World Economic Outlook: Coping with High Debt and Sluggish

Dünya Ekonomik Görünüm Raporu
(WEO)
Yüksek Borç ve Yavaş Büyüme
ile
Başa Çıkmak
Ekim 2012
Ana Mesaj: İyileşmenin eski seyrini kazanması için tedbirler gereklidir
•
Küresel ekonomi yeni aksaklıklar yaşamakta
•
Tahminler aşağı yönlü
•
Riskler oldukça yüksek
•
Gelişmiş Ekonomiler: politikalarda ilerleme kaydedildi fakat çok daha güçlü
tedbirler gerekli
•
Yükselen Piyasalar: kompleks bir görünüm—bir yandan büyümeyi destekleme
ihtiyacı, diğer yandan manevra alanı yaratmak için politik alanının yeniden inşa
edilmesi gerekliliği
Küresel ekonomide yeni aksaklıklar
Küresel İmalat, PMI (satın alma yöneticileri endeksi)
60
(Endeks; > 50 = genişleme; mevsimsel düzeltilmiş)
Mal İhracı
(Yüzde; 3 aylık hareketli ortalama, yıllıklandırılmış)
80
60
55
40
50
20
45
0
-20
Dünya
40
35
Gelişmiş
Gelişmiş
Yükselen
Yükselen
-40
-60
Ağustos 2012
Temmuz 2012
30
06
07
08
Source: IMF, Global Data Source.
09
10
11
12
05
06
07
08
09
10
11
-80
12
3
Ne yanlış gitti?
Avro bölgesinde artan gerginlikler
Yükselen piyasalardaki hızlı büyümenin son bulması
Sıkı finansal koşullar içerisinde mali uyumun büyüme üzerinde yarattığı
büyük etki
4
Avro Bölgesi: Politika tepkilerine rağmen büyüyen ayrışma
Portföy ve diğer yatırım kaynaklı sermaye
akımları, Merkez Bankaları hariç
8 (Aralık 2009’dan itibaren kümülatif, GSYİH’nın
yüzdesi)
10 yıllık Devlet Tahvillerinin Alman Devlet
Tahvillerine nispetle faiz farkı
(baz puan)
700
1st LTRO
6
2nd LTRO
İtalya
600
2
İspanya
500
0
Fransa
4
400
-2
-4
Draghi ‘nin
konuşması
2 Ağustos
-6
300
200
-8
100
-10
-12
2010
Merkez Ülkeler
Çevre Ülkeler
Mart 2012
2011
Kaynaklar: Haver Analizleri; ve IMF çalışanlarının tahminleri.
2012
Eylül 2012
0
Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12
Source: Bloomberg, L.P. and IMF staff estimates.
5
Yükselen Piyasalar: Hızlı büyümenin sonu mu?
Reel Kredi Seviyesi
Reel Kredi Büyümesi
Reel GSYİH Büyümesi
(Ocak 2007 = 100)
(bir yıl öncesinden yüzde değişim)
(bir yıl öncesinden yüzde değişim)
250
16
40
Türkiye
Brezilya
Hindistan
Çin
Türkiye
Brezilya
225
Hindistan
200
Çin
Türkiye
Brezilya
Hindistan
Çin
35
30
14
12
25
10
20
8
15
6
10
4
175
150
125
100
5
Haziran 2012
Haziran 2012
75
07
08
09
10
11
12
2010
2011
2012
Kaynaklar: Haver Analizleri; IMF, Dünya Ekonomik Görünüm Raporu; ve IMF çalışanlarının hesaplamaları.
2012:3.Çeyrek
2
0
0
2010
2011
2012
6
Sıkı finansal koşullar ve Gelişmiş Ekonomilerde maliye politikaları
100
Kredi verme koşulları
Mali Konsolidasyon
(kredi verme standartlarında sıkılaşma olduğunu
belirten yerel anket katılımcılarının net yüzdesi )
(Yapısal dengede GSYİH yüzdesi olarak değişim)
1.5
1
A.B.D.
80
60
Avro Bölgesi
0.5
Japonya
0
İngiltere
40
-0.5
Gelişmiş ekonomiler
-1
20
Yükselen ve gelişmekte olan ekonomiler
-1.5
0
-2
-20
-2.5
12:Q2
-40
2007
2008
2009
2010
2011
2012
-3
2009
Kaynaklar: İngiltere , Avrupa , Japon , ve Birleşik Devletler Merkez Bankaları tarafından
hanehalkı ve şirketler arasında yapılan kredi verme anketleri; ve IMF çalışanları tahminleri.
10
11
12
13
7
Görünüm: Zayıf ve Belirsiz
Temel
Varsayımlar
• 2013’ün ikinci yarısında güçlü Avro bölgesi politikaları finansal
koşulları iyileştirir
• Birleşik Devletler politika yapıcıları mali uçurumdan kaçınarak,
borç tavanını yükseltir
Görünüm
• İyileşme kademeli olarak güçleniyor
• Aşağı yönlü riskler büyük
7
Görünüm Nisan’dan beri kötüleşmektedir
WEO Reel GSYİH Büyüme Projeksiyonları
(bir yıl öncesinden yüzde değişim)
Dünya
A.B.D.
Avro Bölgesi
Japonya
Brezilya
Hindistan
Çin
Türkiye
2012
(Eylül 2012)
3.3
2.2
-0.4
2.4
1.8
4.9
7.8
3.0
2012
(Temmuz 2012’ye göre
yapılan revizyon)
-0.2
0.2
-0.1
0.0
-0.6
-1.3
-0.2
--
2012
(Nisan 2012’ye göre yapılan
revizyon)
-0.2
0.1
-0.1
0.4
-1.2
-2.0
-0.4
0.7
2013
(Eylül 2012)
3.7
2.1
0.3
1.5
4.3
6.0
8.2
3.5
2013
(Temmuz 2012’ ’ye göre
yapılan revizyon)
-0.2
-0.2
-0.4
0.0
-0.4
-0.6
-0.2
--
2013
(Nisan 2012’ye göre yapılan
revizyon)
-0.4
-0.3
-0.6
-0.2
0.1
-1.3
-0.6
0.3
Kaynak: IMF, WEO.
9
Aşağı yönlü riskler büyük: Ciddi küresel yavaşlama olasılığı 6’da 1
(küresel büyüme < yüzde 2 )
Dünya GSYİH Büyüme Beklentileri
(yüzde değişim)
7
yüzde 90 güven aralığı
yüzde 90 güven aralığı (Nisan 2012 WEO)
yüzde 90 güven aralığı (Eylül 2011 WEO)
Temel Senaryo
6
5
4
3
Aşağı yönlü:
1. Avro Bölgesinde daha fazla stres
2
2. A.B.D. mali uçurumu, borç tavanı
3. Yüksek petrol fiyatları
1
4. Orta vadeli riskler: Gelişmiş Ekonomilerin yüksek borçları;
Yükselen piyasalarda azalan büyüme
0
2009
2010
2011
2012
-1
2013
Temel Riskler: Tırmanan Avro krizi ve A.B.D. mali uçurumu
Avro Bölgesi aşağı yönlü senaryo
(Üretim kaybı, 2013 temel senaryosundan yüzde sapma)
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
Avro
Avro
Bölgesi Bölgesi
çevresi merkez
Dünya
A.B.D.
Diğer Japonya Yükselen Latin
ülkeler
Asya Amerika
Source: IMF staff estimates
Not: Bu senaryoda ülke ve şirket getiri farklarının yükseleceği, kredilerin daralacağı ve
çevre ülke hükümetlerinin önden yüklemeli mali konsolidasyona gitmek zorunda
kalacağı varsayılmaktadır
Yapılması gereken nedir?
• Mevcut
riskleri
ortadan
kaldırmak
• Avro Bölgesi: Güveni yeniden sağlamak
• Birleşik Devletler: Mali uçurumdan kaçınma, borç tavanını
yükseltme
• Uyum
politikaları
• Gelişmiş Ekonomiler: Orta vadeli mali uyumu yönetme
• Yükselen piyasalar&Gelişmekte olan Ülkeler: Politika alanını
tekrar inşa ederken riskleri yönetmek
• Gelişmekte olan Ülkeler: Emtia fiyat şoklarıyla uğraşmak
Avro Bölgesinde Güveni yeniden sağlamak
Çevre Ülkeler
• Mali uyum
• Bankaların yeniden sermayelendirilmesi ve tasfiyesi
• Yapısal reformlar
Avro Bölgesi
ortakları
• Avrupa Finansal İstikrar Fonu/Avrupa İstikrar Mekanizması
yoluyla uyumun desteklenmesi
• Bankaların yeniden sermayelendirilmelerine yardımcı olmak
• Avro bölgesi mali ve bankalar birliği yolunda ilerleme
kaydetmek
Avrupa
Merkez
Bankası
• Çevre ülkelerdeki finansal koşulların gevşemesine yardımcı
olmak—son tedbirler tamamen bu yönde hizmet etmekte,
şimdi sıra diğer alanlarda
Gelişmiş Ekonomiler: Mali konsolidasyonu yönetmek
• Ayrıntılı bir orta vadeli plana bağlanmış tedrici ve sürdürülebilir mali
konsolidasyon—A.B.D. Ve Japonya için önemli
Mali
• Büyümeye ilişkin risklere karşı :
– otomatik dengeleyicilerin çalışmalarını sağlamak için
döngüsellik etkisinden arındırılmış hedefler
– alan olduğunda, yumuşak orta vadeli uyum
Parasal
• Uyuma yönelik parasal duruşu muhafaza etmek
13
Kamu borçlarını azaltmak bir maratondur, depar atmak değildir.
240
220
Yüzde 100 eşiğini geçtikten sonra
(GSYİH yüzdesi, gelişmiş ekonomiler)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
Yüzde 25/75’lik dilim
Medyan
20
Yüzde 10/90’lık dilim
0
0
1
2
3
4
5
6
Yıllar
Kaynak: IMF çalışanları hesaplamaları.
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Yükselen Piyasalar ve Gelişen Ekonomiler: Kompleks görünüm—
potansiyel reel ve finansal kırılganlıklar göz önüne alındığında makro
duruşu kalibre etmek gerekmektedir
Temel
senaryo
Aşağı yönlü
riskler
• Para politikası sıkılaştırmasına ara verilmeli veya ılımlı bir
şekilde gevşetilmeli
• Mali pozisyonun yeniden inşası devam etmeli, özellikle
Hindistan, Rusya ve Türkiye’de
• Para politikası daha da gevşetilmeli, makro-ihtiyati önlemler
güçlendirilmeli
• Mali dengeleyicilerin çalışmasına olanak verilmeli
• Gerekirse ve daha güçlü bir orta vadeli büyüme ile tutarlı ise
mali canlandırma tedbirleri harekete geçirilebilir (örn. Çin)
15
Birçok Yükselen Piyasalar ve Gelişen Ekonomilerin orta vadede mali ve
para politikası alanlarını yeniden inşa etmeleri gerekmektedir
Genel Hükümet Yapısal Dengesi
6.0
(GSYİH yüzdesi)
Para Politikası Reel Faiz Oranları
( yüzde)
Nisan 2008
4.0
Nisan 2012
2.0
2008 Ortalama
2012 Ortalama
0.0
12.0
10.0
8.0
-2.0
6.0
-4.0
4.0
-6.0
-8.0
-10.0
-12.0
2.0
2007
2012
0.0
2007 Ortalama
2012 Ortalama
BR CL CN CO ID IN KR MY PE PL RU TH TR ZA
-2.0
BR CL CN CO ID IN KR MY PE PL RU TH TR ZA
BR: Brezilya; CL: Şili; CN: Çin; CO: Kolombiya; ID: Endonezya; IN: Hindistan; KR: Kore; MX: Meksika; MY: Malezya; PE: Peru; PH: Filipinler; PL: Polonya; RU: Rusya; TH:
Tayland; TR: Türkiye; ZA: Güney Afrika.
Gelişmekte olan Ülkeler: Yüksek Gıda Fiyatları ile Başa Çıkmak
400
Başlıca Tarımsal Ürünlerin Spot fiyatları
•Gıda: sorunlar 2008 yılındaki
kadar kötü değil
(1/3/2005 = 100)
350
Mısır
Buğday
300
• Geliri düşük kesimler
sübvansiyonlarla değil transferle
desteklenmeli
Pirinç
250
Soya
200
•Para politikası ancak ikinci tur
etkiler ortaya çıkarsa
sıkılaştırılmalı
150
100
50
0
2005
Ekim
2012
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
1/ Gıda Endeksi ortalama mısır, buğday, pirinç ve soya fiyatlarından sağlanmıştır.
Kaynak: IMF, Birincil Emtia Fiyat Sistemi; IMF çalışanları hesaplamaları
•İhracat yasaklarından
kaçınılmalı
17
Dünya Ekonomik Görünüm Raporu
(WEO)
Ekim 2012