press release - JCR Eurasia Rating

BASIN AÇIKLAMASI
İstanbul – 02 Haziran 2016
JCR Eurasia Rating,
Unit Investment N.V’nin konsolide yapısını ve Planlanan Tahvil İhracını
yatırım yapılabilir kategorisinde değerlendirerek,
Uzun Vadeli Ulusal Notu’nu ve görünümünü ‘BBB (Trk) / Pozitif’ ve
Uluslararası Yabancı Para Notu’nu ve görünümünü ise ‘BBB- / Stabil’
olarak belirlemiştir.
JCR Eurasia Rating, “Unit Investment’ın konsolide yapısını” ve “Planlanan Tahvil İhracının Nakit Akımları”nı yatırım yapılabilir kategorisinde
değerlendirerek, Uzun Vadeli Ulusal Notu’nu ‘BBB (Trk)’, Kısa Vadeli Ulusal Notu’nu ‘A-3 (Trk)’, Uzun Vadeli Ulusal Notu’na ilişkin görünümünü ise ‘Pozitif’
olarak belirledi. Diğer taraftan, Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı Para ve Uzun Vadeli Uluslararası Yerel Para Notları ‘BBB-’ olarak değerlendirilmiş olup
diğer notlarla birlikte detayları aşağıda gösterilmiştir:
Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı Para
Uzun Vadeli Uluslararası Yerel Para Notu
Uzun Vadeli Ulusal Notu
Uzun Vadeli İhraç Notu
Kısa Vadeli Uluslararası Yabancı Para
Kısa Vadeli Uluslararası Yerel Para Notu
Kısa Vadeli Ulusal Notu
Kısa Vadeli İhraç Notu
Desteklenme Notu
Ortaklardan Bağımsızlık Notu
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
BBB- / (Stabil Görünüm)
BBB- / (Stabil Görünüm)
BBB (Trk) / (Pozitif Görünüm)
BBB (Trk)
A-3 / (Stabil Görünüm)
A-3 / (Stabil Görünüm)
A-3 (Trk) / (Stabil Görünüm)
A-3 (Trk)
2
B
Unit Investment NV, ticari faaliyetleri 1974’te başlayan Unit Grubu’nun enerji üretimi yatırımlarını bünyesinde barındıran en önemli şirketi
konumundadır. Şirket, grubun enerji sektörüne ilişkin yurtdışı piyasalardaki faaliyetlerinde ve özellikle Ortadoğu’da güç santrali yapım projelerinde
elde edilen bilgi birikimi ve uzmanlık sonrasında 1992’de kurulmuş olup, uluslararası bilinirliği yüksek firmalarla oluşturulan iş ortaklığıyla Türkiye’nin ilk
yap-işlet-devret modeliyle geliştirilen elektrik santrallerinden biri olan ve 1993’te inşaatı başlayan Uni-Mar projesiyle Türkiye pazarına girmiştir. Türkiye
enerji sektöründeki liberalleşme sürecini takiben yatırımlarını artıran Şirket, yurtiçinde biri baraj tipi 2 hidroelektrik ve 2 doğal gaz santralinin yanı sıra
yurtdışında Bulgaristan’da 1 rüzgar santrali ve Hırvatistan’da 1 biyokütle santralinden oluşan çeşitlendirilmiş yatırım portföyü ve faaliyetteki yurtiçi
santrallerinin 1,900 MW seviyelerindeki ortaklı kurulu gücüyle Türkiye enerji piyasasında önemli bir yere sahiptir.
2009’dan itibaren yaklaşık 1,500 MW’lık kurulu güç yaratan 5 projeye yatırım yapan ve finansman ihtiyacını ağırlıklı olarak yabancı kaynaklarla
karşılayan Şirket’in stresli alanda dengelenen bilanço kompozisyonu 2015 yıl sonunda gerçekleşen Dünya Bankası Grubu’nun gelişmekte olan ülkeler
özel sektör kolu Uluslar Arası Finans Kurumu’nun (IFC) nitelikli ortaklığı ile düzelme kaydetmiştir. Şirket, hali hazırda ağır borç yükünden kaynaklanan
finansman giderlerinin yüksekliği ve ana gelir yaratıcı varlıklarının faaliyet geçmişlerinin kısalığı nedeniyle zararla karşılaşmaktadır. Uzun vadeli proje
finansman kredilerinden maruz kalınan açık döviz pozisyonu ve değişken faiz ağırlıklı borçlanma yapısı, küresel piyasalarda devam eden volatiliteye
paralel olarak piyasa riskini artırmakta ve karlılık, likidite ve borçluluk göstergeleri üzerinde baskı oluşturmaktadır. Bununla birlikte, IFC ortaklığının
yanında, dengeleme faaliyetlerine imkan tanıyan çeşitlendirilmiş yatırım portföyü, stratejik konumlarına ve büyüklüklerine bağlı olarak gelecek
dönemler için yüksek nakit ve kar yaratma kapasitesi sunan yatırımları, tamamlanan ağır yatırım dönemi ve beraberinde tümü aktif hale gelen
varlıkları ile Türkiye’nin sürekli artan enerji ihtiyacı Şirket’in Uzun Vadeli Ulusal Notunun ‘BBB (Trk)’ ve buna ilişkin görünümünün ‘Pozitif’ olarak
oluşmasının ana unsurları olmuştur.
Öngörülen yatırım projesinin gerektirdiği borçluluk ve borç-öz kaynak bileşiminin gelişimi, kısa vadeli yükümlülüklerinin işletme sermayesi üzerinde
oluşturduğu baskı, küresel ekonomi ve para politikasındaki gelişmelerin kurlar üzerinde meydana getirebileceği değişiklikler ve karlılık göstergelerinin
seyri önümüzdeki dönemde izlenecek temel unsurları oluşturmaktadır.
Şirket’in enerji sektöründe ulaşmış olduğu ölçek, tecrübeli yönetim kadrolarının varlığı, finansman imkanlarını genişleten ve kolaylaştıran itibarlı
hissedarlık yapısı, tamamlanan yatırım projeleri ve ileriye yönelik projeksiyonlar dikkate alındığında, Şirket’in planlanan tahvil ihracının getireceği ek
finansal yükümlülükleri karşılayabileceği öngörülmektedir. İhraç yoluyla elde edilmesi planlanan kaynaklar şirket bilançosunda taşınacağı için ayrı
bir ihraç rating raporu düzenlemeyip kredi derecelendirme raporu içerisinde analiz edilmiştir. İhraç edilecek tahvilin şirketin diğer yükümlülüklerine
göre hukuksal ve teminat acısından bir farklılaştırılması olmadığı için Şirketin kurumsal yapısının notları ihraç rating’ini de temsil etmektedir.
JCR Eurasia Rating’in Şirketin nihai hakim ortağı Ünal AYSAL ve diğer UNIT Grup şirketlerinin gerektiğinde Unit Investment’a uzun vadeli likidite veya
öz kaynak temin edebilecek yeterli arzuya, finansal güce ve ayrıca etkili operasyonel destek sunma deneyimine sahip oldukları kanaatinin yanı sıra
Şirket’in IFC hissedarlığı içeren ortaklık yapısı, grup içindeki amiral gemi konumlanması ve gelir getirici faaliyetlerinin ve bunlara ilişkin koşulların
kanunlar ve kamusal düzenleyici otoriteler tarafından belirlenmiş olması da dikkate alındığında, Unit Investment’ın Desteklenme Notu JCR Eurasia
Rating notasyonu içerisinde yeterli düzeyi işaret eden (2) olarak oluşmuştur.
Ayrıca, JCR Eurasia Rating olarak, ortaklarından herhangi bir destek sağlanıp sağlanamayacağına bakılmaksızın, gelir yaratıcı varlıklarının nispeten
kısa faaliyet geçmişine rağmen, Şirketin yurtiçi ve uluslararası piyasalardaki uzun deneyimi ve bilgi birikimi, yararlı ve işbirlikçi yerel ve uluslararası
ortaklıklar oluşturmadaki yüksek becerisi, dengeleme faaliyetlerine konfor sağlayan çeşitlendirilmiş yatırım portföyü, nispeten yüksek nakit ve kar
yaratma potansiyeline sahip stratejik büyük ölçekli yatırımları ve proje finansmanı ile IFC ortaklığının gerekliliği olarak kurumsal yönetim
uygulamalarındaki önemli gelişmeler dikkate alındığında, piyasa etkinliğini koruması kaydıyla üstlendiği yükümlülükleri yönetebilecek yeterli yönetim
deneyimine ve altyapıya sahip olduğu kanaatine ulaşılmıştır. Bu kapsamda, JCR Eurasia Rating notasyonu içerisinde, Unit Investment’ın Ortaklardan
Bağımsız Notu yeterli düzeyi işaret eden (B) olarak oluşmuştur.
Derecelendirme neticeleriyle ilgili daha fazla bilgi Kuruluşumuzun http://www.jcrer.com.tr adresinden sağlanabilir veya Kuruluşumuz analisti Sn.
Gökhan İYİGÜN ile iletişim kurulabilir.
JCR EURASIA RATING
Yönetim Kurulu
Copyright © 2007 by JCR Eurasia Rating. 19 Mayıs Mah., 19 Mayıs Cad., Nova Baran Plaza No:4 Kat: 12 Şişli-İSTANBUL Telephone: +90.212.352.56.73 Fax: +90 (212) 352.56.75
Reproduction is prohibited except by permission. All rights reserved. All information has been obtained from sources JCR Eurasia Rating believes to be reliable. However, JCR Eurasia
Rating does not guarantee the truth, accuracy and adequacy of this information. JCR Eurasia Rating ratings are objective and independent opinions as to the creditworthiness of a
security and issuer and not to be considered a recommendation to buy, hold or sell any security or to issue a loan. This rating report has been composed within the methodologies
registered with and certified by the SPK (CMB-Capital Markets Board of Turkey), BDDK (BRSA-Banking Regulation and Supervision Agency) and internationally accepted rating
principles and guidelines but is not covered by NRSRO regulations. http://www.jcrer.com.tr