2Ç15 Sonuçları Bankacılık Sektörü 3 Ağustos 2015 İŞ BANKASI Beklentilerle paralel: temettü gelirleri destekledi AL Hedef Fiyat: 7,12 TL Övünç Gürsoy, CFA Bankacılık Analisti [email protected] İş Bankası yılın ikinci çeyreğinde 908mnTL ile beklentilerle paralel konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel yatay kalırken, yıllık ise %9 artışa işaret etmektedir. Ayrıca, banka bu çeyrek 393mnTL temettü geliri elde etti. İş Bankası’nın çekirdek gelirleri mevsimsel olarak artan komisyon gelirleri ve yatay olarak korunan kredi getirisi/mevduat maliyeti makası sayesinde çeyreksel yüzde 10 artış kaydetmiştir Para swaplarının maliyet ve hacimlerinin artmasının etkisinde 178mn TL ticari zarar yazılması ve faaliyet giderlerinin komisyon geri ödemelerinin baskısıyla yükselmesi bu çeyreğin bazı olumsuz unsurlarıdır. Bu çeyrek net faiz marjı 20 baz puan yükselmiştir. İkinci çeyrek sonuçları neticesinde 2015 yıl sonu kar beklentimizi 3,594mnTL (yıllık %6 artış), 2016 için ise 4,092mnTL (yıllık %14 artış) olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için %14 sermaye maliyeti, %5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 7,12TL; tavsiyemizi ise “AL” olarak koruyoruz. 2016 tahmini 0,7 fiyat/defter değeri ve 5,9 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Garanti rakip bankalara göre sırasıyla %16 ve %13 iskontoludur. Şirketin 2016 tahmini sermaye getirisi %13 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise %12’dir. Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar... TL mevduat maliyeti çeyreksel 32 baz puan artarken TL kredi getirisi sabit kalmıştır. İkinci çeyrekte faaliyet giderleri komisyon geri ödemelerinin (76mnTL) etkisinde çeyreksel %16 artmıştır. Aktif kalitesinde önemli bir bozulma yoktur. Tahsilatların takipteki kredileri karşılama oranı %48 olarak gerçekleşmiştir. Şeker Yatırım Araştırma HISSE DETAYLARI Reuters ISCTR.IS Bloomberg ISCTR.TI 216.6 Günlük Ort. Hacim ('000) 32% Halka Açıklık Oranı (%) Mevcut Piyasa Değeri (TL mn) 24,300 Mevcut Piyasa Değeri ($ mn) 8,729 $/TL 2.78 Mevcut Hisse Fiyatı 0.00 7.12 12Ay Hedef Fiyatı 4,500 Hisse Senedi Sayısı (mn) 4.70 - 7.10 52-Haftalık Düşük/Yüksek IMKB-100 Ağırlık 4.49 Beta 1.19 ORTAKLIK YAPISI İş Bankası Emekli Sandığı 82% CHP TL Net Kâr (mn) Bankacılık Gelirleri (mn) Hisse başına kâr Hisse başına temettü Net Faiz Marjı (%) F/K (x) F/DD (x) Temettü Verimi (%) Sermaye Getirisi (%) Kaynak: Şirket, Şeker Y atırım Araştırma 2014 2015T 2016T 2017T 3,383 10,655 0.8 0.1 4.0 3,594 11,802 0.8 0.2 3.9 4,092 13,713 0.9 0.2 4.0 4,755 15,547 1.1 0.2 3.9 7.0 0.8 2.3 12.9 6.8 0.8 2.9 12.1 5.9 0.7 3.0 12.9 5.1 0.6 4.2 13.4 3 Ağustos 2015 ISCTR - Özet Gelir/Gider Tablosu mn TL - Konsolide olmayan 2Ç15 1Ç15 ∆Ç-Ç 2Ç14 ∆Yıllık Faiz Gelirleri Kredilerden Alınan Faizler Menkul Kıymetlerden Alınan Faizler Diğer Faiz Gelirleri 4,644 3,787 839 17 4,393 3,569 807 17 6% 6% 4% -1% 3,922 3,063 851 9 18% 24% -1% 94% Faiz Giderleri Mevduata Verilen Faizler Alınan Kredilere Verilen Krediler Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Verilen Faizler Diğer Faiz Giderleri 2,498 1,610 189 365 325 8 2,443 1,501 168 454 307 14 2% 7% 13% -19% 6% -41% 2,223 1,569 114 286 238 17 12% 3% 67% 28% 36% -52% Net Faiz Gelirleri 2,146 1,950 10% 1,699 26% Net Ücret ve Komisyonlar Temettü Gelirleri Net Ticari Kar / Zarar Sermaye Piyasaları Kar/Zarar Türev Ürünler Kar/Zarar Kambiyo Kar/Zarar Diğer Faaliyet Gelirleri 593 394 -178 189 -233 -133 185 551 161 22 100 -214 137 418 8% 145% 89% 9% -56% 512 392 -199 153 -48 -304 366 16% 0% -11% 23% 386% -56% -50% Bankacılık Gelirleri Toplamı 3,141 3,101 1% 2,771 13% Faaliyet Giderleri 1,546 1,349 15% 1,481 4% Faaliyet Gelirleri 1,594 1,752 -9% 1,290 24% 522 632 -17% 295 77% 1,073 1,120 -4% 996 8% 0 0 0% 0 0% 1,073 1,120 -4% 996 8% Vergi 165 208 -21% 166 -1% Net Kar 908 912 0% 829 9% Karşılıklar Karşılıklar Sonrası Faaliyet Geliri Durdurulan Faaliyetlerden Gelirler Vergi Öncesi Kar / Zarar Kaynak: Şirket, Şeker Araştırma Bankacılık| İş Bankası Sayfa |2 3 Ağustos 2015 ISCTR - Özet Bilanço mn TL - Konsolide olmayan Haziran 15 2014 Haziran 14 ∆Yılbaşı ∆Yıllık Nakit Değerler ve Bankalar 32,761 26,000 27,070 26% 21% Menkul Kıymetler Portföyü Alım-Satım Amaçlı MK Satılmaya Hazır MK Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK 44,968 1,621 43,101 246 41,829 1,238 39,290 1,301 40,072 1,417 33,209 5,446 8% 31% 10% -81% 12% 14% 30% -95% 175,106 112,826 62,280 155,874 100,963 54,911 139,321 92,282 47,039 12% 12% 13% 26% 22% 32% 678 2,835 2,158 559 2,421 1,862 487 2,274 1,787 21% 17% 16% 39% 25% 21% İştirakler Duran Varlıklar Diğer Aktifler & Tahakkuklar AKTİF TOPLAMI 9,988 2,296 3,152 268,271 9,625 2,236 2,207 237,772 8,373 2,137 2,626 219,599 4% 3% 43% 13% 19% 7% 20% 22% Mevduat TL Mevduat YP Mevduat 151,885 71,560 80,325 133,551 72,986 60,566 125,257 66,798 58,458 14% -2% 33% 21% 7% 37% 26,953 20,265 19,727 3,736 6,658 300 9,918 20,669 17,696 17,154 3,269 6,450 650 9,022 15,343 19,291 12,583 2,959 6,070 566 11,629 30% 15% 15% 14% 3% -54% 10% 76% 5% 57% 26% 10% -47% -15% 239,443 28,828 268,271 208,461 29,311 237,772 193,698 25,902 219,599 15% -2% 13% 24% 11% 22% Krediler (Net) TL Krediler YP Krediler Takipteki Krediler ( Net ) Takipteki Krediler Özel Karşılıklar (-) Alınan Krediler Repo İhraç Edilen Menkul Kıymetler Sermaye Benzeri Krediler Karşılıklar Vergi Diğer Yükümlülükler & Tahakkuklar Toplam Yükümlülükler Özkaynaklar PASİF TOPLAMI Kaynak: Şirket, Şeker Araştırma Bankacılık| İş Bankası Sayfa |3 3 Ağustos 2015 UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 34330 Şişli / İSTANBUL Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, [email protected] Bankacılık| İş Bankası Sayfa |4