ppkfa i zkararı

MB politika faizini değiştirmezken, piyasa beklentisinin aksine faizi koridorunun üst
bandında 50 baz puanlık artış yaptı; temkinli duruşun güçlendirileceğini vurguladı…
Agu-13
Eyl-12 II
Ocak-13
Haz-12 I
Ksm-11 I
Şub-12 II
Nis-11:I
Tem-11:II
Eyl-10:I
May-10:II
Tem-09:I
Mar-09:II
Ara-10:II
4%
Eki-09:II
6%
4%
Şub-10:I
8%
6%
Politika faiz oranı
12 ay sonrası enflasyon beklentisi
Yıllık TÜFE
Kaynak: TCMB,
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
BIST Gecelik Repo Oranı
Gecelik Borç Alma
Politika Faizi (1-H repo)
Gecelik Borç Verme
1.960
A
7.00
1.810
6.00
5.00
1.760
4.00
Dolar/TL
R
I
BIST Gecelik Repo Oranı
19.08.2013
24.07.2013
02.07.2013
10.06.2013
17.05.2013
24.04.2013
01.04.2013
08.03.2013
14.02.2013
23.01.2013
31.12.2012
07.12.2012
15.11.2012
19.10.2012
27.09.2012
05.09.2012
09.08.2012
3.00
18.07.2012
1.710
 Enflasyon görünümüyle ilgili olarak MB, Ağustos ayı
itibariyle beklenen düşüşün başlayacağını belirtse de,
hedefin üzerinde seyreden enflasyonun fiyatlama
davranışları üzerindeki etkisini sınırlandırmak amacıyla
temkinli
duruşunu
“güçlendireceğini”
belirterek
duyarlılığının devam ettiği sinyalini verdi. Bu bağlamda,
gerektiğinde
ek
parasal
sıkılaştırma
uygulaması
yapılabileceği vurgulandı.
19.08.2013
8.00
26.06.2012
R
9.00
1.860
04.06.2012
A
10.00
1.910
11.05.2012
K
“sağlıklı bir toparlanma” kaydettiği belirtilen yurtiçi nihai
taleple ilgili olarak “ılımlı bir büyüme” değerlendirmesi
yapılması dikkat çekti. Bu değişim, ekonomik büyümedeki
toparlanmanın görece yavaş seyredebileceğinin sinyali
olarak algılanabilir. Öte yandan, MB altın ticareti hariç cari
açığın daha önce yatay seyir izlendiğini belirtirken bugün,
önümüzdeki dönemde “kademeli” bir iyileşmenin
olabileceğinin altını çizdi. Ayrıca, ihracattaki ılımlı büyüme
vurgusunu da korudu.
11.00
17.04.2012
 Makroekonomik değerlendirmelere göre, bir önceki notta
24.07.2013
02.07.2013
10.06.2013
17.05.2013
24.04.2013
01.04.2013
08.03.2013
14.02.2013
23.01.2013
31.12.2012
07.12.2012
15.11.2012
19.10.2012
27.09.2012
0.00
05.09.2012
Z
%6.75’te sabit tutulması ek sıkılaştırmanın olduğu
günlerde PY bankalar açısından 100 baz puanlık artış
anlamına geliyor. Başka bir deyişle, normal günlerde PY
bankalar için fonlama maliyetinde bir değişiklik olmazken
ek sıkılaştırmanın uygulandığı günlerde sıkılaştırma daha
“güçlü” olacak.
10%
8%
09.08.2012
İ
 Normal günlerde PY bankalar için borçlanma faizinin
12%
10%
18.07.2012
A
14%
12%
26.06.2012
F
16%
14%
04.06.2012
K
18%
16%
11.05.2012
P
18%
17.04.2012
P
 Temmuz ayında politika faizini ve borçlanma faizini
değiştirmeyen ancak faiz koridorunun üst bandında 75 baz
puanlık artış yapan Merkez Bankası (MB), bugünkü
toplantısında politika faizini %4.5’te ve faiz koridorunun alt
bandını oluşturan borçlanma faizini %3.5’te tutarken,
beklentilerin aksine üst bandı oluşturan borç verme faizini
%7.25’ten %7.75’e çıkardı. Ek olarak, piyasa yapıcısı
bankalar için borçlanma faizi %6.75’te sabit bırakılırken,
munzam karşılık oranları, rezerv opsiyon katsayıları gibi
diğer para politikası değişkenleri de aynı kaldı. Bir önceki
toplantısında para politikası duruşunun “sıkılaştırılması”
söylemini bugün “daha temkinli bir duruş” olarak değiştiren
MB, bu duruşun küresel belirsizliklerin sermaye akımlarını
azalttığı ortamda kredi büyüme hızlarının kademeli olarak
daha makul seviyelere gelmesinde etkili olacağını belirtti.
Geçtiğimiz hafta BDDK’nın kredilere dair açıkladığı
taslağın uygulamaya geçmesinin de kredi büyümesindeki
yavaşlamaya katkı sağlayacağını düşünüyoruz.
MB'nin Ağırlıklı Fonlama Maliyeti
PPK Toplantı Tarihlerine göre Rezerv Opsiyon Katsayıları
YP
%0-30 %0-35
%35-40
% 40 -45
ALTIN
%45 - 50 %50 - 55
%55 - 60
%0-15
%15-20
% 20 - 25
% 25-30
18-12-12
1.4
1.8
2.1
2.3
2.4
1.3
1.8
2.3
22-01-13
1.4
1.8
2.1
2.3
2.4
1.4
1.9
2.4
19-02-13
1.4
1.8
2.1
2.3
2.4
1.4
1.9
2.4
26-03-13
1.4
1.5
1.9
2.2
2.4
2.5
1.4
1.5
2.0
2.5
16-04-13
1.4
1.7
2.1
2.4
2.6
2.7
1.4
1.5
2.0
2.5
16-05-13
1.4
1.5
1.8
2.2
2.5
2.7
2.8
1.4
1.5
2.0
2.5
18-06-13
1.4
1.5
1.8
2.2
2.5
2.7
2.8
1.4
1.5
2.0
2.5
23-07-13
1.4
1.5
1.8
2.2
2.5
2.7
2.8
1.4
1.5
2.0
2.5
1.5
1.8
2.2
2.5
2.7
2.8
1.4
1.5
2.0
2.5
20-08-13 1.4
ROK (Rezerv Opsiy on Katsay ısı : TL zorunlu karşılıklar için birim başına döv iz bulundurma opsiy onunu belirley en katsay ı)
Kay nak: Merkez Bankası
 Bugünkü toplantı MB’nin küresel belirsizliklere karşı para
20.08.13
politikasındaki esnek duruşunu korumaya devam ettiğini
gösteriyor. Ayrıca, PY fonlama imkânı ile üst bant faizi
arasındaki farkın açılması ek parasal sıkılaştırma
günlerindeki faiz artışının daha güçlü olmasını da
beraberinde getirecek. Bir önceki toplantıdan sonra 3 kez
ek parasal sıkılaştırma uygulamasına giden MB’nin bu
konuda önümüzdeki günlerdeki tutumunun MB’nin para
politikasındaki yaklaşımını anlamak adına önemli olacak.
LÜTFEN ÖNEMLİ AÇIKLAMALAR İÇİN SON SAYFAYA BAKINIZ
Muammer Kömürcüoğlu
ING Bank Ekonomik Araştırmalar Grubu
Sengül Dağdeviren
Baş Ekonomist
Muhammet Mercan
Kıdemli Ekonomist
Muammer Kömürcüoğlu Ekonomist
+ 90 212 329 0752
+ 90 212 329 0751
+ 90 212 329 0753
[email protected]
[email protected]
[email protected]
AÇIKLAMA:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım
danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede
bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapor, ING Bank A.Ş. Ekonomik Araştırmalar Grubu tarafından sadece bilgi amaçlı olarak hazırlanmıştır. Sunulan
bilgilerin yayım tarihi itibarıyla yanlış/yanıltıcı olmamasına özen gösterilmiş olmasına karşın, ING Bank A.Ş. bilgilerin
doğru ve tam olmasından sorumlu değildir. Bu raporda yer alan bilgiler herhangi bir uyarı yapılmadan değişebilir. ING
Bank A.Ş. ve kurum çalışanları bu raporda sunulan bilgilerin kullanılmasından kaynaklanabilecek herhangi bir doğrudan
ve dolaylı zarardan ötürü hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Telif hakkı saklıdır, herhangi bir amaçla ING Bank
A.Ş.’nin izni olmadan raporun tamamı veya bir kısmı başka bir yerde yeniden yayımlanamaz, dağıtımı yapılamaz. Tüm
hakkı saklıdır.
ING Bank A.Ş., bu raporun Türkiye’de yayımlanmasından sorumludur.
[
[