1. Kurumsal Yönetim Derecelendirmesi

JCR EURASIA RATING’E ÖZGÜ KURUMSAL
YÖNETİM DERECELENDİRME UYGULAMALARI
1. Kurumsal Yönetim Derecelendirmesi (Corporate Governance Rating) Sistematiği:
JCR ER- JCR Eurasia Rating tarafından uluslar arası düzeyde sunulan kurumsal derecelendirme hizmetleri;
•
•
•
•
BIS, FSF, IOSCO, IMF, OECD ve OECD’ye bağlı olan BİAC, TUAC başta olmak üzere uluslararası tüm yaklaşımlar,
Yerel Düzenleme ve Denetleme Kurullarının düzenlemeleri,
JCR ER’in etik kuralları
Toplumsal ahlaki değerler,
dikkate alınarak yürütülmektedir. Türkiye’de ise yukarıdaki düzenleme ve yaklaşımların yanında SPK, BDDK kuralları ile
TÜSİAD’ın düzenlemeleriyle özgünleştirilmiştir. JCR Eurasia Rating, Kurumsal Derecelendirme Hizmetlerini uluslar arası düzeyde
yürüttüğü için, metodolojik alt yapısı, derecelendirdiği kuruluşların faaliyet gösterdikleri ülkelerin yerel düzenlemelerine uyum
sağlayacak şekilde esnek bir yapıda oluşturulmuştur. Bu kapsamda Türkiye’de;
a)
2499 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’nda;

“Ortaklık” diye tariflenen Halka Açık Ortaklıklar ile Hisse senedi dışındaki sermaye piyasası araçlarını halka arz
eden ihraççılara,

“Sermaye Piyasası Kurumları” diye tarif edilen Aracı Kurumlar, Aracı Kuruluş Bankalar, Vadeli İşlemler Aracılık
Şirketleri, Portföy Yönetim Şirketleri, Bağımsız Denetim Kuruluşları, Derecelendirme Kuruluşları, Gayrimenkul
Değerleme Şirketleri, Yatırım Fonları, Yatırım Ortaklıkları gibi kurumlara,
yönelik yürütülecek Kurumsal Derecelendirme işlemleri, mevzuat olarak “SPK düzenlemeleri” ne tabi olması nedeniyle JCR
Eurasia Rating’in Türkiye’de kullandığı Kurumsal Derecelendirme Metodolojisi, OECD ilkeleri ve SPK düzenlemelerine uygun
olarak hazırlanmıştır. Uluslar arası kural ve ilkelerde farklılık arz eden yaklaşımların, sektörel ayrışımların, finansal analizlerin
ve muhtemel gelecek beklentilerin de derecelendirme sonuçlarına yansıtılması amacıyla, JCR Eurasia Rating’in kurumsal
derecelendirme metodolojisi; SPK düzenlemelerine göre İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi için dikkate alınan Kurumsal Yönetim
Derecelendirme notlamasının yanında ayrıca,




İyi Uygulamalar seviyesi (Best Practices Level),
Görünüm (Outlook)
Ana Segment Not Çentiklemesi (Notching of Corporate Governance Main Segments)
Finansal Etkinlik (Financial Efficiency)
gibi ilave uygulamaları da içeriğine dâhil etmiştir. Bu ilave uygulamalar JCR ER’in Kurumsal Yönetim Derecelendirme
Literatürüne kazandırdığı kendine özgü metodolojik yaklaşımlarıdır. Kurumsal Derecelendirme için esas alınan 4 ana segment
için SPK tarafından belirlenmiş olan ağırlıklar ve kriterler aynen korunmaktadır. Bununla birlikte ana segmentler altında kalan
alt kümelerde yer alan ilkeler için esas alınacak ağırlıklar; uluslar arası yaklaşımlar, halka açık olup olmama durumu, sektörel
farklılık ve özellikler dikkate alınarak JCR Eurasia Rating tarafından belirlenmiştir.
b) Halka açık olmayan ve Sermaye Piyasası Kurumu olarak kabul edilmeyen kuruluşlara yönelik Türkiye’de verilen
kurumsal derecelendirme hizmetleri de yasal bir zorunluluk olmamakla birlikte JCR Eurasia Rating tarafından yine hem SPK
hem de OECD kuralları dikkate alınarak yürütülmektedir. Uluslar arası kural ve ilkelerde farklılık arz eden yaklaşımların ve
sektörel ayrışımların ve finansal analizlerin de derecelendirme sonuçlarına yansıtılmasına yönelik JCR Eurasia Rating’e özgü
yukarıda bahsedilen ilave uygulamalar bu alanda da geçerliliğini korumaktadır.
2. Notasyonları ve Gösterimi:
a) Kurumsal Yönetim Genel Skor (Corporate Governance Overall Score-CGOS)
JCR Eurasia Rating; halka açık veya borçlanma aracı ihraç eden şirketlere veya Sermaye Piyasası Kurumlarına yönelik
Türkiye’de yürüttüğü Kurumsal Derecelendirme faaliyetlerinde SPK düzenlemeleri çerçevesinde




“Pay sahipleri Skoru (Shareholder Score-SS)
“ Kamuyu Aydınlatma ve Şeffaflık Skoru (Public Disclosure and Transparency Score-PDTS)
“Menfaat sahipleri Skoru (Stakeholders Score-SHS)
“Yönetim Kurulu Skoru (Board Of Directors Score-BDS)
Gibi 4 ana segment için ayrı ayrı derecelendirme notu belirlemekte ve yine SPK tarafından belirlenen farklı ağırlıklarına göre
ortalama üzerinden ayrıca “CGOS-Corporate Governance Overall Score” belirlemektedir. Ana segmentler ve bu ana
segmentlerden ağırlıklandırılmış ortalama yoluyla hesaplanan CGOS için hesaplanan kurumsal derecelendirme notları 0-10
Aralığında olmaktadır. Bu Skorların her biri ve genel ağırlıklı ortalaması 6 puanın üzerinde ise derecelendirilen kuruluş “İMKB
Kurumsal Derecelendirme Endeksi”ne dâhil olmaya hak kazanmaktadır. Notların gösterim şekline ve açıklamalarına aşağıdaki
Notasyon Tablosunda yer verilmiştir.
Copyright © 2010 by JCR ER Eurasia Rating. Nispetiye Cad.Firuze Sok. Ceylan Aprt. No:1-D:8 Akatlar/İSTANBUL Telephone: +90.212.352.56.73 Fax: +90 (212) 352.56.75
Reproduction of any part or contain of this report is not allowed without prior permission. All rights are reserved. All of the information has been obtained from the client and other sources which JCR
ER believes are reliable, however, JCR ER does not guaranty the truth, accuracy or the adequacy of this information. This report is JCR ER independent opinion in the creditworthiness of a security and
issuer. It’s not a recommendation to buy, hold or sell any security and neither to issue a loan. www.jcrer.com.tr
JCR EURASIA RATING’E ÖZGÜ KURUMSAL
YÖNETİM DERECELENDİRME UYGULAMALARI
b) İyi Uygulamalar Seviyesi (Best Practices Level)
JCR ER, Türkiye’de SPK’nın diğer ülkelerde de yerel otoritelerin Kurumsal Yönetim Uyum Derecelendirmesi düzenlemelerine
uygun olarak hesapladığı notların dışında ayrıca, “Best Practices” adı altında ayrı bir ölçüm ve derecelendirme yöntemiyle
hesapladığı bir başka derecelendirme notu daha vermektedir.
“Best Practices” uygulamasıyla; özellikle bankacılık, diğer finans kuruluşları ve reel sektör farklılıkları başta olmak üzere tüm
sektörlerin kurumsallık alanında kendi aralarındaki var olabilecek veya var olması gereken ayırt edici özelliklerinin daha da
belirgin hale getirilip derecelendirme metodolojisine yansıtılması ve bu yolla Derecelendirilen Kuruluşların kendi sektörleriyle
veya “peer group” larıyla karşılaştırılabilme olanağı elde edilmektedir. “Best Practices” Kurumsal derecelendirme sistematiği
içerisinde dikkate alınan faktörler;



Yerel düzenleyici otoriteler ve OECD ilkelerinin mevzuat gereği zorunluluk arz etmeyen kriterlerinin,
Uluslar arası akademik literatürde yaygın kabul görmüş ilkelerin,
Yerel gelenekler ve alışkanlıkların,
arasından JCR ER tarafından seçilmiş ve Kurumsal Derecelendirme Metodolojisi yönünden sadece JCR Eurasia Rating’e özgü
ayırt edici bir uygulamadır.
Derecelendirilen şirketlerin, bu yaygın ve ideal uygulamaları ne ölçüde hayata geçirdiği, sektörü, benzer özellikleri taşıyan
şirketler ve ayrıca genel durum ile karşılaştırmalı olarak değerlendirilir. Değerlendirme sürecinde ulaşılan sonuçlar tek bir
skora dönüştürülmeden Sektörn Üzerinde (Beyond), Sektör Seviyesinde (Comparable) ve Sektör Altında (Below) şeklinde
adlandırılan üç skala içerisinde yüzdesel olarak dağılımı ve seviye tespiti yapılır.
Beyond
Comparable
Below
Derecelendirilen
şirketlerin
“Best
Practices” uygulamaları arasında yer
alan yaygın uygulamalardan ne
kadarlık bir bölümünün sektörüne göre
daha iyi durumda olduğunu gösteren
yüzdesel bir gösterimdir.
Derecelendirilen
şirketlerin
“Best
Practices” uygulamaları arasında yer
alan yaygın uygulamalardan ne
kadarlık bir bölümünün sektörüyle
paralellik arz ettiğini belirten yüzdesel
bir gösterimdir
Derecelendirilen
şirketlerin
“Best
Practices” uygulamaları arasında yer
alan yaygın uygulamalardan ne
kadarlık bir bölümünün sektörünün
altında kaldığını belirten yüzdesel bir
gösterimdir.
c) Görünüm (Outlook)
OECD ve SPK ilkelerine göre JCR ER tarafından 1 ile 10 arasında verilen Kurumsal Yönetim İlkelerine uyum notları sadece cari
durumu gösterdiği için gelecek 12 aylık dönemde olabilecek beklenti ve gelişmeler hakkında herhangi bir kanaat içermemekte
ve bu konuda kamuoyu bilgisiz kalmaktadır. Kurumsal Yönetim alanının dinamik yapısı dikkate alındığında, gelecek 12 aylık
perspektifin, beklentilerin ve öngörülerin de derecelendirme sürecine dâhil edilmesi yararlı ve gereklidir. Bunu sağlamak için
JCR ER, Derecelendirdiği şirketlerin Kurumsal Yönetim alanında yapabilecekleri çalışmaların 12 aylık perspektifte hangi yönde
cereyan edeceğine, mevcut kurumsallık seviyesini koruyup koruyamayacağına dair ulaşacağı öngörülerini, “Outlook-Görünüm
Notları” adı altında derecelendirme sürecine dâhil etmekte ve “Pozitive”, “Stable” ve “Negative” kodlarıyla kamuoyuna
açıklamaktadır. Outlook belirlemeleri, JCR ER’in Kurumsal Yönetim Derecelendirme metodolojisine kazandırdığı kendine özgü
ve Türkiye için yeni bir uygulamadır. Kurumsal Derecelendirme Metodolojik alt yapısı itibariyle, JCR Eurasia Rating;



Ana faaliyet karlılığının sürdürülebilirliğine katkı sağlamayan kurumsallık çabalarının gereksiz maliyet üreteceğine
inandığı,
Kar üretimi duran şirketlerin, kendi kurumsallık seviyelerini sürdüremeyeceğini varsaydığı,
Şirket ömrünün sürekli kılınmasına yardımcı olamayacak finansal stratejileri ve kurumsallık girişimlerini desteklemediği,
için kurumsal derecelendirme metodolojik sistemlerinde, şirketler için “Outlook” belirlemelerinde, “Financial Efficiency” başlığı
altında yapılan değerlendirmelerde şirketlerin finansal analizlerine ayrıca özel önem vermektedir.
Pozitive Outlook
Stable Outlook
Negative Outlook
Derecelendirilen şirketlerin, Kurumsal
Yönetim İlkelerine uyum derecelerinin
ulaştığı mevcut seviyenin gelecek 12
aylık
dönem
içerisinde
yukarı
çıkacağına yönelik JCR ER’in kanaatini
belirtir.
Derecelendirilen şirketlerin, Kurumsal
Yönetim İlkelerine uyum derecelerinin
ulaştığı mevcut seviyenin gelecek 12
aylık
dönem
içerisinde
aynen
sürdürülebileceğine yönelik JCR ER’in
kanaatini belirtir
Derecelendirilen şirketlerin, Kurumsal
Yönetim İlkelerine uyum derecelerinin
ulaştığı mevcut seviyeden gelecek 12
aylık
dönem
içerisinde
aşağı
düşeceğine yönelik JCR ER’in kanaatini
belirtir
d) Ana Segment Not Çentiklemesi (Notching of Corporate Governance Main Segments)
JCR ER’in Kurumsal derecelendirme notlama sistematiğinde 5,50-10 aralığında seviye tesbiti için 9 kademe bulunmaktadır.
Bunların gösterimi büyükten küçüğe doğru sırasıyla; “aaa/Exceptional”, “aa/Superior”, “a/Excellent”, “bbb/Outstanding”,
“bb/Good”, “b/Adequte”, “ccc/Average”, “cc/Pass” ve “c/Borderline” şeklinde olup, JCR Eurasia Rating’e özgü ayırt edici bir
uygulamadır.
Copyright © 2010 by JCR ER Eurasia Rating. Nispetiye Cad.Firuze Sok. Ceylan Aprt. No:1-D:8 Akatlar/İSTANBUL Telephone: +90.212.352.56.73 Fax: +90 (212) 352.56.75
Reproduction of any part or contain of this report is not allowed without prior permission. All rights are reserved. All of the information has been obtained from the client and other sources which JCR
ER believes are reliable, however, JCR ER does not guaranty the truth, accuracy or the adequacy of this information. This report is JCR ER independent opinion in the creditworthiness of a security and
issuer. It’s not a recommendation to buy, hold or sell any security and neither to issue a loan. www.jcrer.com.tr
JCR EURASIA RATING’E ÖZGÜ KURUMSAL
YÖNETİM DERECELENDİRME UYGULAMALARI
CORPORATE GOVERNANCE RATING
NOTATION TABLE
AA(Trk)
10.00
aaa
Exceptional
09.00
9,49
09.49
aa
aa
Superior
08.50
8,99
08.99
a
a
Excellent
08.49
bbb
07.50
07.99
bb
07.00
07.49
b
Adequate
06.50
06.99
ccc
Average
06.00
06.49
cc
Pass
c
Borderline
A(Trk)
(SC)
Satisfactory
Compliance
B(Trk)
(I)
Insufficient
05.50
05.99
C(Trk)
(P)
Poor
04.00
05.49
D(Trk)
(F)
Failure
-
03.99
BEST PRACTICES
OUTLOOK
Positive
Stable
Notch
Degree
Assessment
09.50
08.00
(MC)
Merit
Compliance
Notch
Degree
Upper
(DC)
Distinctive
AAA(Trk)
Compliance
Tranches
Lower
Convergence
Keynote
Level
Symbol
with
&
Corporate
Country
Governance
Code
Principles
Outstanding
Good
Negative Outlook specifies JCR ER’s opinion
that company’s present rating marks may
be downgraded within a year.
Beyond
This scale shows that the graded company
how percentage above the sector in terms
of nationwide best practices level is.
Below
The Notes within this category signify a Distinctive Level of
Compliance’ with the principles of Corporate Governance set out by
CMB-Capital Market Board. An above average number of these
practices had been established within the organization, reducing the
overall level of operational risk faced by the rated company.
The Notes within this category signify a Merit Level of Compliance’
with the principles of Corporate Governance set out by CMB. Though
all noteworthy practices have been the established with supporting
information systems, there however remain slight deficiencies. These
shortcomings need to be addressed as well as improvement within the
overall standard of practices.
The Notes within this category signify a Satisfactory Level of
Compliance’ with the principles of Corporate Governance set out by
CMB. A lower number of principles have been incorporated within the
operations of the company and further attention to develop the level
of compliance is required.
This Note signifies Insufficient Compliance with the principles of
Corporate Governance set out by CMB. The rated organization has a
significant lack of governance laws and supporting infrastructure.
Immediate management attention is required to transfer to the
satisfactory level.
This Note signifies a Poor Level of Compliance’ with the principles of
Corporate Governance set out by CMB. A severe lack of infrastructure
to support the implementation of governance laws within the company
has been observed. Significant and urgent attention by the
management is required within this context.
This Note signifies a Failure to comply with the principles of Corporate
Governance set out by CMB. Weak governance practices have been
established within the rated organization and it is exposed to a very
high level of operational risk.
Positive Outlook specifies JCR ER’s opinion
that company’s present rating marks may
be upgraded within a year
Outlook concept is JCR’s beliefs and prescience related to the possible
Stable Outlook specifies JCR ER’s opinion result of rated company’s planed actions, determination and
that company’s present rating marks may implementation in field of Corporate Governance within a year. The
be maintained within a year.
beliefs are stated as “Positive”, “Stable” and “Negative” by JCR ER.
Negative
Comparable
Explanation
This degree shows that the graded
company how percentage parallels the
sector in terms of nationwide best practices
level is.
This degree shows that the graded
company how percentage under the sector
in terms of nationwide best practices level
is.
Best Practices Concept is a level of degree concerning the rated
company’s implementation of Ideal and common principles selected by
JCR ER from the general corporate governance field. The company’s
implementation levels are compared with its sector and disclosed as
“Beyond”, “Comparable” and “Below” by JCR ER.
Copyright © 2010 by JCR ER Eurasia Rating. Nispetiye Cad.Firuze Sok. Ceylan Aprt. No:1-D:8 Akatlar/İSTANBUL Telephone: +90.212.352.56.73 Fax: +90 (212) 352.56.75
Reproduction of any part or contain of this report is not allowed without prior permission. All rights are reserved. All of the information has been obtained from the client and other sources which JCR
ER believes are reliable, however, JCR ER does not guaranty the truth, accuracy or the adequacy of this information. This report is JCR ER independent opinion in the creditworthiness of a security and
issuer. It’s not a recommendation to buy, hold or sell any security and neither to issue a loan. www.jcrer.com.tr