Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
3 Eylül 2014
Haftanın Verisi
-%0,2
Almanya
2. çeyrek,
çeyreklik GSYH
daralması
Manşetlerde
Almanya: İvme düşüyor
İlk çeyrekte, çeyreklik bazda %0,7 artan GSYH, ikinci çeyrekte %0,2 daraldı. Büyümenin beklentilerin biraz altında
gelmesinin başlıca nedeni öngörülenden daha hafif geçen kış mevsiminin inşaat sektöründe beklentileri
etkilemesiydi. İkinci çeyrekte inşaat yatırımları çeyreklik bazda %4,2 azaldı (ilk çeyrekte %4,1 artmıştı). Bu nedenle
toplam yatırım harcamaları ikinci çeyrekte dönemlik bazda %2,3 küçüldü (ilk çeyrekte %2,9 artmıştı). İkinci çeyrekte
büyümeye pozitif katkı sağlayan kalemler arasında; stoklar (0,4 baz puan) ile her ikisi de çeyreklik olarak %0,1 artan
kamu ve özel tüketim harcamaları vardı (ama ilk çeyrekte kamu ve özel tüketim harcamaları sırasıyla %0,4 ve %0,8’di).
İkinci çeyrekte ihracattaki artış çeyreklik bazda %0,9 ile sınırlı kalırken (ilk çeyrekte %0) ithalat %1,6 arttı (ilk çeyrekte
%0,5) ve bu nedenle net ihracatın ikinci çeyrek büyümesine katkısı 0,2 baz puan oldu. Rusya ile ticari faaliyetlerin
azalması dış talebi olumsuz etkiledi. İlk yarıda Rusya’ya yapılan nominal mal ihracatı yıllık %15,5 azaldı (Haziran ayında
yıllık %19,7 oldu). Öte yandan aynı dönemde Rusya’dan ithalat yıllık %2,1 arttı. Yıllık rakamlarla ifade etmek gerekirse ilk
çeyrekte %2,3 olan büyüme ikinci çeyrekte %1,2’ye geriledi. İkinci çeyrekte yaşanan ivme kaybı ve Rusya ile Ukrayna
arasında tırmanan gerilimden dolayı Euler Hermes, Almanya’nın 2014 yılı büyüme tahminini %1,5 olarak revize etti
(önceden %1,9’du). Diğer yandan, öncü tahminler Ağustos ayında yıllık enflasyonun %0,8 ile Temmuz ayıyla aynı
kaldığını gösteriyor.
Çin: Fena değil
Son göstergeler Temmuz ayında ekonomik faaliyetlerde geçici bir yavaşlamaya işaret ediyor. Sanayi üretimi ve
perakende satışlarında büyüme sırasıyla, yıllık %9 ve &12,2’ye geriledi (Haziran’da sırasıyla %9,2 ve %12,4’tü). Sabit
varlık yatırımlarındaki büyüme yılın ilk yedi ayında yıllık %17 olarak gerçekleşerek Ocak-Haziran döneminin 0,3 baz
puan altında kaldı. Bu ivme kaybında emlak piyasası ve aşırı kapasiteyle çalışan başlıca imalat sanayi sektörlerinde
yatırımların yavaşlaması etkili oldu. Ancak, ikinci yarıda sert bir iniş beklenmiyor. Öncelikle, Temmuz ayındaki güçlü
ihracat artışının (yıllık %7,2’den %14,5’e) da işaret ettiği gibi dış ticaret bir hava yastığı görevi görecek. Ayrıca, özellikle
hizmet sektörleri başta olmak üzere yurt içi talebin kuvvetli bir artış göstermesi bekleniyor. Temmuz ayında 50 puan
seviyesinde olan HSBC Hizmetler PMI’ı Ağustos ayında 54,1 seviyesine tırmandı. Büyüme yanlısı politika karması da
görünümü destekliyor (para politikasında gevşeme ve altyapı harcamalarında artış). Bu gelişmeler bağlamında Euler
Hermes, 2014 ve 2015 yılları için büyümede hafif bir gevşeme olması beklentisini koruyor (sırasıyla %7,5 ve %7,4).
Brezilya: Teknik olarak resesyon
İlk çeyrek büyümesinin dönemsel bazda -%0,2 olarak revize edilmesi (ilk resmi veriler +%0,2’ydi) ve ikinci çeyrek
büyümesinin -%0,6 gelmesiyle (yıllık bazda -%0,8) resmi veriler çerçevesinde ekonomi teknik olarak resesyona girmiş
bulunuyor. Euler Hermes’in tahmin ettiği gibi Dünya Futbol Şampiyonası’nın iş günlerini azaltması, bu organizasyon
için yapılan yatırımın önüne geçti ve enflasyon baskılarını artırdı (Temmuz ayında yıllık %6,5). İkinci çeyrekte yatırımlar
keskin şekilde (çeyreklik bazda -%5,3) ve üst üste dördüncü kez azaldı. İkinci çeyrekte özel tüketim harcamalarındaki
artış (çeyreklik bazda %0,1) ilk çeyrekteki düşüşü (-%0,3) telafi etmeye yetmedi. Yurt içi talepteki durgunluğa paralel
olarak ithalat gerilerken, ihracat çeyreklik bazda %2,8 arttı ama bu ilk çeyrekteki düşüşü anca telafi etti. Böylece, dış
talebin genel büyümeye (+0,7 baz puanlık) pozitif katkısı oldu. Öncü göstergeler ikinci çeyrekte toparlanmanın çok
az olacağına işaret ediyor. Euler Hermes 2014 yılında büyümenin %0,4 olmasını bekliyor. Bu gelişmeler çerçevesinde
5 Ekim’de gerçekleşecek başkanlık seçimlerinde ekonomik meseleler öne çıkacak. Eğer yarış ikinci tura kalırsa yapılan
birçok anket muhalif aday Marina Silva’nın mevcut Cumhurbaşkanı Dilma Rousseff’in önüne geçeceğini gösteriyor.
www.eulerhermes.com.tr
Euro Bölgesi: Deflasyon korkusu henüz bitmedi
Temmuz ayında yıllık %0,4 olan enflasyon, Ağustos ayında beklentilere paralel olarak %0,3’e geriledi. Bu düşüşte;
enerji fiyatlarındaki gerilemenin hızlanması (Temmuz’da yıllık -%1’den -%2’ye) ve gıda fiyatlarındaki azalmanın
devam etmesi (-%0,3 ve üst üste üçüncü ayda da negatif) etkili oldu. Rusya’nın AB’den gıda ithalatına uyguladığı
ambargo (yıllık yaklaşık 12 milyar Euro ithalat) ve petrol fiyatlarındaki düşüş ana enflasyon üzerinde aşağı yönlü baskı
yapıyor. (Gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda bırakan) çekirdek enflasyon 0,1 baz puan artarak yıllık %0,9’a yükseldi. Euler
Hermes, kamu garantili ABS satın almalarının en erken yıl sonuna doğru başlayabileceğini tahmin ediyor. Eğer, Euro
değer kaybetmeye devam ederse ve kredi koşulları toparlanırsa enflasyon görünümü (ve beklentileri) de -az da olsaiyileşebilir. Euler Hermes, 2014 yılında enflasyonun sadece %0,5 olmasını ve 2015 yılında da %1’in altında kalmasını
bekliyor (aşağı yönlü risklerle beraber).
Mercekteki Ülkeler
Amerika
ABD: Tüketim, toparlanmanın hızını sınırlıyor
İkinci çeyrek büyümesi çeyreklik bazda yıllıklandırılmış %4,2 olarak revize edildi. Ancak, uzun dönem ortalaması %3,3 olan
tüketim harcamaları %2,5 ile sınırlı kaldı. Ayrıca, sadece %0,05 artış göstererek zayıf seyreden vergi sonrası gelir nedeniyle,
tüketim Temmuz ayında %0,2 azaldı. Ancak, diğer birçok yeni veri iyileşme göstermeye devam etti. Vergi sonrası şirket k�rları
ikinci çeyrekte çeyreklik %8,3 artışla yeniden sıçradı. İlk çeyrekte amortismanlara yönelik vergi indiriminin son bulmasıyla
şirket k�rları %16,3 azalmıştı. Ağustos ayı ISM imalat sanayi endeksi 57,1 puandan 59 puana çıkarak güçlü bir artış gösterdi
ve büyüme alanı sayılan 50 puan seviyesinin çok üzerinde yer aldı. Özellikle “yeni siparişler” 66,7 puanla çok kuvvetli geldi
(63,4’tü). Haziran ayında aylık %0,9 azalan inşaat harcamaları Temmuz ayında %1,8 artış gösterdi. Mevcut konut satışlarının
öncüsü sayılan bekleyen konut satışları endeksi Temmuz ayında 105,9 seviyesine çıktı (aylık +%3,3). Ekonomi iyileşiyor ama
zayıf tüketim harcamaları ve istihdam artışı büyümeye ket vuruyor.
Avrupa
İtalya: Toparlanma yerine durgunluk belirtileri
İkinci çeyrek GSYH alt kırılımları söz konusu dönemde görülen %0,2’lik daralmanın başlıca sebebinin ithalattaki güçlü artış
(çeyreklik bazda +%1) ve ihracattaki durgunluk nedeniyle azalan net ihracat olduğunu gösteriyor (-0,2 baz puan katkı). Yurt içi
talebi, iki dönem üst üste azaldıktan sonra istikrara kavuştu. Özel tüketim harcamaları çeyreklik bazda +%0,1 gelerek üst üste
üçüncü kez arttı. Stokların büyümeye katkısının pozitif olması (0,2 baz puan) şirketlerin gelecek dönemlerde özel tüketim
harcamalarının bir miktar artmasını beklediklerini gösteriyor. Özel yatırım harcamaları çeyreklik bazda -%0,9’la azalmaya
devam ederken kamu harcamalarındaki düşüş %0,1 oldu. Özel tüketim harcamalarındaki artışın çok yavaş olması, özel
yatırım harcamalarındaki daralmanın ise hafiflemesi bekleniyor. Rusya’ya Temmuz ayından beri uygulanan ambargolardan
dolayı ihracatın düşük kalacağı tahmin ediliyor. Euler Hermes, büyüme beklentilerini 2014 ve 2015 yılları için aşağı yönlü
revize ederek sırasıyla %0 ve %0,9 olarak belirledi.
Afrika ve Orta
Doğu
Lesoto: Darbe girişimi mi?
Geçen hafta sonu gerçekleşen sözde darbe girişimi ülkedeki siyasi çatlağın bir göstergesi. Parlamento, Haziran ayından beri
askıda ve koalisyon hükümeti etkisiz. Askerin başbakanlık konutunu ve bazı polis karakollarını sarmasından sonra Başbakan
Thomas Thabane, komşu ülke Güney Afrika’ya kaçtı. Asker, Thabane’nin yardımcısı ve siyasi rakibi olan Mothetjoa Metsing’i
destekliyor. Lesoto, Güney Afrika ile çevrili ve bu ülkeye bağımlı (ithalatının %82’sini Güney Afrika’dan yapıyor). Güney
Afrika bunun karşılığında küçük krallığa istikrar sağlıyor (1998 yılındaki isyanlardan sonra bölgeye asker göndermesi gibi)
ve şimdi de bu bağlamda siyasi gerginliği dağıtması bekleniyor. Gelişmelerin, ihracatın %50’sinden fazlasını oluşturan tekstil
ve giyim sektöründe ciddi bir etki yaratması olası görünmüyor. Ayrıca, Güney Afrika’nın ekonomik ve güvenlik bakımından
üstünlüğü ve Lesoto’nun su ve hidroelektrik üretimine yönelik ilgisi göz önünde bulundurulduğunda bölgede bir istikrarsızlık
beklenmiyor.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Avustralya: Düşük Performans
Güçlü ilk çeyrek büyümesinden sonra (çeyreklik bazda %1,1) ikinci çeyrek büyümesi dönemsel bazda %0,5 oldu. Bu
yavaşlamanın en önemli nedeni büyümeye negatif katkıda bulunan net ihracattı (çeyreklik bazda -0,9 baz puan). Son
tüketim ve yatırım harcamaları çeyreklik bazda sırasıyla %0,5 ve %0,3 arttı. Arz tarafında madencilik büyümeyi en fazla aşağı
çeken kalem oldu (çeyreklik bazda -%1,4 büyüme). İhracatın yarısından fazlasını oluşturan bu sektör h�len zayıf seyreden
küresel talepten (özellikle de Çin) olumsuz etkileniyor. Kısa vadede görünüm, kırılgan kalmaya devam edecek ve büyüme
yavaş olacak görünüyor (yılın ikinci yarısında çeyreklik bazda ortalama %0,5). Hatta, para politikası destekleyici olmasına
rağmen, mali sıkılaşma ve öncü göstergeler zayıf faaliyet seviyelerini işaret etmeye devam ediyor. İmalat sanayi PMI’ı Ağustos
ayında yeniden daralma alanına girdi (Temmuz ayındaki 50,7 puan seviyesinden 47,3 puana geriledi). Bu resme bakarak
Euler Hermes büyümenin 2014 yılında %3 olmasını bekliyor. 2013 yılında büyüme %2,4 olmuştu.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

4 Eylül - Euro Bölgesi AMB basın toplantısı

4 Eylül - İngiltere Merkez Bankası toplantısı

4 Eylül - ABD Temmuz ayı ticaret dengesi

4 Eylül - ABD Ağustos ayı imalat-dışı ISM endeksi

4 Eylül - ABD Temmuz ayı mevcut konut satışları

5 Eylül - Suudi Arabistan ikinci çeyrek GSYH

5 Eylül - Euro Bölgesi ikinci çeyrek GSYH (2. tahmin)

5 Eylül - Almanya Temmuz ayı sanayi üretimi

5 Eylül - ABD Ağustos ayı istihdam raporu

5 Eylül - Finlandiya ikinci çeyrek GSYH (2. tahmin)

7 Eylül - Mısır Ağustos ayı uluslararası rezervler

8 Eylül - Çin Ağustos ayı ticaret dengesi

9 Eylül - Çek Cumhuriyeti Ağustos ayı enflasyon

10 Eylül - Hırvatistan ikinci çeyrek GSYH (detaylar)

10 Eylül - Çin Ağustos ayı toplam RMB finansmanı
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr