Aylık Borç Dinamikleri - Kasım

Türkiye Borç Dinamikleri
Kasım 2016
Aylık Borç Dinamikleri - Kasım
➲ ​Önceki raporumuzdan bugüne gösterge tahvil faizlerinde, küresel ölçekte görülen ABD faizlerindeki artış kaynaklı yüksek oranlı artışlar
paralelinde, vadeye göre 130bps-170bps arasında değişen sert yükselişler gözlendi.
➲ İleriye dönük olarak, 13-14 Aralık Fed Toplantısı’nda ortaya çıkacak 2017 faiz artırım beklentileri ve Avrupa’da 4 Aralık’ta gerçekleşecek
İtalya Referandumu sonrası oluşacak risk iştahı küresel bazda tahvil faizlerinin ana belirleyicileri olacak. Yurtiçinde ise bugünkü PPK toplantısı
sonrasında MB’nın söylemi ve kurun seyri; Fitch’in not kararına dair beklentiler ve yeni anayasa süreci belirleyici olacak.
➲ 07 Ekim 2016 tarihine kıyasla, yabancıların tuttuğu devlet tahvilleri payı 94bps düşüşle %20.3’e gerilemiştir (son veri 11 Kasım tarihinde)
ve bu sene gördüğü en düşük oran olan %20.1’e oldukça yaklaşmıştır.
➲ ​Ekim aynda 2026 vadeli %4.875 kupon oranlı ve %4.75 getirili $1.5mr tutarlı Eurobond ihracı gerçekleşmiştir. Böylece yılbaşından bu yana
yurt dışı piyasalardan borçlanma $5.5mr oldu (tüm yıl için hedef $4.5mr idi).
➲ Ekim ayında finans dışı segmentte TL336mn tutarında yeni ihraç gerçekleşti, aylık bazda %124 artış ve 9a16 aylık ortalamanın %15
üzerinde (toplam borç stoğunun %4’ü). Yılın ilk on ayında bu segmentte toplam ihraç tutarı ise TL2,951mn’a ulaştı (toplam borç stoğunun
%39’u).
➲ ​Gelişmekte olan piyasalara kıyasla, Türkiye’nin kamu borcunun GSYH’ye oranı ortalamaların altında yer alıyor; bu da Türkiye makro
göstergeleri için destekleyici bir argüman olarak karşımıza çıkmaktadır.
➲ ​Dış Borç Stoğu’nun GSYH’ye oranı 1ç16 sonunda %58.1 iken, özel kesim borcundaki keskin artış paralelinde 2ç16’da rekor yüksek seviyeye
(%59.4) ulaştı (2015 yıl sonuna göre 4 puan artış). Diğer GOP benzerleri ile kıyaslandığında bu oran en yüksek oranlardan biri ve ülkenin
makroekonomik dengesinin ve de dolayısıyla TL’nin portföy akımlarına karşı kırılganlığının ana nedeni olarak ülke için en olumsuz
göstergelerden biri olmaya devam ediyor.
Türkiye Borç Dinamikleri
Kasım 2016
Merkezi Yönetim Borç Stoku /
➲ ​Son verilere göre (2016/10), toplam brüt kamu borç stoğu 725 milyar TL’dir (yaklaşık 234 milyar $): toplam borç
stoğunun %15’i TÜFE’ye endeksli senetler, %69.1’İ sabit faizli borçtan oluşmaktadır. 2015’e göre sabit faizli
borçlanmanın oranının ağırlığı bir miktar artarken, değişken faiz ve TÜFE’ye endeksli tahvillerin payı geriledi.
➲ ​Eylül 2016’da yeni yurt içi borçlanmaların ortalama vadesi 65 ay seviyesindedir (Ağustos’ta ortalama vade: 81 ay).
2010’dan bugüne yenileme oranı %100’ün altında seyrederken, bu yılın programında da %85 seviyesindedir
(ilk on ay için ortalama oran %90 ile programa hemen hemen uyumludur).
➲ ​Ekim aynda 2026 vadeli %4.875 kupon oranlı ve %4.75 getirili $1.5mr tutarlı Eurobond ihracı gerçekleşmiştir.
Böylece yılbaşından bu yana yurt dışı piyasalardan borçlanma $5.5mr oldu (tüm yıl için hedef $4.5mr idi).
Kaynak: Hazine, TDM, TERA
➲ ​07 Ekim 2016 tarihine kıyasla, yabancıların tuttuğu devlet tahvilleri payı 94bps düşüşle %20.3’e gerilemiştir (son
veri 11 Kasım tarihinde) ve bu sene gördüğü en düşük oran olan %20.1’e oldukça yaklaşmıştır.
➲ ​Merkezi Yönetim Borcu’nun GSYH’ya oranı 2015 sonu itibariyle %34.7 olurken (2ç16’da %34.1), gelişmekte olan
piyasalara kıyasla, Türkiye’nin kamu borcunun GSYH’ye oranı ortalamaların altında yer alıyor; bu da Türkiye
makro göstergeleri için destekleyici bir argüman olarak karşımıza çıkmaktadır. ​Son 10 yıllık dönemde, Türkiye
kamu borçluluğunda önemli gelişim kaydetti. ​Brüt kamu borcunun GSYH’ya oranı bu dönemde %51’den %34’e
geriledi.
Kaynak: IMF, TDM, TERA
Kaynak: Hazine, TDM, TERA
Kaynak: Hazine, TDM, TERA
Kaynak: TCMB, TDM, TERA
Türkiye Borç Dinamikleri
Kasım 2016
Dış Borç Stoğu /
➲ ​Dış Borç Stoğu’nun GSYH’ye oranı 1ç16 sonunda %58.1 iken, özel kesim borcundaki keskin artış paralelinde
2ç16’da rekor yüksek seviyeye (%59.4) ulaştı (2015 yıl sonuna göre 4 puan artış). ​Diğer GOP benzerleri ile
kıyaslandığında bu oran en yüksek oranlardan biri ve ülkenin makroekonomik dengesinin ve de dolayısıyla
TL’nin portföy akımlarına karşı kırılganlığının ana nedeni olarak ülke için en olumsuz göstergelerden biri
olmaya devam ediyor.
➲ ​Toplam dış borcun yaklaşık %71’i özel sektör borcudur (Hazine’nin çeyreksel raporlarına göre 2ç16 sonu
itibariyle yaklaşık $299mr). Toplam borcun yaklaşık %25.5’i kısa vadelidir. ​Özel sektör borcunun %55’i finans
sektörüne aittir.
➲ ​9a16 ödemeler dengesi istatistiklerine göre, yurt dışından sağlanan kredilerde, genel hükümet ve bankalar
sırasıyla $880mn ve $2,529mn net geri ödeme gerçekleştirirken, diğer sektörler $9,570mn net kullanım
gerçekleştirdi.
➲ ​Ağu’16 itibariyle finansal olmayan sektör şirketlerin net YP pozisyonu eksi $210.5mr’a ulaştı (Temmuz ayında
eksi $209mr
​ idi); ​bu da YP yükümlülüklerin, YP varlıklara göre çok daha fazla olduğunu gösteriyor. Bu seviye
GSYH’nin yaklaşık %29.7’sine denk geliyor. ​Öte yandan, kısa vadeli net YP pozisyonu $0.5mr artışla sıfıra
yükseldi.
➲ ​Eyl’16 itibariyle Merkez Bankası’nın brüt resmi rezervleri aylık bazda %4.2 düşüşle $117.8mr oldu. YP rezervler
ise $4.7mr düşerek $97.5mr seviyesine geldi. Net rezervler ise önceki aya göre $1.1mr artarak $32.5mr oldu.
Kaynak: Hazine, TDM, TERA
Kaynak: TCMB, TDM, TERA
Kaynak: TCMB, TDM, TERA
Kaynak: TCMB, TDM, TERA
Kaynak: TCMB, TDM, TERA
Türkiye Borç Dinamikleri
Kasım 2016
İkincil Piyasa Faizleri /
➲ ​Önceki raporumuzdan itibaren, TL bazlı ikincil piyasa faizleri 2 yıllık gösterge tahvil faizinde ABD seçimleri
sonrası enflasyon beklentilerindeki artış paralelinde yükselen ABD tahvil faizleri doğrultusunda yaklaşık 170bps
artışla %10.59 oldu.
➲ ​TL cinsinden 5 yıllık gösterge tahvil faizi oranı %9.52’den %11.18’e yükseldi (2015 yıl sonu seviyesi olan %10.9’u
aştı).
➲ ​TL cinsinden 10 yıllık gösterge tahvil faizi oranı %9.89’dan %11.2’ye yükseldi (2015 yıl sonu seviyesi olan %10.7’yi
aştı).
➲ ​Eylül’de %1.17 seviyesinde bulunan 12 ay sonrasının enflasyon beklentisine göre hesaplanan reel faizler ise ile
Ekim’de %1.19 oldu (3-yıllık ortalaması ise %2.1 düzeyinde bulunuyor).
➲ ​İleriye dönük olarak, 13-14 Aralık Fed Toplantısı’nda ortaya çıkacak 2017 faiz artırım beklentileri ve Avrupa’da 4
Aralık’ta gerçekleşecek İtalya Referandumu sonrası oluşacak risk iştahı küresel bazda tahvil faizlerinin ana
belirleyicileri olacak. Yurtiçinde ise bugünkü PPK toplantısı sonrasında MB’nın söylemi ve kurun seyri; Fitch’in not
kararına dair beklentiler ve yeni anayasa süreci belirleyici olacak.
Türkiye Borç Dinamikleri
Kasım 2016
Özel Sektör Tahvil Piyasası /
➲ ​Ekim ayında finans dışı segmentte TL336mn tutarında yeni ihraç gerçekleşti, aylık bazda %124 artış ve
9a16 aylık ortalamanın %15 üzerinde (toplam borç stoğunun %4’ü). Yılın ilk on ayında bu segmentte toplam
ihraç tutarı ise TL2,951mn’a ulaştı (toplam borç stoğunun %39’u).
➲ ​Ekim ayında finansal segmentte TL6.0mr tutarında yeni ihraç gerçekleşti (toplam borç stoğunun %15’i),
aylık bazda ise %10 düşüşe işaret etti. Böylece, yılın on ayında bu segmentte toplam ihraç tutarı ise TL68.1mr’a
ulaştı (toplam borç stoğunun %176’sı).
➲ ​Merkez Bankası’nın haftalık verilerine göre yabancı yatırımcılar cari fiyatlarla $937mn tutarında ÖST
taşıyorlar ve bu tutar toplam ÖST stoğunun %5.5’ine denk geliyor.
➲ ​Finans dışı şirketlerin ÖST’lerinin %26.4’ü enerji sektörü şirketlerine, %21.6’sı holdinglere ait.
➲ ​TL cinsi özel sektör tahvil (ÖST) piyasası mevcut durumda finansal şirketler tarafından domine ediliyor. ​Finansal
olmayan şirketlerin toplam ihraçlar içindeki payı %16 ile sınırlı.
➲ ​Finans dışı ÖST piyasasının penetrasyonu oldukça düşük; bu segmentin tahvil stoğunun bankaların toplam
ticari kredilerine oranı sadece %0.7 seviyesinde bulunuyor.
Kaynak: TCMB, Borsa İstanbul, TERA
Kaynak: BDDK, TDM, TERA
Kaynak: Borsa İstanbul, TERA
Kaynak: Borsa İstanbul, TERA
Türkiye Borç Dinamikleri
Kasım 2016
SEÇİLMİŞ TAHVİL BİLGİLERİ /
Toplam İhraç: Aynı firmaya ait ihraçların toplamı
* Spread aynı firmaya ait ihraçların ortalaması olarak yazılmıştır; Son İhraç Faizi aynı firmaya ait ihraçların ortalaması olarak yazılmıştır
** İsk: İskontolu; Sbt: Sabit Kuponlu; Dğşk: Değişken Kuponlu
Kaynak: Borsa Istanbul, Tera
Özel sektör tahvillerine yatırım veya işlem yapmakla ilgileniyorsanız, ​[email protected] adresine email atabilir veya (212) 365 1018 numaralı
telefonu arayabilirsiniz.
Türkiye Borç Dinamikleri
Kasım 2016
Rapora Katkıda Bulunanlar
Ayse Colak, CFA Hasan Demir, CFA
[email protected] [email protected]
Muge Zorbozan
[email protected]
E-posta adresiniz veritabanımızda izinli olarak kayıtlıdır.
Bu bildirimleri artık almak istemiyorsanız, lütfen bize [email protected] adresinden bildiriniz.
Mersis No: 0781014040900015
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri,
mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler,
yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece
burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı
verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Menkul Değerler
A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Menkul Değerler A.Ş. bu
bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte
bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul
kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve
şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir.Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım
amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları
tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak
bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez .