28.02.2014 ALARKO GYO / ALGYO Gayrimenkul Yat. Ort./ BIST100 Güçlü bilanço yapısı ve Artan kira gelirleri hisseyi ön plana çıkartıyor Hisse önerimiz; ’ Al’ yönünde Alarko Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı yıl sonu net dönem karını 84,385 milyon TL açıklanırken, ortaklığın geçtiğimiz yıla göre portföy değeri %37, aktif değeri de %28 oranında artış göstermiştir. Alarko GYO, 2013 yılında kira ve satış gelirlerinden elde ettiği net satış hasılatında önceki yıla oranla 2 kat fazla gelir sağladı. Yüksek prestijli gayrimenkullerinden oluşan yatırım amaçlı gayrimenkul portföyüne satın alınan kira amaçlı gayrimenkuller ile şirketin 2014 yılında da kira getirisinde büyüme hedeflemekte. Bunun yanı sıra Tuzla Orhanlı’daki 104 dönüm alana konut projesi üstünde çalışmalara devam edilirken, şirketin bu yıl satış hasılatlarında konut satışlarından elde edebileceği gelirlerinde, kredi maliyetlerinde oluşan artışından dolayı yavaşlama beklemekteyiz. Ortaklığın yeni projeleri için ayırdığı kaynakların çoğunluğunu tahvil ve bononun oluşturduğu getiri araçları alımlarında kullanırken, yüksek finansal getiri elde eden şirketin, finansal gideri bulunmamaktadır. Parasal varlıklarını hem TL hem de Yabancı para cinsinden artıran şirket, artı döviz varlıkları sayesinde kur riski taşımamakta olup, döviz artışlarından kar elde etmektedir. Bu durum 2014 yılı döviz beklentileriyle karşılaştırıldığında şirketin finansal giderlerinin olmayacağı benzemekte. Ortaklık böylece bilançoda yer alan her kalemiyle ön plana çıkmaktadır. Şirket satış gelirlerini yüzde 110 artırırken, aynı zamanda satış maliyetlerini yüzde 46 oranında azaltması, Brüt satışlarına olumlu yansırken, şirketin esas faaliyet karını da 2 katına çıkarmakta. Şirket çarpanlarına bakıldığında sektör F/K’sı 10,77 olurken, hissenin F/K’sı 2,60 ile emsallerine göre oldukça iskontolu gözükmekte. Fiyat (28.02.2014 ) Hedef Fiyat Yukarı Potansiyeli Piyasa Değeri Piyasa Değeri $ PD/DD : 20,55 TL : 23,00TL 1 Ay : %12 : 219,406,356 TL : 98,203,543 $ : 0,57 Ortaklık Yapısı Halka Açık Kısım 48,77% Alsim Alarko Sanayi Tesisleri A.Ş 34,78% Alarko Holding A.Ş 16,42% Diğer* 0,03 Yabancı Takası Değişimleri 17.02.2014-28.02.2014 0,5% Mali Oranlar Şirket Bilgisi Alarko Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı " AGMYO" 1996 yılının Temmuz ayında, 1978 yılında kurulmuş bir Alarko şirketinin Gayrimenkul Yatırım Ortaklığına dönüştürülmesi ile kurulmuştur. AGMYO'nun gerçekleştirdiği ilk işlem şirkete ayni sermaye olarak konulan, kaba inşaatı bitmiş 37.000 m2 lik bir ofis binasının Ekim 1996 tarihinde Osmanlı Bankası'na satılması işlemidir. Gerçekleştirilen bu ilk işlemden sonra, gerek Alarko Topluluğu'nun geliştirdiği projelere yatırım yaparak gerekse topluluk şirketlerinin elindeki gayrimenkulleri devralarak kira geliri elde etmek suretiyle faaliyetini sürdürmektedir. Kayıtlı Sermayesi : 20.000.000-TL Ödenmiş Sermayesi : 10.650.794-TL Halka açıklık oranı : %49 Beklentiler ve Özet : Bu yıl 3,887,540 TL ortaklarına nakit temettü dağıtması beklenen şirketin, 0,83Beta katsayısı ile defansif özelliğe sahip ve endekse göre pozitif ayrışma gösteren ALGYO hissesi için önerimiz orta vadede ‘Tut’ olurken, 22,45TL fiyatla yüzde 10 getiri potansiyeli ön görüyoruz. Teknik Analiz ve BIST Karşılaştırmalı Performansı : Yıllık periyotta BİST100 endeksi ile yüzde 20,89 oranında pozitif ayrışma gösteren ALGYO hissesini tekniksel olarak ele aldığımızda endeks tarafında yaşanan düşüşlere karşı hissenin daha iyi bir performans gösterdiğini görmekteyiz. Günlük periyotta MACD’de sıfır referans çizgisinin üstünde seyrine devam ederken ‘AL’ yönünde sinyal gösterirken, Bollinger orta bandı olan 20,10 seviyelerine yakın seyreden hisse fiyatlarında, bu seviyelere tutunması durumunda 22,00TL seviyeleri Boll. üst bandı olarak gözükmekte. RSI ise henüz aşırı alım bölgesine geçmemesi MACD sinyali ile birlikte bir kısım daha alışların gelebileceğine işaret etmekte. Aynı zamanda kısa vadede yükselen kanal içinde seyreden fiyatlarda 22TL seviyesinin aşılması kanal üst bandı olan 23TL seviyelerine kadar alımları destekleyebilir. Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; a racı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır ve yalnızca bilgilendirme amaçlı ve kişisel kullanım içindir. Bu bilgiler ve görüşler önceden haber vermeksizin değiştirilebilir. İntegral Menkul bilgilerin ve ifade edilen görüşlerin doğru, eksiksiz ve güncelleştirilmiş olduğuna dair (açıkça ifade edilmiş veya ima edilmiş) hiçbir beyan ve taahhütte bulunmaz. İçerik kesinlikle mali, hukuki, vergi veya diğer konularda bir tavsiye niteliği taşımadığı gibi, tamamen içeriğe dayalı olarak yatırım yapılmamalı veya karar alınmamalıdır. Herhangi bir yatırım konulu karar almadan ö nce bir uzmandan görüş alınmalıdır. Sorumluluğun Sınırlandırılması: İntegral Menkul herhangi bir sınırlandırma olmaksızın, dolaylı, direkt veya bir fiilin sonucu olarak ortaya çıkan zararlar da dahil olmak üzere her türlü kayıp ve hasarla ilgili sorumluluk kabul etmez. İntegral Menkul Araştırma ve Analiz Departmanı Adres : Eski Büyükdere Caddesi Spring Giz Plaza K:19 D:57