Kar Maksimizasyonu
advertisement
1 Finansal Yönetime Genel Bir Bakış Halit Gönenç Bankalar Birliği Seminer Programları için Dr. Halit Gönenç Tarafından Hazırlanan Power Point Prezentasyonu Firma Yönetiminin Amacı Ne Olmalı? 2 Firma Yönetiminin Amacı Ne Olmalı? --Kar Maksimizasyonu --Hisse Senedi Sahiplerinin Zenginliğinin (Firmanın Pazar Değerinin) Maksimizasyonu 3 Firma Yönetiminin Amacı Ne Olmalı? Kar Maksimizasyonu Maliyetleri Düşük Düzeyde Tutarken Mümkün Olduğu Kadar Fazla Kazanmak 4 Kar Maksimizasyonu Amacının Zayıf Yönleri 5 Kar Maksimizasyonu Amacının Zayıf Yönleri Kar Maksimizasyonu Pratik olarak yeterli değildir Zamanlama Risk 6 Kar Maksimizasyonu Amacının Zayıf Yönleri 7 Kar Maksimizasyonu Pratik olarak yeterli değildir Zamanlama Risk Karların zamanlaması a. Bir film yapımcısı iki filmden birini yapmak istemektedir: 1. Yapımı kısa zaman alacak bir video filmi 2. Kaliteli bir sinema filmi Kar Maksimizasyonu Amacının Zayıf Yönleri 8 Kar Maksimizasyonu Pratik olarak yeterli değildir Zamanlama Risk Karların zamanlaması a. Bir film yapımcısı iki filmden birini yapmak istemektedir: 1. Yapımı kısa zaman alacak bir video filmi 2. Kaliteli bir sinema filmi 1. Yıl 2. Yıl Film 1 $ 10 $ 0 Karlılk Film 2 $ 0 $ 10 Kar Maksimizasyonu Amacının Zayıf Yönleri 9 Kar Maksimizasyonu Pratik olarak yeterli değildir Zamanlama Risk Karların zamanlaması a. Bir film yapımcısı iki filmden birini yapmak istemektedir: 1. Yapımı kısa zaman alacak bir video filmi 2. Kaliteli bir sinema filmi Karlılk 1. Yıl 2. Yıl Film 1 $ 10 $ 0 Hangi film yapılmalıdır? Neden? Film 2 $ 0 $ 10 Kar Maksimizasyonu Amacının Zayıf Yönleri 10 Kar Maksimizasyonu Pratik olarak yeterli değildir Zamanlama Risk Karların Riskliliği Kar Maksimizasyonu amacı getirilerin belirsizlikten uzak olduğunu varsayar. Yani projeler beklenen değerleri ya da ağırlıklandırılmış ortalama getirileri ile değerlendirlir. Bir projenin diğer projeye göre risklilği dikkate alınmaz. Firma Yönetiminin Amacı Ne Olmalı? 11 Kar Maksimizasyonu Maliyetleri Düşük Düzeyde Tutarken Mümkün Olduğu Kadar Fazla Kazanmak Hisse Senedi Sahiplerinin Zenginliğinin (Firmanın Pazar Değerinin) Maksimizasyonu --Bir firmanın pazar değerini, sermaye piyasasında satılan hisse senetlerinin değeri belirler. Hisse Senedinin Piyasa Fiyatı Dağıtılan Kar Payı (Temettü) Büyüme Oranı Beklenen Getiri Oranı Hisse Senedi Sahiplerinin Zenginliğinin (Firmanın Pazar Değerinin) Maksimizasyonu Firmanın bu amacına ulaşabilmesi için mutlaka yapması gerekenler: 12 Hisse Senedi Sahiplerinin Zenginliğinin (Firmanın Pazar Değerinin) Maksimizasyonu Firmanın bu amacına ulaşabilmesi için mutlaka yapması gerekenler: 13 Yüksek bir risk düzeyinden kaçınmalı (Yüksek riske sahip bir firmanın hisse senedi sahipleri yüksek getiri bekler) Hisse Senedi Sahiplerinin Zenginliğinin (Firmanın Pazar Değerinin) Maksimizasyonu Firmanın bu amacına ulaşabilmesi için mutlaka yapması gerekenler: 14 Yüksek bir risk düzeyinden kaçınmalı (Yüksek riske sahip bir firmanın hisse senedi sahipleri yüksek getiri bekler) Temettü ödemeli (Firma kendine bir kar payı ödeme politikası belirlemeli ve bu politika frma ve hisse senedi sahiplerinin ihtiyacı ile tutarlı olmalıdır) Hisse Senedi Sahiplerinin Zenginliğinin (Firmanın Pazar Değerinin) Maksimizasyonu Firmanın bu amacına ulaşabilmesi için mutlaka yapması gerekenler: 15 Yüksek bir risk düzeyinden kaçınmalı (Yüksek riske sahip bir firmanın hisse senedi sahipleri yüksek getiri bekler) Temettü ödemeli (Firma kendine bir kar payı ödeme politikası belirlemeli ve bu politika frma ve hisse senedi sahiplerinin ihtiyacı ile tutarlı olmalıdır) Büyüme yollarını aramalı ve bunu temettülerine yansıtmalı Finansman Yönetiminin Fonksiyonları Finasman yöneticisinin, firmasının belirlenen amacına ulaşabilmesinde çeşitli alanlarda yerine getirmesi gereken fonksiyonları: 1. Likidite Yönetimine Yönelik Fonksiyonlar Nakit akımlarının tahmin edilmesi Gerekli fonların elde edilmesi Firma içi fon akımının yönetimi 16 Finansman Yönetiminin Fonksiyonları Finasman yöneticisinin, firmasının belirlenen amacına ulaşabilmesinde çeşitli alanlarda yerine getirmasi gereken fonksiyonlar: 1. Likidite Yönetimine Yönelik Fonksiyonlar 2. Karlılıga Yönelik Fonksiyonlar Maliyet kontrolü Fiyatlama Karların tahmin edilmesi Gerekli görülen getirinin belirlenmesi (Sermaye Maliyeti) 17 Finansman Yönetiminin Fonksiyonları Finasman yöneticisinin, firmasının belirlenen amacına ulaşabilmesinde çeşitli alanlarda yerine getirmasi gereken fonksiyonlar: 1. Likidite Yönetimine Yönelik Fonksiyonlar 2. Karlılıga Yönelik Fonksiyonlar 3. Yönetım Fonksiyonları Varlıkların yönetimi Fonların yönetimi 18 Kurumlar Vergisi Açısından Borç ve Öz Sermaye Finansmanı Faiz Giderleri Karşısında Temettü Etkisi 19 Faiz ödemesi, gelir tablosunda vergilendirilebilir gelirin hesaplanmasından önce yeralır ve vergilendirilebilir geliri azaltır Temettü elde edilen karın dağıtılmasıdır, bu nedenle vergi azaltıcı bir gider değildir. Kurumlar Vergisi Açısından Borç ve Öz Sermaye Finansmanı 20 Faiz Giderleri Karşısında Temettü Etkisi % 100 Borç FVÖK Faaliyet Karı Faiz Giderleri VÖK Vergi Net Kar Dağıtılabilir kar $50 $0 $0 $0 -- % 100 Hisse Senedi %50 Borç % 50 H.S. $50 $0 $50 $20 $30 $30 20 30 12 18 18 Kurumlar Vergisi Açısından Borç ve Öz Sermaye Finansmanı 21 Faiz Giderleri Karşısında Temettü Etkisi % 100 Borç % 100 Hisse Senedi FVÖK Faaliyet Karı Faiz Giderleri VÖK Vergi Net Kar Dağıtılabilir kar Sermaye Sahipleri $50 $0 $0 $0 -$50 Borç Sahipleri %50 Borç % 50 H.S. $50 $0 $50 $20 $30 $30 20 30 12 18 18 $30/100=0.30 18/50=0.36 Hisse sahipleri Hisse sahipleri Finansal Yönetimde On Axiom Risk-Getiri İlişkisi Yüksek getiri yüksek risk almayı gerektirir Paranın Zaman Değeri Bugün alınan 1 $ > Gelecekte alınacak 1 $ Para (Nakit) Kraldır, Karlar Değil Firma yalnızca nakit akımlarını elde eder ve onları yatırıma yöneltebilir Nakit Akımlarında Oluşan Artış Yalnızca değişen miktar, mutlak toplam rakam değil, dikkate alınır Rekabetçi Piyasa Düzeni Çok karlı projeler bulmanın zorluğu 22 Axiomlar Devam Ediyor 23 Etkin Sermaye Piyasası Piyasa çabuk ve fiyatlar doğrudur Temsilcilik Maliyeti Yöneticiler kendi çıkarları yoksa firma sahipleri için çalışmayacaklardır Vergiler İşletme Kararlarına Etki Eder Örneğin vergi sonrası nakit akımları veya vergi sonrası borç maliyetleri dikkate alınır Tüm Riskler Aynı Değildir Bazı riskler çeşitlendirme ile azaltılabilir, fakat bazıları değil Ahlaki Davranış Finansman Yönetiminde Önemlidir ve Doğru Olanı Yapmak Ahlaki Bir Davranıştır Ahlaki olmayan bir davanış güveni azaltır ve güven olmaksızın faaliyetleri sürdürmek oldukça zordur
