Aylık Borç Dinamikleri - Aralık
advertisement
Türkiye Borç Dinamikleri Aralık 2016 Aylık Borç Dinamikleri - Aralık ➲ Önceki raporumuzdan bugüne ikincil piyasa faizleri her vadede hemen hemen yatay seyretti. Bunda Kasım’da enflasyonun beklentilerden zayıf gelmesi, güçlü bütçe verileri ve son günlerde kurdaki oynaklığın azalmasının pozitif etkilerinin Fed’in 2017’de 3 faiz artışına gideceği beklentilerinin olumsuz etkilerini dengelemesi rol oynadı. ➲ İleriye dönük olarak, tahvil faizlerinin yönü için ana belirleyiciler yurtiçinde jeopolitik risklerin gelişimi ve TL’deki son değer kaybının enflasyona nasıl etki edeceği ile buna karşı MB’nın alacağı aksiyonlar olacak. Fitch’in 27 Ocak’taki olası not indiriminin çok büyük oranda fiyatlandığını düşünüyoruz. Küresel tarafta ise EM tahvil piyasaları için ana risk unsuru olarak Fed’in ABD’de beklenen mali genişleme sonrası daha da şahin politikalar izlemesi ihtimalini belirtebiliriz. ➲ 11 Kasım 2016 tarihine kıyasla, yabancıların tuttuğu devlet tahvilleri payı 125bps düşüşle %19’a gerilemiştir (son veri 9 Aralık tarihinde) ve bu sene gördüğü en düşük orana ulaşmıştır. ➲ Ekim aynda 2026 vadeli %4.875 kupon oranlı ve %4.75 getirili $1.5mr tutarlı Eurobond ihracı gerçekleşmiştir. Böylece yılbaşından bu yana yurt dışı piyasalardan borçlanma $5.5mr oldu (tüm yıl için hedef $4.5mr idi). ➲ Kasım ayında finans dışı segmentte TL296mn tutarında yeni ihraç gerçekleşti, aylık bazda %11 düşüş ve 10a16 aylık ortalamana paralel (toplam borç stoğunun %4’ü). Yılın ilk onbir ayında bu segmentte toplam ihraç tutarı ise TL3,247mn’a ulaştı (toplam borç stoğunun %43’ü). ➲ Gelişmekte olan piyasalara kıyasla, Türkiye’nin kamu borcunun GSYH’ye oranı ortalamaların altında yer alıyor; bu da Türkiye makro göstergeleri için destekleyici bir argüman olarak karşımıza çıkmaktadır. ➲ Dış Borç Stoğu’nun GSYH’ye oranı 1ç16 sonunda %48.5 iken, özel kesim borcundaki keskin artış paralelinde 2ç16’da %49.3’e ulaştı (2015 yıl sonuna göre 3 puan artış). Diğer GOP benzerleri ile kıyaslandığında bu oran en yüksek oranlardan biri ve ülkenin makroekonomik dengesinin ve de dolayısıyla TL’nin portföy akımlarına karşı kırılganlığının ana nedeni olarak ülke için en olumsuz göstergelerden biri olmaya devam ediyor. Türkiye Borç Dinamikleri Aralık 2016 Merkezi Yönetim Borç Stoku / ➲ Son verilere göre (2016/11), toplam brüt kamu borç stoğu 752 milyar TL’dir (yaklaşık 219 milyar $): toplam borç stoğunun %14’ü TÜFE’ye endeksli senetler, %69.6’sı sabit faizli borçtan oluşmaktadır. 2015’e göre sabit faizli borçlanmanın oranının ağırlığı bir miktar artarken, değişken faiz ve TÜFE’ye endeksli tahvillerin payı geriledi. ➲ Kasım 2016’da yeni yurt içi borçlanmaların ortalama vadesi 59 ay seviyesindedir (Ekim’de ortalama vade: 60 ay). 2010’dan bugüne yenileme oranı %100’ün altında seyrederken, bu yılın programında da %85 seviyesindedir (ilk on ay için ortalama oran %91 ile programa hemen hemen uyumludur). ➲ Ekim aynda 2026 vadeli %4.875 kupon oranlı ve %4.75 getirili $1.5mr tutarlı Eurobond ihracı gerçekleşmiştir. Böylece yılbaşından bu yana yurt dışı piyasalardan borçlanma $5.5mr oldu (tüm yıl için hedef $4.5mr idi). Kaynak: Hazine, TDM, TERA ➲ 11 Kasım 2016 tarihine kıyasla, yabancıların tuttuğu devlet tahvilleri payı 125bps düşüşle %19’a gerilemiştir (son veri 9 Aralık tarihinde) ve bu sene gördüğü en düşük orana ulaşmıştır. ➲ Merkezi Yönetim Borcu’nun GSYH’ya oranı 2015 sonu itibariyle %29 olurken (Kas’16’da 30.2), gelişmekte olan piyasalara kıyasla, Türkiye’nin kamu borcunun GSYH’ye oranı ortalamaların altında yer alıyor; bu da Türkiye makro göstergeleri için destekleyici bir argüman olarak karşımıza çıkmaktadır. Kaynak: IMF, TDM, TERA Kaynak: Hazine, TDM, TERA Kaynak: Hazine, TDM, TERA Kaynak: TCMB, TDM, TERA Türkiye Borç Dinamikleri Aralık 2016 Dış Borç Stoğu / ➲ Dış Borç Stoğu’nun GSYH’ye oranı 1ç16 sonunda %48.5 iken, özel kesim borcundaki keskin artış paralelinde 2ç16’da %49.3’e ulaştı (2015 yıl sonuna göre 3 puan artış). Diğer GOP benzerleri ile kıyaslandığında bu oran en yüksek oranlardan biri ve ülkenin makroekonomik dengesinin ve de dolayısıyla TL’nin portföy akımlarına karşı kırılganlığının ana nedeni olarak ülke için en olumsuz göstergelerden biri olmaya devam ediyor. ➲ Toplam dış borcun yaklaşık %71’i özel sektör borcudur (Hazine’nin çeyreksel raporlarına göre 2ç16 sonu itibariyle yaklaşık $299mr). Toplam borcun yaklaşık %25.5’i kısa vadelidir. Özel sektör borcunun %55’i finans sektörüne aittir. ➲ 10a16 ödemeler dengesi istatistiklerine göre, yurt dışından sağlanan kredilerde, genel hükümet ve bankalar sırasıyla $897mn ve $2,320mn net geri ödeme gerçekleştirirken, diğer sektörler $10,821mn net kullanım gerçekleştirdi. ➲ Eyl’16 itibariyle finansal olmayan sektör şirketlerin net YP pozisyonu eksi $212.8mr’a ulaştı (Ağustos ayında eksi $210.2mr idi); bu da YP yükümlülüklerin, YP varlıklara göre çok daha fazla olduğunu gösteriyor. Bu seviye GSYH’nin yaklaşık %25’ine denk geliyor. Öte yandan, kısa vadeli net YP pozisyonu $1.4mr düşüşle -$1.3mr oldu. ➲ Ekim’16 itibariyle Merkez Bankası’nın brüt resmi rezervleri aylık bazda %0.5 artışla $118.4mr oldu. YP rezervler ise $2.0mr artışla $99.5mr seviyesine geldi. Net rezervler ise önceki aya göre $0.5mr artarak $33.0mr oldu. Kaynak: Hazine, TDM, TERA Kaynak: TCMB, TDM, TERA Kaynak: TCMB, TDM, TERA Kaynak: TCMB, TDM, TERA Kaynak: TCMB, TDM, TERA Türkiye Borç Dinamikleri Aralık 2016 İkincil Piyasa Faizleri / ➲ Önceki raporumuzdan itibaren, TL bazlı ikincil piyasa faizleri 2 yıllık gösterge tahvil faizinde sadece 1bps arttı. Bunda Kasım’da enflasyonun beklentilerden zayıf gelmesi, güçlü bütçe verileri ve son günlerde kurdaki oynaklığın azalmasının pozitif etkilerinin Fed’in beklenenden daha şahin olacağı ve 2017’de 3 faiz artışına gideceği beklentilerinin olumsuz etkilerini dengelemesi rol oynadı. ➲ TL cinsinden 5 yıllık gösterge tahvil faizi oranı %11.18’den %11.20’ye yükseldi (2015 yıl sonu seviyesi olan %10.9’u aştı). ➲ TL cinsinden 10 yıllık gösterge tahvil faizi oranı %11.20’dan %11.26’ya yükseldi (2015 yıl sonu seviyesi olan %10.7’yi aştı). ➲ Ekim’de %1.19 seviyesinde bulunan 12 ay sonrasının enflasyon beklentisine göre hesaplanan reel faizler ise ile Kasım’da %1.99 oldu (3-yıllık ortalaması ise %2.1 düzeyinde bulunuyor). ➲ İleriye dönük olarak, tahvil faizlerinin yönü için ana belirleyiciler yurtiçinde jeopolitik risklerin gelişimi ve TL’deki son değer kaybının enflasyona nasıl etki edeceği ve buna karşı MB’nın alacağı aksiyonlar olacak. Fitch’in 27 Ocak’taki olası not indiriminin çok büyük oranda fiyatlandığını düşünüyoruz. Türkiye Borç Dinamikleri Aralık 2016 Özel Sektör Tahvil Piyasası / ➲ Kasım ayında finans dışı segmentte TL296mn tutarında yeni ihraç gerçekleşti, aylık bazda %11 düşüş ve 10a16 aylık ortalamana paralel (toplam borç stoğunun %4’ü). Yılın ilk onbir ayında bu segmentte toplam ihraç tutarı ise TL3,247mn’a ulaştı (toplam borç stoğunun %43’ü). ➲ Kasım ayında finansal segmentte TL8.7mr tutarında yeni ihraç gerçekleşti (toplam borç stoğunun %23’ü), aylık bazda ise %45 artışa işaret etti. Böylece, yılın onbir ayında bu segmentte toplam ihraç tutarı ise TL76.8mr’a ulaştı (toplam borç stoğunun %202’si). ➲ Merkez Bankası’nın haftalık verilerine göre yabancı yatırımcılar cari fiyatlarla $902mn tutarında ÖST taşıyorlar ve bu tutar toplam ÖST stoğunun %5.9’una denk geliyor. ➲ Finans dışı şirketlerin ÖST’lerinin %26.4’ü enerji sektörü şirketlerine, %21.6’sı holdinglere ait. ➲ TL cinsi özel sektör tahvil (ÖST) piyasası mevcut durumda finansal şirketler tarafından domine ediliyor. Finansal olmayan şirketlerin toplam ihraçlar içindeki payı %17 ile sınırlı. ➲ Finans dışı ÖST piyasasının penetrasyonu oldukça düşük; bu segmentin tahvil stoğunun bankaların toplam ticari kredilerine oranı sadece %0.6 seviyesinde bulunuyor. Kaynak: TCMB, Borsa İstanbul, TERA Kaynak: Borsa İstanbul, TERA Kaynak: BDDK, TDM, TERA Kaynak: Borsa İstanbul, TERA Türkiye Borç Dinamikleri Aralık 2016 SEÇİLMİŞ TAHVİL BİLGİLERİ / Toplam İhraç: Aynı firmaya ait ihraçların toplamı * Spread aynı firmaya ait ihraçların ortalaması olarak yazılmıştır; Son İhraç Faizi aynı firmaya ait ihraçların ortalaması olarak yazılmıştır ** İsk: İskontolu; Sbt: Sabit Kuponlu; Dğşk: Değişken Kuponlu Kaynak: Borsa Istanbul, Tera Özel sektör tahvillerine yatırım veya işlem yapmakla ilgileniyorsanız, [email protected] adresine email atabilir veya (212) 365 1018 numaralı telefonu arayabilirsiniz. Türkiye Borç Dinamikleri Aralık 2016 Ayse Colak, CFA Hasan Demir, CFA [email protected] [email protected] Muge Zorbozan [email protected] E-posta adresiniz veritabanımızda izinli olarak kayıtlıdır. Bu bildirimleri artık almak istemiyorsanız, lütfen bize [email protected] adresinden bildiriniz. Mersis No: 0781014040900015 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir.Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez .
