı (mn) 4.00 - 7.11 52-Haftalık Düşük/Yüksek IMKB-100 Ağırlık 4.88 Beta 1.18 ORTAKLIK YAPISI CHP 28% 40% İş Bankası Emekli Sandığı TL Net Kâr (mn) Bankacılık Gelirleri (mn) Hisse başına kâr Hisse başına temettü Net Faiz Marjı (%) F/K (x) F/DD (x) Temettü Verimi (%) Sermaye Getirisi (%) Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma Şeker Yatırım Araştırma 142.8 Günlük Ort. Hacim ('000) 2015 2016 2017T 2018T 3,083 11,614 0.7 0.2 4.2 4,701 14,175 1.0 0.2 4.4 5,690 16,524 1.3 0.3 4.6 7,072 19,216 1.6 0.3 4.7 8.1 0.8 2.8 10.2 4.5 0.6 3.7 14.0 5.5 0.8 3.7 15.0 4.5 0.7 4.5 16.5 2 Mayıs 2017 ISCTR - Özet Gelir/Gider Tablosu mn TL - Konsolide olmayan 1Ç17 4Ç16 ∆Ç-Ç 1Ç16 ∆Yıllık Faiz Gelirleri Kredilerden Alınan Faizler Menkul Kıymetlerden Alınan Faizler Diğer Faiz Gelirleri 6,255 5,039 1,134 83 6,038 4,928 1,031 79 4% 2% 10% 5% 5,266 4,266 945 55 19% 18% 20% 50% Faiz Giderleri Mevduata Verilen Faizler Alınan Kredilere Verilen Krediler Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Verilen Faizler Diğer Faiz Giderleri 3,027 1,958 208 429 416 16 3,007 1,993 195 405 409 5 1% -2% 7% 6% 2% 225% 2,783 1,749 199 482 342 11 9% 12% 5% -11% 22% 46% Net Faiz Gelirleri 3,228 3,031 6% 2,483 30% Net Ücret ve Komisyonlar Temettü Gelirleri Net Ticari Kar / Zarar Sermaye Piyasaları Kar/Zarar Türev Ürünler Kar/Zarar Kambiyo Kar/Zarar Diğer Faaliyet Gelirleri 801 399 -261 14 -274 -1 359 795 0 113 1 442 -330 214 1% 68% 636 366 -498 7 -773 209 253 26% 9% -47% 114% -65% 42% Bankacılık Gelirleri Toplamı 4,525 4,153 9% 3,241 40% Faaliyet Giderleri 1,642 1,829 -10% 1,494 10% Faaliyet Gelirleri 2,884 2,324 24% 1,747 65% 870 608 43% 635 37% 2,013 1,716 17% 1,112 81% 0 0 0% 0 0% 2,013 1,716 17% 1,112 81% 371 352 5% 143 159% 1,643 1,365 20% 969 70% Karşılıklar Karşılıklar Sonrası Faaliyet Geliri Durdurulan Faaliyetlerden Gelirler Vergi Öncesi Kar / Zarar Vergi Net Kar Kaynak: Şirket, Şeker Araştırma Bankacılık| İş Bankası Sayfa |2 2 Mayıs 2017 ISCTR - Özet Bilanço mn TL - Konsolide olmayan Mart 17 2016 Mart 16 ∆Yılbaşı ∆Yıllık Nakit Değerler ve Bankalar 34,907 34,656 32,163 1% 9% Menkul Kıymetler Portföyü Alım-Satım Amaçlı MK Satılmaya Hazır MK Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK 56,991 2,506 47,351 7,135 53,269 2,585 45,327 5,357 47,906 1,464 42,603 3,839 7% -3% 4% 33% 19% 71% 11% 86% 220,499 133,795 86,704 204,257 123,444 80,813 176,237 112,375 63,862 8% 8% 7% 25% 19% 36% 1,069 5,295 4,226 1,113 4,944 3,831 924 3,929 3,005 -4% 7% 10% 16% 35% 41% İştirakler Duran Varlıklar Diğer Aktifler & Tahakkuklar AKTİF TOPLAMI 10,806 4,973 5,272 333,448 10,442 4,838 4,163 311,626 9,999 4,726 4,989 276,020 3% 3% 27% 7% 8% 5% 6% 21% Mevduat TL Mevduat YP Mevduat 191,451 88,826 102,625 177,360 88,765 88,595 157,795 78,012 79,783 8% 0% 16% 21% 14% 29% 32,841 20,897 22,959 5,161 7,785 789 14,173 30,885 20,593 22,465 4,930 7,545 374 11,514 28,146 17,435 17,895 2,842 6,781 754 10,984 6% 1% 2% 5% 3% 111% 23% 17% 20% 28% 82% 15% 5% 29% 296,056 37,393 333,449 275,665 35,961 311,626 242,633 33,387 276,020 7% 4% 7% 22% 12% 21% Krediler (Net) TL Krediler YP Krediler Takipteki Krediler ( Net ) Takipteki Krediler Özel Karşılıklar (-) Alınan Krediler Repo İhraç Edilen Menkul Kıymetler Sermaye Benzeri Krediler Karşılıklar Vergi Diğer Yükümlülükler & Tahakkuklar Toplam Yükümlülükler Özkaynaklar PASİF TOPLAMI Kaynak: Şirket, Şeker Araştırma Bankacılık| İş Bankası Sayfa |3 2 Mayıs 2017 UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri, grafik ve tablolar güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ /İSTANBUL Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, [email protected] Bankacılık| İş Bankası Sayfa |4