FX Strateji - Halk Yatırım

06.04.2015
FX Strateji
TRY – ‘negatif ayrışma’ azalmaya devam edebilir
• 22 Mayıs 2013 Bernanke kongre konuşmasından bu yana dolar TRY’ye karşı %39,1 değer kazanıyor.
• TRY yılbaşından itibaren 24 EM FX içinde en kötü performans sergileyen 3. para birimi.
• Makro göstergeler TRY’nin toparlanabileceği yönünde.
• USD/TRY’de 2,5130 seviyesi görülebilir.
TRY’de temel dinamiklerin
‘negatif’ ayrışma
desteklemediği
Eski FED Başkanı Bernanke’nin tahvil alımının
azaltılmasına yönelik konuşması öncesi 21 Mayıs
2013 tarihinden günümüze kadar, Türkiye ve
diğer Kırılgan Beşli ülkelerinin para birimlerine
karşı, doların %12 ile %53 arasında değer
kazandığını görüyoruz.
165
155
USD/TRY
USD/BRL
USD/INR
USD/IDR
21.05.2013=100
USD/ZAR
145
135
125
115
105
04.15
03.15
01.15
11.14
09.14
07.14
05.14
03.14
01.14
11.13
09.13
07.13
95
05.13
Türkiye, ‘’Kırılgan Beşli’’ ülkeleri arasında doların
en fazla güçlendiği ikinci ülke konumunda.
Brezilya'daki siyasi riskler ve maliye politikası
kırılganlıkları göz önüne alındığında, BRL’deki
negatif fiyatlama karşılık bulabiliyor. Diğer
taraftan, TRY’nin dolar karşısında, Endonezya
rupisine göre yaklaşık %6, ZAR’a göre %16’ya
varan daha fazla değer kaybı, temel ekonomik
dengeler
açısından
karşılığını
bulamıyor.
Ekonomik görünüm ile para ve maliye politika
yaklaşımında artan kredibilite doğrultusunda,
Hindistan rupisindeki belirgin pozitif ayrışma ise
ayrı bir yer teşkil ediyor.
Kaynak: Bloomberg
Kırılgan Beşli grubu, TRY hariç, dolar karşısında ortalama olarak %30,2 değer kaybına işaret ederken, TRY
ortalamanın %9 üzerinde bir zayıflamayla negatif ayrışmayı gösteriyor.
Diğer taraftan, ekonomik dengelere yönelik olumlu görünümün, küresel risk algılamasının gelişen piyasaları
destekler kalması durumunda, iç politik tansiyonun da ılımlı düzeyde gelişmesi koşuluyla, TRY’de güçlenme
eğilimini ön plana çıkarabileceğini düşünüyoruz.
Enflasyon
Cari Açık
Yılın ilk çeyreğinde, özellikle gıda fiyatları ve
kurdaki değer kaybının enerji enflasyonu
üzerindeki olumsuz etkisi başta olmak baskı
unsurları nedeniyle dezenflasyon sürecinde arzu
edilen iyileşme gözlenememiş olsa da;
önümüzdeki dönemde dezenflasyon sürecini
destekleyen unsurlar (ılımlı petrol fiyatları ve
talep koşulları, kurda istikrar kazanma çabası,
geçmiş kur etkisinin sınırlı kalma beklentisi,
olumlu baz etkisi gibi) doğrultusunda, yıllık TÜFE
enflasyon oranının ikinci çeyrekten itibaren %6’lı
seviyelere
inebileceği
ve
yılı
%6,8’de
tamamlayabileceğini tahmin ediyoruz.
Türkiye ekonomisi, yapısal unsurların da önemli
etkisiyle, yüksek cari açığa sahip gelişen ülkeler
arasında yer alıyor olsa da; petrol fiyatlarındaki sert
düşüş ve arz-talep koşullarının fiyatlar üzerindeki
aşağı yönlü baskıların orta vadede sürebileceğine
işaret ediyor olması, cari açıkta yapısal kısıtlara
karşı iyileşme şansı vermeye devam ediyor.
Geçen yıl %5,7 seviyesine inen cari açık/GSYİH
oranının bu yıl %4’lü seviyelere gerilemesini
sürdürmesi,
TRY’deki
negatif
ayrışmanın
hafiflemesi için diğer önemli bir destekleyici unsur.
06.04.2015
FX Strateji
BÜYÜME
CA/GSYİH
2012
(Bernanke
Öncesi)
2014
2015T
2,1%
1,8%
2,5%
4,7%
6,3%
2,9%
0,1%
1,4%
5,6%
5,2%
3,5%*
0,3%
2,3%
6,4%
5,5%
TÜRKİYE
BREZİLYA
G.AFRİKA
HİNDİSTAN
ENDONEZYA
2012
(Bernanke
Öncesi)
2014
-6,2%
-5,7%
-2,4%
BORÇ/GSYİH
BÜTÇE AÇIĞI/GSYİH
TÜFE (YILLIK)
POLİTİKA FAİZİ
2015T
2012
(Bernanke
Öncesi)
2014
2015T
2013 Nisan
Sonu
(Bernanke
Öncesi)
2014
2015T
33,1%
1,4%
1,3%
1,9%*
6,1%
7,6%
6,8%*
65,8%
65,6%
2,8%
3,9%
3,1%
6,5%
7,7%
5,9%
42,1%
47,9%
50,8%
4,3%
4,9%
5,1%
5,9%
3,9%
5,8%
4,5%
7,5%
5,0%
66,6%
60,5%
59,5%
7,4%
7,2%
6,7%
10,2%
5,4%
7,3%
5,0%
24,0%
26,1%
25,9%
1,8%
2,7%
2,5%
5,0%
6,6%
6,6%
5,0%
2015T
2012
(Bernanke
Öncesi)
2014
-4,8%*
36,2%
33,6%
-3,5%
-3,6%
68,2%
-5,2%
-5,7%
-5,6%
-4,7%
-2,1%
-2,2%
-2,8%
-3,2%
-2,9%
2013.05
(Bernanke
Öncesi)
Kaynak IMF,Bloomberg,*HLY Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma
Büyüme
Politika faizi
Türkiye, daha yavaş büyüyen küresel
ekonomide potansiyelin altında büyümeye
devam etse de; Hindistan ve Endonezya dışında,
içinde bulunduğu gruba göre büyüme
cazibesini sürdürebilen ekonomilerden biri.
Eski FED Başkanı Bernane’nin normalleşme yönünde
sinyal niteliği taşıyan konuşmasının ardından geçen
yaklaşık iki yıllık süreçte, Brezilya, siyasi risk
unsurlarının da önemli etkisiyle, en fazla faiz artıran
gelişen ülke olarak beliriyor.
Kamu Borcu ve Bütçe Dengesi
TCMB ise, gerek mevcut seviye gerekse de
sözkonusu dönemde yapılan faiz artırım boyutu
açısından, Hindistan ve Endonezya’ya yakın bir tablo
sergiliyor.
2001 krizi sonrasında kamu dengelerinde
iyileşme oldukça belirgin. Güçlü maliye
politikası göstergelerinin 2008 küresel kriz
sırasında da korunduğunu biliyoruz. Borç
rasyolarında ve bütçe açığında inilen mevcut
seviyeler, sadece gelişen ekonomiler arasında
değil; AB ülkeleri arasında da güçlü bir konuma
işaret ediyor.
Ruble (RUB)
Tayvan Doları (TWD)
Baht (THB)
Hindistan Rupisi (INR)
Pilipin Pesosu (PHP)
Yuan (CNY)
Hong Kong Doları (HKD)
Meksika Pesosu (MXN)
Şili Pesosu (CLP)
Won (KRW)
Rand (ZAR)
Singapur Doları (SGD)
Ringgit (MYR)
Forint (HUF)
Zloty (PLN)
Endonezya Rupisi (IDR)
Kolombiya Pesosu (COP)
Leu (RON)
Koruna (CZK)
Lira (TRY)
Leva (BGN)
Real (BRL)
Türkiye’de enflasyonun mevcut seviyesi açısından
reel faiz daha düşük seviyede oluşuyor gibi görünse
de, beklenen dezenflasyon göz önüne alındığında,
reel faizlerin mevcut seviyelerden daha yüksek bir
seviyeye işaret ettiğini söyleyebiliriz.
%7,34
%2,39
%1,44
%1,40
%0,78
%0,18
%0,04
%-0,49
%-1,44
%-1,69
%-1,88
%-3,41
%-3,59
%-3,99
%-4,23
%-4,29
%-7,38
%-7,96
%-8,88
%-9,19
%-9,29
%-14,9
-15
-10
-5
0
Yılbaşından bu yana 24 EM kurunun dolar karşısında performansı
Kaynak: Bloomberg
5
Mevcut
7,5%
12,8%
5,8%
7,5%
7,5%
06.04.2015
FX Strateji
Teknik Görünüm
TRY yılbaşından bu yana 24 EM FX içinde %-9,2 ile en fazla değer kaybeden 3. para birimi.
TRY, dolara karşı Mart ortasındaki tarihi en düşükten %3 değer kazanıyor.
USDTRY’de tarihi zirveden etkili olan ‘düzeltme’ 2,5132/46 hedefli sürüyor.
2,5132 altında ‘düzeltme’ hızlanabilir; 2,4490, ve 2,4300 destekleri takip edilmeli.
2,6237 üzerinde (tercihen günlük bir kapanışla) bu beklentimiz zayıflayacak.
v.: (v)
iii: (v) 2,6481
240 dk
(iii)
USDTRY - günlük
b: 2,6237
v.: (3).
13 Mart 15 en yüksek: 2,6481: tarihi zirve iii
iii.
i
(iv)
2,5132
b
a
(i)
iii.
11 Şubat 15
i
en yüksek: 2,5132
2,4490
(ii)
ii
iv.
c
a
iv: c= a: 2,5146 (max= 2,5132)
<2,5132; (4).: c
2,4300
16 Aralık 14
en yüksek: 2,4102
(1)
v
ii
iv.
27 Ocak 14
en yüksek: 2,3900
b
i.
iii
ii.
a
c
50 günlük
ortalama
(2)
i
iv
ii
200 günlük
ortalama
23 Temmuz 14 en düşük: 2,0830
14 Mayıs 14 en düşük: 2,0570
‘engulfing’ mum
dönüş formasyonu
Tarihi zirveden etkili olan ‘düzeltme’ (iv/(4)) 2,5132/46
(aynı zamanda 50 günlük ortalama) hedefli sürüyor.
2,5132 altında ‘düzeltme’ hızlanabilir; 2,4490, 2,4300
destekleri takip edilmeli. 2,6237 üzerinde (tercihen
günlük bir kapanışla) bu beklentimiz geçersiz. 2,5132
destek önemli, orta vadeli harekette belirleyici olacak.
‘evening star’ mum
dönüş formasyonu
RSI halen ‘boğa piyasasında’; >50,0.
Yükselen trendi takip ediyoruz; 50,0!
haftalık
RSI
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü
[email protected]
+90 212 314 81 88
Araştırma
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
[email protected]
+90 212 314 81 85
Ozan DOĞAN
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 30
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 31
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 32
Sertaç OKTAY
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 26
Kadirhan ÖZTÜRK
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 87 29
Yatırım Danışmanlığı
Evren ÖZTÜRK
Yönetmen
[email protected]
+90 212 314 81 83
ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul
etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer
sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.