Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu
advertisement
Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu 01/05/2006 GENEL BİLGİ Coca-Cola İçecek A.Ş.’nin (“CCİ”) Mayıs ayının ilk yarısı içerisinde halka açılması planlanmaktadır. Bu halka arzda CCİ’in ortaklarından The Coca-Cola Export Corporation (“TCCC”), Coca-Cola Satış ve Dağıtım, Özgörkey Holding A.Ş. paylarının sırasıyla 32.018.776 YTL, 12.533.545 YTL ve 5.770.000 YTL nominal değerindeki kısmı ortak satışı yöntemiyle halka arz edilecektir. Ek satış hariç, toplam 50.322.321 YTL nominal halka arz büyüklüğü ile CCİ’in halka açıklık oranı %20,16 olacaktır. Halka arza gelecek talep doğrultusunda, ek satış hakkı kullanılması ve halka arz edilecek hisse senetlerinin %15’ine karşılık gelen 7.535.224 YTL nominal değerli kısmın da satışının gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Bu durumda, Şirket’in halka arz edilen hisse senedi nominal olarak toplam 57.857.545 YTL’ye ve halka açıklık oranı %23.18’e ulaşacaktır. Ek satış olması halinde ise Özgörkey Holding’in payı %5.58’den %5.12’ye, TCCC’in payı ise %23.04’ten %20.48’e düşecektir. ORTAKLIK YAPISI Şirketin halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda gösterilmektedir: Ortak Anadolu Efes The Coca-Cola Export Corporation Efes Pazarlama Dağıtım Ticaret A.Ş. Özgörkey Holding A.Ş. Coca-Cola Satış ve Dağıtım A.Ş. Diğer Halka Açık Kısım Toplam Halka Arz Öncesi 102,047 89,514 25,788 19,695 12,534 11 249,589 40.89% 35.86% 10.33% 7.89% 5.02% 0.00% 100% Halka Arz Sonrası (Ek Satış Hakkı Hariç) 102,047 40.89% 57,495 23.04% 25,788 10.33% 13,925 5.58% 11 0.00% 50,322 20.16% 249,589 100% * The Coca-Cola Export Corporation tamamı The Coca-Cola Company’e ait olan bir iştirakidir. Coca-Cola Satış ve Dağıtım A.Ş. ise CCİ’in %99.96 iştirakidir. ŞİRKETİN GENEL YAPISI 1964 yılında Türkiye pazarına giriş yapmış olan “Coca-Cola” markasının Türkiye’deki şişeleme, dağıtım ve satışını yapmakta olan Coca-Cola İçecek A.Ş., Türkiye’de alkolsüz içecek sektörünün en büyük üreticisi konumundadır. Şirket Ankara, Tekirdağ-Çorlu, Bursa, Mersin ve İzmir-Kemalpaşa’da bulunan 5 fabrikada senelik 428 milyon ünite kasa şişeleme kapasitesine sahiptir. Şirketin bağlı ortaklığı Efes Holding (%87.63) ise Türkiye dışında (Kırgızistan, Kazakistan, Azerbaycan, Ürdün) Coca-Cola ürünlerinin üretimi, şişelenmesi, dağıtımı ve satışı ile Efes ürünlerinin dağıtımı işi ile iştigal etmektedir. Ayrıca, Efes Holding, Türkmenistan’da bulunan bir Coca-Cola şişeleme fabrikasında ana ortaklık dışı paya sahiptir. Efes Holding’in %50 bağlı ortaklığı The Coca-Cola Bottling of Iraq FZCO ise Irak pazarında 2 yıl içerisinde kullanılmak üzere, üretimi de içeren şişeleyici firma olma hakkı tanıyan opsiyon anlaşmasını The Coca-Cola Company ile 2005’te imzalamıştır. Coca-Cola İçecek A.Ş.’nin ürün portföyü gazlı içecekler ve gazsız içecekler olmak üzere iki ana gruptan oluşmaktadır. Şirket gazlı içecekler sınıfında 2005 yılında Türkiye’de %63 pazar payı ile pazarın lideri konumundadır. Ayrıca şirket 2005 yılı itibari ile Türkiye meyve suyu pazarında %27’lik pay ile liderdir. 1 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu Gazlı İçecekler Coca-Cola Coca-Cola Light Fanta Sprite Sen Sun Schweppes 01/05/2006 Gazsız İçecekler Turkuaz, Doğazen Cappy Frutia Powerade Nestea, Nescafe Xpress Burn Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu Gazlı içecek grubunda bulunan Coca-Cola ve Fanta satış hacimleri açısından Türkiye’nin en büyük meşrubat markalarıdır. Gazsız içecek grubundan Cappy ve Frutia meyve suyu, Turkuaz ve Doğazen ise su markalarıdır. Powerade spor içeceği, Burn enerji içeceği, Nescafe Xpress soğuk kahve, Nestea ise buzlu çay markasıdır. CCİ, Efes Holding ile birlikte, 2005 yılı sonunda 11 şişeleme fabrikasına sahip olup, 3,909 çalışanı bulunmaktadır. Faaliyet gösterdiği ülkelerin toplam nüfusu 120 milyonun üzerindedir. Yıllık üretim kapasitesi 505 milyon birim kasa olan CCİ’in 2005 yılında satışları 360 milyon birim kasanın üzerindedir. Şirketin 300,000 adet satış noktası bulunmaktadır. ŞİRKETİN SEKTÖRDEKİ KONUMU CCİ ürünlerinin 2005 yılı pazar payları ve konumları aşağıdaki tabloda sunulmuştur. Tablodan da anlaşılabileceği gibi CCİ 2005 yılında Türkiye’de yedi kategorinin dördünde pazar lideri konumundadır. Kategori Gazlı İçecekler Meyve Suları Su Spor İçeceği Buzlu Kahve Enerji İçeceği Buzlu Çay Türkiye Pay Konum 63% 1 27% 1 7% 6 95% 1 89% 1 38% 2 23% 2 Kazakistan Pay Konum 45% 1 7% 4 2% 9 Azerbaycan Pay Konum 50% 1 35% Ürdün Pay Konum 16% 2 1 Kaynak: AC Nielsen, Canadean, Halka Arz Analist Sunumu Gazlı İçecek Sektörü CCİ’in faaliyet gösterdiği ülkelerde tüketicilerinin sosyoekonomik alışkanlıkları nedeniyle gazlı içecekler alkolsüz içecekler içinde olması gereken seviyelerin oldukça altında bir seviyededir. Ancak zamanla yaşam tarzında gerçekleşen değişme ve harcanabilir gelirdeki artışla beraber bu durumun değişmesi beklenmektedir. 2004 yılında Türkiye’de gazlı içecek tüketimi kişi başına ortalama senelik 34 litredir. Bu rakam Yunanistan için 57, Macaristan için 70, Bulgaristan için 61, İspanya için 99 ve Meksika için 151’dir. Uluslararası ortalama tüketim rakamlarına bakıldığında CCİ’in faaliyet gösterdiği pazarlarda büyüme potansiyelinin yüksek olduğu görülmektedir. 2 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu 01/05/2006 Gazlı İçecek Tüketimi (litre) – 2004 Kırgızistan Türkmenistan Azerbaycan Kazakistan Rusya Ürdün Türkiye Polonya İtalya Yunanistan Bulgaristan Macaristan Almanya İspanya Meksika ABD 5 9 15 25 32 32 34 40 51 57 61 70 82 99 151 184 Kaynak: Şirket, IMES, Canadean Türkiye gazlı içecekler sektörü 2,609 milyon litrelik tüketim ile 2005 yılını yaklaşık %36’lik bir büyüme ile kapatmıştır. Türkiye’deki genç nüfus da göz önüne alındığında, önemli bir büyüme ve kazanç potansiyeli görülen sektör, 1999 Marmara depremi ve 2001 ekonomik krizinin etkilerinin geçmesinin ardından tüketimde tekrar artış trendine geçmiştir. 2003-2005 yılları arasında sektörün ortalama büyümesi %16 olmuştur. Türkiye Senelik Bazda Gazlı İçecek Tüketimi (milyon litre) 3000 2407 2500 1810 2000 1500 1937 1983 1998 1999 1981 1476 1708 1743 2001 2002 2609 1944 1000 500 0 1996 1997 2000 2003 2004 2005 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu CCİ, 4 önemli rakibi olan Pepsi Cola, Ülker-Çamlıca, Erbak-Uludağ, Kristal Cola ile beraber faaliyet gösterdiği Türkiye gazlı alkolsüz içecek pazarında liderdir. CCİ’in en büyük rakipleri Pepsi Cola ve pazara Temmuz 2003’te giriş yapmış olan Ülker’in Cola Turca’sıdır. Cola Turca’nın sektöre girişte izlediği agresif pazarlama stratejisi ve Türkiye’nin her yerine yayılmış olan dağıtım ağı ile pazardaki yerini hızla güçlendirmiş ve bu sayede diğer şirketlerden de pazar payı almıştır. CCİ de bu rekabete pazarlama ve reklam aktivitelerini artırarak cevap vermiş, 2003 yılında fiyatlarında indirime gitmiştir. CCİ’in 2003 yılı 1. 3 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu 01/05/2006 çeyreğinde %64.7 olan pazar payı 3. çeyrekte %56.4’e gerilemiş olmasına rağmen, şirket 2003’ün 4. çeyreğinde %56.8 ve 2004’ün 1. çeyreğinde ise %59.1’lik pay yakalayarak tekrar pazar payını yükseltmiştir. 2005 yılı sonunda ise şirketin pazar payı %63’e ulaşmıştır. Gazsız İçecekler Gazsız içecekler sektörü şişelenmiş su, damacana su, meyve suyu ve diğer ürünlerden oluşmaktadır. Sektörün 10 yıllık ortalama büyümesi %11 olarak gerçekleşmiştir. Sektör ekonomik gelişmelerdeki olumsuzluklardan çok etkilenmeden büyümesini sürdürebilmiştir. Sürekli artış gösteren talep ve piyasaya yeni ürünlerin çıkması sektördeki sürdürülebilir büyümenin en önemli sebepleri olmuştur. Meyve Suyu: CCİ, “Cappy” ve “Frutia” markalarıyla bu segmentin en önemli oyuncularından biridir. 2005 yıl sonu itibariyle %27.8 pazar payı ile şirket pazar lideri konumundadır. CCİ satış kompozisyonunda geçen her senede meyve sularının ağırlığının arttığı görülmektedir. Türkiye’de önemli bir potansiyele sahip olan meyve suyu sektörü parçalanmış bir yapıya sahiptir. Türkiye Senelik Bazda Meyve Suyu Tüketimi (milyon litre) 500 450 356 355 2001 2002 345 350 298 300 230 250 200 383 379 400 312 255 196 150 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2003 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu Halen Türkiye’de 40’tan fazla şirket meyve suyu üretmektedir. Bu şirketler fiyatlama konusunda rekabetçi olsalar da, kalite, ambalaj ve finansal güç gibi konularda büyük oyuncularla karşılaştırılamayacak derecede zayıftırlar. Gelişmekte olan diğer piyasalardaki tecrübelere göre, iyileşen yaşam standartları marka ve kalite farkındalığını arttıracaktır. Bu durumun orta vadede sektörde bir konsolidasyona yol açması beklenmektedir. Su: Su sektörü şişelenmiş sınıflandırılmaktadır. su ve damacana su olmak üzere iki kategoride Damacana su hacimsel olarak gazsız içeceklerin en büyük kısmını oluşturmaktadır. Türkiye’de damacana su tüketiminin düzenli olarak büyümekte olduğu görülmektedir. Aşağıdaki grafikte Türkiye’de senelik bazda damacana su tüketimi verilmiştir. 4 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu 01/05/2006 Türkiye Senelik Bazda Damacana Su Tüketimi (milyon litre) 5000 4,400 4,000 4000 3,500 3000 2,000 2000 1000 4,620 2,200 2,400 2,700 3,000 1,000 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu 2003 yılında “Turkuaz” markası ile damacana su üretime başlamış olan şirket piyasa çıkmasını takip eden yedi ay içerisinde yaklaşık 100,000 eve erişerek piyasaya hızlı bir giriş yapmıştır. Bu sektörde CCİ’nin en büyük rakipleri Erikli, Güvenpınar, Hamidiye, Kardelen, Nestle, ve Pınar’dır. CCİ, 2006 yılında portföyüne, işlenmiş su olan Turkuaz’ın yanına kaynak suyu olan Doğazen’i eklemiştir. Türkiye’de şişelenmiş su pazarı da düzenli olarak büyüyen bir pazardır. Türkiye’de senelik şişelenmiş su tüketimi aşağıdaki grafikte gösterilmektedir. Türkiye Senelik Bazda Şişelenmiş Su Tüketimi (milyon litre) 1100 1000 910 900 800 1,015 1,005 1,010 2000 2001 2002 1,060 944 837 773 763 777 700 600 500 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2003 Kaynak: Şirket, Halka Arz Analist Sunumu 5 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu 01/05/2006 FİNANSAL ANALİZ - CCİ Coca-Cola İçecek 14 Kasım 2005 itibariyle Efes Holding’i tam konsolide etmeye başlamıştır. CCİ 2004’te 375 milyon birim kasa olan şişeleme kapasitesini İzmir ve Ankara fabrikalarında gerçekleşen kapasite artışlarıyla 2005’te 428 milyon birim kasaya yükseltmiştir. Toplam satış hacmi senelik bazda %15 büyüyerek 318 milyon birim kasaya ulaşmıştır. Sadece Efes Holding’in satış hacmi ise 2004’te 40 milyon birim kasa iken 2005’te 49.3 milyon birim kasaya ulaşmıştır. Artan satış hacmi ile CCİ’in Türkiye gazlı içecek sektöründe 2004’te %59 olan pazar payı 2005’te %63’e yükselmiş ve karlılığı olumlu etkilemiştir. 2005’te konsolide satışlar 1,184 milyon YTL’ye (882 milyon ABD$) ulaşmış ve satış hacmine paralel olarak yine %15 büyümüştür. Sadece Türkiye operasyonlarının 2005 satış gelirleri ise 868 milyon ABD$’dır. Efes Holding’in ise 2004’te 90 milyon ABD$ olan satış gelirleri 2005’te 119.1 milyon ABD$ olmuştur. 2005 SMM Dağılımı Paket leme CO2 7% 1% Kont eyner 21% Konsant re 39% Tat landırıcı 32% Kaynak: Şirket Satışların maliyeti 2004’te 749.9 milyon YTL iken artan satış hacmi ile 2005’te 822.9 milyon YTL’e çıkmıştır. Ayrıca artan konsantre ve pet şişe maliyetleri de yıllık artıştaki diğer faktörlerdir. Satışların maliyetinin 12.6 milyon YTL’si 14 Kasım’da konsolidasyona dahil edilen Efes Holding’den gelmektedir. Brüt kar marjı, 2005’te %30.5’e ulaşmıştır. Şirketin 2005 FVAÖK’ü senelik % 32 artarak 139 milyon ABD$’ına ulaşmış ve FVAÖK marjı ise %16 olmuştur. Sadece Türkiye operasyonlarının FVAÖK’ü ise 137 milyon ABD$’dır. FVAÖK marjı ise %16’dır. FVAÖK’teki iyileşme artan satış hacminin sağladığı ölçek ekonomisinden kaynaklanmaktadır. CCİ’in 2005’te toplam varlıkları Efes Holding satın alınmasının etkisiyle %71 artarak 1,216 milyon YTL olmuştur. Şirketin 2004’te 116.3 milyon YTL olan net işletme sermayesi 2005’te Efes Holding’in bilançoya tam konsolidasyonu ile artarak 157.4 milyon YTL olmuştur. Şirketin özsermayesi ise %39 artarak 721 milyon YTL olmuştur. Şirketin 2005 sonu net borç pozisyonu 295.9 milyon YTL’dir. 6 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu CCİ Özet Finansal Sonuçları GELİR TABLOSU (milyon YTL) Satış Hacmi (Milyon Ünite Kasa) Net Satışlar Brüt Kar Brüt Kar Marjı FVAÖK FVAÖK Marjı Net Esas Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı Net Kar Net Kar Marjı BİLANÇO VARLIKLAR ( milyon YTL) Dönen Varlıklar Hazır Değerler Menkul Kıymetler (net) Ticari Alacaklar (net) Stoklar (net) Diğer Cari / Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Maddi Varlıklar (net) Maddi Olmayan Varlıklar (net) Diğer Duran Varlıklar Toplam Varlıklar YÜKÜMLÜLÜKLER (milyon YTL) Kısa Vadeli Borçlar Finansal Borçlar (net) Ticari Borçlar (net) Ertelenen Vergi Yükümlülüğü Diğer Borçlar (net) Uzun Vadeli Borçlar Finansal Borçlar Ertelenen Vergi Yükümlülüğü Diğer Borçlar Özsermaye Toplam Özsermaye ve Yükümlülükler 01/05/2006 2004 275.4 1,033 283 27.4% 142 13.7% 68 6.6% 23 2.2% 2005 317.6 1,184 361 30.5% 187 15.8% 114 9.6% 87 7.4% 2004 231 44 1 80 87 20 2005 317 44 4 117 105 46 478 460 2 16 710 899 595 287 18 1,216 2004 143 62 26 11 44 2005 451 331 56 9 55 48 10 23 14 519 710 44 9 18 17 721 1,216 7 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu 01/05/2006 FİNANSAL ANALİZ – Efes Holding 14 Kasım 2005’e kadar Anadolu Efes Holding’in %52 iştiraki olan Efes Holding, 14 Kasım 2005’te CCİ’e satış yoluyla devredilmiştir. Yapılan çağrı işlemi sonunda CCİ’in Efes Holding’deki payı %87.63’e yükselmiştir. Efes Holding Kazakistan, Kırgızistan ve Azerbeycan ve Ürdün’de faaliyet göstermektedir. Aynı zamanda Türkmenistan’da bulunan Coca-Cola şişeleme şirketinin en büyük hissedarı konumundadır. Tacikistan’da şişeleyici firma olma hakkının yanı sıra Irak’ta da şişeleyici firma olma opsiyonuna sahiptir. Efes Holding 2005 yılı konsolide finansallarında 20.1mn ABD$ net kar açıklamıştır. 2004 yılında 8.4mn ABD$ olan net karın 2005 yılında önemli ölçüde artışının nedenleri arasında faaliyetlerde gerçekleşen olumlu performansın yanı sıra 29 Aralık 2005’te Ürdün’deki CocaCola şişeleyici şirketinin %90 hisselerinin satın alınması sonucu ortaya çıkan (ancak nakit akışına etkisi olmayan) 7.2mn ABD$ tutarında negatif şerefiye ile Rostov’da mukim ancak faaliyet göstermeyen %100 iştiraki “Rostov Beverage C.J.S.C.”nin satılması sonucu ortaya çıkan (ancak nakit akışına etkisi olmayan) 2.6mn ABD$ tutarında “Bağlı Ortaklık hisseleri Satış Geliri” de yer almaktadır. Şirketin satışlardaki artış, satış hacmindeki artıştan yüksek gerçekleşmiş ve 2005’te 119.1mn ABD$’ına ulaşmıştır. Ortalama satış fiyatındaki artış ve üretimdeki verimlilik artışı ile brüt kar 2004’e göre %36 artarak 41.5mn ABD$ olmuştur. FVAÖK 24.8mn ABD$’ına, FVAÖK marjı ise 2005’te %21’e yükselmiştir. 2005 yılında bir yandan yıllık üretim kapasitesini (Türkmenistan faaliyetleri dahil) 82 milyon ünite kasa seviyesine yükselten Efes Holding’in satış hacmi bir önceki yıla kıyasla %23 oranında artırarak 49.3 milyon ünite kasa seviyesine ulaşmıştır. Efes Holding’in 2005 yılı satış hacimlerinin %57, %36 ve %7’si sırası ile Kazakistan, Azerbaycan ve Kırgızistan’da gerçekleşmiştir. 8 0 Coca-Cola İçecek: Halka Arz Bilgi Notu 01/05/2006 Efes Holding Özet Finansal Sonuçları GELİR TABLOSU (milyon ABS$) Satış Hacmi (Milyon Ünite Kasa) Net Satışlar Brüt Kar Brüt Kar Marjı FVAÖK FVAÖK Marjı Net Esas Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı Net Kar Net Kar Marjı 2004 40.0 90.3 30.5 33.8% 18.3 20.3% 13.2 14.6% 8.4 9.3% 2005 49.3 119.1 41.5 34.8% 24.8 20.8% 18.5 15.5% 20.1 16.9% BİLANÇO VARLIKLAR ( milyon ABD$) Dönen Varlıklar Hazır Değerler ve Menkul Kıymetler (net) Ticari Alacaklar (net) Stoklar (net) Diğer dönen varlıklar (net) 2004 26.7 3.6 6.4 14.6 2.1 2005 47.8 8.7 7.2 26.0 5.9 Duran Varlıklar Maddi Varlıklar (net) Finansal Varlıklar (net) Pozitif/Negatif Şerefiye (net) Diğer duran varlıklar (net) Toplam Varlıklar 66.9 56.2 2.8 1.4 6.5 93.6 102.4 97.8 2.0 2.6 150.2 YÜKÜMLÜLÜKLER (milyon ABD$) Kısa Vadeli Borçlar Finansal Borçlar (net) Ticari Borçlar ve Diğer Yükümlülükler (net) 2004 30.5 17.0 13.5 2005 58.6 33.4 25.2 6.4 2.7 3.7 12.1 6.5 5.6 6.1 50.6 93.6 8.9 70.6 150.2 Uzun Vadeli Borçlar Finansal Borçlar Diğer uzun vadeli yükümlülükler (net) Ana Ortaklık Dışı Paylar Özsermaye Toplam Özsermaye ve Yükümlülükler 9 0 Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.‘nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.
