HAFTALIK RAPOR 17 Haziran 2013 Türkiye ekonomisi 2013 yılının 1. çeyreğinde %3.0 oranında büyüdü Türkiye ekonomisi bu yılın ilk çeyreğinde beklentilerin üzerinde %3 oranında büyüdü. Geçen yılın aynı dönemine göre %3.5 büyüyen ve GSYH büyüme oranına 2.8 puan katkıda bulunan hanehalkı ve kamunun tüketim harcamaları ilk çeyrek büyüme performansında belirleyici oldu. Özel sektörün yatırım harcamalarındaki azalış artan kamu yatırımları ile telafi edilirken, 2011 yılının üçüncü çeyreğinden itibaren büyümeye pozitif katkıda bulunan net ihracat, dış talebin önümüzdeki dönemde büyümeye negatif katkıda bulunacağına işaret etti. 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 3.0 Reel GSYH (y-y,%) 2013 Q1 2012 Q4 2012 Q3 2012 Q2 2011Q4 2012 Q1 2011Q3 2011Q2 2011Q1 2010Q4 2010Q3 2010Q2 2010Q1 2009Q4 2009Q3 2009Q2 2009Q1 2008Q4 2008Q3 2008Q2 2008Q1 2007Q4 2007Q3 2007Q2 1.6 Mevsim ve Takvim Etkilerinden Arındırılmış GSYH (ç-ç,%) Kaynak: TÜİK Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH) 2013 yılının ilk çeyreğinde geçen yılın aynı çeyreğine göre sabit fiyatlarla %3.0 artarak %1.9 düzeyindeki beklentimizin ve %2.3 seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. TÜİK tarafından yayınlanan verilere göre 2012 yılı büyüme rakamlarında revizyon yapılmazken, baz yılı veya hesaplama yöntemi değişikliğine de gidilmedi. 2013’ün ilk çeyreğinde takvim etkisinden arındırılmış GSYH 2012 yılının ilk çeyreğine göre %3.7 büyürken, mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış GSYH %1.6 oranında arttı. Bu rakamlar, Türkiye ekonomisinin 2013 yılının ilk yarısında büyüme performansında nispeten belirgin bir ivme sağladığını gösteriyor. Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 50 40 30 20 10 0 -10 Tüketim İhracat Kaynak: TÜİK Devlet İthalat 2012-IV 2012-III 2012-II 2012-I 2011-IV 2011-III 2011-II 2011-I 2010-IV 2010-II 2010-III -20 Yatırım GSYİH (%) Harcama Kalemlerinin Büyümeye Katkıları GSYH içindeki Büyümeye Payı (%) Katkısı (puan) Tüketim 79,8 2,8 Hanehalkı 69,6 2,1 Kamu 10,2 0,7 Yatırım 25,5 0,1 Özel 20,8 2,2 Kamu 4,7 -2,1 Stok Değ. -1,9 0,2 Net İhracat -3,3 0,0 İhracat 26,0 0,9 İthalat -29,3 0,9 Kaynak: TÜİK, VakıfBank Büyüme verileri harcamalar yönetimiyle incelendiğinde, ilk göze çarpan 2012 yılı boyunca büyümeye negatif katkıda bulunan hanehalkı tüketim harcamalarının, tekrar artış eğilimi kazanması ve geçen yılın aynı çeyreğine göre %3 oranında artarak GSYH büyüme oranına 2.1 puan katkıda bulunmasıdır. Dikkat çeken bir diğer önemli nokta, net ihracatın 2012 yılında 4.1 olan büyümeye katkısının 2013 yılının ilk çeyreğinde 0.0’a inmesidir. %7.25 oranı ile 2011 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana en hızlı artışın gerçekleştiği kamunun nihai tüketim harcamaları büyümeye 0.7 puan katkıda bulundu. 2012 yılında %2.5 azalan toplam yatırım harcamaları bu yılın ilk çeyreğinde toparlanmaya başladı ve %0.2 artarak büyümeye 0.1 puan katkı sağladı. Yatırım harcamalarında, kamunun yatırım harcamalarında baz etkisi ile oluşan sert artış belirleyici olurken, 2012’nin ikinci çeyreğinde yavaşlamaya başlayan özel sektör yatırımları %9.1 azalarak büyümeye negatif katkıda bulundu. Sektörel Büyüme Hızları (%) 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2013-I 2012-IV 2012-III 2012-II 2012-I 2011-IV 2011-III 2011-II 2011-I 2010-IV 2010-III -5.0 Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma GSYİH (%) Kaynak: TÜİK GSYH verileri üretim yöntemiyle incelendiğinde, sektörlerin çoğunluğunda büyüme oranlarının ivme sergilediği görülüyor. İlk çeyrekte sektörel bazda en hızlı büyüme bir önceki çeyrekte olduğu gibi, oteller ve lokantalar sektöründe yaşandı. 2012 yılının son çeyreğinde %7.4 büyüyen sektör, performansını artırarak bu yılın ilk çeyreğinde %13.7 büyüdü. En düşük büyüme performansı ise yine 2012 yılının son çeyreğinde olduğu gibi madencilik ve taş ocakçılığı sektöründe görüldü. Söz konusu sektör ilk çeyrekteki %4.5 oranındaki daralmaya rağmen, bir önceki çeyreğe göre daha olumlu bir görünüm kazandı. Sektörlerin Büyümeye Katkısı GSYH içindeki Payı (%) 26,0 Büyüme Oranı (y-y, %) 2,8 GSYH Büyüme Oranına Katkısı (puan) 0,7 Ulaştırma, depolama ve haberleşme 15,2 1,5 0,2 Toptan ve Perakende Ticaret 13,4 2,9 0,4 Mali aracı kuruluşların faaliyetleri 12,5 6,5 0,8 İnşaat 5,9 5,9 0,3 Gayrimenkul, kiralama ve iş faaliyetleri 4,9 5,7 0,3 Konut Sahipliği 4,7 1,0 0,0 Tarım, avcılık ve ormancılık 4,3 3,6 0,2 Elektrik, gaz, buhar ve sıcak su ür. ve dağ. 1,8 -3,0 -0,1 İmalat Sanayi Kaynak: TÜİK, Vakıfbank 2013 yılının ilk çeyreğinde GSYH içinde %26 oranı ile en yüksek paya sahip olan imalat sanayi %2.8 büyüme ile GSYH büyümesine 0.7 puan ile en yüksek katkıda bulunan ikinci sektör oldu. GSYH içinde %15.2 oranındaki payı itibarıyla ikinci sırada yer alan ulaştırma sektörü %1.5 büyüyerek GSYH’ya 0.2 puan ile sınırlı bir katkı sağladı. GSYH içinde %13.4 ile üçüncü en yüksek paya sahip olan toptan ve perakende ticaret yılın ilk çeyreğinde, önceki iki çeyrekteki küçülmesine son vererek %2.9 oranında ılımlı bir büyüme ile GSYH büyüme oranına 0.4 puan ile en yüksek katkı sağlayan üçüncü sektör oldu. GSYH içinde %12.5 paya sahip olan mali aracı kuruluşların faaliyetleri yılın ilk çeyreğinde %6.5 artarak, büyümeye 0.8 puan ile en yüksek katkı sağlayan sektör oldu. 2012 yılının son çeyreğinde %4.3 büyüyerek performansını artıran tarım sektörü, bu yılın ilk çeyreğinde mevsimsel faktörlerin etkisiyle %3.6 büyüdü. Tarımın GSYH büyümesine katkısı ise 0.2 puan ile önceki üç çeyrek dönemin altında kaldı. 2010 ve 2011 yıllarındaki hızlı büyümesinin ardından 2012 yılında yavaşlayan inşaat sektörü 2012’nin son çeyreğinde yakaladığı hafif toparlanma eğilimini hızlandırarak 2013’ün ilk çeyreğinde %5.9 oranında büyüdü. Enerji sektörünün %3 oranında daralarak 2012’nin son çeyreğindeki yavaşlama eğilimini koruması da önemli görünüyor. 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul Genel olarak değerlendirildiğinde 2013 yılının ilk çeyreğinde beklenenin üzerinde artan GSYH büyüme performansında hanehalkı tüketim harcamaları ve kamunun tüketim ve yatırım harcamalarının belirleyici olduğu görülüyor. Tüketim malları ithalatında gözlenen artış, yurtiçi tüketimin önümüzdeki çeyrek dönemde büyümeye pozitif katkısının artacağına işaret ediyor. İmalat sanayindeki ılımlı büyüme ilk çeyrekte yurt içi yatırım ortamının geçen yılın son çeyreğinde beklenenden zayıf bir görünüme sahip olduğunu gösterirken TCMB’nin Nisan ve Mayıs aylarında yaptığı faiz indirimlerinin yerinde olduğuna işaret ediyor. İnşaat sektörünün kamunun inşaat sektöründe yaptığı yatırımların etkisiyle gösterdiği canlanmanın bu yıl içinde başlayan ve başlaması beklenen kamu projeleri ile yılın geri kalanında da devam etmesi bekleniyor. Bankacılık sektörü bilançosunda, kredi hacmi ve kredi artış oranlarında görülen genişleme sektörün büyüme performansına ve GSYH büyümesine yaptığı katkıya yansırken, TCMB’nin mevcut politika çerçevesinin mali aracı kuruluşların performansını olumlu etkilediği söylenebilir. Küresel ekonominin gidişatı dış talebi sınırlarken, ilk çeyrekte artan yurt içi tüketim eğiliminin ithal tüketim mallarına olan talebi de artırdığı görülüyor. Döviz kurunda sön dönemde yaşanan artışın devam etmesi önümüzdeki dönemde ithalat artışını sınırlayıcı bir faktör olacaktır. Bu durum artan dış ticaret açığına paralel olarak net ihracatın büyümeye olası negatif katkısını sınırlayacaktır. TCMB’nin faiz oranlarında indirime gitmesi özel sektör yatırımlarını teşvik edici rol oynayabilir. Türkiye’nin kredi notunun kredi derecelendirme kuruluşu Fitch tarafından Kasım 2012’de yatırım yapılabilir seviyeye yükseltilmesinin ardından Moody’s’in de Mayıs ayında bir süredir beklenen yukarı yönlü revizyonu yapması, özel sektör güvenini olumlu etkileyecek bir faktör. Ancak küresel likidite koşullarına ilişkin mevcut beklentiler ve Türkiye’nin içinde bulunduğu gelişmekte olan ülke ekonomilerinin azalan ekonomik performanslarının, yerli ve yabancı yatırımcıları ihtiyatlı olmaya yönelttiği düşünülüyor. Özellikle ABD Merkez Bankası Fed’in varlık alımlarını bu yıl sonuna kadar azaltmaya başlayacağı beklentisi ile birlikte gelişmekte olan ülkelerde son dönemde yaşanan sermaye çıkışları yurt içi konjonktür ile birlikte değerlendirildiğinde, yılın ikinci çeyreğinde yurt içi tüketim ve yatırım harcamaları üzerinde aşağı yönlü risk yaratabilecek faktörler olarak öne çıkıyor. Ancak, ilk çeyrekte ihracatın sıfıra inen büyümeye katkısının, TL’de son haftalarda yaşanan değer kaybının devam etmesi halinde yeniden pozitife dönmesi ihtimali göz ününde bulundurulabilir. Tüm bunlara karşın, beklenenin üzerinde artan birinci çeyrek büyüme performansı ve yukarıdaki öngörüler ışığında %4.2 olan 2013 yılı büyüme beklentimizi koruyoruz. 3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul Sanayi üretimi Nisan ayında yıllık bazda %4.6 ile beklentilerin üzerinde arttı Sanayi üretiminin Nisan ayında beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, 2013 yılı birinci çeyreğinde beklenenin üzerinde artan büyüme oranı ile birlikte değerlendirildiğinde ikinci çeyrek büyüme performansı açısından olumlu bir sinyal oluşturuyor. Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %, sağ eksen) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 30 20 10 0 -10 -20 Oca.13 Eyl.12 May.12 Eyl.11 Oca.12 Oca.11 May.11 Eyl.10 May.10 Eyl.09 Oca.10 Oca.09 May.09 Eyl.08 May.08 Eyl.07 Oca.08 Oca.07 May.07 Eyl.06 Oca.06 May.06 -30 Kaynak: TÜİK Sanayi üretimi 2013 yılının Nisan ayında geçen yılın aynı ayına göre arındırılmamış verilere göre %4.6 arttı. Beklentimiz, Mart ayında %0.1 oranında sınırlı bir yıllık artış yaşayan mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmamış sanayi üretiminin Nisan ayında yıllık bazda %2.5 artacağı yönünde idi (piyasa beklentisi: %3.6). Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimi ise Mart ayındaki %1.3 oranındaki yıllık artışın ardından Nisan ayında geçen yılın aynı ayına göre %3.4 arttı (beklentimiz: %2.1, piyasa beklentisi: %2.2). Sanayi üretim endeksinde Mart ayındaki zayıf görünümün ardından Nisan ayında gerçekleşen yükselişte geçen yılın Nisan ayına göre oluşan baz etkisi ve olumlu takvim etkisinin belirleyici olduğu ilk aşamada dikkat çekiyor. Takvim etkisinden arındırılmış verilerle birlikte değerlendirildiğinde ise sanayi üretiminin yılın ikinci çeyreğine beklenenden olumlu bir başlangıç yaptığı görülüyor. Sanayi üretiminin aylık bazda değişimleri incelendiğinde arındırılmamış verilere göre Nisan ayında Mart ayına göre %0.7, takvim etkisinden arındırılmış verilere göre ise %1.5 düşüş yaşandığı göze çarpıyor. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış sanayi üretiminin Mart ayına göre %1.3 artması, her iki endeksteki aylık gerilemenin mevsim etkilerinden kaynaklandığına işaret ediyor. Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi alt sektörler bazında incelendiğinde, yıllık bazda %6.3 artan ara malı imalatının en yüksek artışı yaşadığı ve bu sektörü %4.3’lük yıllık artış ile dayanıksız tüketim malı imalatının izlediği görülüyor. Dayanıklı tüketim malı imalatındaki %1.4 oranındaki yıllık artışın Nisan ayı sanayi üretimine ilişkin genel beklentimizle daha uyumlu olduğunu söyleyebiliriz. Endekste en dikkat çekici olumlu gelişme Kasım 2012’den bu yana yıllık bazda sürekli gerileyen enerji sektörü üretiminin Nisan’da %1.6 artmasıdır. İlk üç ayda yıllık bazda artış kaydeden sermaye malı imalatındaki yıllık bazda %1.8 azalış da bir diğer önemli gelişme. Nisan ayı dış ticaret verilerine göre ithalatta yaşanan %18.4 oranındaki hızlı yıllık artış ve ihracatın Mart ayındaki azalış eğilimini Nisan’da da koruması, sermaye malı imalatındaki gerilemenin bir ayağını oluşturmaktadır. Ancak, ekonominin canlanma dönemlerinde artış eğiliminde olan sermaye malı imalatındaki bu düşüşün Mayıs ayında yurt içi yatırım imkanlarındaki olumlu gelişmenin de desteğiyle geçici olabileceğini düşünüyoruz. 4 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul İmalat sanayinin Nisan ayında %3.6 oranındaki yıllık artış ile ikinci çeyrek için beklenen ivmesine başladığı söylenebilir. Endeksin alt grupları incelendiğinde, gıda ürünleri imalatı yılın ilk çeyreğindeki ılımlı artışın ardından %14.6 oranındaki hızlı yıllık artış ile ilk göze çarpan sektör. İmalat sanayinde Nisan ayında üretimin en çok arttığı alt sektör ise %14.9 oranındaki yıllık artış ile kayıtlı medyanın basılması ve çoğaltılması sektörü oldu. Yıllık artışların oldukça dalgalı bir görünüm çizdiği, diğer ulaşım araçlarının imalatı yıllık bazda %28.9 gerileyerek en çok üretim azalışı yaşayan sektör oldu. Sanayi üretim endeksi arındırılmamış ve takvim etkisinden arındırılmış veriler itibarıyla ekonomik aktivitenin Nisan ayında öncül göstergelerin yansıttığından daha güçlü olduğunu gösterdi. Özellikle PMI (Satın Alma Yöneticileri Endeksi) verilerinde Nisan ve Mayıs ayında gözlenen gerileme yılın ikinci yarısına ilişkin büyüme beklentilerimiz üzerinde soru işaretleri yaratıyor. Öte yandan, kapasite kullanım oranı, tüketici güveni ve dayanıklı mal imalatına ilişkin verilerin Nisan ayı sanayi üretimindeki artışı destekleyen seyrinin Mayıs ayı için de olumlu bir tablo ortaya koyduğunu görüyoruz. Nisan ayı sanayi üretimi rakamları ekonomik aktivitede 2013 yılının ilk çeyreğinde gözlenen yavaşlama eğiliminin ardından ikinci çeyrek için beklenen ivmenin başladığını gösteriyor. TCMB’nin Nisan ayında politika faizini 50 baz puan indirmesi ve faiz koridorunu daraltmasının, piyasa faizlerinde de benzer bir gerilemeye yol açarak yatırım iştahını canlandırıcı etkide bulunmasıyla Mayıs ayında sanayi üretimindeki artışın daha belirgin hale gelmesini bekliyoruz. Mayıs ayında TCMB’nin faiz indirimine devam etmesi ve Türkiye’nin kredi notunun Moody’s tarafından yatırım yapılabilir seviyeye yükseltilmesinin yatırım ortamında yarattığı rahatlamanın, sanayi üretiminde Nisan ayında başlayan ivmenin Mayıs ayında artarak devam etmesini sağladığını düşünüyoruz. Son haftalarda döviz kurunda yaşanan yükselişin iç tüketime olumsuz yansıması, buna karşın, dış talebin büyümeye olumlu katkısını artırması beklenebilir. Bu durumda büyüme dinamikleri beklentilerden farklı bir yön kazanabilir. Ancak şu an için Nisan ayı sanayi üretimi rakamları ve Mayıs ayına ilişkin öngörülerimiz %4.2 seviyesindeki 2013 yılı büyüme beklentimizi desteklemektedir. Son haftalarda gelişmekte olan ülke sermaye piyasalarında yabancı sermaye çıkışlarıyla birlikte yaşanan düşüşlerin, yurt içi gelişmelerin de etkisiyle Türkiye piyasalarında da düzeltme hareketlerine yol açtığı görülüyor. Bu durumun Mayıs ayında arttığı düşünülen canlanma dinamiklerini olumsuz etkilemesi beklenmezken, TCMB’nin para politikasında ihtiyatlı duruşunu koruyarak 18 Haziran 2013 tarihli toplantısında politika faizini değiştirmeyeceğini düşünüyoruz. 5 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul Cari işlemler açığı Nisan ayında 8.2 milyar dolar seviyesinde beklentilerimize paralel gerçekleşti Beklentilerimize paralel gelen Nisan ayı cari işlemler açığı bir önceki yılın aynı ayına göre %79.6 artış gösterdi. Nisan ayında gerçekleşen 2.5 milyar dolar seviyesindeki altın ithalatının dış ticaret kanalıyla cari işlemler açığı üzerinde de etkili olduğu görülüyor. 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Cari İşlemler Açığı (yıllık, milyar dolar) Kaynak: TCMB Merkez Bankası tarafından açıklanan verilere göre Nisan ayı cari işlemler açığı, bir önceki yılın aynı ayına göre %79.6 artarak 8.2 milyar dolar ile beklentimize paralel gerçekleşti. (Piyasa beklentisi: 8 milyar dolar Mart ayında 47.6 milyar dolar olan 12 aylık kümülatif cari işlemler açığı ise Nisan ayında 51.3 milyar dolar seviyesine çıktı. Açıklanan verilere göre Nisan ayında dış ticaret açığında görülen dikkat çekici artışın cari işlemler açığı rakamlarına da yansıdığını görüyoruz. Cari İşlemler Açığı (mevsimsellikten arındırılmış, aylık, milyon $) Enerji ve Altın Hariç Cari İşlemler Açığı (mevsimsellikten arındırılmış, aylık, milyon $) Oca.13 Eyl.12 May.12 Oca.12 Eyl.11 May.11 Oca.11 Eyl.10 May.10 Oca.10 Eyl.09 May.09 Oca.09 Dış ticaret yoluyla cari işlemler açığını da etkileyen enerji ticaretinin yanında altın ticareti de hala önemini koruyor. Mevsimsel etkilerden 2000 arındırılmış ve üç aylık hareketli ortalamalar 0 itibariyle baktığımızda enerji ve altın hariç cari -2000 işlemler açığındaki artışın ham verilerden oluşan cari işlemler açığındaki artış kadar sert -4000 olmadığını görüyoruz. Yandaki grafikte -6000 kullandığımız iki seri arasındaki farkın -8000 açılmasında özellikle Nisan ayında gerçekleşen parasal olmayan net altın ticareti rakamlarının oldukça etkili olduğunu söyleyebiliriz. Nitekim Mart ayında yapılan altın ithalatı 1 milyar dolar Kaynak: TCMB iken Nisan ayında 2.5 milyar dolar rekor seviyelere çıktı. Altına yönelik bu alımlardaki sert artışta Nisan ayında altın fiyatlarında görülen sert düşüşlerin etkisi ile yurtiçi alımların artması etkili oldu. 6 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul TÜİK tarafından açıklanan GSYH verilerinin ardından 2013 yılının ilk çeyreğine ilişkin tablo netleşmiş oldu. Kredi derecelendirme kuruluşları 10 tarafından yakından takip edilen cari işlemler 8 açığının GSHY’ye oranında 2012 yılından itibaren 6.0 5.9 başlayan düşüş trendinin 2013 yılının ilk 6 çeyreğinde de devam ettiğini görüyoruz. Yılın ilk çeyreğinde Türkiye ekonomisi %3’lük bir 4 büyüme elde ederken, cari işlemler açığındaki 2 toparlanmanın devam etmesi olumlu bir gelişme. Ancak Nisan ayında bir hızlanma görsek 0 de gerek yurtdışında FED eksenli tartışmalar gerekse yurtiçi gelişmeler ile kurda görülen artış nedeniyle cari işlemler açığında ivme kaybıyla Kaynak: TCMB karşılaşabiliriz. Hali hazırda cari işlemler açığının GSYH’ye oranının %6.5’e yükseleceği beklentimizle uyumlu bir tablo çizilmesine karşın, aşağı yönlü riskleri de göz önünde bulunduruyoruz. 12 Portföy Yatırımlarının Toplam İçindeki Payı (%, Yıllık, 3 ay Har. Ort.) Yabancı Yatırımcıların Portföy Yatırımları (yıllık, milyar $) 50 40 60 30 50 20 40 10 30 0 20 -10 10 Kaynak: TCMB Hisse Senedi Nis.13 DİBS Cari işlemler açığının finansman tarafında portföy yatırımlarının rolü giderek artıyor. Nisan ayı verilerinde de yabancı yatırımcıların önemli ölçüde portföy yatırımları kanalı ile döviz girişine neden olduklarını görüyoruz. Doğrudan yatırımlar düşük seyrini sürdürürken, portföy ve diğer yatırımlar finansmanın büyük oranını karşılıyorlar. Nisan ayında 9.3 milyar dolarlık portföy yatırımları sonucunda yıllık bazda toplam finansman ihtiyacının %55’i bu kanalla karşılanmış oldu. Portföy yatırımlarının içerisinde ise yabancı yatırımcıların borç senedi alımlarının en önemli rolü oynadığını görüyoruz. Hisse senedi alımları genel trendine paralel daha ılımlı bir seyir izliyor. Yurtdışı yerleşiklerin DİBS alımları Nisan ayında 4.6 milyar dolar seviyesinde gerçekleşirken bankaların ve reel sektör firmalarının tahvil ihraçları ile sırasıyla 1.4 ve 1.35 milyar dolarlık döviz girişine aracılık ettiklerini görüyoruz. Türkiye’nin yatırım yapılabilir not seviyesini almasının ardından artan yabancı ilgisi net bir şekilde görünüyor. Özellikle yabancıların devlet tahvillerinin yanında banka ve özel sektör kâğıtlarına olan taleplerindeki artışta da yatırım yapılabilir kredi notuna sahip olmamız başrolü oynuyor. Portföy yatırımlarında Mayıs ve Haziran aylarında uluslararası piyasalarda FED’in çıkış VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul Kas.12 Haz.12 Oca.12 Ağu.11 Mar.11 Eki.10 May.10 Ara.09 Tem.09 Eyl.08 Şub.09 Nis.08 Nis.13 Oca.13 Eki.12 Tem.12 Nis.12 Oca.12 Eki.11 Tem.11 Nis.11 Oca.11 Eki.10 Nis.10 Tem.10 Oca.10 Kaynak: TCMB Kas.07 Oca.07 -20 0 Haz.07 70 Cari İşlemler Açığı / GSYH (%) 7 stratejisi tartışmaları ve yurtiçindeki gelişmeler, portföy yatırımlarında bir çıkış görmemize neden olabilir. Sonuç olarak, Nisan ayı verileri beklentilerimize paralel gelirken, cari işlemler açığında önceki aylara göre bir bozulma dikkat çekiyor. Dış ticaret rakamlarımıza ilişkin tespitlerimizde de değindiğimiz gibi Nisan ayında altın ithalatı dış dengeler açısından belirleyici oldu. 2.5 milyar dolar seviyesinde gerçekleşen altın ithalatı gerek dış ticaret gerekse cari işlemler açığındaki artışta en önemli rolü oynadı. Altın ve enerjiyi dışladığımızda ise ekonomik aktivitedeki canlanmaya paralel olarak cari işlemler açığında bir bozulma görülse de söz konusu hareketin cari işlemler açığının kendisi kadar sert olmadığı karşımıza çıkıyor. Yılın ilk çeyreğinde ekonominin beklentilerin üzerinde büyümesine karşın, cari işlemler açığının toparlanmaya devam etmesi olumlu bir tablo çiziyor. Yılın ikinci çeyreğinde ise iç talep gelişmelerinin FED’İn çıkış stratejisi tartışmaları ve yurtiçi olaylardan etkilenmesi söz konusu olabilir. Bunun yanında kurun seyri de cari işlemler açığı üzerinde daha fazla konuşulması gereken bir konuma geliyor. ABD Merkez Bankası’nın mevcut tahvil alım programını azaltması ya da bitirmesi yönündeki tartışmalar ve yurtiçi gelişmeler ile TL’de görülen değer kayıplarının kalıcı bir hale gelmesi rekabet avantajı sağlayarak cari işlemler açığındaki yükselişi daha da sınırlandırıcı bir rol oynayabilecektir. Mevcut görünümde cari işlemler açığının yıl sonunda GSYH’nın %6.5’ine ulaşacağı beklentimizde bir değişiklik bulunmasa da yukarıda açıkladığımız yurtdışı ve yurtiçi etkenlerle cari işlemler açığının daha düşük seviyelerde gerçekleşme ihtimali bulunmaktadır. 8 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul Haftalık Veri Takvimi (17-24 Haziran 2013) Tarih 17.06.2013 18.06.2013 Ülke Türkiye Açıklanacak Veri Beklenti Almanya İngiltere Çekirdek ÜFE (Mayıs, a-a) %0.1 -- TÜFE ( Mayıs, y-y) %2.4 %2.6 Sanayi Üretimi (Nisan, a-a) %1.7 -- Kapasite Kullanımı (Nisan) -%0.8 -- Makine Siparişleri ( Mayıs, y-y) -%7.4 -- %0.25 %0.25 -879.9 milyar ¥ -- -1159.7 milyar ¥ 52.5 Euro Bölgesi İtalya Türkiye ABD Japonya 19.06.2013 ABD Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı 20.06.2013 Japonya ABD Dış Ticaret Dengesi (Mayıs) Markit PMI Endeksi (Haziran, öncül) Philadelphia FED Endeksi (Haziran) Euro Bölgesi İtalya -0.5 340 bin İkinci El Konut Satışları (Mayıs) %0.6 %0.6 Öncül Göstergeler Endeksi (Mayıs) %0.6 %0.2 PMI İmalat Endeksi (Haziran) 48.3 48.5 PMI Hizmetler Endeksi (Haziran) 47.2 47.4 -21.9 -21.3 PMI İmalat Endeksi (Haziran) 49.4 49.9 PMI Hizmetler Endeksi (Haziran) 49.7 50.2 Sanayi Siparişleri (Nisan, a-a) %1.6 -- Cari İşlemler Açığı (Nisan) Fransa %10.1 (açıklandı) ---%4.5 %1.4 %11.4 -%2.0 36.8 -5.2 Tüketici Güveni (Haziran) Almanya %10.5 595 milyon TL 22.9 milyar € 3237 milyon € %4.5 %1.1 -%16.5 %14.3 36.4 334 bin Haftalık İşsizlik Başvuruları 21.06.2013 Önceki İşsizlik Oranı (Mart) Merkezi Yönetim Bütçe Dengesi (Mayıs) Dış Ticaret Dengesi (Nisan) Dış Ticaret Dengesi (Nisan) TCMB PPK Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) TÜFE ( Mayıs, y-y ) Yeni Başlayan Konut İnşaatları (Mayıs, a-a) İnşaat İzinleri ( Mayıs, a-a) ZEW Endeksi (Haziran) 1917 milyon € -- PMI İmalat Endeksi (Haziran) 46.4 -- PMI Hizmetler Endeksi (Haziran) 44.3 -- 99.3 -- 24.8 milyar € -- Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Nisan) Euro Bölgesi Cari İşlemler Açığı (Nisan) 9 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Mevsim ve Takvim Etkisinden Arın. GSYH (ç-ç, %) Takvim Etkisinden Arın. GSYH (y-y, %) Reel GSYH (y-y, %) 15 15.0 10 10.0 3.0 5 5.0 0 0.0 -5 -5.0 -10 -10.0 -15 -15.0 -20 -20.0 Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Sektör Payları (%) (2013 I.Çeyrek) 2012 I. Çeyrek 2012 II. Çeyrek 2012 III. Çeyrek 2012 IV. Çeyrek 2013 I.Çeyrek Tarım 4.3 5.2 3.6 2.7 4.3 3.6 Sanayi 26.0 2.9 3.5 1.1 0.0 2.8 İnşaat 5.9 2.7 -0.7 -0.7 1.5 5.9 Ticaret 13.4 0.9 0.7 -0.8 -0.5 2.9 Otel.veLokantalar 1.5 2.3 3.6 1.6 7.4 13.7 Ulaş. ve Haber. 15.2 5.3 4.6 2.8 0.3 1.5 Mali Kur. 12.5 4.5 3.6 0.9 3.8 6.5 Konut Sah. 4.7 1.7 1.7 1.6 1.7 1.0 Eğitim 2.3 4.5 4.5 3.5 4.6 4.6 Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.4 5.9 5.4 4.7 5.3 3.6 Vergi-Süb. 8.7 2.5 1.4 0.8 1.0 1.5 100.0 3.3 2.9 1.6 1.4 3.0 GSYH Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 25 20 15 10 5 0 Sanayi İnşaat Ticaret 2013-I 2012-III 2012-IV 2012-I 2012-II 2011-III 2011-IV 2011-I 2011-II 2010-IV 2010-II Tarım 2010-III -5 2010-I Sektörler (Sabit Fiyatlarla) Ulaştırma Kaynak:TÜİK Kaynak: TÜİK 10 Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Harcama Bileşenleri (Sabit Fiyatlarla) Sektör Payları (%) (2013 I.Çey.) 2012 I. Çey. 2012 II. Çey. 2012 III. Çey. 2012 IV. Çey. 2013 I. Çey. Yer. Hanehalkı Tük. Har. 69.6 -0.4 -1.3 -0.4 -0.8 3.0 Dev. Nihai Tük. Har. 10.2 5.5 4.4 5.5 7.1 7.2 Gay. Safi Ser. Oluş. 25.5 0.7 -2.7 -4.2 -3.8 0.2 Kamu Sektörü 4.7 -2.1 3.6 6.5 21.4 81.9 Özel Sektör 20.8 1.0 -3.6 -6.2 -9.2 -9.1 Mal ve Hiz. İhracatı 26.0 15.0 24.0 15.0 15.0 3.4 Mal ve Hiz. İthalatı 29.3 -5.1 0.4 2.0 3.2 3.2 3.3 2.9 1.6 1.4 3.0 50 40 30 20 10 GSYH 0 -10 Tüketim Kaynak: TÜİK Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi İmalat Sanayi Üretim Endeksi Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 3 Aylık Hareketli Ortalama (y-y, %) 25 8 20 6 25 20 15 15 4 10 5 2 5 0 0 -5 -2 -10 -4 -15 -10 -15 Kaynak: TÜİK Nis.13 Eki.12 Nis.12 Eki.11 Nis.11 Eki.10 Nis.10 Eki.09 Eki.08 Nis.09 Nis.08 Eki.07 -8 Eki.06 -25 Nis.07 -6 Nis.06 -20 0 -5 -20 -25 -30 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 10 Kaynak: TCMB 11 Sektörel Sanayi Üretim Endeksi Ara Malı İmalatı (y-y, %) Yıllık Değişim Oranı (%) Sektörler Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (y-y, %) Nis.13 Eki.12 Eki.11 Nis.12 Nis.11 Eki.10 Eki.09 Nis.10 Nis.09 Eki.08 Eki.07 Nis.08 Nis.07 Nis.06 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 -60.00 Eki.06 Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (y-y, %) Kaynak:TÜİK Nisan Ayı 2012 2013 Petrol Ürünleri -0.1 0.9 Tekstil 12.2 -1.7 Gıda 1.5 14.6 Kimyasal Madde 0.6 0.0 Ana Metal Sanayi 5.3 4.4 Metalik Olm. Diğ. Mineral 2.4 3.1 Taşıt Araçları -9.7 8.6 Elektrikli Teçhizat 6.8 11.9 Giyim 6.1 -2.1 Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Sanayi Ciro Endeksi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Kaynak: OSD, VakıfBank 160.0 150.0 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 147.3 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 May.01 Kas.01 May.02 Kas.02 May.03 Kas.03 May.04 Kas.04 May.05 Kas.05 May.06 Kas.06 May.07 Kas.07 May.08 Kas.08 May.09 Kas.09 May.10 Kas.10 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (2010=100) Kaynak:TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 Kaynak:Hazine Müsteşarlığı 12 Kapasite Kullanım Oranı Dayanıklı Tüketim Malları Dayanıksız Tüketim Malları Ara Malları Yatırım Malları Kapasite Kullanım Oranı (%) 85 95 80 75 85 70 75 65 65 60 55 55 45 Kaynak: TCMB Kaynak: TCMB Toplam Sanayide Verimlilik Verilen İnşaat Ruhsatları Çalışan Kişi Başına (3 Aylık) Çalışılan Saat Başına (3 Aylık) 110 Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü,1000 m2) 90,000.0 80,000.0 70,000.0 60,000.0 50,000.0 40,000.0 30,000.0 20,000.0 10,000.0 0.0 105 100 95 90 85 80 75 70 Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi 60 PMI Imalat Endeksi 55 50 45 40 35 30 Kaynak:Reuters 13 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 25.0 14 12 10 8 6 4 2 0 20.0 6.51 15.0 10.0 5.56 5.0 2.17 Kaynak: TCMB -5.0 May.04 Kas.04 May.05 Kas.05 May.06 Kas.06 May.07 Kas.07 May.08 Kas.08 May.09 Kas.09 May.10 Kas.10 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 May.04 Kas.04 May.05 Kas.05 May.06 Kas.06 May.07 Kas.07 May.08 Kas.08 May.09 Kas.09 May.10 Kas.10 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 0.0 Kaynak: TCMB TÜFE Harcama Grupları (Katkı, Puan) Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) Gıda 35 Ev Eşyası Giyim ve Ayakkabı Lokanta ve Oteller Yıllık 30 Aylık 25 Enerji Tüfe 20 Alkollü İçecekler ve Tütün 15 Ulaştırma 10 5 Konut -1 0 1 Şub.08 May.08 Ağu.08 Kas.08 Şub.09 May.09 Ağu.09 Kas.09 Şub.10 May.10 Ağu.10 Kas.10 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 0 Gıda ve Alkolsüz İçecekler 2 Kaynak: TCMB Kaynak: TCMB ÜFE Alt Sektörler (y-y, %) Tarım Sanayi Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi İmalat Sanayi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) Kaynak:TCMB 260 240 220 200 180 160 140 120 100 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 Mar.05 Eyl.05 Mar.06 Eyl.06 Mar.07 Eyl.07 Mar.08 Eyl.08 Mar.09 Eyl.09 Mar.10 Eyl.10 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Oca.06 May.06 Eyl.06 Oca.07 May.07 Eyl.07 Oca.08 May.08 Eyl.08 Oca.09 May.09 Eyl.09 Oca.10 May.10 Eyl.10 Oca.11 May.11 Eyl.11 Oca.12 May.12 Eyl.12 Oca.13 May.13 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 Kaynak: Bloomberg 14 İTO Enflasyon Göstergeleri Türk- İş Mutfak Enflasyonu İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi (y-y,%) Türk-İş Gıda Enflasyonu ( a-a, %) İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi (y-y,%) 8 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 6 4 2 0 -2 -4 Kaynak:İTO Kaynak: Türk-İş Enflasyon Beklentileri Tük. Güven Endeksi-Fiyat Beklentileri 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 100 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 95 90 89.4 85 80 75 70 Kaynak: TÜİK Kaynak: TCMB Reel Efektif Döviz Kuru TÜFE Bazlı (2003=100) 135 130 125 120 115 110 105 100 Oca.13 May.13 Eyl.12 May.12 Eyl.11 Oca.12 May.11 Eyl.10 Oca.11 Eyl.09 Oca.10 May.10 Kaynak: TCMB May.09 Eyl.08 Oca.09 May.08 119.9 15 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücü Durumu İşgücü Arzı (kişi) İstihdam Edilenler (kişi) Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 29,000 27,000 25,000 9.4 23,000 21,000 Kaynak: TÜİK 19,000 Mar.08 Haz.08 Eyl.08 Ara.08 Mar.09 Haz.09 Eyl.09 Ara.09 Mar.10 Haz.10 Eyl.10 Ara.10 Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 Mar.05 Eyl.05 Mar.06 Eyl.06 Mar.07 Eyl.07 Mar.08 Eyl.08 Mar.09 Eyl.09 Mar.10 Eyl.10 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 10.1 Kaynak: TÜİK İşgücüne Katılım Oranı Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki payı İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Sanayi İnşaat Hizmetler (Sağ Eksen) 30.0 54.0 25.0 52.0 20.0 50.0 15.0 48.0 10.0 46.0 5.0 44.0 0.0 42.0 Mar.08 Haz.08 Eyl.08 Ara.08 Mar.09 Haz.09 Eyl.09 Ara.09 Mar.10 Haz.10 Eyl.10 Ara.10 Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 Mar.08 Haz.08 Eyl.08 Ara.08 Mar.09 Haz.09 Eyl.09 Ara.09 Mar.10 Haz.10 Eyl.10 Ara.10 Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 53.0 51.0 49.0 47.0 45.0 43.0 41.0 39.0 37.0 35.0 Tarım Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK İşkur İstatistikleri Sanayi İstihdam Endeksi (2010=100) İş Arayanların Sayısı (kişi) 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 Sanayi İstihdam Endeksi 117 112 107 102 97 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 2005-I 2005-III 2006-I 2006-III 2007-I 2007-III 2008-I 2008-III 2009-I 2009-III 2010-I 2010-III 2011-I 2011-III 2012-I 2012-III 2013-I Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 92 16 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 125 120 115 110 105 100 95 90 85 2005-I 2005-III 2006-I 2006-III 2007-I 2007-III 2008-I 2008-III 2009-I 2009-III 2010-I 2010-III 2011-I 2011-III 2012-I 2012-III 2013-I 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 700 Sanayi Sektörü Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri Kaynak: TOBB Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 17 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) 25000 0 20000 -2000 15000 -4000 -6000 10000 -8000 5000 -10000 -12000 Nis.03 Eki.03 Nis.04 Eki.04 Nis.05 Eki.05 Nis.06 Eki.06 Nis.07 Eki.07 Nis.08 Eki.08 Nis.09 Eki.09 Nis.10 Eki.10 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Nis.03 Eki.03 Nis.04 Eki.04 Nis.05 Eki.05 Nis.06 Eki.06 Nis.07 Eki.07 Nis.08 Eki.08 Nis.09 Eki.09 Nis.10 Eki.10 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 0 Kaynak: TCMB Kaynak: TCMB İhracat* İthalat İmalat (y-y, %) Madencilik (y-y, %) Tarım (y-y, %) Ara Malları (y-y, %) Sermaye Malları (y-y, %) Tüketim Malları (y-y, %) 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -60 Nis.03 Eki.03 Nis.04 Eki.04 Nis.05 Eki.05 Nis.06 Eki.06 Nis.07 Eki.07 Nis.08 Eki.08 Nis.09 Eki.09 Nis.10 Eki.10 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 -40 Kaynak: TCMB Kaynak: TCMB *12 aylık toplam veriler kullanılmıştır. Cari İşlemler Dengesi 6000 -4000 -14000 -24000 -34000 -44000 -54000 -64000 -74000 -84000 Sermaye ve Finans Hesabı 3000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 -9000 -11000 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Kaynak: TCMB 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) Kaynak: TCMB 18 TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları Tüketici Güven Endeksi 105.0 Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 95.0 85.0 75.0 65.0 55.0 Kaynak: TCMB Reel Hanehalkı Tüketimi (y-y, %) 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 Kaynak: TCMB CNBC-e Güven Endeksleri Krediler CNBC-e Tüketici Güven Endeksi Krediler (y-y, %) 80 150 70 130 60 110 50 90 40 70 30 20 50 10 30 0 Kaynak: BDDK Kaynak: CNBC-e Bireysel ve Ticari Krediler Bireysel Krediler (y-y, %) Ticari Krediler (y-y, %) 155 135 115 95 75 55 35 15 -5 Kaynak: BDDK 19 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları Bütçe Gelirleri (12 aylık toplam-milyar TL) Bütçe Dengesi (12 Aylık toplam-milyar TL) Bütçe Harcamaları (12 aylık toplam-milyar TL) 0 400 -10 350 -20 300 -30 250 -40 -50 200 -60 150 Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge Vergi Gelirleri (Nominal y-y, %) Vergi Gelirleri (Reel y-y, %) 65 Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 57 45 47 25 37 27 5 17 -15 7 -35 -3 Kaynak:TCMB, VakıfBank Kaynak:TCMB Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku Toplam Borç Stoku (milyar TL) İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 600 450 550 400 140 350 120 300 100 350 250 80 300 200 60 500 450 400 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 160 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 20 Türkiye’nin Net Dış Borç Stoku Türkiye’nin Dış Borç Stoku Profili TCMB (milyar dolar-sol eksen) Kamu Sektörü (milyar dolar) Özel Sektör (milyar dolar) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 30 250 25 200 20 150 15 100 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 0 2005 0 2004 50 2003 5 2002 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 10 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Reel Faiz Borç Verme Faiz Oranı (%) Nominal Faiz 35 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 -5 May.04 Kas.04 May.05 Kas.05 May.06 Kas.06 May.07 Kas.07 May.08 Kas.08 May.09 Kas.09 May.10 Kas.10 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 0 0 Ocak 2004 Mayıs 04 Eylül 04 Ocak 05 Mayıs 05 Eylül 05 Ocak 06 Mayıs 06 Ağustos 06 Aralık 06 Nisan 07 Ağustos 07 Aralık 07 Nisan 08 Ağustos 08 Aralık 08 Nisan 09 Ağustos 09 Aralık 09 Nisan 10 Ağustos 10 Aralık 10 Nisan 11 Ağustos 11 Aralık 11 Nisan 12 Ağustos 12 Aralık 12 Nisan 13 5 Kaynak:TCMB, VakıfBank Kaynak:TCMB Para Arzı M2 (bin TL) M3 (bin TL) M1 (bin TL-sağ eksen) 900000000 700000000 200000000 150000000 500000000 100000000 300000000 50000000 May.06 Kas.06 May.07 Kas.07 May.08 Kas.08 May.09 Kas.09 May.10 Kas.10 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 100000000 Kaynak:TCMB 21 Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) ABD 1.8 1.1 Euro Bölgesi -1.1 1.4 Almanya -0.3 Fransa -0.40 Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi -3.09** 0.25 76.2 1.81 0.50 -21.90 1.60 7.01 0.50 95 0.90 -2.41 0.50 -29.90 -0.53 0.50 85.90 4.50 -34.40 Cari Denge/GSYH* (%) İtalya -2.80 1.30 Macaristan -0.90 1.80 Portekiz -4.00 0.90 -1.55 0.50 -55.20 İspanya -2.00 1.70 -1.07 0.50 -31.60 Yunanistan -5.50 -0.30 -2.88 0.50 -63.40 İngiltere 0.60 2.40 -3.51 0.50 -22.00 Japonya 0.40 -0.70 0.99 0.10 45.70 Çin 7.70 2.10 2.60 6.00 103.70 7.40 4.02 8.25 -- Rusya 1.60 1.07*** Hindistan 4.80 10.24 -3.41** 7.25 -- Brezilya 1.92 6.50 -2.26 8.00 114.10 G.Afrika 1.90 5.90 -3.39** 5.00 -6.70 4.50 77.50 Türkiye -6.0**** 3.00 6.51 Kaynak: Bloomberg, *: Cari denge verileri IMF’den alınmaktadır ve 2012 verileridir. **: 2011 verisi, ***: 2010 verisi, ****: VakıfBank hesaplaması Beklentiler (Nisan 2013) Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge /GSYH (%) İşsizlik Oranı (%) Borç St./GSYH (%) Gelişmiş Ülkeler Gelişmekte Olan Ülkeler Tüm dünya ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İspanya Yunanistan İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika TÜRKİYE 1.23 5.30 3.31 1.85 -0.33 0.61 -0.06 -1.47 -0.01 -2.32 -1.56 -4.21 0.68 1.58 8.04 3.37 5.67 3.01 2.84 3.43 1.69 5.78 3.76 1.68 1.62 1.61 1.57 1.98 4.00 0.70 1.30 -0.62 2.55 0.70 3.10 6.40 10.57 5.50 5.6 5.50 -0.11 1.01 --2.91 2.32 6.09 -1.28 0.32 2.15 0.14 1.10 -0.28 -4.37 1.23 2.64 2.55 -4.94 -2.37 -6.37 -6.80 8.16 --7.74 12.29 5.65 11.18 12.04 10.47 18.25 27.00 26.98 7.82 4.07 4.10 5.50 -6.00 25.71 9.38 108.41 33.87 -108.12 95.03 80.39 92.74 130.63 79.91 122.30 91.80 179.47 93.62 245.35 21.30 10.42 66.39 67.16 42.72 35.50 2013-IMF Beklentisi 22 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 2011 2012 En Son Yayımlanan 2013 Yılsonu Beklentimiz Reel Ekonomi GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 1 297 713 1 416 817 357 854 (2013, 1Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) 8.8 2.2 3.0 (2013, 1Ç) 4.2 Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %) 9.7 2.5 3.4 (Nisan 2013) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 75.4 74.2 74.8 (Mayıs 2013) -- İşsizlik Oranı (%) 9.8 9.2 10.1 (Mart 2013) 8.9 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) 10.45 6.16 6.51 (Mayıs 2013) 6.0 ÜFE (y-y. %) 13.33 2.45 2.17 (Mayıs 2013) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 148,455 167,404 170,947 (07.06.2013) -- M2 665,642 731,770 779,110 (07.06.2013) -- M3 700,491 774,651 824,112 (07.06.2013) -- Emisyon 49,347 54,565 59,432 (07.06.2013) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 78,330 100,320 108,105 (07.06.2013) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) TRLIBOR O/N 5.0 5.0 3.50 (14.06.2013) -- 10.89 5.78 6.27 (14.06.2013) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 75,092 47,476 8,170 (Nisan 2013) 56,300 İthalat 240,842 236,545 22,824 (Nisan 2013) İhracat 134,907 152,537 12,520 (Nisan 2013) --- Dış Ticaret Açığı 105,935 84,008 10,304 (Nisan 2013) 93,000 Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 368.8 386.5 393.6 (Nisan 2013) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 149.6 145.5 146.8 (Nisan 2013) -- Kamu Net Borç Stoku 290.1 240.6 240.6 (2012) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 2011 Mayıs 2012 Mayıs Bütçe Gelirleri 27,133 30,826 34,901 (Mayıs 2013) -- Bütçe Giderleri 24,298 26,239 30,337 (Mayıs 2013) -- Bütçe Dengesi 2,835 4,587 4,564 (Mayıs 2013) -- Faiz Dışı Denge 6,899 6,997 8,107 (Mayıs 2013) -- 23 Vakıfbank Ek V konomik Araştırmalar ek konomik.arastirm malar@vakifbank k.com.tr Cem Eroğğlu Müdür cem.eroglu@va akifbank.com.tr Nazan Kılıç Müdür Yard dımcısı [email protected] Ümit Ünssal Müdür Yard dımcısı [email protected] Fatma Özzlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kan [email protected] Sinem Ullusoy dımcısı Uzman Yard [email protected] 0212‐398 18 98 0212‐398 19 02 0212‐398 18 99 0212‐398 18 91 0212‐398 18 92 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. ttarafından güvennilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilggiler kullanılarak h hazırlanmıştır. Vakıflar Bankası TT.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluuğu hakkında herrhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve için ndeki bilgilerin Türkiye V kullanılm ması nedeniyle do oğrudan veya dolaylı olarak oluşaacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmem ektedir. Bu rapo or sadece bilgi vermek aamacıyla hazırlanmış olup, hiçbir kkonuda yatırım önnerisi olarak yoru umlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. b bu raporda yer alan bilgilerde daha önced den bilgilendirme e yapmaksızın kıs men veya tamam men değişiklik yap pma hakkına sahi ptir. Vakkıfbank Ekonom mik Araştırmalarr