Gayri Menkul Yatırım Ortaklıkları/ BİST50 2014

Gayri Menkul Yatırım Ortaklıkları/ BİST50
31.01.2014
‘Ağırlık Azalt’
Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı / SNGYO
2014 Sektörel Daralma Beklentisi, Azalan Net Satışlar



Dönem içerisinde ortaklığın tamamlanan ve teslim edilen
projelerinde yıllık bazda gerileme göstermesi ile dönem sonunda
net karına azalma olarak yansımış. Şirketin şuan için
geliştirilmekte olan ve inşaatı devam eden proje yatırımları ve
arsa alımları devam ederken, lansman ve ön satış tarihlerinin
belirgin olmaması nedeniyle, lansmanın ardından başlayacak
olan ön satışların etkisini ilk çeyrek bilançosunda
göremeyeceğimizi düşünmekteyiz. dönem içinde 1022 konut
satışı gerçekleştiren şirketin, 2014 yılı içerisinde hedef rakam
olarak 1500 ve üstü satışlara ulaşmayı hedeflemektedir.
Buna ek olarak son dönemde faizlerdeki radikal artışın,
mortgage kredi maliyetlerinin artmasına sebep olacağından
şirketin konut satışlarını etkileyebileceği ve net karına 2014 yılı
boyunca negatif yansıyabileceğini düşünmekteyiz. Dolar
cinsinden artı pozisyonu bulunmayan grup, kur artışından
negatif etkilenirken, ağırlığının dövizden oluştuğu kısa vadeli
borçları artış göstermekte ve bu durumda kur riskine karşı
hassasiyet yaratmakta.
3.çeyrek bilançosunda esas faaliyet dışı giderleri ciddi boyutta
artış gösterirken, bu artışında kur farkı ve kısa vadeli borçlanma
giderlerinden kaynaklanması negatif algılanmaktadır. F/K
çarpanı 13,3 ile sektör ortalamasının üstünde seyreden şirketin
önceki dönemlere göre FVAÖK marjında bozulma meydana
gelmiş ve net kar marjı geçtiğimiz yıllara göre düşüş göstermiştir.
Net esas faaliyet karı da yüzde 29 oranında azalma göstermiştir.
Mali Oranlar
Fiyat ( Tarih )
Hedef Fiyat
Aşağı
Potansiyeli
Piyasa Değeri
PD/DD
: 0,68TL
: 0,55 TL
1 ay
: % -19
: 179,767,360$
: 0,39
Ortaklık Yapısı
Sinpaş Yapı Endüstri
38,57%
Halka Açık Kısım
41,61%
Avni Çelik
12,22%
Servet GYO
3,64%
Ahmet Çelik
1,66%
Ömer Faruk Çelik
1,64%
Sinpaş
GYO Takası Değişimleri
0,66%
Yabancı
20.01.2014 – 31.01.2014
%5,53 Azalma
Teknik Analiz ve BIST Karşılaştırmalı Performansı :
Yıllık periyotta BİST100 endeksi ile yüzde 25,36 oranında negatif ayrışma gösteren SNGYO hissesini tekniksel
olarak ele aldığımızda 2013 Mayıs ayı başında başlayan düşüş trendi ile beraber, aralık ayı sonlarına doğru değer
kayıplarını hızlandırmış. BİST100 endeksi ile arasında beta katsayısının 0,9 olmasından dolayı, endeks
hareketliliklerine duyarlı olan hissenin, endeks beklentilerimiz dahilinde, yeni fiyat aralığının 60,000-65,000
seviyeleri arasına olabileceği beklentisiyle beraber, hisse fiyatında da toparlanma görememekteyiz ve hala destek
olarak hisse fiyatının bir seviyede tutunamadığını görmekteyiz. BİST endeksine göre yıllık getiri bazında daha kötü
bir performans sergileyen hisse için MACD’nin alım yönündeki hacmi daralırken, kısa ve orta vadeli göstergeler
‘Sat’ yönünde bulunuyor.
Şirket Bilgisi
Sinpaş GYO, gayrimenkullere ve gayrimenkul projelerine yatırım yapmak üzere kurulmuş ve ana faaliyet konusu
konut projeleri geliştirmektir. Sinpaş GYO’nun hisse senetleri, kuruluşundan kısa bir süre sonra, 14-15 Haziran
2007 tarihlerinde halka arz edilmiş ve Sinpaş GYO %41 halka açıklık oranı ile İMKB’de işlem gören bir gayrimenkul
yatırım ortaklığı konumuna gelmiştir. Şirketin bedellerini ödeyerek veya hâsılat paylaşımı yöntemiyle satın aldığı
arsalar üzerinde orta-üst ve üst gelir gruplarına yönelik genellikle site tarzında konut projeleri üretmektedir.
Beklentiler ve Özet :
2014 yılı konut piyasasına ilişkin beklentimiz, 2013 yılına göre daralma gösterebileceğidir. Bunun nedenleri
arasında artan faiz maliyetleri en başta gösterilebilir. Bunun yanı sıra 2013 yılının seçim yılı olması nedeniyle yeni
yapılacak yatırımların seçim sonuna kalması olasılığı ilk çeyrek bilançolarında satış ve yeni yatırım kaleminde
düşüş olarak etki edebilir. Proje yapımında kullanılan girdilerin, enerji ve ağır metallerin fiyatları 2013 son
çeyrekte artış göstermesi, şirket açısından ek maliyet oluşturacaktır. İç piyasada Aralık ayında iç konjonktürde
meydana gelen gelişmeler nedeniyle yabancı takasında azalma yaşanan hissede, 2013 yılının ortalarından itibaren
etkili olan düşen trendin halen devam ettiğini ve endeksin toparlanma çabası yetersiz kalması durumunda 0,650,68TL aralığına gidebileceğini düşünmekteyiz.
Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; a racı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır ve yalnızca bilgilendirme amaçlı ve kişisel kullanım içindir. Bu bilgiler
ve görüşler önceden haber vermeksizin değiştirilebilir. İntegral Menkul bilgilerin ve ifade edilen görüşlerin doğru, eksiksiz ve güncelleştirilmiş olduğuna dair