abc 31 Ağustos 2010 Günlük Bülten 31 Ağustos 2010 Salı İMKB verileri İMKB–100 Piyasa Değeri ($m) Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) Günlük İşlem Hacmi ($mn) 59,345.9 270,900.2 79,702.9 1,097.59 Temmuz ayında dış ticaret açığının 5.7 milyar dolar olması bekleniyor Hazine geri alım ihalelerine başlıyor Yurtdışı piyasalar Borsalar Kapanış % Değ. S&P 500 Dow Jones NASDAQ-Comp. Frankfurt DAX Paris CAC 40 Londra FTSE–100 Rusya RTS Shangai Composite Bombay Stock Exc. Brezilya Bovespa Arjantin Merval Nikkei 225 1,048.9 10,009.7 2,120.0 5,912.4 3,487.0 5,201.6 1,427.1 2,634.2 17,881.7 64,260.8 2,307.6 8,872.6 HSBC Anadolu Efes için hedef fiyatını 18.5TL’den 19.3TL’ye yükseltirken tavsiyesini Endeksin Altında Getiri’ye düşürdü -1.47 -1.39 -1.56 0.00 -0.58 0.89 0.40 -0.70 -0.83 -2.02 -1.77 -3.02 Piyasa verileri Kapanış Günlük (%) 1 Ay (%) 1 Yıl (%) İMKB–100 USD/TRY EUR/TRY EUR/USD Altın/Ons ($) 59,345.9 1.5153 1.9268 1.2716 1241.35 Bono Piyasası %0.5 -%0.1 %0.0 %0.1 %0.2 -%1.8 %0.8 -%1.4 -%2.2 %4.8 %25.2 %1.3 -%9.6 -%10.8 %30.9 Fiyat Basit Faiz Bileşik (%) Faiz (%) TRT250412T11 TRT031110T10 O/N Repo (net) 87.794 98.746 8.36 7.24 6.55 8.14 7.46 İMKB100 ve USD/TRY son 30 günlük performans 62,500.0 1.5300 60,000.0 1.5200 57,500.0 1.5100 1.5000 55,000.0 1.4900 52,500.0 1.4800 XU100 USD/TRY (Sağ taraf) 26-Aug 24-Aug 22-Aug 20-Aug 18-Aug 16-Aug 14-Aug 12-Aug 10-Aug 08-Aug 06-Aug 04-Aug 1.4500 31-Jul 1.4600 45,000.0 02-Aug 1.4700 47,500.0 29-Jul 50,000.0 Temmuz ayında dış ticaret açığının 5.7 milyar dolar olması bekleniyor. TÜİK tarafından bugün yayınlanacak olan dış ticaret verileri öncesi yayınlanan Reuters anketinde Temmuz ayında dış ticaret açığının 5.7 milyar dolar olması öngörüldü. Ankette yıl sonu dış ticaret açığı beklentisi ise 60.5 milyar dolar düzeyinde tahmin edildi. TÜİK verilerine göre geçen yılın Temmuz ayında ihracat 9.06 milyar dolar ve ithalat 12.85 milyar dolar olarak gerçekleşirken, dış ticaret açığı 3.79 milyar dolar olmuştu. 2009 yılı genelinde ise dış ticaret açığı 2008 yılına göre %44.6 azalmış ve 38.77 milyar dolara inmişti. Bugün FED tutanakları yayınlanıyor. Piyasalarda bugün yurtiçinde dış ticaret dengesi açıklanacaktır. Dış piyasalarda Almanya ve Avrupa Bölgesi işsizlik oranları, İngiltere para arzı verileri, ABD Case-Shiller konut fiyatları endeksi (beklenti:%0.1), Chicago PMI endeksi (beklenti: 58.5) ve akşam saatlerinde FED tutanakları yayınlanacaktır. Hazine geri alım ihalelerine başlıyor. Hazine Müsteşarlığı tarafından yapılan yazılı açıklamada 02.09.2010 tarihinden başlamak üzere her hafta Perşembe günleri geri alım ihaleleri yapılacağı belirtildi. Haftalık net azami tutarı 200 milyon TL olarak belirleyen Hazine Eylül ayında TRT120111T10, TRT190111T13 ve TRT020211T11 ISIN kodlu senetlerin geri alınacağını bildirdi. abc Piyasa Yorumu Piyasa Gündemi 31 Ağustos Salı Türkiye Dış Ticaret Dengesi -Temmuz İngiltere GFK Tüketici Güven Anketi -Ağustos Almanya İşsizlik Rakamları -- Ağustos İngiltere Mortgage Kredileri -Temmuz Eurozone HICP --Ağustos ABD S&P/CaseShiller Konut fiyatları endeksi -- 2Ç ABD Tüketici Güven Endeksi -Ağustos Ağustos 1 Eylül Çarşamba Türkiye PMI -- ağustos Almanya PMI -- Ağustos Eurozone PMI -- Ağustos İngiltere PMI -- Ağustos ABD ISM İmalat Endeksi -- Ağustos ABD İnşaat Harcamaları -- Temmuz 2 Eylül Perşembe Eurozone GSYİH -- 2Ç Eurozone ÜFE -- Temmuz ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları -- 28 Ağustos Haftası ABD Fabrika Siparişleri -- Ağustos ABD Satılık Konut Satışları -- Temmuz 3 Eylül Cuma Türkiye TÜFE -- Ağustos Türkiye ÜFE -- Ağustos Eurozone PMI -- Ağustos İngiltere PMI -- Ağustos ABD Tarım dışı İstihdam -- Ağustos ABD ISM İmalat Dışı Sektör Endeksi -Ağustos 6 Eylül Pazartesi Eurozone Dış Ticaret Dengesi -Ağustos Döviz piyasaları TL'ye göre hareket Kapanış Haftalık Aylık( Haftalık Aylık(%) (%) %) (%) USD/TRY USD/ZAR USD/HUF USD/BRL USD/PLN : 1.5153 7.35 225.9 1.7590 3.1527 -%0.9 -%0.2 %1.0 -%0.6 -%0.7 %1.4 %0.7 %6.0 %0.4 %4.4 %0.0 -%0.7 -%1.9 -%0.3 -%0.2 %0.0 %0.7 -%4.4 %0.9 -%2.9 İMKB100 endeksi geçen haftanın son iş gününe yatay bir şekilde 59,064 puandan açıldı. Gelişmiş Avrupa borsaları arasında Almanya DAX, İngiltere FTSE 100 ve Fransa CAC 40 endekslerindeki kayıplar ise %0.3 - %0.5 civarında seyretti. Dış piyasalardaki kayıplar İMKB100 endeksini de etkilemeyi başarırken endeks ilk seans ortasında 59,100 puanın altına doğru çekilme kaydetti ve endeks ilk seansı %0.3 artışla 59,255 puandan tamamladı. İMKB100 endeksi ikinci seansa 59,300 puanın üzerinden başladı. ABD ekonomi verisinde ikinci çeyrek GSYH artışı %2.4’den %1.6’ya revize edilirken piyasalarda yükseliş trendi devam etti. Beklentinin büyümenin %1.4’e revize edilmesi yönünde olmasıyla birlikte İMKB100 endeksi %0.6 artışla 59,400 puan seviyelerinden işlem gördü. Piyasa kapanışından yarım saat önce konuşmasına başlayan FED Başkanı Ben Bernanke yılın ikinci yarısında ılımlı büyümenin süreceğini belirtirken aynı zamanda 2011 senaryolarında bir değişim olmadığına işaret etti. Bernanke ayrıca görünümde çok ciddi bozulma olması durumunda FED’in ilave önlem alabileceğini belirtti. Bernanke’nin konuşması sonrası ABD piyasaları pozitif bir seyir izlerken İMKB100 endeksi günü %0.49 artışla 59,345 puandan tamamladı. Cuma günü faiz cephesinde yatay seyir devam etti. Bir önceki günü %8.10’dan tamamlayan 25.04.2012 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi tezgahüstü piyasada %8.12 - %8.07 seviyelerinden açıldı. Bugün valör işlemlerinde yatay hareket eden bileşik faiz %8.14’den işlem gördü. 25.04.2012 vadeli gösterge tahvil son işlemde aynı seviyeden kapandı. Perşembe gecesi ABD piyasalarında yaşanan düşüşle birlikte EUR/USD paritesi 1.2715 ve GBP/USD paritesi 1.5510’a gerilerken USD/TL kuru yeniden 1.5220’ye yükselmiş oldu. Avrupa borsaları açılışında endekslerdeki kayıplar %0.5’e ulaşırken USD/TL kuru 1.5200’nin üzerinden işlem görmeyi sürdürdü. ABD GSYH verisi ile FED Başkanı Ben Bernanke’nin konuşması öncesi döviz piyasaları sabah saatleri boyunca yatay bir performans sergiledi. Akşam saatlerinde konuşmasına başlayan FED Başkanı Ben Bernanke yılın ikinci yarısında ılımlı büyümenin süreceğini belirtirken aynı zamanda 2011 senaryolarında bir değişim olmadığına işaret etti. Bernanke ayrıca görünümde çok ciddi bozulma olması durumunda FED’in ilave önlem alabileceğini belirtti. Bernanke’nin açıklamaları sonrasında EUR/USD paritesi 1.2700 ve USD/TL kuru 1.5230 seviyelerindeki dengelerini korumuş oldu. Dün gece ABD piyasalarının gelir verisinin beğenilmemesi sonrası sert düşüş göstermesine paralel USD/TL kuru bu sabah 1.5240’dan açıldı. Piyasalarda bugün yurtiçinde dış ticaret dengesi açıklanacaktır. Dış piyasalarda Almanya ve Avrupa Bölgesi işsizlik oranları, İngiltere para arzı verileri, ABD Case-Shiller konut fiyatları endeksi (beklenti:%0.1), Chicago PMI endeksi (beklenti: 58.5) ve akşam saatlerinde FED tutanakları yayınlanacaktır. Dış piyasalardaki sert düşüşe paralel yurtiçinde İMKB100 endeksi bugün 59,000 puanın altını test edebilir. Bileşik faizin %8.15 ve USD/TL kurunun 1.5250 seviyelerinde yer alması beklenebilir. abc Şirket Haberleri İMKB100'de hisse hareketleri En çok yükselen 5 Hisse Adı 1 Ege Seramik 2 Gübre Fabrik. 3 Aselsan 4 Albaraka Türk 5 Turkcell En çok düşen 5 Hisse Adı 1 Afyon Çimento 2 Fenerbahçe 3 Net Turizm 4 Zorlu Enerji 5 Aksa En yüksek hacimli 5 Hisse Adı 1 Garanti Bankası 2 Akbank 3 Turkcell 4 YKB 5 İş Bankası (C) Kapanış 1.47 11.70 6.15 2.52 9.60 Değişim %8.1 %4.5 %4.2 %4.1 %3.8 Kapanış 181.00 53.00 1.08 2.66 2.68 Değişim -%3.2 -%2.7 -%1.8 -%1.5 -%1.5 Kapanış 7.30 8.00 9.60 4.52 5.50 İşlem hacmi 293.4 78.0 60.2 50.6 48.6 HSBC Anadolu Efes için hedef fiyatını 18.5TL’den 19.3TL’ye yükseltirken tavsiyesini Endeksin Altında Getiri’ye düşürdü. Hissenin çarpanları tarihsel zirvelerine ulaştı. Anadolu Efes’in 2010 -2011 FD/FVAÖK çarpanları benzerlerine göre yaklaşık %30 primli işlem görüyor. Bu seviyelerden hisselerde yukarı potansiyelin kalmadığını düşünüyoruz. Açıklanan 2Ç sonuçları artış gösteren faaliyet giderleri nedeniyle marjlarda daralma yaşandığını gösterdi. Bu trendin Rusya ve Türkiye bira pazarlarındaki zorlu koşullar düşünüldüğünde kısa vadede devam etmesini bekliyoruz. Anadolu Efes için hedef fiyatımızı EBI’da artırılan pay ve nakit akımlarının bir sene ileriye alınması sonucu 18.5TL’den 19.3TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız %5 negatif getiriye işaret ettiğinden tavsiyemizi Endeksin Altında Getiri’ye düşürüyoruz. Doğan Holding zayıf net kar rakamına rağmen güçlü FVAÖK açıkladı. Doğan Holding’in 2Ç’de açıkladığı 4 milyon TL net zarar HSBC beklentisi olan 10 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 14 milyon TL net karın altında kaldı. Diğer taraftan, şirket 190 milyon TL’lik FVAÖK açıklarken piyasa beklentisi 166 milyon TL ve HSBC beklentisi 151 milyon TL idi. Piyasanın dikkati iştiraklerine açılan vergi davalarının sonuçlarında olduğundan, sonuçlar hisse fiyatı üzerinde sınırlı tepkiye sebep olabilir. [DOHOL.IS; Mevcut Fiyat: 1.00 TL, Hedef Fiyat: 1.41 TL, Endekse Paralel Getiri] Doğan Yayın 2Ç'de beklentilere paralel 35 milyon TL net zarar açıkladı (CNBCe: 28mn TL zarar, HSBC: 37mn TL zarar). Şirketin FVAÖK rakamı ise beklentilerin üzerinde 112 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu güçlü operasyonel karlılığa rağmen, tepkinin sınırlı olacağını, piyasanın vergi cezası davaları sonuçlarına odaklanmaya devam edeceğini düşünüyoruz. [DYHOL.IS; Mevcut Fiyat: 1.28 TL, Hedef Fiyat: 1.65 TL, Endekse Paralel Getiri] Gübretaş’ın 2Ç net karı beklentilerden daha iyi geldi. Şirketin 2Ç net karı 48 milyon TL oldu ve HSBC beklentisi olan 22 milyon TL’nin oldukça üstünde geldi. 2Ç net karı ilk çeyrekteki 34 milyon TL ve geçen seneki 17 milyon TL’nin de üstüne çıktı. Bu performansta İranRazi’de beklentilerden daha iyi gelen sonuçlar etkili oldu. Razi’de kapasite kullanım oranı çeyreksel bazda 2 puan artarak %43 oldu. Bu sebepten şirketin satış hacmi ve satış gelirleri olumlu etkilendi. Şirketin 2Ç konsolide brüt kar marjı önceki çeyreğe göre 12 puan iyileşti. FVAÖK markı da aynı şekilde 1Ç’deki %33’den 2Ç’de %44’e yükseldi. Gübretaş’ın 2Ç satış gelirleri senelik olarak %80 arttı, net kar yaklaşık üç katına çıktı ve FVAÖK önceki seneki 7 milyon TL zarara karşılık 105 milyon TL oldu. Sonuçlara ek olarak GM Mehmet Koca Dünya gazetesindeki habere göre sene sonu 1.5 milyar TL satış geliri ve 150 milyon TL net kar bekliyor. Piyasadan 2Ç sonuçlarına olumlu tepki gelebilir. [GUBRF.IS; Mevcut Fiyat: 11.70 TL, Hedef Fiyat: 15.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Hürriyet beklentilerin bir miktar altında 2Ç sonuçları açıkladı. Şirket yılın ikinci çeyreğinde 9 milyon TL olan HSBC beklentisi ve 13 milyon TL olan piyasa beklentisinin bir miktar altında 5 milyon TL tutarında net kar açıkladı. Şirketin FVAÖK rakamı ise 53 milyon TL ile beklentilere paralel geldi (CNBCe: 53 mn TL, HSBC: 61mn TL). Sonuçlara sınırlı da olsa olumsuz bir tepki gelebileceğini düşünüyoruz. [HURGZ.IS; Mevcut Fiyat: 1.40 TL, Hedef Fiyat: 1.75 TL, Endekse Paralel Getiri] abc Koç Holding 2Ç’de 407m TL net kar açıkladı. 2Ç net karı geçen yılın %39 aşağısında gerçekleşmesine rağmen 1Ç’ye kıyasla %13 arttı ve 363m TL olan HSBC tahmininin üzerinde geldi. 2Ç’de konsolide ciro yıllık bazda %20 büyürken, FVAÖK %15 geriledi ancak HSBC beklentisinin %7 üzerinde geldi. Beklentiler paralelinde şirketin 2. çeyrekte konsolide olarak 2.5 milyar dolarlık açık pozisyondan dolayı kur farkı giderleri artış gösterdi. Ancak bu rağmen karlılığa önemli bir katkı gerileyen faiz giderlerinden geldi (düşen faiz oranları ve gerileyen borç sayesinde). Sonuç olarak, Koç Holding’in 2Ç’de güçlü ve ana sektörlerin katkısı bakımından dengeli bir performans elde ettiğini düşünüyoruz. Ancak Cuma günü seans sırasında açıklanması nedeniyle sonuçların bugün hissede önemli bir etkide bulunmayabilir. [KCHOL.IS; Mevcut Fiyat: 5.90 TL, Hedef Fiyat: 6.00 TL, Endekse Paralel Getiri] Sabancı Holding 2Ç net karı %5 artışla 420m TL. Net kar HSBC tahmini olan 467m TL’nin yaklaşık %10 altında kalmasına rağmen yıllık bazda %5 büyüdü. 2Ç FVAÖK rakamı da 1.13 milyar TL ile HSBC beklentisinin yaklaşık %11 altında kaldı. İlk 6 ay itibarıyla konsolide cironun %62’si, FVAÖK’ın ise %89’u finans sektöründen sağlandı. Bu oranlar 2009’un aynı döneminde sırasıyla %67 ve %90 idi. HSBC beklentilerinin bir miktar aşağısında kalmasına rağmen sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi beklememekteyiz. [SAHOL.IS; Mevcut Fiyat: 6.85 TL, Hedef Fiyat: 9.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Tofaş Eylül’de Meksika’ya deneme amaçlı ihracata başlayacak. Tofaş CEO’su Ali Pandır’ın haftasonu Hürriyet Gazetesi’nde yer alan açıklamalarına göre, şirket Eylül’de Meksika’ya 250 adetlik Linea sevkiyatı yapacak, böylece ilk kez Amerika kıtasına ihracat yapmış olacak. Habere göre, bu deneme amaçlı sevkiyat başarılı olursa Meksika yeni bir ihracat pazarı olarak gelişim gösterebilir. Açıklamalara göre, şirket bu yıl Rusya’ya tekrar başlayan Doblo ve Albea SKD ihracatı ve Temmuz’da başlayan Linea ihracatı ile bu yılsonuna kadar bu ülkeye toplam 12,500, gelecek yıl da teşviklere bağlı olarak toplam 30 bin adet ihracat gerçekleştirme potansiyeline sahip. [TOASO.IS; Mevcut Fiyat: 6.10 TL, Hedef Fiyat: 7.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Turcas 2Ç'de güçlü net kar rakamı açıkladı. Şirket yılın ikinci çeyreğinde ilk çeyreğin %37 üzerinde 29 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 6 ay sonunda 49.5 milyon TL'ye ulaşan net kar rakamı, 85 milyon TL olan yıl sonu beklentimize göre güçlü bir seviyeye işaret etmektedir (2Ç için piyasa beklentisi bulunmamaktadır). Dolayısıyla sonuçlara kısmen olumlu tepki gelmesini bekliyoruz. [TRCAS.IS; Mevcut Fiyat: 5.50 TL, Hedef Fiyat: 7.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Zorlu Enerji 2Ç'de 19 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yıl (bir defalık gelirlerin ayıklanması ile) 73 milyon TL net kar elde etmişti. Elde edilen zarar temel olarak düşük elektrik fiyatlarından kaynaklanan operasyonel zayıflamaya dayanırken, yaklaşık 4 milyon TL'lik net faiz gideri de zararı artırdı. 2Ç FVAÖK'ü ise geçen yıla göre %36 düşüşe rağmen, sektör ortalamasının oldukça üzerinde %16 EBITDA marjı seviyesinde gerçekleşti. Diğer elektrik şirketlerinde olduğu gibi, yükselişe geçen elektrik fiyatları ile şirketin daha güçlü 3Ç sonuçları açıklamasını bekliyoruz. Açıklanan sonuçlara piyasanın belirgin bir tepki vermesi beklenmiyor. [ZOREN.IS; Mevcut Fiyat: 2.66 TL, Hedef Fiyat: 3.80 TL, Endekse Paralel Getiri] abc Teknik Yorum İMKB-100 Daily Q.XU100 04/06/2009 - 21/09/2010 (IST) Price TRY BarOHLC; Q.XU100; Last Trade 27/08/2010; 59,064.99; 59,604.70; 58,996.02; 59,345.93 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 5; 27/08/2010; 58,930.39 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 22; 27/08/2010; 59,011.37 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 56; 27/08/2010; 58,722.19 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 İMKB–100 endeksi gün içinde 58,996– 59,604 puan aralığında hareket etti ve bir önceki güne göre %0.49 değer kazanarak 59,345 seviyesinden kapanış yaptı. İMKB–100 endeksi için kısa vadede 58,000 destek seviyesi; 60,000 ise direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 39,000 36,000 .12 Haz Tem Ağu Eyl Q3 2009 Eki Kas Ara Q4 2009 Oca Şub Mar Q1 2010 Nis May Haz Q2 2010 Tem Ağu Eyl Q3 2010 Direnç ve Destek seviyeleri Ağırlıklı Ortalama Yön Direnç Destek 5 günlük 22 günlük 56 günlük 58,930 ↑ Kısa 59,500 58,000 59,011 ↓ Orta 65,000 48,500 58,722 ↑ Uzun 75,000 40,000 abc HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Tamer Şengün, Müdür Yardımcısı Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) [email protected] [email protected] Yasal Çekinceler Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından yalnızca Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul 34394 Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/