Haftalık Uluslararası Ekonomi Raporu T VakıfBank 28 Şubat ‐ 07 Mart 2011 Bu Haftaki Yazımız... ABD’de Bütçe Tartışmaları ve Ekonomik Etkiler Son dönemde ABD ekonomisi açısından önemli gündem maddesini oluşturan orta ve uzun vadeli bütçe tasarısı ABD ekonomisinin geleceğine ilişkin önemli ipuçları barındırmaktadır. Buna ek olarak, maliye politikaları üzerinde yaşanabilecek olası politik anlaşmazlıklar, ekonomi üzerindeki etkilerin farklı boyutlara ulaşmasına neden olabilecektir. Bu çalışmada, bütçe tasarısının temel noktaları incelenmiş, bir diğer gündem maddesi olan borçlanma limiti ile birlikte ekonomik etkileri incelenmiştir. Geçtiğimiz Hafta Açıklanan Veriler... Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ABD • ABD Başkanı Barack Obama tarafından ortaya konan 2012 mali yıl bütçe teklifini inceleyen Moody´s, bu bütçenin ABD´nin kredi notu için kısa vadede çok az pozitif bir etki yapacağını ancak bütçenin Kongre´den sunulduğu şekli ile geçmesi şansının yok denecek kadar az olduğunu bildirdi. •ABD'de Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi Şubat ayında 77.5'e yükselerek 75.3 düzeyindeki beklentilerin üzerine çıktı. Endeks Ocak ayında 74.2 değerini almıştı • ABD Hazinesi, bugün iki yıl vadeli tahvil ihalesinde 35 milyar dolarlık satış yaptı.İhalede faiz oranı %0.745 ile Mayıs 2010´dan bu yana en yüksek seviyede gerçekleşti. • ABD’de Ocak ayında ikinci el konut satışları beklentilerin üzerinde %2.7 artarak 5.36 milyon oldu. •ABD´de Ocak´ta yeni konut satışları %12.6 düştü ve Aralık’ta kaydedilen yüksek büyümeyi neredeyse geri verdi. Yeni konut satışları yıllık 300 bin olan beklentilerin altında 284 bin oldu. • ABD´de haftalık işsizlik başvuruları 22 bin azalarak 391 bin seviyesine indi. Başvuruların 405 bin seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyordu. • ABD´de Ocak´ta dayanıklı mal siparişleri %2.5 olan beklentilerin üzerinde %2.7 yükseldi. Bu, dört aydır kaydedilen ilk artış oldu. • ABD Hazinesi, bugünkü 7 yıl vadeli tahvilin ihalesinde 29 milyar dolarlık satış yaptı. İhalede faiz oranı, % 2.854 olarak gerçekleşti. İhaleye satışın 2.86 katı talep geldi. AVRUPA • Euro Bölgesi’nde özel sektör aktivitesi Temmuz 2006´dan bu yana görülen en hızlı artışı kaydetti.Şubat´ta Euro Bölgesi PMI 57.0´den 56.9 olan beklentilerin üzerinde 58.4´e yükseldi. •Euro Bölgesi´nde sanayi siparişleri Aralık ayında azalış beklentilerin aksine %2.1 arttı, yıllık bazda ise %18.5 artış oldu. •İngiltere'de Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH) 2010'un 4. çeyreğinde % 0.6 ile beklentilerden fazla azaldı. •Almanya´da IFO iş güveni endeksi Şubat´ta 110.3´den 111.2 seviyesine yükselerek rekor seviyeye geldi. Endeksin değişmemesi bekleniyordu. •Almanya'da Şubat ayında tüketici fiyatlarının yıllık bazda % 2 ile beklentilerin altında arttığı açıklandı. • Almanya'da GSYİH büyümesi 2010 4.çeyrekte çeyreklik bazda %0.4 oldu. •Fransa’da Ocak ayında TÜFE aylık %0.2 azalırken, yıllık %1.8 arttı. • İtalya’da Ocak ayında TÜFE beklentilere paralel %0.4, yıllık %2.1 arttı. DİĞER • Moody´s, Japonya´nın Aa2 olan tahvil notunun görünümünü, hükümetin karşı karşıya olduğu zorluklar ve ülkenin artan borç yükünü azaltmaya yönelik görünümün zayıflamasına dayanarak ´durağan´dan ´negatif´e indirdi. Moody’s kredi yetkilisi, Japonya’nın kredi notu görünümünün düşürülmesini, hükümetin faiz dışı denge hedefinde başarısız olacağı endişesinin tetiklediğini söyledi. • Japonya’da büyük ve bölgesel bankaların Japon devlet tahvili (JGB) alımları 2010 yılında, kredilere cansız talebin etkisi ile rekor seviyeye çıktı. • Japonya, Ocak ayında 22 aydan bu yana ilk kez dış ticaret açığı verdi. Yavaşlayan ihracata bağlı olarak açık 5.7 milyar dolar düzeyinde gerçekleşti. •Japonya’da çekirdek tüketici fiyatları endeksi %0.3 artış beklentisinin aksine Ocak´ta aylık %0.2 düştü. •Çin Maliye Bakanı Xie Xuren, ülkenin 2010 yılı bütçe açığının GSYH´nın %2.5´i civarında olduğunu bildirdi. • Brezilya’da Ocak ayında cari açık/GSYİH oranı %2.35’e yükselirken, cari açık 5.4 milyar dolar oldu. • Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch, yönetim karşıtı gösterilerin yayıldığı Libya´nın kredi notunu "BBB+ "dan "BBB"ye indirdi. • Uluslararası kredi derecelendirme şirketi S&P, halkın sokaklara indiği Bahreyn´in yabancı ve yerel para cinsinden notlarını A´dan A‐´ye indirdi. • Moody´s, Bahreyn´in A3 olan devlet tahvili notunu olası bir indirim için izlemeye aldığını duyurdu. • Suudi Arabistan Petrol Bakan Yardımcısı Prens Abdulaziz, petrol piyasasına yeterli derecede arz sağlandığını, farklı gösterge petrollerde fiyatların piyasada bazı alışılmadık şeyler olduğuna işaret ettiğini bildirdi. •Kolombiya Merkez Bankası(BANREP), faiz oranlarını 25 baz puan artırarak, faiz oranı %3.00’ten %3.25’e çıkarıldı. [email protected] Ankara, TÜRKİYE ABD’de Bütçe Tartışmaları ve Ekonomik Etkiler Son dönemde ABD ekonomisi açısından önemli gündem maddesini oluşturan orta ve uzun vadeli bütçe tasarısı ABD ekonomisinin geleceğine ilişkin önemli ipuçları barındırmaktadır. Buna ek olarak, maliye politikaları üzerinde yaşanabilecek olası politik anlaşmazlıklar, ekonomi üzerindeki etkilerin farklı boyutlara ulaşmasına neden olabilecektir. Bu çalışmada, bütçe tasarısının temel noktaları incelenmiş, bir diğer gündem maddesi olan borçlanma limiti ile birlikte ekonomik etkileri incelenmiştir. ABD’de bütçe ofisi tarafından yayımlanan tasarı incelendiğinde, 2011 yılında 3.8 trilyon dolar 30 seviyesinde gerçekleşmesi beklenen bütçe 25 harcamalarının, 2012 yılında 3.7 trilyon dolar 20 seviyesine gerilemesi beklenmektedir. Gelirlerin 15 ise 2011 yılında 2.17 trilyon dolar olacağı tahmin 10 edilmektedir. 2011 mali yılında 1.64 trilyon 5 dolara yükselmesi beklenen bütçe açığının 0 harcamalardaki kısıntılar ve gelir artışı ile, 2012 ‐5 yılında 1.1 trilyon dolara düşeceği ‐10 öngörülmektedir. ABD bütçesine ilişkin ‐15 tahminler yapılırken temel alınan makroekonomik tahminler de yine tasarı da yer almıştır. Buna göre, söz konusu tasarıda yer alan tahminlere göre, ABD ekonomisinin 2011 yılında Bütçe Açığı / GSYİH (%) Gelirler / GSYİH (%) % 2.7, 2012 yılında % 3.6, 2013 yılında % 4.4, Harcamalar / GSYİH (%) 2014 yılında % 4.3, 2015 yılında % 3.8 ve 2016 Kaynak: Office of Management and Budget (ABD Bütçe Ofisi) yılında ise % 3.3 büyümesi, işsizlik oranının ise *: Tahmin 2011 yılında % 9.3, 2012'de % 8.6, 2013'de %7.5, 2014'de % 6.6, 2015'de % 5.9 ve 2016'da % 5.5 olması beklenmektedir. Bu yıl %10.9 olarak gerçekleşen bütçe açığının gayrisafi yurtiçi hasılaya (GSYİH) oranının 2015 yılına kadar %3.2’ye gerilemesi de öngörüler arasındadır. Grafik‐1: ABD Bütçe Harcama ve Gelirleri (% GSYİH) Borçlanma Limiti, Politik Tartışmalar ve Olası Etkiler Grafik‐2: Borçlanma Limiti 15 13 11 9 Borçlanma, borç limitine yaklaştı 7 5 Yasal Borç Limiti (trilyon dolar) Gerçekleşen Borçlanma (trilyon dolar) Kaynak: Bloomberg Hükümetin borçlanabileceği miktara sınır getiren borç limiti, ABD’de borç yönetiminden sorumlu kurum olan Hazine’nin Kongre’den yasal olarak onay çıkmadıkça yeniden borçlanmasını engellemeyi amaçlamaktadır. İlk kez 1917 yılında kullanılmaya başlanan borç limitinin ABD kongresinin kararıyla sık sık artırıldığı görülmüştür. 1962 yılından sonra borç limitinde 74 defa artırıma gidilirken, en son artırım 14 Şubat 2010’da yapılmış ve borç limiti 14.294 trilyon dolara çıkarılmıştır. Geçmiş yıllarda borç limitinde nispeten kademeli bir artış olduğu görülürken, 2010 yılında tek seferde 1.9 trilyon dolarlık artış yapıldığı da dikkat çekmektedir. Hazine yıllık bütçe açığını kapatmak için yeni tahvil ihraç ederek borçlanmak zorunda kalmaktadır. Ancak borç limitine ulaşıldığında ise Kongre tarafından limitin artırılması gerekmektedir. Dolayısıyla bu da Kongre’ye teorik de olsa ülkenin bütçe açığını kontrol imkanı sağlamaktadır. Şu anda ABD’nin borcu 14.072 trilyon dolar seviyesindeyken, Hükümet tarafından yapılan tahminlere göre borç limitine 31 Mart ile 16 Mayıs tarihleri arasında ulaşılacaktır. Bu nedenle 31 Mart tarihinden önce borç limitinin artırılması acil görülmektedir. Ancak Kongre’nin Cumhuriyetçi üyeleri borç limitinin artırılması için bütçe tasarısında harcama kesintileri yapılması şartını ileri sürmektedirler. Eğer bu konuda bir anlaşmaya varılamaz ve borç limiti artırılmaz ise hükümetin, sosyal güvenlik ödemeleri ve daha önce aldığı borçlar gibi parasal yükümlülüklerini yerine getirememe riski bulunmaktadır. Bunun uluslararası kredi piyasalarında ABD’nin güvenilirliğini sarsacağı, ABD’nin gelecekte daha fazla borçlanamayacağı, dış ticaretinin olumsuz etkilenebileceği ve tüm bunların sonucunda ABD’nin 2008 yılında yaşanandan daha kötü bir resesyon dönemine girebileceği de 2 iddia ediilmektedir. Ayrıca A borç limitinin artırılmaması durumunda 1995 yılında yaşşanana benze er şekilde hükümet faaliyetlerinin n durması (go overnment shu utdown) ihtim mali de bulunm maktadır. asaları etkilerr mi? Bütçe tarrtışmaları piya Obama’nın geçtiğimiz hafta başında sunduğu bü ütçe tasarısında yer alan öneriler, ö borç limitinin artırılması ve Cumhuriyetçiler ve Demokratlar’ın aralaarının daha daa açılmasına n neden olmuştur. Her iki kesintilerr konusunda C tarafta keesinti yapılmaası yönünde hemfikirken, keesintilerin han ngi kalemlerden ve ne boyu utta yapılmassı gerektiği anlaşmazzlıkların odak noktası olaraak dikkat çekm mektedir. Büttçe konusunda anlaşmazlıkkların devam etmesi ve uzlaşman nın sağlanamaaması durumu unda, 1995‐19 996 yılına ben nzer bir durum mun ortaya ççıkması ‐şu an n için uzak gibi görünse de‐ mümkün olabilir. H Hatırlamak gerekirse, 1995 yılında Cumh huriyetçilerin ççoğunlukta olduğu ABD ç harcamalarına ilişkin n kesintiler konusunda k Kongresi ile ABD Başşkanı Clinton arasında sağğlık, eğitim çevre ö kesintiler konusu unda isteksiz bir tavır anlaşmazzlıklar çıkmışttır. Clinton, harcamalardaa yapılması önerilen sergilerkeen, Cumhuriyetçiler ise o dönemde d borrç limitinin arrttırılmasını on naylamayacakklarına yönelik tehditte bulunmuştur. Söz ko onusu anlaşm mazlıklar, bütçe tasarısını bir çıkmaza sürüklemiş ve konu bir çözüme mamıştır. Bütü ün bu gelişmelerin sonucun nda hükümet h harcamalar ko onusunda bir öncelik sırası belirlemiş bağlanam ve buna göre hükümeet tarafından sağlanan baazı hizmetler yavaşlatılmış bazıları ise ttamamen durrdurulmak ( shutdown). Faaliyetlerin durdurulmassı, 400 milyon doları bu dönemde zorunda kalınmıştır. (government denen geçici işsizlik maaşları olmak üzere toplamdaa 700‐800 çalışmadıığını belirten hükümet çallışanlarına öd milyon dolar d bir ek maliyet getirmiştir. Son dönemde yaaşanan gelişm meler, 1995‐1 1996 yılı ile benzerlik gösterdiğğinden, piyasaaların geçmiştte yaşanan geelişmelere nassıl tepki verdiğini incelemeek, geleceğe yyönelik bir tablo çizm mek bakımınd dan önemli olaacaktır. 10 yıllık ABD D Hazine tahvvil getirisinin 1 1995‐1996 yıllarındaki seyrini gösteren Grafik‐3 96 yıllarında incelendiğin de, 1995‐199 piyasanın 17 TTemmuz: 17 Ekim: ABD Hazinessi'nin 8,5 Borçç limitinin hükümetin hizmetlerini durdurma kararına ihaleleri azaltma kararı arttırılma talebi genel olaraak çok fazla reaksiyon vermediği 8 görülmekted dir. Borç liimitinin artıırılmasının BD Hazine 6 Kassım: 3‐10 yıllık AB 7,5 tahvil ihalelerinin erte elenmesi istendiği tarrih olan 17 Teemmuz’da gettirinin sert şekilde arttığğı dikkat çekeerken, ABD Haazinesi’nin 7 ihalelerin azzaltılacağını du uyurduğu tariih olan 17 6,5 Ekim’de ve 3 ve 10 yılllık ABD Hazine tahvil 6 ihalelerinin ertelendiği ttarih olan 6 Kasım‘da ok sert bir hareket yaşamadığı getirinin ço 5,5 görülmekted dir. 1995‐199 96 yılları bütççe tasarısı 5 çerçevesindeeki politik gelişmelerin genel olarak 5 Mayıs 95 Eyylül 95 Ocak 966 Mayıs 96 Eyylül 96 Ocak 95 piyasaya ettkisinin sınırllı kaldığı sö öylenebilir. Kaynak: Bloomberg Ancak piyassa belirsizliğin nin yüksek ollduğu son dönemdee, ABD maliye politikasına ilişkin soru işaretlerinin artm ması piyasalarr açısından risk oluşturabile ecektir. Grafik‐3: 10 Yıllık ABD Hazine e Tahvil Getirisi (%) ABD Bütççesi ve Olası M Makroekonom mik Etkileri ABD’de maliye m politikkasına ilişkin gerek politikk gerekse eko onomik tartışşmaların yoğu unlaştığı günlerde, son yayımlanan bütçe plan nlarının kısa vee uzun vadeli ekonomik etkileri önemli ggündem maddesini oluşturrmaktadır. n ABD’de yaşaanabilecek politik uzlaşmazlıkların yarataabileceği makroekonomik e etkilere ek Bütçe plaanlarına ilişkin olarak plaanının başlı baaşına sonuçlarrı da ABD’de eekonomik görünüm üzerind de önemli beliirleyici olacakttır. 1,5 Grafik‐4: Kam mu Harcamalarıının ABD Büyüm mesine Katkısı (%) 1,0 0,5 0,0 ‐0,5 ‐1,0 Kaynak: Bureau of Economic Analysis (Ekonomikk Analiz Bürosu) ABD’nin büyüme perfo A ormansına bakıldığında, 2007 yılında başlayan f finansal krizzden itibare en alınan önlemlerin ettkisiyle kamu kesiminin büyümeye kaatkısının yükse ek olduğu g görülmektedi r. Geçen haftaki miz gibi raporumuzda değindiğim t toparlanma ssürecinin yaşaandığı son dönemde isee kamu yerine tüketici harcamalarının büyüme üzerinde s sürükleyici ro l oynadığı görrülmüştür. S Sonuç olarak, önümüzdeki dönemde uygulanacak maliye politikkaları ABD büyümesi üzeerinde daha belirleyici rol oynayab bilecektir. Halihazırda H 3 2010 yılının son çeyreğinde negatif gerçekleşen kamunun büyümeye katkısının olası harcama kısıntılarında daha da düşmesi mümkün olabilecek ve hanehalkı tüketimi tarafından gelen olumlu katkıların daha sınırlı kalmasına neden olabilecektir. Grafik‐5: ABD Bütçe Gelir ve Harcamaları (%GSYİH) Tahmin Harcama Ortalama Harcama 1971 ‐ 2010 Gelir Ortalama Gelir 1971 ‐ 2010 Kaynak: ABD Kongre Bütçe Ofisi (CBO) Kongre Bütçe Ofisi (Congressional Budget Office) tarafından yapılan ve yukarıdaki grafikte de görülen ABD bütçe harcama ve gelirlerinin GSYİH’ye oranının seyrine bakıldığında, son dönemde harcamaların ortalama değerinin üzerine, gelirlerin ise altına düştüğü bir ortamda çok yüksek seviyelere ulaşan bütçe açığının kısa vadede hızlı bir şekilde azalacağı öngörülmektedir. 2021 yılına kadarki süreçte sabit bir bütçe açığının devam edeceği tahmin edilirken, bu durumun ekonomi üzerindeki etkilerinin de uluslararası boyutta ele alınması yararlı olacaktır. Bu bağlamda, yabancı yatırımcıların ABD ekonomisine olan güvenlerinin ne şekilde değişeceği ve buna bağlı olarak, ABD devlet borçlanma kağıtlarına taleplerinin ne ölçüde olacağı önem kazanacaktır. Özellikle küresel dengesizliklerin artarak devam ettiği bir ortamda ABD’nin olası kamu kaynaklı açıklarının dış finansman ihtiyacı üzerindeki etkisi belirleyici olacaktır. EK1: Yeni Dönemde Yapılması Düşünülen Harcamalar Tarım alanında; kırsal kesimde ekonomik gelişmeyi destekleme, bu kesimlerde yenilenebilir enerji üretilmesi ve kullanımının teşvik edilmesi, arazi hibe edilmesi, halka tarım alanında eğitim verilmesi, gıda güvenliğinin geliştirilmesi, direkt ödemelerin azaltılarak sübvansiyonlara devam edilmesi, tarım sigortasının yaygınlaştırılması… Ticaret alanında; yeni iş alanlarının yaratılması, Amerikalı ihracatçılara yeni fırsatlar yaratmak, inovasyonu destekleme, gelişen sanayi için demiryolu ağının geliştirilmesi… Savunma alanında; ordunun ve tesislerin geliştirilmesi… Milli istihbarat alanında; terörle mücadele programının uygulanmaya devamı, bilgi paylaşımını kolaylaştıran yapılanmalar, çevrimiçi güvenliğin artırılması, toplama ve analiz tekniklerinin geliştirilmesi… Eğitim alanında; okul öncesi çocuk eğitiminin genişletilmesi, öğretmen ve müdürlerin eğitilmesi, eğitimcilere yönelik ödüllendirme sisteminin geliştirilmesi, başarının yükseltilmesi için etkili ve inovatif çalışmalar yapılması… Enerji alanında; sera gazı emisyonlarının azaltılması, yenilikçi temiz enerji teknolojilerinin kullanılması, güvenilir enerji dağıtımı için yeni yapılanma için çalışılması, radyoaktif atıklar ve nükleer malzemenin temizlenmesi ve yönetimi… Sağlık alanında; kanser fonunun 2 katına çıkarılması, ilaç giderlerini düşürme, tıbbi ürün güvenliğini artırma, AIDS önleme ve tedavi geliştirme çabaları, sağlık alanında çalışan kaliteli eleman sayısını artırma, düşük gelirli bireyleri kapsayan sağlık reformları yapılması… İşgücü alanında; işsizlik sigortası sistemi reformu yapılması… Ulaşım alanında; hızlı tren ağının genişletilmesi (harcanması düşünülen miktar: 8milyar $), hava trafik kontrol sisteminin yenilenmesi… Hazine alanında; yeni finansal programın desteklenmesi, sorunlu varlıkları kurtarma programının yürütülmesi, yurtiçi ve yurtdışı vergilerinin toplanmasına özen gösterilmesi… 2009 Milyar $ 2010 Recovery Act 500 0 Tarım Ticaret Savunma Eğitim Enerji Sağlık Ulaşım 4 Açıklanacak Veriler (28 Şubat‐ 04 Mart 2011) Ekonomi Gündemi 28.02.2011 01.03.2011 ABD Euro Bölgesi Önceki Beklenti Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (Ocak) %1.2 ‐‐ Chicago PMI Endeksi (Şubat) 68.8 68.0 %10.0 %10.0 59.0 59.0 ‐‐ %2.4 ‐%1.30 ‐‐ İşsizlik Oranı (Ocak) PMI İmalat Endeksi (Şubat) TÜFE (Şubat) İngiltere Para Arzı (Ocak) Almanya PMI İmalat Endeksi (Şubat) 62.6 62.6 İtalya İşsizlik Oranı (Ocak) %8.6 %8.6 TÜFE (Şubat) %2.1 %2.3 187 bin 175 bin %5.3 %5.6 391bin 395 bin ISM Hizmetler Endeksi (Şubat) 59.4 59.5 PMI Hizmetler Endeksi (Şubat) 57.2 57.2 Büyüme Oranı 4. Çeyrek %0.3 %0.3 Perakende Satışlar (Ocak) ‐%0.6 %0.3 ECB Toplantısı ve Faiz Kararı %1.0 %1.0 PMI Hizmetler Endeksi (Şubat) 59.5 59.5 ‐%0.3 %0.5 PMI Hizmetler Endeksi (Şubat) 49.9 51.0 ÜFE (Ocak) %4.5 %4.7 36 bin 178 bin İşsizlik (Şubat) % 9.0 % 9.1 Dayanıklı Mal Siparişleri (Ocak) %2.7 ‐‐ Fabrika Siparişleri (Ocak) %0.2 %2.0 02.03.2011 03.03.2011 04.03.2011 ABD ADP Özel istihdam (Şubat) Euro Bölgesi ÜFE (Ocak) ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları Euro Bölgesi Almanya İtalya ABD Perakende Satışlar (Ocak) Tarımdışı İstihdam (Şubat) 5 ABD EKONOMİK GÖSTERGELERİ EKONOMİK AKTİVİTE GÖSTERGELERİ ABD Büyüme ABD Büyüme Beklentisi 10 3,6 8 3,5 6 3,4 4 3,3 3,2 2 3,1 0 3 ‐2 2,9 ‐4 2,8 06.2010 06.2009 06.2008 06.2007 06.2006 06.2005 06.2004 06.2003 06.2002 06.2001 06.2000 06.1999 06.1998 06.1997 06.1996 06.1995 06.1994 06.1993 06.1992 2,6 06.1991 2,7 ‐8 06.1990 ‐6 2011‐1Ç 2011‐2Ç 2011‐3Ç 2011‐4Ç 2012‐1Ç ABD Büyüme Beklentisi (%, ç/ç) ISM İmalat ve Büyüme ISM Hizmetler ve Büyüme 65 8 60 6 4 55 6 4 2 50 0 45 8 60 55 2 50 65 0 ‐2 45 ‐4 40 35 ‐6 35 ‐6 30 ‐8 30 ‐8 ISM İmalat Endeksi ‐2 GSYİH (%, ç/ç, Sağ Eksen) ISM Hizmetler Endeksi 10.2010 12.2009 02.2009 04.2008 06.2007 08.2006 10.2005 12.2004 02.2004 04.2003 ‐4 06.2002 12.2010 06.2010 12.2009 06.2009 12.2008 06.2008 12.2007 06.2007 12.2006 06.2006 12.2005 06.2005 12.2004 06.2004 12.2003 06.2003 12.2002 06.2002 40 GSYİH (%, ç/ç, sağ eksen) Öncül Göstergeler Endeksi ‐30 ‐40 Philly FED İmalat Endeksi 10.2010 05.2010 12.2009 07.2009 02.2009 09.2008 04.2008 11.2007 06.2007 08.2006 03.2006 10.2005 05.2005 01.2007 Empire State İmalat Endeksi 05.2006 ‐50 Öncül Göstergeler Endeksi (6 aylık % Değ.) 01.2011 ‐20 06.2010 11.2009 0 ‐10 04.2009 10 09.2008 20 02.2008 6 5 4 3 2 1 0 ‐1 ‐2 ‐3 ‐4 ‐5 30 07.2007 40 12.2006 Bölgesel Aktivite Endeksleri ENFLASYON GÖSTERGELERİ ÜFE %) ÜFE (yıllık ‐ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon 5 4 4 3 3,5 2 2 3 1,5 1 2,5 2 0 1,5 ‐1 0,5 ‐2 1 0 ‐3 0,5 0 12.2010 Çekirdek Enflasyon (Gida ve Enerji Disi) (%, y/y) ÜFE (yıllık ‐ %) TÜFE (%, y/y) Petrol ve Petrol Ürünleri Enflasyonu Gıda Enflasyonu 4,5 160 7 4 140 6 3,5 120 5 100 4 80 3 3 2,5 2 60 1,5 1 40 0,5 20 0 12.2007 0 12.2008 12.2009 08.2010 12.2009 01.2010 12.2008 06.2009 12.2007 11.2008 12.2006 12.2005 12.2005 04.2008 1 09.2007 2,5 5 4,5 02.2007 3 6 07.2006 3,5 12.2010 2 1 0 ‐1 ‐2 12.2006 12.2007 Benzin Fiyatlari (Dolar) 12.2008 12.2009 12.2010 Gıda Fiyatları (%, y/y) Ham Petrol Fiyatlari (Dolar, Sag Eksen) Piyasa Enflasyon Beklentisi Michigan Enflasyon Beklentisi 0 11.2006 11.2007 11.2008 11.2009 11.2010 Michigan 1 yillik Enf. Endeksi Michigan 5 yillik Enf. Endeksi (Sag Eksen) 2,8 2,7 2,6 2,5 ‐0,5 0 ‐1 5 Yıllık Başabaş (Breakeven) Enflasyon Beklentisi 01.2011 1 1 0,5 06.2010 2,9 2 1,5 11.2009 3,1 3 3 2 04.2009 4 09.2008 3,3 3,2 02.2008 5 3 2,5 07.2007 3,4 12.2006 3,5 6 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ ABD Menkul Kiymetlerine Net Yabanci Yatirimi ABD Dis Ticaret Dengesi 150 0 ‐10 100 ‐20 ‐30 50 ‐40 ‐50 0 ‐60 ‐70 ‐50 ‐80 ‐90 ‐100 11.2006 11.2007 Dis Ticaret Dengesi 11.2008 11.2009 11.2010 09.2006 Dis Ticaret Dengesi (Petrol Hariç) 09.2007 09.2008 09.2009 09.2010 ABD Net Menkul Kiymet Yatirimi (Milyar $) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Haftalik Perakende Satis Verileri Perakende Satislar 10 6 5 5 4 3 0 2 ‐5 1 ‐10 ‐1 0 ‐2 ‐15 12.2006 ‐3 12.2007 12.2008 12.2009 12.2010 12.2008 12.2009 12.2010 Perakende Satislar (%, y/y) ICSC Magaza Zinciri Satislari (%, y/y) Perakende Satislar (Oto Hariç, %, y/y) Perakende Satislar (Gaz Hariç, %, y/y) Michigan Tüketici Güven Endeksi 5 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 11.2006 Tüketim Harcamalari 4 3 2 1 0 ‐1 ‐2 ‐3 11.2007 11.2008 11.2009 Michigan Ünv. Tüketici Güven Endeksi 11.2010 12.2001 12.2003 12.2005 12.2007 12.2009 Reel Tüketim Harcamalari (%, y/y) KONUT PİYASASI GÖSTERGELERİ Yeni Konut Arzi (mlyn adet) Yeni Konut Arzi Konut Satislari 115 7 110 6,5 13 12 105 6 11 100 5,5 10 9 95 5 90 4,5 85 4 80 3,5 75 3 70 2,5 11.2006 11.2007 11.2008 11.2009 8 7 6 5 4 3 11.2010 11.2006 11.2007 Bekleyen Konut Satislari Endeksi 11.2008 11.2009 11.2010 Yeni Konut Arzi (mlyn adet) Ikinci El Konut Satislari (Milyon, Sag Eksen) İpotekli Konut Kredisi Faizleri Konut Fiyatlari Case Shiller Konut Fiyat Endeksi 20 7,5 7 15 6,5 10 7 6 5 0 6,5 5,5 ‐5 6 5 ‐10 ‐15 5,5 4,5 ‐20 Case Shiller Konut Fiyat Endeksi 11.2010 05.2010 11.2009 12.2010 05.2009 12.2009 11.2008 12.2008 05.2008 12.2007 11.2007 12.2006 05.2007 12.2005 5 11.2006 4 ‐25 Mortgage Faiz (Sabit Faizli) Mortgage Faiz (Değişken Faizli, Sağ Eksen) İŞGÜCÜ PİYASASI GÖSTERGELERİ Tarım Dışı İstihdam İşsizlik Başvuruları 700 500 650 300 600 100 550 500 ‐100 450 ‐300 400 ‐500 350 300 ‐700 250 ‐900 05.2008 10.2008 03.2009 08.2009 01.2010 06.2010 11.2010 09.2006 04.2007 11.2007 06.2008 01.2009 08.2009 03.2010 10.2010 Haftalık İşsizlik Başvuruları (Bin) Tarım Dışı İstihdam Aylık Değişim (Bin Kişi) Haftalık İşsizlik Başvuruları (4 Haf. H.O.) İşsizlik Oranı Ortalama Saatlik Ücret 11 4,5 10 4 9 8 3,5 7 3 6 2,5 5 2 4 3 1,5 09.2006 07.2007 05.2008 03.2009 İşsizlik Oranı (%) 01.2010 11.2010 11.2006 06.2007 01.2008 08.2008 03.2009 10.2009 05.2010 12.2010 Ortalama Saatlik Ücret (%, y/y) EURO BÖLGESİ AKTİVİTE GÖSTERGELERİ Büyüme (Çeyreklik) Büyüme Tahminleri % 5 3 4,5 2 4 1 3,5 3 0 2,5 ‐1 2 ‐2 1,5 0 12.10 09.10 06.10 03.10 12.09 09.09 06.09 03.09 12.08 09.08 06.08 03.08 12.07 09.07 06.07 03.07 ‐4 12.06 1 0,5 09.06 ‐3 2011‐1Ç 2011‐2Ç Euro Bölgesi Euro Bölgesi(ç/ç) Almanya(ç/ç) 2011‐3Ç Almanya 2011‐4Ç İngiltere Fransa(ç/ç) Sanayi Üretimi ve Güven Endeksi Hizmetler PMI 10 10 65 5 60 0 55 5 0 ‐5 ‐10 ‐5 ‐15 50 ‐20 ‐10 ‐25 ‐30 45 ‐15 40 ‐35 ‐20 ‐40 35 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2003 Euro Bölgesi Sanayi Güveni (2 ay ileri) Sanayi Üretim Endeksi (% ‐ 3ay Ort/3 ay Ort, sağ eksen) İmalat Sanayi PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 2003 2004 2005 2006 Euro Bölgesi Almanya 2007 2008 2009 2010 İngiltere Fransa 2011 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Euro Bölgesi İngiltere Fransa Almanya 2010 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat‐İhracat Dış Ticaret Dengesi 40 30 30 20 20 10 10 0 0 ‐10 18 1 13 0 ‐1 8 ‐2 ‐3 3 ‐10 ‐4 ‐2 ‐20 ‐5 ‐20 ‐30 2 ‐7 ‐6 ‐30 ‐40 ‐12 ‐7 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fransa Dış Ticaret Dengesi (milyar euro,sol eksen) Euro Bölgesi İthalat (%‐y/y) Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Euro Bölgesi İhracat (%‐y/y,Sağ Eksen) Almanya Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu 3 4,5 ÜFE ve Çekirdek Enflasyonu 10 3,5 2,5 3 8 2,5 6 2,5 2 4 1,5 2 2 1,5 0 0,5 1 ‐0,5 ‐1,5 1,5 ‐2 1 ‐4 ‐6 0,5 0,5 ‐8 ‐10 0 Euro Bölgesi TÜFE (% ‐ y/y) Çekirdek Enflasyon (% ‐ y/y, sağ eksen) Euro Bölgesi ÜFE (y/y) Çekirdek Enflasyon (y/y, Sağ Eksen) Ülkeler Bazında TÜFE 6 5 4 3 2 1 0 ‐1 İspanya TÜFE(y/y) İtalya TÜFE(y/y) Almanya TÜFE(y/y) Fransa TÜFE(y/y) 01.02.2011 01.09.2010 01.04.2010 01.11.2009 01.06.2009 01.01.2009 01.08.2008 01.03.2008 01.10.2007 01.05.2007 01.12.2006 01.07.2006 01.02.2006 01.09.2005 01.04.2005 01.11.2004 01.06.2004 01.01.2004 ‐2 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İstihdam ve PMI 65 2,5 10,5 2 10 60 1,5 9,5 1 9 0,5 8,5 ‐0,5 8 ‐1 45 ‐1,5 40 55 50 0 7,5 ‐2 7 ‐2,5 35 2006 2008 2009 2010 Bileşik PMI (sol eksen) Euro Bölgesi İstihdam (% ‐ y/y) İşsizlik Oranı (%) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Özel Tüketim 2 Krediler 1,5 1 10 15 0,5 12 20 8 0 10 6 5 4 ‐0,5 ‐1 ‐1,5 ‐2 2 0 2010Ç2 2010Ç1 2009Ç4 2009Ç3 2009Ç2 2009Ç1 2008Ç4 2008Ç3 2008Ç2 2008Ç1 2007Ç4 2007Ç3 2007Ç2 2007Ç1 2006Ç4 2006Ç3 2006Ç2 ‐2,5 Euro Bölgesi Özel Tüketim Almanya Özel Tüketim Fransa Özel Tüketim 0 ‐5 ‐2 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Reel Sektör Kredileri (% ‐ y/y) Hanehalkı Kredileri (% ‐ y/y, Sağ Eksen) Tüketici Kredileri Perakende Satışlar ve Özel Tüketim 2 10 1,5 8 1 0,5 6 0 4 ‐0,5 2 ‐1 ‐1,5 0 Euro Bölgesi Perakende Satışlar (% ‐ ç/ç) Tüketici Kredileri ( % ‐ y/y) Özel Tüketim (% ‐ ç/ç) 10Ç4 10Ç2 09Ç4 09Ç2 08Ç4 2010 08Ç2 2009 07Ç4 2008 07Ç2 2007 06Ç4 2006 06Ç2 2005 05Ç4 2004 05Ç2 2003 04Ç4 2002 04Ç2 ‐2 ‐2 Perakende Satışlar Tüketici Güven Endeksi ve Özel Tüketim 5 2,5 0 2 ‐5 1,5 4 3 2 1 1 ‐15 0,5 ‐20 0 ‐1 0 ‐2 ‐30 ‐0,5 ‐3 ‐35 ‐1 ‐4 ‐25 ‐40 ‐1,5 1994 1996 1998 2000 Tüketici Güveni 2002 2004 2006 2008 2010 Özel Tüketim (% ‐ y/y, Sağ Eksen) 2005Ç2 2005Ç3 2005Ç4 2006Ç1 2006Ç2 2006Ç3 2006Ç4 2007Ç1 2007Ç2 2007Ç3 2007Ç4 2008Ç1 2008Ç2 2008Ç3 2008Ç4 2009Ç1 2009Ç2 2009Ç3 2009Ç4 2010Ç1 2010Ç2 2010Ç3 2010Ç4 ‐10 Euro Bölgesi Perakende Satışları (%, ç/ç) Almanya Perakende Satışları (%, ç/ç) Fransa Perakende Satışları (%, ç/ç) LİKİDİTE GÖSTERGELERİ ABD Kısa Vadeli Faiz Oranları LIBOR ve OIS Spreadleri 400 bps 7 350 % 6 300 5 250 4 200 150 3 100 2 50 1 0 USD Spread GBP Spread FED Faiz Oranı 3 ay USD Libor Euro Spread AUD Spread 3 ay Haz. Bon. Getirisi 3 ay ABCP Getirisi 15.02.2011 15.10.2010 15.06.2010 15.02.2010 15.10.2009 15.06.2009 15.02.2009 15.10.2008 15.06.2008 15.02.2008 15.10.2007 15.02.2011 15.10.2010 15.06.2010 15.02.2010 15.10.2009 15.06.2009 15.02.2009 15.10.2008 15.06.2008 15.02.2008 15.10.2007 15.06.2007 15.06.2007 0 ‐50 3 ay USD OIS İngiltere Kısa Vadeli Faiz Oranları Euro Bölgesi Kısa Vadeli Faiz Oranları % % 8 6 7 5 6 4 5 4 3 3 2 2 1 1 3 ay Euro Libor 3 ay Göst. Haz. Bon. Getirisi 3 ay Euro OIS BoE Faiz Oranı 3 ay Göst. Haz. Bon. Getirisi 3 ay GBP Libor 3 ay GBP OIS 27.11.2010 27.07.2010 27.03.2010 27.11.2009 27.07.2009 27.03.2009 27.11.2008 27.07.2008 27.03.2008 27.11.2007 22.02.2011 22.10.2010 22.06.2010 22.02.2010 22.10.2009 22.06.2009 22.02.2009 22.10.2008 22.06.2008 22.02.2008 22.10.2007 22.06.2007 ECB Faiz Oranı 27.07.2007 0 0 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar [email protected] 0312‐455 70 87 Serkan Özcan Baş Ekonomist [email protected] Cem Eroğlu Kıdemli Ekonomist [email protected] Nazan Kılıç Ekonomist [email protected] Bilge Özalp Türkarslan Ekonomist [email protected] 0312‐455 84 88 Ümit Ünsal Ekonomist ümit.ü[email protected] 0312‐455 84 18 Seda Meyveci Ekonomist [email protected] Emine Özgü Özen Araştırmacı [email protected] 0312‐455 84 87 Naime Doğan Araştırmacı [email protected] 0312‐455 84 86 Fatma Özlem Kanbur Araştırmacı [email protected] Elif Artman Araştırmacı [email protected] 0312‐455 84 90 Senem Güder Araştırmacı [email protected] 0312‐455 84 76 Halide Pelin Kaptan Araştırmacı [email protected] 0312‐455 84 80 0312‐455 84 89 0312‐455 84 85 0312‐455 84 82 0312‐455 84 83 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar