Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
04 Mart 2015
Haftanın Verisi
%2,5
Euler Hermes,
İngiltere
2015 büyüme
tahmini
Manşetlerde
Çin: Faiz indirimi. Daha fazla gevşeme!
Geçtiğimiz hafta Çin Merkez Bankası gösterge faiz oranlarında (çerek puan) indirime gitti. Böylece; bir yıllık borç
verme oranı %5,35'e ve mevduat oranı da %2,5'e gerilemiş oldu. Bu kararın birkaç hafta öncesinde de bankaların
zorunlu karşılık oranlarında yarım puan indirime gidilmişti. İndirimlere, faiz oranlarının serbestleşmesine yönelik
alınan ek adımlar eşlik etti. Bunlara, maksimum mevduat faizi oranının gösterge faiz oranının %130'una kadar
çıkması da dahildi (önceden %120'ydi). Bu gelişmelerin kısa dönemde etkileri sınırlı olsa da faiz indirimleri Çin Merkez
Bankası'nın talebin zayıf olduğunu ve büyümeyi yeterli seviyelerde (%7-%7,5 aralığı) sürdürebilmek için daha fazla
destek gerektiğini öngördüğünü gösteriyor. Şu ana kadar atılan adımlarla resmi imalat sanayii PMI'ı Şubat ayında
biraz iyileşme kaydederek 49,9 seviyesine çıktı (Ocak ayında 49,8) ama endeksin 50'nin altında kalması sektörün hâlâ
tam performansla çalışmadığına işaret ediyor. Diğer yandan, fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskıların arttığı görülüyor.
Üretici fiyatları endeksi 34. kez düşerken (yıllık -%4,3) tüketici fiyatları da düşüş eğilimi gösteriyor (Ocak ayında yıllık
%0,8). Önümüzdeki dönemde merkez bankasının para politikasında daha fazla genişlemeye gitmesini ve yılın ilk
İngiltere: Büyüme başlasın...
2014 yılı son çeyrek büyümesinin (çeyreklik %0,5) ana sürükleyicisi net ihracat oldu (0,6 baz puan, ihracat artışı %3,5).
Yurt içi talebin biraz zayıfladığı görüldü. Özel tüketim harcamaları çeyreklik sadece %0,5 artış gösterirken (2013 yılı son
çeyreğinden beri görünen en düşük büyüme) toplam yatırım harcamaları %1,2 azaldı. Sabit yatırımlar çeyreklik bazda
%0,5 düştü. Bunda, daha çok petrol ve gaz endüstrisindeki zayıflıktan dolayı %1,4 azalan özel sektör yatırımları etkili
oldu. Genel olarak imalat sektörü büyümesi düşüktü (çeyreklik %0,2) ama Şubat ayı imalat sanayii PMI'ındaki güçlü
tırmanış (7 aylık en yüksek seviye olan 54,1'e) bu durumun kısa süreli olduğunu gösteriyor. Düşük petrol fiyatları ve
bunun özel tüketim harcamaları üzerindeki olumlu etkisinin şirket kârlılıklarına yansıması bekleniyor. Ancak, finansal
olmayan kuruluşların 2014 yılı son çeyreğinde %2,6 ile üst üste ikinci kez azalan kârlılığı (2012 yılı ikinci çeyreğinden
beri ilk kez bu kesimin kârlılığı iki dönem üst üste negatif geldi) yansımanın henüz başlamadığına işaret ediyor.
Tüketici fiyatları endeksinin, oluşturulduğu 1988 yılından beri en düşük seviyelerde olması ve çalışan ücretlerinin
çok hafif artış göstermesinin (çeyreklik %1,2) İngiltere Merkez Bankası'na faiz oranlarını 2016 yılı ilk çeyreğine kadar
sabit tutma fırsatı verdiğine inanıyoruz. 2015 ve 2016 yılları için sırasıyla %2,5 ve %2,2 olan büyüme tahminlerimizi
koruyoruz (2014 yılında %2,6).
Avusturya ve İsviçre: 2014'te ıraksama 2015'te yakınsama
Avusturya'da 2014 yılı son çeyrek büyümesi (1. ve 2.Ç'deki %0,1'lik hafif artışlar ve 3.Ç'de durağan seyrettikten sonra)
dönemlik bazda sabit kaldı ve yıllık olarak %0,2 azaldı (1.Ç-3.Ç döneminde yıllık ortalama %0,5'ti). 2014 genelinde
büyüme %0,4 oldu (2013 yılına %0,3). Büyümede; özel sektör ve kamu harcamaları (sırasıyla %0,2 ve %0,5) ve
yatırımlarındaki (%0,5) hafif artışlar etkiliydi. İthalatın (%2,4) ihracattan (%1,5) fazla artması nedeniyle net ihracatın
büyümeye katkısı ise negatifti. Euro bölgesinden ithalat talebinin artmasıyla büyümenin 2015 yılında %0,9'a çıkmasını
bekliyoruz. İsviçre'de 2014 yılı son çeyrek büyümesi çeyreklik bazda %0,6 ve yıllık %1,9'la güçlü kalmaya devam
etti (3.Ç'de çeyreklik %0,7 ve yıllık yine %1,9'du). Böylece, 2013 yılında %1,9 olan büyüme 2014 yılında %2'ye çıkmış
oldu. Özel tüketimin 0,5 baz puan, kamu tüketiminin 0,1 baz puan, sabit yatırımların 0,4 baz puan, stokların 0,5 baz
puan ve net ihracatın 0,5 baz puan katkı yaptığı büyüme dengeliydi. Ocak ayında minimum kur uygulamasının terk
edilmesinden beri ekonomik görünümün kötüleşmesi nedeniyle 2015
yılında büyümenin keskin bir yavaşlamayla %1'e düşmesini bekliyoruz.
www.eulerhermes.com.tr
Güney Afrika: Cesur Nene
Zayıf büyümeyle ilgili genel endişelere rağmen geçen hafta Finans Bakanı Nhlanhla Nene tarafından açıklanan
bütçe tasarruf önlemi içeriyordu. 2015-2016 mali yılı bütçesi harcamalarda kesintiler ve gelirleri arttırıcı önlemlerle
bütçe açığını GSYH'nin %3,9'una düşürmeyi hedefliyor. 2017-2018 projeksiyonu ise -%2,5. Bu resmi hedefler her
ne kadar zorlayıcı gözükse de mali disipline yönelik adımlar yatırımcılar ve derecelendirme kuruluşlarının toprak
politikası nedeniyle olumsuz yönde etkilenen algılarını kısmen telafi edici nitelikte. Bütçe öngörüleri önceden %2,5
olan büyümenin bu yıl (EH beklentisi gibi) %2 olacağı yönünde revize edildi. Ana ticaret ortağı olan Avrupa ve Çin
ekonomilerinin zayıf olması, elektrik kesintileri ve sanayinin durumu (Bütçede elektrik üreticisi Eskom'a 23 milyar ZAR
kaynak ayrılmış durumda) ekonomik faaliyetler üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturuyor. Şubat ayı imalat sanayii PMI'ı
kısa zamanda anlamlı bir üretim artışı olmayacağına işaret ediyor (Ocak ayında 54,2 olan endeks 47,6'ya geriledi). Mercekteki Ülkeler
Amerika
ABD: Düşen fiyatlar, durağan faliyetler
2014 yılı son çeyrek büyümesi çeyreklik bazda yıllıklandırılmış %2,2 oranına revize edildi (ilk tahmin %2,6’ydı). %4,2’lik tüketim
artışı sağlamdı ancak doların değer kazanması dış ticaret açığını artırdı ve bu nedenle net ihracat toplam büyümeye 1,2
baz puanlık negatif etkide bulundu. Ocak ayında aylık %0,3 artan kişisel gelirlere rağmen kişisel tüketim harcamaları %0,3
azaldı. Ancak, fiyatlardaki düşüşler dikkate alındığında her iki kalem için reel büyüme oranları sırasıyla güçlü bir %0,8 ve
hafif bir %0,3 oldu. Ocak ayı TÜFE oranı aylık -%0,7 (ve yıllık -%0,2) ile keskin bir düşüş sergileyerek Ekim 2009’dan beri ilk kez
negatif çıktı. Enerji ve gıda fiyatları hariç tutulduğunda çekirdek enflasyon yıllık %1,6’lık artışla cansız kaldı. Buna ek olarak
Şubat ayı imalat sanayi ISM endeksi ile endeksin yeni siparişler bileşeni peş peşe dördüncü ayda da düşüş gösterdi. Endeks
52,9 ile rahatsız edici bir biçimde büyüme ve küçülme arasındaki sınırı belirleyen 50 değerine yaklaştı. (Ticari harcamaların
göstergesi sayılabilecek) İmalat sanayii yeni siparişleri ise +0,6 ile son beş aydır ilk kez artış gösterdi.
Avrupa
İskandinav Ülkeleri: Bölgesel ıraksama
İsveç’te 2014’ün son çeyreğinde başta tüketici harcamalarındaki %0,9’luk artışın da katkısıyla GSYİH çeyreklik bazda %1,1 arttı.
İnşaat yatırımlarındaki daralma nedeniyle (-%4,3, üst üste ikinci dönem) toplam yatırımlardaki artış da hız keserek %1,9’e
geriledi. 2015’te iç talebin de etkisiyle %2,4’lük büyüme tahmin ediyoruz. Norveç’te net ihracatın 2,4 ve özel tüketimin 0,4 baz
puanlık katkılarıyla büyüme %0,9 oldu. Petrol fiyatlarının zayıf kalması nedeniyle büyümenin 2015’te %1,5’a gerileyeceğini
tahmin ediyoruz. 2014’te Finlandiya’da büyüme -%0,1 ile üst üste üçüncü yılda da küçülmeye devam etti. Son çeyrekte özel
tüketim harcamaları %0,5 ve yatırımlar %2,6 düşerken net ihracatın da -0,1 baz puanlık etkisiyle çeyreklik büyüme -%0,2 oldu.
Rusya’dan kaynaklı yüksek riskler sebebiyle durgunluğun 2015’te de devam etmesini bekliyoruz. 2014’ün son çeyreğinde
Danimarka’da büyüme, tüketici harcamalarındaki toparlanma ve yatırımlardaki sağlam artışlarla beklentiler üzerinde
gelmesine rağmen çeyreklik %0,4 oranıyla yine de zayıf kaldı. Tahminlerimiz 2015’te %1,1’lik büyüme gerçekleşeceği yönünde.
Afrika ve Orta
Doğu
Gana: Hızlı büyümeye mola
IMF’yle yapılan anlaşmada 3 yıllık finansal destek paketinin tutarı yaklaşık 1 milyar dolar olarak belirlendi ancak Nisan
ayında bunun fon yönetimi tarafından da resmen onaylanması gerekecek. Yaratılan imkanlarla altın ve kakao fiyatlarının
zayıf seyrinin olumsuz ekonomik etkilerinin aşılması ve bütçe açıkları ile cari açıkların sınırlandırılmasına yönelik reformların
desteklenmesi amaçlanıyor. Fonlar yatırımcı güvenini eski durumuna getirmeye yarayacak ancak bunun orta vadede
de sürdürülebilmesi için efektif reformlarla birlikte bu reformların uygulanmasına yönelik programların oluşturulması
gerekiyor. Yerel yetkililer kamu kesimi istihdam düzeyini dondurmak ve enerji sübvansiyonlarını kısmak amacıyla ham
petrolde %17’lik vergi uygulamasını başlatmayı kararlaştırdılar. Mali konsolidasyon planı zorlu sürecin devam edeceğini
göstermekle birlikte büyüme hızını tamamıyla düşürmeyecek ancak yavaşlatacak. Gana’nın ekonomik ve siyasi yönetiminin
bugüne kadarki başarılı performansı yakın dönemde de faydasını gösterecek, petrol ve gaz üretimi de 2017’den itibaren
ivmelenme getirecek.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Hindistan: Mali konsolidasyonu erteleme ve faizleri düşürmeye dayalı
büyüme stratejisi
Önümüzdeki mali yıla yönelik(1 Nisan’da yürürlüğe girecek) vergi ve harcama planları bu hafta açıklandı. Uygulamalar,
ülkedeki altyapı yatırımlarını artırırken (ülkenin aşırı yük altındaki kara ve demir yolu ulaşım ağları, limanları ve enerji
santrallerini geliştirmek için 11 milyar dolardan fazla bir tutarla) mali konsolidasyonu sağlamaya yönelik adımları azaltmayı
amaçlıyor. Yetkililer 2016-2017 mali yılında bütçe açığını GSYİH’in -%3’üne çekme yönündeki resmi hedefi bir yıl daha
ertelemeyi planlıyor. Sonuç olarak, gelecek yılda bütçe açığı hedefi GSYİH’in -%3,9’u olacak (2014-2015 mali yılındaki
-%4,1’e göre düşürülecek). Bu gelişmeler olurken hükümet ve merkez bankası yetkilileri de ulusal para birimi rupinin (RBI)
kontrolüyle enflasyonun düşürülmesinin hedeflenmesi ve resmi bir enflasyon tahmini benimsenmesi üzerinde anlaştılar.
Mart 2017’deki mali yıl sonu için bu hedef %4 (+/-0,2 baz puan) olarak belirlendi. Bu uygulama yönergesini 0,25’lik faiz
indirimi (yılbaşından beri ikinci defa ) kararı izledi. Mali konsolidasyonun yavaşlatılması ve daha destekleyici para politikası
uygulamasıyla EH büyümenin 2015-2016 mali yılında %7,7 olacağını tahmin ediyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

5 Mart – İngiltere Merkez Bankası Para Politikası Toplantısı

5 Mart – AMB Para Politikası Toplantısı

6 Mart – Euro Bölgesi 2014 Yılı Dördüncü Çeyrek GSYİH (2. tahmin)

6 Mart – Almanya Ocak Ayı Sanayi Üretimi

6 Mart – ABD Şubat Ayı Çalışma Raporu

6 Mart – ABD Ocak Ayı Dış Ticaret Bilançosu

6 Mart – Güney Afrika Şubat Ayı Uluslararası Rezervler

9 Mart – Almanya Ocak Ayı Dış Ticaret Bilançosu

9 Mart – Gana 2014 Dördüncü Çeyrek GSYİH

9 Mart – Japonya 2014 Dördüncü Çeyrek GSYİH Detayları

10 Mart – Fransa Ocak Ayı Sanayi Üretimi

10 Mart – İsrail 2014 Dördüncü Çeyrek (yıllıklandırılmış) GSYİH
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr