günlük - Finansbank

günlük
günlük
31 Mayıs 2011
Dış denge en önemli finansal risk olmaya devam
ediyor. TCMB, yılın ilk Finansal İstikrar Raporu’nda, cari
açık artışının ve kredi artış hızının finansal istikrar
açısından önemine dikkat çekti ve Euro bölgesinde
sürmekte olan borç sorununun, baz senaryoya aşağı
yönlü risk arz ettiğini vurguladı.
Raporun giriş kısmındaki finansal istikrarın makro
gösterimine bakıldığında, ödemeler dengesine ilişkin
riskler, son raporda gösterilen seviyeye oranla büyük bir
artış göstermesinin yanı sıra grafikte yer alan diğer
başlıklara göre en endişe verici unsur olarak gözüküyor.
Bu doğrultuda, raporun genel tonunda da cari açık sorunu
öne çıkarılmış ki bu da bankanın görüşüne göre kredi
artış hızıyla yakından ilişkili. TCMB, genel olarak
uyguladığı politika bileşiminin ilk etkilerinden tatmin olmuş
gözüküyor ve ödemeler dengesinde 2011’in 4. çeyreğinde
iyileşmenin başlamasını umuyor.
Uluslararası gelişmelere ilişkin olarak, TCMB yalnızca
aşağı yönlü risklere, özellikle de Euro bölgesindeki borç
sorununa değindi. Önceki raporda TCMB, küresel
ekonomide beklenenden önce yaşanacak toparlanmanın
küresel likiditeyi azaltacağına ve TCMB’yi geleneksel
politikalara dönmeye zorlayabileceğine dikkat çekmişti.
Buna
karşın,
küresel
ekonomide
toparlanmayı
geciktirecek ve gelişmiş ekonomilerdeki faiz oranlarının
daha uzun bir süre düşük seviyede kalmasına neden
olacak Avrupa’daki borç sorunun derinleşmesi bu raporda
belirtilen yegane risk olarak göze çarpıyor.
TCMB, aşağı yönlü risklerin, risk iştahını olumsuz yönde
etkileyeceğini ve bunun da gelişmekte olan ülkelere
sermaye girişlerinin sınırlayabileceğini ve daha oynak
hala getirebileceğini vurguladı. Bu görüşe paralel olarak
TCMB bugün döviz alım ihale miktarını 50 milyon
dolardan 40 milyon dolara düşürdü. Ek olarak raporda
belirtildiğine göre borç krizinin derinleşmesi ve yayılması
yol açacağı durgunlukla, kredi büyümesinin kendiliğinden
hedeflenen seviyelere inmesini sağlayabilir ki bu durumda
da TCMB zorunlu karşılık artırımlarından vazgeçebilir.
Özet olarak, Finansal İstikrar Raporu içeriği, PPK’nın
daha güvercin olarak betimlenen son toplantı özetiyle
uyumlu. Rapor, TCMB’nin uygulamadaki politikasının
finansal istikrar üzerindeki etkilerini izlemeye devam
edeceğini belirtirken önemli olarak son toplantı özetinde
günlük
yer alan “sıkılaştırıcı” vurgusunu içermiyor. PPK
toplantısı sonrasında yazdığımız notta belirttiğimiz
gibi TCMB, yeniden gündeme gelen küresel
ekonomik belirsizliklerin ilave tedbirler olmadan
yavaşlamayı sağlayacağını düşünüyor olabilir.
Enflasyon Raporu’ndaki baz senaryo doğrultusunda,
zorunlu karşılık oranlarında ilave artırım beklentimizi
korumaya devam ediyoruz. Ancak, ilave sıkılaştırma
ihtiyacını azaltacak hatta ortadan kaldırabilecek olan
Euro Bölgesi borç krizinin derinleşme ihtimali
tahminimiz için en önemli riski oluşturuyor.
Politika faizi ve gösterge faiz
26 %
24
22
20
18
16
14
12
Gösterge Tahvil Getirisi
10
Politika Faizi
8
8
11
.2
00
8
02
.2
00
9
05
.2
00
9
08
.2
00
9
11
.2
00
9
02
.2
01
0
05
.2
01
0
08
.2
01
0
11
.2
01
0
02
.2
01
1
05
.2
01
1
08
.2
00
08
05
.2
0
7
08
02
.2
0
11
.2
00
07
08
.2
00
7
05
.2
0
02
.2
00
7
6
Döviz kurları
1,90
1,80
1,70
2,40
USD
EUR (Sağ eksen)
2,30
2,20
2,10
1,50
2,00
1,40
1,90
1,30
1,80
TCMB açıklamasında, gelişmiş ekonomilerin likidite
durumunda önemli bir değişikliğin olmadığını ancak,
bazı Avrupa ekonomilerindeki borç sorununun risk
iştahında zayıflamalara ve gelişmekte olan ülkelere
sermaye girişinin azalmasına neden olduğunu
bunun da TCMB günlük döviz alım miktarını
azaltmasını desteklediğini açıkladı.
01
.2
00
9
03
.2
00
9
05
.2
00
9
07
.2
00
9
09
.2
00
9
11
.2
00
9
01
.2
01
0
03
.2
01
0
05
.2
01
0
07
.2
01
0
09
.2
01
0
11
.2
01
0
01
.2
01
1
03
.2
01
1
1,60
Merkez Bankası döviz alım miktarını azalattı.
TCMB dünkü açıklamasında, döviz alım miktarını 50
milyon dolardan 40 milyon dolara indirdiğini belirtti.
Yeni alım miktarı yarından itibaren etkili olacak.
TCMB’nin döviz alım miktarındaki değişim sembolik
olacak kadar az, ama piyasalara sinyal etkisinden
dolayı, miktarından daha önemli gözüküyor. TCMB’nin “Gelişmiş ekonomilerde önemli likidite
değişiminin olmaması”na dikkat çekmesi, sermaye girişindeki azalmanın geçici olduğunu yorumladığını
gösteriyor. Risk iştahının yeniden artması erken alım miktarında geri dönüşlere sebep olabilecekken
Euro Bölgesi borç sorunun derinleşmesi döviz alımlarının daha da düşürülmesine ve hatta iptal
edilmesine neden olabilir.
Nisan ayı dış ticaret verileri bugün yayımlanacak. 10 milyar dolar olan piyasa beklentisine paralel
olarak, Nisan ayında dış ticaret açığının 9.9 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Tahminimiz doğrulusunda
Mart ayında 83.7 milyar dolar olan 12-aylık birikimli dış ticaret açığı 88 milyar dolar seviyesine
yükselecek. Öte yandan, Merkez Bankası’nın ikinci çeyrekten itibaren iyileşmesini beklediği enerji-dışı
dış ticaret açığını yakından izliyor olacağız.
Veri gündemi
Dün, tatil nedeniyle ABD’de açıklanan herhangi bir veri bulunmazken bugün Mart ayı konut fiyatları
endeksi (bekleni:%-0.24), Mayıs ayı tüketici güven endeksi (beklenti:66.5) ve Chicago PMI endeksi
(beklenti:62.0) takip edilecek. Dün herhangi bir verinin açıklanmadığı Euro Bölgesi’nde bugün Mayıs ayı
enflasyon pranı (%2.8) ve Nisan ayı işsizlik oranı (beklenti:%9.9) açıklanacak.
Piyasalar
Dün sabah açılışta 1.6090 seviyesinden işlem görmeye başlayan USD/TL kotasyonları Merkez
Bankası’nın döviz alım ihale miktarını düşürmesiyle gün içerisinde 1.5982’ye kadar gerilese de
kapanışta 1.6033 seviyesine yükseldi. Bugün 1.5980’den güne başlayan kotasyonların 1.5900-1.6090
aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz.
Haftanın ilk iş gününe 1.4306 seviyesinde başlayan EUR/USD paritesi borç krizine dair endişelerle
değer kaybetmeye devam etti ve kapanışta 1.4269’a geriledi. Parite bugüne 1.4380’den başlarken
desteği 1.4320’de, direnci ise 1.4420’de bulunuyor.
günlük
Dün %8.97den açılan gösterge faiz cari açığa dair endişeler nedeniyle bozulan risk algısı sonucu
kapanışta %9.01’e yükseldi. Bugün tezgah üstü piyasada %8.98’den işlem görmeye başlayan gösterge
faizin %8.90-%9.08 aralığına kalacağını düşünüyoruz.
2030 vadeli gösterge eurobond dün 169.550’den açıldı ve dar bir bantta seyredek kapanışta 169.85’e
yükseldi.
Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu
Yeliz Ataay Arıkök
İnan Demir
Duygu Doğan
Deniz Yaşar
Cevdet Çağdaş Ünal
Ayşe Çoknaz
Hande Kıvcı
Başak Karaaslan
Irmak Şendil
Nur Pınar Çağlar
Ceren Erenoğlu
Mehmet Kasap
Ahmet Tugay
Eren Harani
Reyhan Özdemir Tezgör
Sinem Erol
İrem Ayaz
Önder Türker
(0212) 318 5901
Bu rapor, Finansbank Hazine Araştırma ve Satış Grubu tarafından müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından
kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan
bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank Hazine Bölümü’ne ait görüşleri yansıtmakta
olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin
çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek
yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde
güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız
olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti
vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler
üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar
ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım
yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya
da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
**USD/YTL TCMB