halkbank - Şeker Yatırım

2Ç15 Sonuçları
Bankacılık Sektörü
31 Temmuz 2015
HALKBANK
Çekirdek gelirler ve temettü
sonuçları destekledi
AL
Hedef Fiyat: 16,07 TL
Övünç Gürsoy, CFA
Bankacılık Analisti
[email protected]
Halkbank yılın ikinci çeyreğinde 646mnTL
beklentilerin üzerinde konsolide olmayan net kar
açıkladı. Net kar çeyreksel %11, yıllık %2 artış
göstermiştir. Temettü etkisi düzeltildiğinde ise
net karda çeyreksel %17 azalma vardır. Kredimevduat makasındaki çeyreksel 19 baz puanlık
daralmaya rağmen çekirdek gelirlerin (faiz ve
komisyon)
TÜFE’ye
endeksli
menkullerin
getirilerindeki artışa bağlı olarak %13 yükselmesi
olumlu sonuçları açıklamaktadır. Net faiz marjı bu
çeyrek 43 baz puan artmıştır. Ayrıca, 189mnTL
temettü geliri ve 430mnTL karşılık geri dönüşleri
sonuçlara olumlu etki yapmıştır. Banka bu çeyrek
273mnTL serbest karşılık ayırmıştır. Bu karşılık
ayrılmasaydı net kar çeyreksel %50 artabilirdi.
HISSE DETAYLARI
Şeker Yatırım Araştırma
HALKB.IS
Bloomberg
HALKB.TI
319.4
Günlük Ort. Hacim ('000)
49%
Halka Açıklık Oranı (%)
Mevcut Piyasa Değeri (TL mn)
14,438
Mevcut Piyasa Değeri ($ mn)
5,204
2.77
$/TL
Mevcut Hisse Fiyatı
11.65
12Ay Hedef Fiyatı
16.07
1,250
Hisse Senedi Sayısı (mn)
11.35 - 16.73
52-Haftalık Düşük/Yüksek
İkinci çeyrek sonuçları neticesinde 2015 yıl sonu kar
beklentimizi 2,463mnTL (yıllık %12 artış), 2016 için
ise 2,711mnTL (yıllık %10 artış) olarak koruyoruz.
Buna bağlı olarak, hisse için %14 sermaye maliyeti,
%5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme
Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef
fiyatımızı 16,07TL; tavsiyemizi ise “AL” olarak
koruyoruz. 2016 tahmini 0,8 fiyat/defter değeri ve
5,3 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Halkbank rakip
bankalara göre sırasıyla %5 ve %20 iskontoludur.
Şirketin 2016 tahmini sermaye getirisi %16 olup 3
yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise %11’dir.
Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar...
Çeyreksel net kar marjı beklediğimiz gibi 43 baz
puan artarken, net faiz geliri kredi-mevduat
makasının 19 baz puan daralmasına rağmen menkul
kıymet getirilerinin 3,3 puan artması neticesinde
çeyreksel olarak %18 arttı. Komisyon gelirleri ise
çeyreksel %10 düşüş
kaydetti.
Operasyonel
giderlerinde ise komisyon geri ödemelerinin olumsuz
etkisinde çeyreksel %11 yükseldi. Tahsilatların
takipteki kredileri karşılama oranı son çeyrekte %85
olarak gerçekleşmiştir. Banka’nın aktif kalitesinde
bozulma yoktur; şöyle ki takipteki krediler oranı 25
baz puan düşerek %3,1 seviyesine gerilemiştir.
Reuters
IMKB-100 Ağırlık
4.31
Beta
1.55
ORTAKLIK YAPISI
Özelleştirme İdaresi
51%
TL
2014
2015T
2016T
2017T
Net Kâr (mn)
Bankacılık Gelirleri (mn)
Hisse başına kâr
Hisse başına temettü
Net Faiz Marjı (%)
2,205
6,720
1.8
0.2
4.2
2,463
7,654
2.0
0.2
4.1
2,711
8,597
2.2
0.4
4.0
2,990
9,974
2.4
0.5
4.0
8.0
1.1
1.6
14.4
5.9
0.9
1.5
15.0
5.4
0.8
3.4
15.5
4.9
0.7
4.7
15.1
F/K (x)
F/DD (x)
Temettü Verimi (%)
Sermaye Getirisi (%)
Kaynak: Şirket, Şeker Y atırım Araştırma
31 Temmuz 2015
HALKB - Özet Gelir/Gider Tablosu
mn TL - Konsolide olmayan
2Ç15
1Ç15
∆Ç-Ç
2Ç14
∆Yıllık
Faiz Gelirleri
Kredilerden Alınan Faizler
Menkul Kıymetlerden Alınan Faizler
Diğer Faiz Gelirleri
3,398
2,679
710
9
3,001
2,510
482
9
13%
7%
47%
9%
2,920
2,158
757
5
16%
24%
-6%
103%
Faiz Giderleri
Mevduata Verilen Faizler
Alınan Kredilere Verilen Krediler
Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler
İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Verilen Faizler
Diğer Faiz Giderleri
1,878
1,501
72
171
112
21
1,718
1,394
64
139
102
18
9%
8%
13%
24%
10%
17%
1,693
1,410
60
151
59
13
11%
6%
20%
13%
91%
70%
Net Faiz Gelirleri
1,520
1,283
18%
1,227
24%
Net Ücret ve Komisyonlar
Temettü Gelirleri
Net Ticari Kar / Zarar
Sermaye Piyasaları Kar/Zarar
Türev Ürünler Kar/Zarar
Kambiyo Kar/Zarar
Diğer Faaliyet Gelirleri
292
189
-48
3
140
-191
528
323
0
20
24
-741
738
178
-10%
-86%
196%
247
47
95
14
-250
183
110
18%
304%
-77%
380%
Bankacılık Gelirleri Toplamı
2,481
1,805
37%
1,726
44%
Faaliyet Giderleri
890
800
11%
748
19%
Faaliyet Gelirleri
1,592
1,005
58%
978
63%
Karşılıklar
838
255
229%
190
341%
Karşılıklar Sonrası Faaliyet Geliri
753
750
0%
788
-4%
0
0
0%
0
0%
Vergi Öncesi Kar / Zarar
753
750
0%
788
-4%
Vergi
108
167
-35%
156
-31%
Net Kar
646
584
11%
632
2%
Durdurulan Faaliyetlerden Gelirler
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
Bankacılık| Halkbank
Sayfa |2
31 Temmuz 2015
HALKB - Özet Bilanço
mn TL - Konsolide olmayan
Haziran 15
2014
Haziran 14
∆Yılbaşı
∆Yıllık
Nakit Değerler ve Bankalar
23,984
21,560
18,490
11%
30%
Menkul Kıymetler Portföyü
Alım-Satım Amaçlı MK
Satılmaya Hazır MK
Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK
27,331
179
10,330
16,822
26,844
156
8,925
17,764
27,901
110
9,210
18,581
2%
15%
16%
-5%
-2%
62%
12%
-9%
117,460
83,581
33,879
101,767
74,317
27,450
92,187
66,846
25,341
15%
12%
23%
27%
25%
34%
903
3,772
2,868
1,286
3,700
2,414
537
2,493
1,956
-30%
2%
19%
68%
51%
47%
İştirakler
Duran Varlıklar
Diğer Aktifler & Tahakkuklar
AKTİF TOPLAMI
2,849
2,299
1,685
175,608
2,669
1,245
1,338
155,423
2,388
1,166
1,634
143,767
7%
85%
26%
13%
19%
97%
3%
22%
Mevduat
TL Mevduat
YP Mevduat
114,989
71,609
43,380
103,708
70,085
33,623
93,892
58,800
35,093
11%
2%
29%
22%
22%
24%
16,836
9,208
8,238
0
2,099
383
5,850
12,630
8,413
6,172
0
2,117
528
5,320
12,164
9,619
5,166
0
1,965
507
5,178
33%
9%
33%
-1%
-27%
10%
38%
-4%
59%
7%
-25%
13%
157,602
18,005
175,608
138,887
16,536
155,423
128,492
15,275
143,767
13%
9%
13%
23%
18%
22%
Krediler (Net)
TL Krediler
YP Krediler
Takipteki Krediler ( Net )
Takipteki Krediler
Özel Karşılıklar (-)
Alınan Krediler
Repo
İhraç Edilen Menkul Kıymetler
Sermaye Benzeri Krediler
Karşılıklar
Vergi
Diğer Yükümlülükler & Tahakkuklar
Toplam Yükümlülükler
Özkaynaklar
PASİF TOPLAMI
Kaynak: Şirket, Şeker Yatırım Araştırma
Bankacılık| Halkbank
Sayfa |3
31 Temmuz 2015
UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında
değildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu
nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 34330 Şişli /
İSTANBUL
Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, [email protected]
Bankacılık| Halkbank
Sayfa |4