türk traktör (ttrak.ıs)
advertisement
TÜRK TRAKTÖR (TTRAK.IS) ÖNERİ: AL Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı Piyasa Değeri (mn TL, mn $) TL Usd Finansal Veriler (TL) 208 125 Satış Gelirleri 474,792,163 2007/09 631,511,117 750,031,884 2008/09 2008T 114,920,742 124,533,128 149,697,247 Hedef Değer (mn TL, mn $) 429 258 Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Kapanış 3.90 2.34 Faaliyet Kar/Zarar 73,948,310 78,222,310 93,444,856 Finansal Gelir/Gider 18,339,095 15,421,157 26,251,116 Net Dönem Karı/Zararı 73,772,937 75,276,149 95,756,777 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) 60 Firma Bilgileri Sektör Otomotiv Faaliyet Alanı Zirai araç üretim-ticaret Ödenmiş Sermaye (mnTL) 53.4 Ortaklık Yapısı Pay(%) Koç Holding CNH n Uzel'in üretimi durdurması sonrasında Türk Traktör'ün yurt içi pazar payı %50 seviyelerine yaklaştı. n Şirket hisselerinin mevcut seviyelerden orta ve uzun vadeli yatırım fırsatı olarak değerlendirilebileceğini düşünüyoruz. 37.7 37.5 Diğer 2.8 Halka Açık 22.0 n 9A08 döneminde hem yurt içi hem de yurt dışı satış hacminde artış kaydedilmesi, satış gelirlerinde %33 büyümeyi de beraberinde getirdi - 2001 yılında TTRAK 4 şirketin faaliyet gösterdiği yurt içi traktör pazarında, 2008 yılına bakıldığında şirket İMKB 60,000.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 21.01.2009 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 13.11.2007 03.04.2008 22.08.2008 sayısının 33’e yükseldiği görülmektedir. Şirket sayısında yaşanan bu artışla birlikte pazardaki rekabette de artış yaşanmıştır. Buna karşın, Türk traktör ile birlikte pazarın en büyük iki oyuncusundan biri olan Uzel Makina'nın yaşadığı sorunlar nedeniyle 2008 yılının ilk yarısında üretimini durdurması, Türk Traktör'ün pazar payında yaşanan artışta etkili olmuştur. 2007 yıl sonu itibariyle yurt içi pazarda %38 paya sahip olan Türk Traktör’ün, 2008 yılının ilk dokuz ayındaki pazar payı yaklaşık %50 seviyelerine yükselmiştir. Yurt içi pazardaki bu olumlu gelişmeye ek olarak, yurt dışı tarafında marka tanınırlığına bağlı olarak şirketin yurt dışı satış hacminde ve siparişlerinde de yükseliş kaydedilmiştir. Bu gelişmeler ise, Türkiye'nin en büyük traktör üreticisi konumundaki Türk Traktör'ün dokuz aylık faaliyet verilerine olumlu yansımış, 9A08 döneminde yurt içi satış hacminde %29, yurt dışı satış hacminde ise %74 artış gerçekleşmiştir. Şirketin bu dönemde yurt dışına transmisyon satış hacminde ise %1.4 artış kaydedilmiştir. Bu satış Performans Değişim TL (%) Değişim $ (%) İMKB Relatif (%) 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık performansı sonrasında ise, geçen yılın aynı dönemine göre şirketin yurt içi satış 3.2% -33.3% -69.1% -4.7% -39.4% -77.8% bakıldığında 9A08 döneminde 631.5 milyon TL satış gelirine ulaşan Türk Traktör'ün, 8.5% -28.1% -39.3% satış gelirlerindeki büyüme de %33 seviyesinde gerçekleşmiştir. 12 Aylık En Yüksek TL ABD$ 13.40 11.55 3.48 2.09 2008/09 2.25 0.31 0.80 0.72 5.07 2008T 2.17 0.28 - 12 Aylık En Düşük gelirlerinde %20, ihracat gelirlerinde %63.5 büyüme görülmüştür. Toplam itibariyle n 9A08 döneminde %2 artışla 75 milyon TL net kar açıkladı - Satış gelirlerindeki olumlu gerçekleşmelere karşın şirketin üretim giderleri, geçen yılın aynı dönemine göre %41 seviyesinde artış göstererek, satış gelirlerine göre daha hızlı bir yükseliş Piyasa Göstergeleri F/K PD/Ciro FD/Ciro PD/DD FD/FAVÖK Marjlar Brüt Kar EFK FAVÖK 2007/09 24.2% 15.6% 2008/09 19.7% 12.4% 2008T 20.0% 12.5% 17.9% 13.8% 13.9% Net Kar 15.5% 11.9% 12.8% kaydetmiştir. Maliyet tarafında yaşanan bu büyüme ise şirketin satış tarafındaki olumlu performansın kar rakamlarına yansımasını sınırlandıran en önemli etken olurken şirketin, brüt, esas faaliyet ve net kar marjları, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık üç ile dört puan düzeyinde gerilemiştir. Kar rakamlarındaki gelişmelere baktığımızda, 9A08 döneminde 78 milyon TL esas faaliyet karı açıklayan şirketin, esas faaliyet karında 9A07 dönemine göre yaklaşık %6 artış görülmüştür. Kur farkı ve vadeli alımlarla ilgili finansman giderindeki artışın, kur farkı ve kredili satışlardaki vade farkı gelirindeki artışa göre daha hızlı gerçekleşmesi, 9A07 itibariyle 18 milyon TL olarak gerçekleşen finansal geliri, 9A08'de 15 milyon TL seviyesine geri çekmesi, net karlılık artışını sınırlandırmıştır. Bu gerçekleşmeler sonrasında ise 9A08 döneminde 75 milyon TL net kar açıklayan şirketin, 9A07 dönemine göre net karındaki büyümesi %2 düzeyinde kalmıştır. n Özet Bilanço (TL) 258 milyon dolar seviyesindeki hedef değerimize göre %106 prim potansiyeli taşıyan şirket hisseleri için orta ve uzun vadeli alım yapılabileceğini düşünüyoruz - 2007/12 2008/09 Dönen Varlıklar 476,674,122 634,874,490 Duran Varlıklar 130,232,182 203,915,526 beklediğimiz 2009 yılında, krizin etkilerinin azaltılması ve krizden çıkılması amacıyla, gerek yurt içi gerekse de yurt dışı pazarlarda sektörel anlamda atılacak adımlardan, Türk TOPLAM VARLIKLAR 606,906,304 838,790,016 Kısa Vadeli Yükümlülükler 221,207,904 508,565,827 Uzun Vadeli Yükümlülükler Türk Traktör’ün 2008 yılını, 750 milyon TL satış geliri ve 96 milyon TL net kara ulaşarak tamamlayacağını öngörmekteyiz. Küresel krizin etkilerinin daha da net görülmesini Traktör'ün de olumlu etkilenmesini beklemekteyiz. 2009 yılında yurt içinde Uzel’in kaybettiği pazardan pay almaya devam etmesini beklediğimiz, yurt dışı tarafta da ihracat 82,762,282 41,950,884 ÖZKAYNAKLAR 302,936,118 288,273,305 satış geliri ve 100 milyon TL net kara ulaşmasını bekliyoruz. Hisse başı fiyat hedefimiz TOPLAM KAYNAKLAR 606,906,304 838,790,016 olan 8,05 TL’ye göre %106 prim potansiyeli taşıyan Türk Traktör için, orta ve uzun vadeli pazarlarındaki gelişmelerin olumlu yansımalarıyla Türk Traktör’ün, 747 milyon TL net alım önerisinde bulunuyoruz.
