Raporu Yükle

HAFTALIK PİYASA RAPORU
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
01.06.2015
Küresel Piyasalar
Geçen hafta küresel gündemde, ABD’de GSYİH büyüme revizyonu,
tüketici güveni ve konut sektörü verileri ile Euro Bölgesinde
Yunanistan kaynaklı gelişmeler ön plandaydı.
5%
Daha önce yayımladığımız notlarda, ilk çeyrek büyümesine ‘negatif’
yönlü revizyon gelme ihtimalinin yüksek olduğundan bahsetmiştik.
Nitekim, Cuma günü ABD 1. çeyrek büyümesi %0,2’den -%0,7’ye
revize edildi (Beklenti: -%1,0). Aşağı yönlü revizyondaki ana
etkenler, dış ticaret açığındaki yukarı yönlü revizyon ve stoklarda
daha küçük birikim oldu. İlk çeyrek büyümesinin ‘negatif’ tarafta
kalmasında ağır kış koşulları ve güçlü doların etkisini hissetmiştik.
Ancak, yavaşlamayı sadece yukarı etkenlere bağlamıyoruz. Yılın
ikinci çeyreğine ait zayıf toparlanma verileri de, ilk tahminlere göre
tüm yılın daha düşük bir büyüme oranıyla tamamlanabileceğine
işaret ediyor.
2%
ABD Reel GSYİH (Yıllık değ.)
4%
3%
1%
0%
-1%
2010
2011
2013
2014
2012
2015
-2%
Ç1
Ç2
Ç3
Ç4
1. El Konut Satışları (Bin konut)
Bekleyen Konut Satışları (Bin konut, sağ eks.)
950
115
110
850
105
750
100
650
Geçen hafta sonuna doğru, Yunanistan kaynaklı gelişmelerde
iyimser fiyatlamaların yapıldığını gördük. Borç krizi konusunda yakın
vadede anlaşma yapılamayacağına dair açıklamalar gelmesine
karşın, EUR/USD haftanın son üç gününü yükselişle tamamladı.
95
550
90
450
85
7
04.15
10.14
04.14
10.13
04.13
10.12
04.12
10.11
04.11
10.10
04.10
10.09
04.09
10.08
75
04.08
80
250
10.07
350
04.07
Nitekim, karışık sinyaller veren ABD ekonomik verileri, bu
görünümünü geçtiğimiz hafta da devam ettirdi. Konut sektörüne
dair, ‘yeni konut satışları’ ve ‘bekleyen konut satışları’ beklentilerin
üzerinde açıklanırken; haftalık işsizlik başvuruları tahminlerin
üzerinde gelerek hayal kırıklığı yarattı. Bu karışık sinyaller ve
Yunanistan sorununun çözümüne yönelik daralan sürede
anlaşmaya varılacağı beklentisi, ‘daha zayıf dolar-daha güçlü euro’
temamızı destekledi. Bu nedenle, son iki haftada güçlenen
dolardaki hareketin ana trend hareketinden ziyade, ikincil düzeltme
trendi olduğunu düşünmeye devam ediyoruz.
Yunanistan'ın Kısa Vadeli Borcu (Milyar €)
6
5
4
Ödenmemiş Miktar
3
Ana Para
2
1
ABD
450
9.5%
Tarım Dışı İstihdam
400
Eyl.16
Ağu.16
Haz.16
Tem.16
May.16
Nis.16
Mar.16
Şub.16
Oca.16
Ara.15
Kas.15
Eki.15
Eyl.15
Ağu.15
Haz.15
Bin kişi
9.0%
İşsizlik Oranı (sağ eks.)
5.0%
04.15
5.5%
0
10.14
6.0%
50
04.14
6.5%
100
10.13
7.0%
150
04.13
7.5%
200
10.12
8.0%
250
04.12
8.5%
300
10.11
350
04.11
Bu hafta, ABD’de PCE enflasyon, tarım dışı istihdam, işsizlik ve
ISM imalat; Euro Bölgesinde ise TÜFE ve Avrupa merkez
bankasının faiz toplantısı yoğun ve kritik bir küresel gündem
sunuyor. ABD’de istihdamdaki toparlanmanın ılımlı devam etmesi,
faiz artırımı baskılarının kontrol altında kalmasını sağlayacak; Euro
bölgesinde enflasyonun ‘pozitif’ bölgeye geçmesi, deflasyon
endişelerinin azalmasını destekleyecektir. Bu durumda, son
kararıyla likidite programının dağılımını erkene çekerek değiştiren
Avrupa merkez bankasından, toplam likidite miktarını
değiştirmesine yönelik beklentiler karşılık bulamayacaktır.
Tem.15
0
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
İç Piyasalar
Bu hafta yurt içi gündemde, genel seçimlerin yanı sıra, Mayıs TÜFE
ve çekirdek TÜFE, Mayıs imalat PMI verilerini takip edeceğiz.
Altın ve Enerji Hariç
80
70
60
50
40
30
20
04.15
10.14
04.14
10.13
04.13
10.12
04.12
10.11
04.11
10.10
04.10
10.09
10
Reel sektör dış borcunun vadesi
3 Yıldan Uzun
100
3 Yıla Kadar
90
24,7
82,1
81,4
77,5
19,4
17,9
18,6
22,5
83,1
85,5
16,9
14,5
2014
24,1
80,6
2013
75,3
2012
75,9
2011
68,6
2010
65
2009
64,1
60
2008
70
2007
80
50
40
30
20
35,9
35
31,4
10
0
2006
TCMB, Cuma günü yayınladığı ‘finansal istikrar raporunda,’ özel
sektörün dış borçlarındaki döviz riskinin sınırlı bulduğu; finansal
yükümlülüklerin varlıklara oranında iyileşmenin devam ettiği
vurgulandı. Ayrıca, kur oynaklığının arttığı son dönemde, TL ile
borçlanmanın artmasının olumlu bir gelişme olduğu belirtildi.
Altın Hariç
90
2005
Petrol fiyatlarının yeniden dengelenme sürecinde enerji
maliyetinin ılımlı seviyelerde kalması, dış dengedeki düzelme
eğiliminin devamı konusunda olumlu beklentilerin korunmasını
sağlıyor. Nisan ayına ait ılımlı dış ticaret verileri doğrultusunda,
Mart sonunda 45,5 milyar dolara çıkan yıllık cari açığın tekrar düşüş
trendine girebileceği ve yılı 40 milyar dolar civarında
tamamlayabileceğine dair görüşümüzü koruyoruz.
Dış Ticaret Açığı (Milyar $, 12 aylık)
100
04.09
İhracatta gözlenen toparlanma ve ithalattaki yavaşlamanın
desteğiyle, dış ticaret açığı Nisan ayında 4,97 milyar dolara
gerileyerek, hem bir önceki ay kaydedilen 6,2 milyar dolar hem de
bir yıl önceki 7,3 milyar dolarlık aylık açıkların önemli oranda
altında kaldı. Böylece, yıllık dış ticaret açığı da, Mart sonunda
çıktığı 82,5 milyar dolardan Nisan sonunda 80,1 milyar dolara
gerileme kaydetti. Yıl sonuna ait 77 milyar dolarlık dış açık
tahminimizi koruyoruz.
110
2004
Geçtiğimiz haftanın yurt içi gündeminde, Nisan ayı dış ticaret
verileri ve TCMB’nin ‘Finansal İstikrar Raporu’ öne çıktı.
240
10%
230
210
8%
200
190
7%
5Y $ Bazlı CDS
180
5Y Tahvil Faizi (Sağ eks.)
29.05.15
15.05.15
01.05.15
17.04.15
03.04.15
20.03.15
06.03.15
20.02.15
06.02.15
23.01.15
6%
09.01.15
170
Yıllık değ.
12%
10%
8%
6%
4%
12.15
09.15
06.15
03.15
12.14
09.14
06.14
03.14
12.13
09.13
06.13
03.13
12.12
09.12
TÜFE
06.12
03.12
12.11
09.11
06.11
Çekirdek Enf. ('I')
2%
03.11
Bu çerçevede, Mayıs TÜFE enflasyon oranını %0,39 seviyesinde,
geçen yılın aynı döneminde kaydedilen %0,40’a yakın bir seviyede
öngörüyoruz. Piyasa beklentisinin ise %0,65 ile biraz daha yüksek
bir seviyede oluştuğunu görüyoruz. Beklentimize uygun bir aylık
enflasyon oranının açıklanması durumunda, yıllık enflasyon
oranının Nisan sonunda ulaştığı %7,9 seviyesi civarında kalması ve
böylece bu aydan itibaren düşmeye başlayabileceğine yönelik
beklentilerin tekrar canlanması mümkün görünüyor. Bu noktada,
kurda düşen volatilite ile gıda fiyatlarındaki düzeltme hareketinin
kalıcılığı belirleyici olacak; petrol fiyatlarının ılımlı seyrini
sürdürmesi de bu unsurlarla birlikte destekleyici olacaktır.
9%
220
12.10
Yılbaşından itibaren enflasyonun yükselişinde önemli baskı
unsurlarından biri olan işlenmemiş gıda fiyatları, bu ay için aşağı
yönlü düzeltme sinyali veriyor. Ankara’daki gıda fiyatlarını yansıtan
Türk-İş’in Mayıs verilerinde, ortalama sebze-meyve fiyatlarında
aylık bazda %15,2’lik düşüş söz konusu. Ülke genelinde gıda
enflasyonunda da bir yavaşlama görülmesi durumunda, yıllık
enflasyonda yılbaşından beri gözlenen hızlı yükselişin
soluklanabileceği yönündeki görüşümüz güçleniyor.
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör)
Geçtiğimiz hafta, Yunanistan’ın kreditörleri ile yapması beklenen
anlaşmaya ilişkin belirsizlik ve FED’in bu yıl içerisinde faiz artırımına
gidebileceği beklentileriyle, gelişmekte olan ülke varlıklarında satış
görüldü. ABD’den karışık gelen verilerle, dolar endeksinde hızlı bir
yükseliş görülürken; USD/TL paritesi de 2,66 seviyesinin üzerini test
etti. Tahvil piyasasında ise, faizler haftayı tüm vadelerde yükselişle
kapattı. Hem ABD dolarının global bazda güçlü seyir izlemesi, hem de
bu hafta gerçekleştirilecek seçimler öncesinde hacimlerin düşmesiyle
2 yıllık gösterge tahvil %9,88, 10 yıllık gösterge tahvil %9,14 bileşik
seviyesinden kapattı. TCMB’nin son açıklamış olduğu verilere
bakıldığında ise, yabancı yatırımcıların tahvil piyasasında alım
yapmaya devam ettiği görülüyor. Yurt dışı yerleşiklerin repo hariç
DİBS stoklarında altı haftadır artış gözleniyor.
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
29.05.2015 (Güncel)
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
12,0%
DIBS Verim Eğrisi
11,0%
10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3M
6M
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
22.05.2015
Hazine geçen hafta Mayıs ihale programını başarılı bir şekilde
tamamlarken, 9,8 milyar TL ile, hedeflenen 9 milyar TL'nin bir miktar
üzerinde borçlandı. Haziran ayı programına bakıldığında ise, 9,5
milyar TL’lik iç borç servisine karşılık, 8,5 milyar TL’lik borçlanma
planlıyor. Hem planlanan rakamın düşük olması, hem de bankalar
yükümlülükleri çerçevesinde alım yapmak durumunda oldukları için,
aylık borçlanmada sıkıntı yaşanmayacağını düşünüyoruz.
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
29.05.2015 (Güncel)
10,2%
DIBS Verim Eğrisi
10,0%
9,8%
9,6%
9,4%
9,2%
TL likidite piyasasında, geçen hafta da yüklü vergi çıkışlarının devam
ettiği görüldü. Cuma günü KDV ve damga vergisi dolayısıyla piyasadan
yaklaşık 10 milyar TL çekilirken; TCMB haftalık repo ihalesini 19 milyar
olan dönüşün üzerinde, 25 milyar TL olarak açtı. Önceki hafta TL’de
görülen kazançların kalıcı olmamasının da etkiyle, TCMB haftalık repo
ihalelerini piyasa ihtiyacının altında açmaya devam etti ve fonlama
maliyeti hafta genelinde %8,30 seviyesine yakın oluştu.
9,0%
6M
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı)
05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
29.05.2015 (Güncel)
20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
8,0%
Euro Tahvil Verim Eğrisi
7,0%
TCMB hafta sonu, bankaların yurt dışı şubelerinin zorunlu karşılığa
tabi yükümlülüklerinin kapsamının genişletilmesine ilişkin açıklamada
bulundu. Bu kararı, uzun vadeli borçlanmayı özendirmeye yönelik
basiretli borçlanma politikasının bir parçası olarak görüyoruz.
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
Bu hafta yurt içinde Mayıs ayı enflasyon verisi açıklanacak; hafta
sonu ise genel seçimler takip edilecek. Yurt dışında ise, ABD’de ISM
imalat endeksi, fabrika siparişleri, ADP özel sektör istihdam değişimi
ve tarım dışı istihdam gibi yoğun ve kritik veriler bulunuyor.
1,0%
0,0%
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
2015 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
25.000
600
550
500
20.253
500
475
20.000
450
450
400
350
350
15.000
350
375
300
250
250
235
10.000
200
175
200
175
120
5.000
170
155
110
100
81
535
260
110
944
35
350
675
100
İskontolu Tahvil
Kira Sertifikası
Sabit Kuponlu
Banka
Finans
Finans
Finans
Finans
Finans
Toplam İhraç Tutarı
Finansman Bonosu
Finansman Bonosu
Banka
Sabit Kuponlu
Değişken Kuponlu
Banka
Değişken Kuponlu
Sabit Kuponlu
Banka
Sabit Kuponlu
İskontolu Tahvil
0
Değişken Kuponlu
107
Finansman Bonosu
114
Banka Bonosu
991
Değişken Kuponlu
725
109
75
2.677
Finansman Bonosu
30
0
100
100
Değişken Kuponlu
55
VTMK
70
Finans
Holding
Holding
Sanayi
Sanayi
Sanayi
Diğer
Sektör
Diğer
Sektör
Diğer
Sektör
Min Ek Getiri
Max Ek Getiri
10Y 15Y 20Y 25Y 30Y
Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları)
TL Lib.
Hundreds
Yurt içi gündemde, yaklaşan seçimler öncesinde anketlerin farklı
sonuçlara işaret etmesi piyasalarda belirsizlik yarattı; dış dengeye
yönelik olarak da, dış ticaret açığı beklentilerin bir miktar üzerine
çıktı ve turizm gelirleri zayıf kaldı. Bu durumda, TL’deki değer
kazancı eğilimi korunamadı ve değer kaybı gösterdi. TCMB
ortalama fonlama maliyeti %8,30 seviyesi civarında kaldı.
TL Libor Faizleri Verim Eğrisi
10,90%
10,85%
10,80%
10,75%
Güncel
ABD ekonomisinden, zayıflık ağırlıklı karışık sinyaller gelmeye
devam ederken; 10 yıllık tahvil faizlerindeki yüksek oynaklık devam
etti.
10,70%
1 Hafta Önce
1 Ay Önce
1Y
9M
6M
3M
2M
1W
1M
10,65%
O/N
İçeride seçimleri ve dışarıda da kritik ABD verileri ile Avrupa merkez
bankası toplantısını beklerken beklenen temkinlilik içinde, kur
üzerindeki baskıların devam etmesi; bunun da para piyasası faiz
oranlarında ciddi bir rahatlamaya engel olması beklenebilir.
$ Libor Faizleri Verim Eğrisi
$ Lib.
0,8%
0,7%
0,6%
Diğer taraftan, faiz artırımının bu yıl içinde başlayabileceğine yönelik
bekleyişler korunurken; dolar cinsi libor faizlerine ait verim
eğrisinin uzun vadeli ucunda dikleşen eğimli görünümü korunuyor.
Bu hafta açıklanacak istihdam verisi, FED’in faiz artırımı ile ilgili veri
hassasiyetinin şekillenmesinde önemli olacak.
0,5%
0,4%
0,3%
Güncel
0,2%
1 Ay Önce
0,1%
3 Ay Önce
€ Lib.
0,3%
0,2%
0,1%
0,0%
Güncel
-0,1%
1 Ay Önce
3 Ay Önce
6M
3M
2M
1M
1W
-0,2%
O/N
Diğer taraftan, yine bu hafta açıklanacak Mayıs enflasyon verileri
sonrasında, ‘eksi’ enflasyon ortamının terk edilip edilmediği ortaya
çıkacak. Bu durumda, uzun vadeli uçta dikleşen eğilim daha
belirginleşebilir.
1Y
6M
3M
2M
€ Libor Faizleri Verim Eğrisi
1Y
Euro Bölgesinde iyileşme işaretlerinin ağırlıklı olduğu ekonomik
veriler likidite programının etkinliğine yönelik olumlu bir görünüm
yansıtırken; merkez bankasının likidite programının dağılımını
değiştirmesi gibi öngörülmeyen müdahaleleri uzun vadeli faizlerdeki
dalgalanmayı ciddi boyutlara taşıyor. Bu hafta Avrupa merkez
bankasının faiz toplantısında yapacağı açıklamalar, likidite
programının önümüzdeki dönem sürecine yönelik belirsizlikleri
azaltacağını düşünüyoruz.
1M
O/N
1W
0,0%
Hisse Senedi Piyasaları
BİST100 geçen Cuma günü 82,981 puan ile %0,7 ekside kapattı. Bu kapanışla endeks haftalık bazda kaybını %3,1’e genişletmiş
oldu. XBANK ise, dolar/TL’deki yükselişin de etkisiyle haftalık %2,7 kayıp yaşadı. Hafta boyunca XBANK öncülüğünde gün
içerisinde kendini gösteren tepki hareketleri izledik; ancak bu tepkiler uzun süreli olmadı ve özellikle seans sonlarında satışlar
yaşandı.
Bu noktada, BİST100’de teknik olarak son desteğimiz bu hareketin ana ve en güçlü desteği olan 82.000 puan seviyesi. 83.600
puan olan 50 günlük hareketli ortalamanın altına düşülmüş olması, BİST100 ile ilgili negatif beklentileri artırıyor. 82.000 puan
seviyesinde bulunan ciddi destekten dolayı buradan sert alımlar gelebilir. 82.000 puan seviyesinin aşağı yönlü kırılması
durumunda ise, 80.600 puan seviyesine kadar bir ‘ayı tuzağı’ bölgesi bulunuyor. 80.600-82.000 puan seviyesi aralığında
muhtemel ayı tuzağını değerlendirmek adına alımlar yapılabilir. Ancak 80.600 puan seviyesinin altına inilmesi durumunda, Mart
2014 başlangıçlı trend kırılacağından yoğun satış gelebilir.
Açıkça görülen trend
hareketi
gereği
BİST100’ün 80.500 puan
seviyesinin altına düşme
ihtimalini
zayıf
görüyoruz.80.600 puan
zarar-kes uygulanarak
81.000-82.000
puan
seviyesi alım fırsatı
olarak değerlendirilebilir
20 Günlük
H.O.
50 Günlük H.O.
5 Günlük H.O.
Döviz ve Türev Piyasaları
USDTRY - günlük
Kısa vadeli hareketi takip ettiğimiz 5
günlük H.O.
Dolar/TL’de 50 günlük hareketli
ortalamanın üzerinde kalındığı sürece
yönün
yukarı
doğru
olacağını
düşünüyoruz.Özellikle 5,20 ve 50
günlük hareketli ortalamaların yukarı
yönlü kesişmesini önemsiyoruz.
Mayıs ayında
yukarı trendin
kırıldığı nokta
5,20 ve 50
günlük H.O.’nın
kesiştiği nokta
200 Günlük
H.O.
RSI düşen trend devam
ediyor
Dolar/TL’de oldukça volatil bir haftayı geride bıraktık ve 2,6631 seviyesinden bir kapanış yaşadık. Açıklanan ABD verileri odaklı
bir hafta geçiren TL, haftalık bazda %2,6 değer kaybetmiş oldu. Teknik olarak, 2,6393 seviyesinin üzerinde kaldığı sürece, TL’nin
satış baskısı altında kalacağını düşünüyoruz. Baskı ile birlikte öncelikli hedef, son işlem gününde denenen ancak kırılamayan
2,67 direnci. 2,6393 desteğinin kırılması halinde ise, 2,60 seviyesine doğru aşağı yönlü bir hareket yaşanabilir.
Geçtiğimiz hafta, MSCI Gelişmekte olan ülke ETF’lerinden
yaşanan çıkışların etkisiyle %3,5’lere varan gerilemeler gözlendi.
İçeride de yaşanan satışların etkisiyle, 1M ATM USD/TRY
volatilitesi haftalık bazda %6,5 yükselirken; 1aylık 25 delta “risk
reversal” %35 yükselerek, bu ay başındaki 2,50 seviyelerine geldi.
Uzun süredir devam eden pozitif eğimli ‘’volatility smile’’
göstergesinin, uzun vadelerdeki pozitif eğimini korumasını
bekliyoruz.
25%
1W
2W
6M
1Y
1M
USD/TRY
Volatility Smile
20%
15%
10%
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
Strike
Vol
Premium
2,6102
10,07%
176
2,5492
13,23%
487
2,5131
12,81%
826
2,5118
12,22%
1.125
2,4736
12,07%
1.594
2,6288
11,57%
639
2,6052
14,01%
1.633
2,6092
13,26%
2.713
2,6388
12,98%
3.804
2,7217
13,07%
5.528
2,6404
12,00%
1.047
2,6348
14,42%
2.660
2,6579
13,71%
4.448
2,7064
13,58%
6.330
2,8213
13,81%
9.333
2,6574
12,48%
1.808
2,6575
15,03%
2.174
2,6575
14,44%
2.090
2,6575
14,52%
2.101
2,6575
14,89%
2.153
2,6757
12,87%
1.102
2,7255
15,85%
2.787
2,8142
15,61%
4.674
2,9408
16,22%
6.736
3,1924
17,04%
9.724
2,6902
13,11%
712
2,7659
16,56%
1.847
2,8913
16,80%
3.187
3,0707
18,01%
4.733
3,4198
19,32%
6.962
Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.
2,7188
12,86%
222
2,8623
17,93%
636
3,0968
19,37%
1.169
3,4472
21,82%
1.820
4,0096
23,97%
2.734
10P
15P
25P
35P
ATM
35C
25C
15C
10C
Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan
yükselişin yansımalarını, yükselen opsiyon
primlerinde de gözlemledik. Küresel tarafta,
ABD’de enflasyon ve istihdam verilerinin, Euro
bölgesinde enflasyon ve AMB faiz toplantısının,
içeride de seçim haftasına girmemize bağlı olarak,
gündemi yoğun ve volatilitenin yüksek olabileceği
bir haftaya giriyoruz. Bu riskleri göz önünde
bulundurarak, Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım
opsiyon satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.
Döviz ve Türev Piyasaları
EURUSD - günlük
50 Günlük H.O.
Bant hareketinin dışına
çıkılan nokta
50 günlük H.O.’yı test
eden EUR/USD; ilk hedef
olarak 1,1145 seviyesi
görünüyor.
20 Günlük H.O.
5 Günlük H.O.
Hareketin desteği
Euro/Dolar paritesinde bant hareketi devam ediyor. Bu hareket çerçevesinde, 1,0988 seviyesinden haftayı kapatarak, Cuma
günü %0,36 artıda kapatmış oldu. 5 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkılmasıyla birlikte, Cuma günü de önemli ölçüde
değerlenen Euro, 1,082 seviyesinden başladığı bandın üst noktasına doğru hareketine devam ediyor. Bu noktadan, parite 1,1179
seviyesini test edebilir. 1,1179 seviyesinden ise satışla karşılaşma ihtimali göz önünde bulundurulmalı. 1,1179 seviyesinin
geçilmesi durumunda ise, bir sonraki hedef 1,1364 seviyesi olacaktır.
USD/TRY Forward
30
USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite
Geçtiğimiz hafta Dolar Endeksi’nde %1’e yakın değer kazancı,
MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi’nde ise %1,5’e
varan değer kaybı yaşandı. Güçlü doların etkisiyle, USD/TRY
forward eğrisinin uzun vadelerde yukarı hareketini ve bu
hareketin de özellikle 12-24 ay vadede yoğunlaştığını izledik.
Kritik küresel veri gündemi ve seçim haftasında, mevcut
temkinli eğimin devam edeceğini düşünüyoruz. Döviz kur
riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar, pahalı kısa vade
yerine, nispeten ucuz kalmış 6 ay ve daha uzun vadeleri tercih
edebilir. Belirsizliğin azalması durumunda, satış yapacak
yatırımcılar için ise kısa vade halen daha cazip.
20
USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite
15
10
05.15
05.15
04.15
04.15
03.15
03.15
02.15
02.15
01.15
01.15
12.14
5
1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V
22%
1 Aylık Tarihsel Volatilite
17%
1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.)
12%
7%
+2 stdv
2%
-3%
-2 stdv
05.15
04.15
03.15
02.15
01.15
12.14
11.14
10.14
09.14
08.14
07.14
06.14
05.14
04.14
03.14
02.14
-8%
01.14
Nisan ortasından itibaren gerçekleşen volatilite ile zımni
volatilite arasındaki farkın, geçtiğimiz haftada gelişmekte olan
ülkelerin genelinde olduğu gibi, USD/TRY tarafında da zımni
volatilite lehine açılarak (-1) standart sapma seviyesine
gerilediğini izledik. Geçtiğimiz hafta BIST’te işlem gören
USD/TRY opsiyonlarını incelediğimizde, en çok açık pozisyonun,
2,57 (29.05.2015) ve 2,65 (30.06.2015) işleme koyma fiyatlı
satım opsiyonunda oluştuğunu görüyoruz.
USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite
Hundreds
USD/TRY Volatilite
USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite
25
Emtia Piyasaları
Altın ons - günlük
1.181 dolar/ons altın seviyesinde güçlü
bir destek var. 1.204 dolar/ons altın
seviyesi kırılırsa 1.220 dolar/ons altına
hızlı bir hareket gerçekleşebilir.
20 Günlük H.O.
50 Günlük H.O.
5 Günlük H.O.
Commodity Channel
Index yukarı bir hareket
başlatabilir
TL/Gr
105
Gram altında, 101,953 TL/gr seviyesinden yataya yakın
bir kayıpla haftalık kapanış yaşandı. Doların
güçlenmesine paralel olarak, ons altında yaşanan
kayıpların telafi edildiği bir haftayı geride bıraktık. Bu
hafta, ons altındaki beklentimize paralel olarak, 103
gr/TL seviyeleri görülebilir. Özellikle ons altında dibe
yaklaşılmış olmasından ötürü, dolar endeksindeki
yükselişlere, ons altının negatif etkilenme payının
azalmış olacağından, gram altın için pozitif bir hafta
yaşanabilir.
100
1300
95
1250
90
1200
85
1150
04.15
03.15
1100
02.15
01.15
01.15
12.14
Altın Ons (Sağ eks.)
11.14
11.14
09.14
09.14
08.14
07.14
10.14
Altın Gr.
80
07.14
Ons altında, geçen haftayı 1.190 dolar/ons seviyesinden
kapattık. Hafta içinde güçlü gelen ABD verileri sonrası
değer kaybederek kısa süreliğine 1.180 dolar/ons
seviyelerine inse de, buradan çok sert bir tepkiyle
yükseliş gösterdiğini gördük. Bu tepkinin dolar/ons
altının dip noktasını tespit etme adına önemli olduğunu
düşünüyoruz. Bu noktadan öncelikle, fibonacci düzeltme
noktası olan 1.194 dolar/ons altın noktasına gelmek
isteyeceğini düşünüyoruz. Bu seviyenin geçilmesi
durumunda, 1.204 ons altın/dolar seviyesine hızlı bir
yükseliş gerçekleşebilir.
Dolar/Ons
1350
Bakır ($/lb.)
Alüminyum ($/ton)
Çinko ($/ton)
Kalay ($/ton)
Kurşun ($/ton)
Nikel ($/ton)
0,61%
-1,01%
-2,84%
-0,83%
-3,23%
-2,25%
3,33%
2,01%
5,14%
-18,85%
4,24%
-7,15%
Altın ($/ons)
Altın (₺/gram)
Altın (₺/gram, Nisan vadeli)
Gümüş ($/ons)
Platin ($/ons)
Paladyum ($/ons)
3,06%
-0,38%
3,82%
6,71%
2,24%
-0,92%
2,07%
19,19%
13,62%
8,04%
-4,02%
-1,15%
Brent ($/varil)
WTI ($/varil)
2,17%
0,51%
15,39%
10,29%
Şeker ($/bu.)
Buğday ($/bu.)
Mısır ($/bu.)
-3,89%
7,24%
1,95%
-4,99%
-15,12%
-10,09%
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler
01.Haz
02.Haz
04.Haz
01.Haz
05.Haz
02.Haz
03.Haz
03.Haz
01.Haz
03.Haz
01.Haz
01.Haz
01.Haz
02.Haz
03.Haz
03.Haz
05.Haz
05.Haz
01.Haz
01.Haz
03.Haz
03.Haz
04.Haz
İngiltere
İngiltere
İngiltere
Almanya
Almanya
Euro
Euro
Euro
Japonya
Japonya
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
Çin
Dönemi Beklenti Önceki
Mayıs
51,9
Nisan
61,3
Haziran
0,5%
0,5%
Mayıs
0,7%
Nisan
0,9%
Mayıs
0,6%
Nisan
-0,8%
Haziran
0,05%
Mayıs
50,9
Mayıs
51,3
Nisan
0,3%
0,0%
Nisan
0,1%
0,4%
Mayıs
51,9
51,5
Nisan
-0,2%
0,0%
Mayıs
180
169
Nisan
-44,3
-51,4
Mayıs
215
223
Mayıs
0,2%
0,1%
Mayıs
50,2
50,1
İmalat PMI
Mortgage Onayları (Bin adet)
BOE Faiz Kararı
TÜFE (Yıllık değ.)
Fabrika Siparişleri (Aylık değ.)
Çekirdek TÜFE (Yıllık)
Perakende Satışlar (Aylık değ.)
ECB Faiz Kararı
İmalat PMI
Hizmet PMI
Kişisel Gelir
Kişisel Tüketim Harcamaları
ISM İmalat PMI
Fabrika Siparişleri (Aylık değ.)
ADP Özel Sektör İstihdamı (Bin kişi)
Ticaret Dengesi (Milyar $)
Tarım Dışı İstihdam (Bin Kişi)
Ortalama Saatlik Kazançlar
İmalat PMI
Dönemi
Mayıs
Mayıs
Mayıs
Mayıs
İmalat PMI
TÜFE (Aylık değ.)
TÜFE (Yıllık değ.)
Reel Efektif Döviz Kuru
Beklenti
0,39%*
7,9%*
101,5*
Önceki
48,5
1,63%
7,9%
102,6
*: HLY Tahmin
TÜFE Enflasyon (dönem sonu)
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu)
GSYİH (Milyar TL)
GSYİH (Milyar $)
GSYİH Büyüme
GSYİH Deflatör
Cari Açık (Milyar $)
İhracat (Milyar $)
İthalat (Milyar $)
Cari Açık / GSYİH
Politika Faizi (dönem sonu)
Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu)
Gösterge Tahvil Faizi (ort)
USD/TRY (dönem sonu)
USD/TRY (ortalama)
Bütçe açığı / GSYİH
Faiz dışı fazla / GSYİH
2013
7,4%
7,1%
1.567
823
4,2%
6,2%
64,7
151,8
251,7
7,9%
4,5%
9,9%
7,2%
2,13
1,90
1,2%
2,0%
Orta Vadeli Program
2014T 2015T 2016T
9,4% 6,3% 5,0%
1.766
810
3,3%
9,1%
46,0
160,5
244,0
5,7%
1.947
850
4,0%
6,0%
46,0
173,0
258,0
5,4%
2.153
907
5,0%
5,3%
49,2
187,4
276,8
5,4%
2,18
1,4%
1,5%
2,29
1,1%
1,7%
2,37
0,7%
1,8%
HLY Araştırma
2014 2015T 2016T
8,2% 7,5% 6,5%
8,7% 6,5% 6,3%
1.750 1.938 2.159
800
751 791
2,9% 3,5% 4,5%
8,5% 7,0% 6,6%
46,4 40,0 45,0
157,6 159,0 173,0
242,2 236,0 258,0
5,8% 5,3% 5,7%
8,25% 7,5% 8,0%
8,0% 8,0% 8,5%
9,3% 8,5% 8,3%
2,33 2,66 2,80
2,19 2,58 2,73
1,3% 1,9% 1,3%
1,6% 0,9% 1,2%
EK - Piyasa Terminolojisi
Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.
Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü
veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.
Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.
Brent: Kuzey denizinden çıkarılmakta olup, kalite açısından uluslararası standart kabul edilen kaliteli ham petrol türüdür.
Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.
Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.
Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı
tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.
Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı
doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.
Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz
ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.
Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman
dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.
Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan
borçlanma senetleridir.
Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının
spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.
Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da
kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.
LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine ABD doları üzerinden borç
verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.
MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem
gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI
‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.
Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif
performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.
Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da
satma hakkı veren sözleşmelerdir.
Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.
Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.
Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.
Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair
belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.
Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.
Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.
WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.
Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki
yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.
Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda
kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü
[email protected]
+90 212 314 81 88
Araştırma
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
[email protected]
+90 212 314 81 85
Furkan OKUMUŞ
Uzman
[email protected]
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 31
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 32
Sertaç OKTAY
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 26
Kadirhan ÖZTÜRK
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 29
Yatırım Danışmanlığı
Evren ÖZTÜRK
Yönetmen
[email protected]
+90 212 314 81 83
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler
ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Opsiyon fiyatı ve volatilite
seviyeleri gösterge niteliğindedir, gerçek işlemler için ölçü değildir.
Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik
Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.