turbo sertifikalar - Erste Securities İstanbul

TÜRK SERMAYE PİYASALARINDA
YENİ BİR YAPILANDIRILMIŞ
FİNANSAL ÜRÜN: TURBO
SERTİFİKALAR
Doç.Dr. Serhat YANIK, İstanbul Üniversitesi
Arş.Gör. Yusuf AYTÜRK, İstanbul Üniversitesi
Arş.Gör. Caner AKBABA, İstanbul Üniversitesi
Erkan KİLİMCİ, Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş
GİRİŞ
Günümüzün gelişmiş uluslararası finansal piyasaları, türev ürünlerin hızlı
bir şekilde yaygınlaşmasını sağlamaktadır. Bilgili yatırımcılar tarafından
türevlerin kullanılması, faiz oranları ve hisse senedi piyasalarından, döviz
kuru değişimlerinden, tarım ürünleri, değerli madenler ve enerji ürünleri
fiyatlarındaki değişimlerden yüksek düzeyde kâr elde etme fırsatı
sağlamaktadır.
Türev ürünlerin geleneksel yatırım portföylerine eklenmesi, finansal
enstrümanlar ve yabancı para birimleri için küresel kapsamda bir
çeşitlendirme sağlamaktadır. Bunun yanında, türev enstrümanların bir
yatırım portföyünde yer alması, fiyat artışı ya da azalışı risklerine karşı
korunma imkanı sağlarken geleneksel yatırım araçlarıyla yüksek düzeyde
korelasyona sahip olmayan getirilerin elde edilmesini sağlamaktadır.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
GİRİŞ
Literatürde, türev ürünlerin sağladığı faydalar arasında fiyat keşfi ve
risk yönetimi öne çıkmaktadır. Türev ürünlerin faydaları aşağıdaki gibi
sıralanabilir.
Risk Yönetimi (Riskin Transferi)
Fiyat Keşfi
Piyasa Etkinliği
İşlem Maliyetlerinin Düşmesi
Yapılandırılmış finansal ürünler, belirli bir yatırımcı kitlesinin
ihtiyaçlarını karşılamak ve bu doğrultuda özellikli bir risk-getiri profili
oluşturmak amacıyla çeşitli temel yatırım bileşenlerinin bir araya
getirilmesiyle oluşturulan finansal varlıklardır (Blümke, 2009, s.7).
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
FİNANSAL ÜRÜNLERİN RİSK-GETİRİ
PROFİLİ
Varantlar
Kaldıraçlı
Sertifikalar
Yatırım Fonları
Endeks Sertifikaları
Hisse Senetleri
Tahviller
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
Yapılandırılmış Ürünler
Getiri
Risk
GİRİŞ
Blümke (2009)’nin sınıflandırmasına göre yapılandırılmış
finansal ürünler dört temel kategoriye ayrılmaktadır. Bunlar
aşağıdaki gibidir (Blümke, s.33-34)
Anapara Korumalı Finansal Ürünler
Getiri Arttırıcı Finansal Ürünler
Katılım Odaklı Finansal Ürünler
Kaldıraçlı Finansal Ürünler
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
EUSIPA’ya göre Yapılandırılmış Finansal
Ürünler
1 YATIRIM ÜRÜNLERİ (INVESTMENT PRODUCTS)
11 Anapara Koruması (Capital Protection)
1100 Sınırsız Anapara Koruması (Uncapped Capital Protection)
1110 Dönüştürülebilir Sertifikalar (Exchangeable Certificates)
1120 Sınırlı Anapara Koruması (Capped Capital Production)
1130 Nakavtlı Anapara Koruması (Capital Protection With Knock-Out)
1140 Kuponlu Anapara Koruması (Capital Protection With Coupon)
12 Getiri Arttırıcı (Yield Enhancement)
1200 İskontolu Sertifikalar (Discount Certificates)
1210 Bariyerli İskontolu Sertifikalar (Barrier Discount Certificates)
1220 Tersine Dönüştürülebilir Sertifikalar (Reverse Convertibles)
1230 Bariyerli Tersine Dönüştürülebilir Sertifikalar (Barrier Reverse Convertibles)
1240 Sınırlı Yüksek Performans Sertifikaları (Capped Outperformance Certificates)
1250 Sınırlı Prim Ödeyen Sertifikalar (Capped Bonus Certificates)
1260 Ekspres Sertifikalar (Express Certificates)
13 Katılım Odaklı Finansal Ürünler (Participation)
1300 Takipçi Sertifikalar (Tracker Certificates)
1310 Yüksek Performans Sertifikaları (Outperformance Certificates)
1320 Prim Ödeyen Sertifikalar (Bonus Certificates)
1330 Yüksek Performans Prim Ödeyen Sertifikalar (Outperformance Bonus Certificate)
1340 Çift Yönlü Kazandıran Sertifikalar (Twin-Win Certificates)
2 KALDIRAÇLI YAPILANDIRILMIŞ ÜRÜNLER (LEVERAGE PRODUCTS)
21 Nakavtsız Kaldıraç (Leverage without Knock-Out)
2100 Varantlar (Warrants)
2110 Fark Varantları (Spread Warrants)
22 Nakavtlı Kaldıraç (Leverage with Knock-Out)
2200 Nakavtlı Varant (Warrant with Knock-Out)
2210 Turbo Sertifika (Mini-Future)
2230 Çift Nakavtlı Varantlar (Double Knock-Out Warrants)
23 Sabit Kaldıraç (Constant Leverage)
2300 Sabit Kaldıraçlı Sertifikalar (Constant Leverage Certificates)
Kaynakça: http://www.eusipa.org/categorisation
TURBO SERTİFİKALAR
Sertifikalar, elinde bulunduran kişiye dayanak varlığın
ya da göstergenin vade tarihinde oluşan fiyatıyla daha
önce belirlenen kullanım fiyatı veya işlem fiyatı
arasındaki farkı talep etme hakkı veren menkul kıymet
niteliğinde bir finansal üründür (Sertifikaların Borsa
Kotuna Alınması ve İşlem Görme Esasları Hakkındaki
İMKB Genelgesi). Sertifikalar bir dayanak varlık ya da
göstergenin performansına dayalı menkul
kıymetleştirilmiş türev ürünlerdir.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR
Turbo sertifikalar (uzun ya da kısa) vade sonunda yatırımcıya
dayanak varlık ya da gösterge fiyatı ile kullanım fiyatı arasındaki
fark üzerinden getiri elde etme fırsatı vermektedir.
Turbo sertifikalar, kaldıraçlı bir finansal üründür.
Turbo sertifikalarda önceden belirlenmiş bir bariyer fiyat seviyesi
de vardır. Dayanak varlık ya da gösterge fiyatının bu bariyere
ulaşması, bu bariyeri aşağı (uzun turbo) ya da yukarı (kısa turbo)
yönde aşması halinde sertifikalar otomatik olarak itfa olur, nakavt
(knock-out) olur ya da değersiz hale gelir. Turbo sertifikanın
nakavt olması halinde ihraççı tarafından yatırımcıya bir artık değer
ödenebilir (Sertifikaların Borsa Kotuna Alınması ve İşlem Görme
Esasları Hakkındaki İMKB Genelgesi).
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR
Turbo sertifikalar, menkul kıymetleştirilmiş opsiyonlar olan
varantlara benzemekle birlikte özellikle fiyatının hesaplanması
noktasında varantlardan ayrışmaktadır.
Turbo sertifika belirli bir vade ile çıkarılabildiği gibi süresiz (açık
uçlu) olarak da çıkarılabilmektedir.
Özellikle kısa vadeli stratejilere uygun bir yatırım aracıdır ve
yatırımcılar tarafından turbo sertifikaların üzerine yazılı olduğu
dayanak varlık fiyatındaki gelişmelerin sürekli olarak incelenmesi
gereklidir (www.scoach.ch, know-how).
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR
Turbo sertifikalar, organize bir borsada işlem görmektedirler.
Yatırımcılar, itfa tarihinden önce turbo sertifikayı, sertifika
nakavt olmadıkça piyasa yapıcılı bir ikincil piyasada satabilirler.
Turbo sertifika piyasasında genellikle yetkilendirilmiş bir aracı
kurum tarafından sürekli alım ve satım yönünde kotasyon girilir.
Bu özelliği sebebiyle, turbo sertifika piyasası oldukça likittir.
Turbo sertifikalarda maksimum zarar belirlidir. Turbo
sertifikalarda maksimum zarar, sertifika için ödenen satın alma
fiyatıdır. Böylelikle turbo sertifikalarda otomatik bir zarar kes
(stop-loss) seviyesi olduğunu söyleyebiliriz.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR ÖZELLİKLERİ
Hak verir, yükümlülük vermez.
Hukuki olarak bir finansal kuruluş tarafından ihraç edilen tahvil
hükmündedir.
Dönüşüm oranı vardır.
Turbo sertifika özel bir vadeye sahip olabildiği gibi vade açık uçlu olarak
da ihraç edilebilir.
Önceden belirlenmiş bir kullanım fiyatı vardır.
Önceden belirlenmiş bir bariyer fiyatı vardır.
Nakit uzlaşı vardır.
Hak karşılığı ödenen bir fiyat ile işlem görür.
Turbo sertifikalar Delta 1 ürünlerdir.
Piyasa yapıcılık mekanizması ile sürekli likidite sağlanır.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR
Turbo sertifikalar, İngilizce’de “turbo certificates” ya da “mini-futures”
olarak adlandırılmaktadır. Temel olarak iki türlü turbo sertifika vardır. Bunlar
aşağıdaki gibidir.
Uzun turbo sertifika
Kısa turbo sertifika
Uzun turbo sertifika, sahibine dayanak varlık ya da göstergenin piyasa
fiyatının önceden belirlenmiş bir bariyer fiyata ulaşmaması şartıyla, vade
tarihindeki piyasa fiyatı ile kullanım fiyatı arasındaki farkı talep etme hakkı
veren kaldıraçlı menkul kıymet niteliğinde bir finansal üründür. Uzun turbo
sertifikada yatırımcının beklentisi, dayanak varlığın piyasa fiyatının
yükseleceği yönündedir.
Kısa turbo sertifika, sahibine dayanak varlık ya da göstergenin piyasa
fiyatının önceden belirlenmiş bir bariyer fiyata ulaşmaması şartıyla,
kullanım fiyatı ile vade tarihindeki piyasa fiyatı arasındaki farkı talep etme
hakkı veren kaldıraçlı menkul kıymet niteliğinde bir finansal üründür. Kısa
turbo sertifikada yatırımcının beklentisi, dayanak varlığın piyasa fiyatının
düşeceği yönündedir.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
UZUN TURBO SERTİFİKA
Uzun turbo sertifikalarda ihraç tarihinde her zaman dayanak varlık cari
piyasa fiyatı hem kullanım fiyatı hem de bariyer fiyattan daha yüksekken,
her zaman bariyer fiyat kullanım fiyatından daha yüksektir. Bir uzun turbo
sertifikaya ilişkin kâr/zarar grafiği (pay-off diagram) aşağıdaki gibidir.
Uzun Turbo Sertifika Kâr/Zarar Diyagramı
Uzun turbo fiyatı
Dayanak varlık fiyatı
Kâr
Bariyer fiyatı
Kullanım fiyatı
Artık değer
Zarar
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
KISA TURBO SERTİFİKA
Kısa turbo sertifikalarda ihraç tarihinde her zaman dayanak varlık cari
piyasa fiyatı hem kullanım fiyatı hem de bariyer fiyattan daha düşükken, her
zaman bariyer fiyat kullanım fiyatından daha düşüktür. Bir kısa turbo
sertifikaya ilişkin kâr/zarar grafiği (pay-off diagram) aşağıdaki gibidir:
Kısa Turbo Sertifika Kâr/Zarar Diyagramı
Kısa turbo fiyatı
Dayanak varlık fiyatı
Kâr
Bariyer fiyatı
Kullanım fiyatı
Artık değer
Zarar
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR AVANTAJLARI
Çeşitlilik: Geniş bir dayanak varlık grubu (dünya borsalarındaki
başlıca endeksler, sektör endeksleri ya da hisse senetleri) üzerine
kolay ve düşük maliyetle yatırım yapabilme çeşitliliğini sağlar.
İşlem kolaylılığı: Turbo sertifikalar, organize borsalarda kolaylıkla
alınıp satılabilir. Yatırımcılar bir kredi hesabı açmadan ve teminat
yatırmadan, bankalar ve aracı kurumlar vasıtasıyla kolaylıkla işlem
yapabilirler.
Likidite: Turbo sertifika ihraççıları ya da yetkilendirilmiş aracı
kurumlar işlem günü boyunca sürekli olarak alım ve satım yönünde
fiyat vermek zorundadırlar.
Şeffaflık: İhraççılar tarafından turbo sertifikalarla ilgili her türlü
detaylı bilgi sağlanmak zorundadır.
Güvenilirlik: Turbo sertifika ihraççıları, ihraç öncesi sermaye
piyasası denetleyici kurullarının denetiminden geçtikten sonra
yetkilendirilir.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR AVANTAJLARI
Sınırlandırılmış Zarar: Turbo sertifikalarda gerçekleşebilecek
maksimum zarar asla başlangıç yatırımı tutarını aşamaz.
Strateji: Turbo sertifikalar dayanak varlığın hem yükseliş hem de
düşüşüne göre fiyatlanabilecek şekilde ihraç edilebilir.
Kaldıraç: Turbo sertifikalar, volatilite etkisine maruz kalmadan yüksek
kaldıraç sağlar.
Riskten Korunma: Turbo sertifikalar, portföy korumasını daha düşük
bir maliyetle sağlar.
Anlaşılabilirlik: Turbo sertifikaların kolay anlaşılabilir bir yapısı vardır.
Fiyatlama: Turbo sertifikaların fiyatlaması, opsiyon ve varantlara
kıyasla daha kolay ve anlaşılabilirdir.
Otomatik Zarar Kes: Turbo sertifikaların otomatik bir zarar kes (stoploss) seviyesi vardır.
Turbo sertifikalar, organize piyasalarda işlem görürler.
Turbo sertifikalar, aynı özelliklere sahip bir varanta göre daha düşük
bir değerle fiyatlanır.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALARDAKİ RİSK
FAKTÖRLERİ
Kaldıraç etkisi: Turbo sertifikalarda dayanak ürünün fiyat
hareketlerinin turbo sertifika fiyatına olan etkisi kaldıraç oranı
nedeniyle katlanarak artar. Bu nedenle, kaldıraç etkisi, çok kısa bir
sürede yüksek zararlara yol açabilir.
Belirli bir vade: Bazı turbo sertifikalarda bir işleme koyma tarihi
vardır. Vade genellikle oldukça kısadır. Turbo sertifikalarda, dayanak
varlığın piyasa fiyatının ihraçta belirlenen kullanım fiyatının altında
ya da üstünde gerçekleşme olasılığı vade kısaldıkça azalır.
Döviz kuru: Turbo sertifikaların piyasada işlem gördüğü para birimi
ile dayanak varlığın piyasada işlem gördüğü para birimi birbirinden
farklı olabilir. Bu nedenle, dayanak varlığın içsel değeri farklı bir
para birimi üzerinden hesaplanıyorsa, yatırımcı ilave bir döviz
kuru riski taşır.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALARDAKİ RİSK
FAKTÖRLERİ
Kredi riski: Turbo sertifikalar ihraççılar için bir bono niteliği
taşımaktadır. Turbo sertifikaların itfa tarihinde itfa edilerek
yatırımcının pozisyonunun kapatılması ve yatırımcı kârda ise ilgili
tutarın yatırımcının hesabına aktarılmasından ihraççı kurum
sorumludur. İhraççının yükümlülüklerini ödeme güçlüğüne düşmesi
durumunda, sertifika sahibinin başlangıç yatırımı genellikle bir
güvence altında değildir. Bu açıdan, yatırımcılar, özel şirketler olan
ihraççıların yükümlülüklerini yerine getirememe riskine (kredi riski)
maruz kalırlar.
Haklar: Öz sermayeyi temsil eden menkul kıymetler üzerine yazılan
turbo sertifika sahipleri ilgili şirketler üzerinde, sahiplik, oy ya da
temettü haklarına sahip değildirler. Bu nedenle, sertifikaların
fiyatını etkileyebilecek yönetim kararlarına katılma hakları yoktur.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
VARANT, FUTURES VE TURBO
SERTİFİKALARIN KARŞILAŞTIRILMASI
Varant
Futures
Turbo Sertifika
Teminat Hesabı
Yok
Var
Yok
Kaldıraç
Var
Var
Var
Kredi Riski
Var
Yok
Var
Bariyer Fiyat
Yok
Yok
Var
Aracı kurumlar
Bankalar
Var
Organize Borsalar
Aracı kurumlar
Bankalar
Olmayabilir
Yüksek derecede
Yok
İhraççı
Vade
Volatilitenin
Fiyata Etkisi
Var
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
İhmal edilebilir
derecede
TURBO SERTİFİKA FİYATINI ETKİLEYEN
FAKTÖRLER
Dayanak Varlık Fiyatı
Kullanım Fiyatı
Vadeye Kalan Gün Sayısı
Piyasa Faiz Oranı (Finansman Maliyeti)
Finansman Farkı (Komisyon)
Temettü Ödemeleri
Turbo Sertifika Fiyatını Etkileyen Faktörler
Faktör
Dayanak Varlığın Fiyatı
Kullanım Fiyatı
Vadeye Kalan Gün Sayısı
Piyasa Faiz Oranı (Finansman Maliyeti)
Finansman Farkı (Komisyon)
Temettü Ödemeleri
Uzun (Long)
Turbo Sertifika
+
+
+
+
Genellikle etkilenmez.
Etkilerse +
Kısa (Short)
Turbo Sertifika
+
+
+
Genellikle etkilenmez.
Etkilerse -
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
UZUN TURBO SERTİFİKALARIN
FİYATLAMASI
Uzun turbo sertifika fiyatı =
[ [Dayanak Varlık Fiyatı – Kullanım Fiyatı] x Döviz Kuru
+
Kullanım Fiyatı x Döviz Kuru x [ Faiz Oranı + Finansman Farkı x Vade]
365
x
Dönüşüm Oranı
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
]
KISA TURBO SERTİFİKALARIN
FİYATLAMASI
Kısa turbo sertifika fiyatı =
[ [Kullanım Fiyatı – Dayanak Varlık Fiyatı] x Döviz Kuru
+
Kullanım Fiyatı x Döviz Kuru [ Faiz Oranı – Finansman Farkı x Vade]
365
x
Dönüşüm Oranı
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
]
TURBO SERTİFİKALAR ÜZERİNE BİR
SENARYO ANALİZİ
S&P 500 Endeks Uzun Turbo Sertifika
Bir yatırımcının 2012 yılı başında S&P 500 endeksinde yükseliş
beklentisiyle özellikleri aşağıda yer alan bir uzun turbo sertifikayı
spekülatif işlem amacıyla satın aldığını varsayalım. Uzun turbo
sertifikada işlem yapan yatırımcının beklentisi dayanak varlık fiyatının
(S&P 500) artmasıdır.
S&P 500 Uzun Turbo Sertifika
İhraç Tarihi
Vade Tarihi
Kullanım Fiyatı
Bariyer Fiyat
Dönüşüm Oranı
Finansman Maliyeti
Finansman Farkı
Döviz Kuru
02.01.2012
29.02.2012
1.150 Puan
1.200 Puan
1:100
USD LIBOR (1 Aylık)
0,00025
USD/TL
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
03.01.2012
05.01.2012
07.01.2012
09.01.2012
11.01.2012
13.01.2012
15.01.2012
17.01.2012
19.01.2012
21.01.2012
23.01.2012
25.01.2012
27.01.2012
29.01.2012
31.01.2012
02.02.2012
04.02.2012
06.02.2012
08.02.2012
10.02.2012
12.02.2012
14.02.2012
16.02.2012
18.02.2012
20.02.2012
22.02.2012
24.02.2012
26.02.2012
28.02.2012
TURBO SERTİFİKALAR ÜZERİNE BİR
SENARYO ANALİZİ
S&P 500 Uzun Turbo Sertifika Birikimli Kâr/Zarar Grafiği
200%
190%
180%
170%
160%
150%
140%
130%
120%
110%
100%
90%
80%
S&P 500
Turbo Fiyatı
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR ÜZERİNE
BİR SENARYO ANALİZİ
Bu uzun turbo sertifikayı ihraç tarihinden başlayarak vadeye kadar
elde tutan bir yatırımcı, dayanak varlıktaki değer artışı [(1365,681277,06)/1277,06] = %6,94 olmasına rağmen, uzun turbo sertifika
üzerinden kaldıraç etkisi nedeniyle [(3,77-2,41)/2,41] = %56,80
getiri elde etmiştir.
Bu örnekte yatırımcının beklentisinin gerçekleştiğini ve S&P 500
endeksinin vadeye kadar kullanım fiyatının (1.150 puan) üzerine
çıktığını görmekteyiz. Yatırımcı kısa sayılabilecek bir vadede (2
ayda) S&P 500 endeksinin sadece %6,94 artmasıyla başlangıç
yatırımına göre %56,80 kâr elde etmiştir.
Uzun turbo sertifika yatırımcısı isterse, vade tarihinden önce bu
finansal araçları ikincil piyasada satabilir. Örneğin yatırımcı vade
tarihinden bir gün önce sertifikayı 3,92 TL fiyatla satarak %62,93
kâr elde edebilirdi. Bunun yanında bir yatımcı bu sertifikayı
17.01.2012 tarihinde alıp ertesi gün sonunda satarsa, bir günde
(2,91-2,67)/2,67 = %8,99 kâr elde edebilirdi.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
TURBO SERTİFİKALAR ÜZERİNE BİR
SENARYO ANALİZİ
S&P 500 Kısa Turbo Sertifika
Bir yatırımcının 2012 yılı başında S&P 500 endeksinde düşüş
beklentisiyle özellikleri aşağıda yer alan bir kısa turbo sertifikayı
spekülatif işlem amacıyla satın aldığını varsayalım. Kısa turbo
sertifikada işlem yapan yatırımcının beklentisi, dayanak varlık fiyatının
(S&P 500) düşeceği yönündedir.
S&P 500 Kısa Turbo Sertifika
İhraç Tarihi
Vade Tarihi
02.01.2012
29.02.2012
Kullanım Fiyatı
Bariyer Fiyat
1.405 Puan
1.335 Puan
Dönüşüm Oranı
Finansman Maliyeti
Finansman Farkı
Döviz Kuru
1:100
USD LIBOR (1 Aylık)
0,00025
USD/TL
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
S&P 500
Turbo Fiyatı
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ
28.02.2012
26.02.2012
24.02.2012
22.02.2012
20.02.2012
18.02.2012
16.02.2012
14.02.2012
12.02.2012
10.02.2012
08.02.2012
06.02.2012
04.02.2012
02.02.2012
31.01.2012
29.01.2012
27.01.2012
25.01.2012
23.01.2012
21.01.2012
19.01.2012
17.01.2012
15.01.2012
13.01.2012
11.01.2012
09.01.2012
07.01.2012
05.01.2012
03.01.2012
TURBO SERTİFİKALAR ÜZERİNE BİR
SENARYO ANALİZİ
S&P 500 Kısa Turbo Sertifika Birikimli Kâr/Zarar Grafiği
TURBO SERTİFİKALAR ÜZERİNE
BİR SENARYO ANALİZİ
S&P 500 endeksi vadeden önce 03.02.2012 tarihinde bariyer değeri
(1.335 Puan) aştığı için kısa turbo sertifika vadeden önce itfa
olmuştur. Yatırımcıya [(1.405 – 1.344,90)*0,01*1,7531] şeklinde
hesaplanan 1,05 TL artık değer ödenmiştir.
Bu kısa turbo sertifikayı ihraç tarihinde satın alan ve 03.02.2012 tarihine
kadar elinde tutan bir yatırımcı, dayanak varlıktaki değer artışı
[(1344,90-1277,06)/1277,06] = %5,31 olmasına rağmen, kısa turbo
sertifikadan kaldıraç etkisi nedeniyle [(2,42-1,05)/2,42] = %56,63
zarar etmiştir.
Bu örnekte yatırımcının beklentisinin gerçekleşmediğini ve S&P 500
endeksinin vadeye kadar kullanım fiyatının (1.405 puan) altında
kaldığını ancak bariyer fiyatı 03.02.2012 tarihinde aştığını
görmekteyiz. Yatırımcı kısa sayılabilecek bir sürede (23 gün) S&P 500
endeksinin sadece %5,31 artmasıyla başlangıç yatırımının
%56,63’ünü kaybetmiştir. Kısa turbo sertifika yatırımcısı isterse, vade
tarihinden önce bu finansal araçları ikincil piyasada satabilir. Örneğin
yatırımcı açtığı pozisyonda ısrarcı olmayıp 10.01.2012 tarihinde kısa
turbo sertifikayı satmış olsaydı, başlangıç yatırımının sadece
%12,42’sini kaybetmiş olacaktı.
YANIK, AYTURK, AKBABA VE KİLİMCİ