Haftalık Yurtiçi Ekonomi Raporu VakıfBank 06‐13 Eylül 2010 ‐Bu Haftaki Yazımız... TL’nin uzun vadede görünümü nasıl olacak? Gelişmekte olan ülkelerin reel efektif döviz kurları tarihsel olarak incelendiğinde, genel olarak 2000’li yılların başından itibaren söz konusu ülkelerin para birimlerinin değer kazandığı görülmektedir. Aynı şekilde Türk Lira’sı (TL) da son yayınlanan ÜFE bazlı reel efektif döviz kuru 2003 yılından itibaren %36 değer kazanmıştır. Bu haftaki raporumuzda gerek TL gerekse gelişmekte olan diğer ekonomilerin para birimlerinde izlenen bu hareketi ve önümüzdeki günlerdeki seyrin nasıl olabileceği sorusunu inceleyeceğiz. ‐Geçtiğimiz Hafta Açıklanan Veriler... Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Dış ticaret açığı Temmuz ayında 6.4 milyar dolar olarak gerçekleşti... Dış ticaret açığı Temmuz ayında geçen yılın aynı ayına göre %69 artışla 6.417 milyar dolar ile 6.0 milyar dolar olan bizim beklentimiz (5.7 milyar dolar olan piyasa beklentilerinin ise üzerinde açıklanmıştır. Temmuz ayında, 2009 yılının aynı ayına göre ihracat %6 artarak 9.597 milyar dolar, ithalat ise %24.6 artarak 16.013 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir. Böylece 2009 Temmuz ayında %70.5 olan ihracatın ithalatı karşılama oranı, 2010 Temmuz ayında %59.9 a gerilemiştir. PMI endeksindeki düşüş devam ediyor... Türkiye imalat sanayi satın alma yöneticisi endeksi (PMI) Ağustos ayında 51.3'e geriledi. Türkiye İmalat Sanayi araştırmasının sonuçlarına göre, imalat sanayi on altı ay boyunca büyüyerek etkili bir performans sergilerken, büyüme hızındaki düşüş Ağustos ayında daha belirgin bir hal aldı ve Şubat ayından beri en düşük seviyeye geriledi. Üretim hacmi ve yeni siparişlerdeki iyileşme de Temmuz ayına göre önemli ölçüde hız keserken son altı ayın en düşük seviyelerine inerek 51.3 olarak gerçekleşti. Öte yandan ihracat siparişlerindeki artış yurtiçi siparişlere oranla daha güçlü seyretti. Diğer olumlu bir gelişme ise istihdam şartlarındaki bir önceki aya göre daha düşük ama gene de sağlıklı denilebilecek iyileşme oldu. TÜFE beklentilerimize paralel olarak Ağustos ayında %0.40 oranında arttı... Ağustos ayında Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) bir önceki aya göre %0.40 oranında artmıştır. Böylece %0.18 olan piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşen TÜFE %0.45 artış yönünde olan bizim beklentimize yakın bir hareket izlemiştir. Yıllık bazda TÜFE ise %7.58 seviyesinden %8.33 seviyesine yükselmiştir. TÜFE’de yaşanan artışta beklentilerimize paralel olarak gıda fiyatlarında aylık bazda gerçekleşen %2.95 oranındaki artış etkili olmuştur. Çekirdek enflasyon olarak bilinen enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri ve altın hariç “I Endeksi” ise aylık bazda %0.69 oranında gerileyerek yıllık çekirdek enflasyon %4.50 seviyesinden %4.22 seviyesine gerilemiştir. Temmuz ayında ÜFE’de aylık bazda yaşanan %1.15 oranındaki artış yaşanırken, yıllık bazda ise ÜFE’nin %8.24 seviyesinden %9.03 seviyesine yükseldiği görülmektedir. PPK toplantı tutanaklarını yayınladı... Merkez Bankası tarafından açıklanan PPK tutanaklarında, Haziran ayında üretimde görülen daralmanın kalıcı olmadığı belirtildi. Dış talebe dair risklere dikkat çekilirken, dış koşullardaki bozulmanın iç talebi etkileyebileceği vurgulandı. Kurul ayrıca istihdam koşullarındaki iyileşme devam etmekle birlikte, işsizlik oranları halen yüksek seviyelerde bulunduğuna dikkat çekti. ‐ Önümüzdeki Hafta Açıklanacak Veriler... Haftalık Yurtiçi Ekonomi Gündemi [email protected] Ankara, TÜRKİYE Tarih Açıklanacak Veri 07.09.2010 Sanayi Üretim Endeksi (Temmuz) Önceki Veri %10.2 Beklenti %9.5 2 TL’nin uzun vadede gö örünümü nasıl olacak? arı tarihsel ollarak incelend diğinde, geneel olarak 2000 0’li yılların Gelişmekkte olan ülkeleerin reel efekktif döviz kurla başından itibaren söz kkonusu ülkeleerin para birim mlerinin değerr kazandığı gö örülmektedir. A Aynı şekilde TTürk Lira’sı on yayınlanan n ÜFE bazlı reeel efektif dövizz kuru 2003 yılından itibareen %36 değer kazanmıştır. B Bu haftaki (TL) da so raporumu uzda gerek TL T gerekse gellişmekte olan n diğer ekono omilerin para birimlerinde izlenen bu ha areketi ve önümüzd deki günlerdekki seyrin nasıl o olabileceği so orusunu inceleeyeceğiz. Grafik‐1 210 Grafik‐2 Gelişmekkte olan Ekono omilere Fon A Akışları 1500 Reel Efffektif Döviz K Kurları 190 (milyon n $) 1000 170 500 150 130 0 110 ‐500 Brrezilya Güney Afrika Hindistan n Tü ürkiye Macaristan Çek Cum. Hisse Senedi Kaynak: Bloomberg 27.Ağu.10 20.Ağu.10 13 Ağ 10 13.Ağu.10 06.Ağu.10 30.Tem.10 23.Tem.10 16.Tem.10 09.Tem.10 02.Tem.10 25.Haz.10 18.Haz.10 11.Haz.10 01.04.2010 01.09.2009 01.02.2009 01.07.2008 01.12.2007 01.05.2007 01.10.2006 01.03.2006 01.08.2005 01.01.2005 01.06.2004 01.11.2003 01.04.2003 01.09.2002 01 09 2002 01.02.2002 01.07.2001 01.12.2000 01.05.2000 ‐1500 01.10.1999 50 01 03 1999 01.03.1999 ‐1000 01.08.1998 70 04 Haz 10 04.Haz.10 90 Tahvil Kaaynak: Deutscheb bank Gelişmekkte olan ekono omilerin para birimlerindeki hareket inccelendiğinde, yaşanan son kriz öncesinde pek çok gelişmektte olan ülke p para biriminin değer kazand dığı görülmekttedir (Bkz. Graafik‐1). Krizle b birlikte söz ko onusu ülke para birim mlerinde düşüşler izlenirkeen, son dönemde ise TL dahil olmak üzzere Doğu Avvrupa dışındakki pek çok gelişmektte olan ülke p para birimlerin nin yeniden yukarı yönlü hareket ettiği iizlenmektedirr. ABD’de açıkklanan son verilerin toparlanma hızının h yavaşlaadığına işarett etmesi, yapılan açıklamalarda global b büyüme bekle entilerinin aşağıya çekilmesi ve uygulanabilecek politikaalarda değişikkliğe gidilebileceğinin belirtilmesi piyasalardaki ma beklentileerini bozarken n yeni mali teşviklere ihtiyyaç duyulacağı yönünde b beklentileri arrttırmıştır. toparlanm Özellikle dünyanın diğğer büyük ekkonomileri olaan Avrupa ve e Japonya’da da benzer b bir tablo izlen nmesi son olan ekonomilere olan fon akışını arttırm mıştır (Bkz Graafik‐2). Bu ned denle gelişmişş ülkelerin günlerde gelişmekte o mlerindeki görünüm ile ilgili endişelerin arttığı söylen nebilecekken, alternatif yattırım alanı olarak dikkat para birim çeken geelişmekte olan n ülke piyasaaları paralelind de söz konussu ülke para birimlerinde son dönemde yükseliş yaşanmışştır. Grafik‐3 10 Grafik‐4 G 16 60 Büyü üme Oranları 8 Enflasyon Orranları 14 40 12 20 6 10 00 4 Dünya 8 80 Gelişmiş Ülkele er 6 60 Gelişmekte Ola an Ülkeler 2 0 4 40 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 ‐4 2 20 0 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Dünya Gelişmiş Ülkeler Gelişmekte Olan Ülkele er ‐2 Kaynak: IMF K Kaynak: IM MF 3 Grafik‐5 2 Mali Denge (% GSYİH) Grafik‐6 G 120 0 100 ‐2 80 ‐4 60 ‐6 40 Borç stoku u (% GSYİH) G Gelişmiş Ülkeler 20 G Gelişmekte Olan n Ülkeler Gelişmekte e Olan Ülkeler Kaynak: IM MF Kaynak: IMF 1990’lı yııllara kadar dünya d ekonom misinde payı düşük d olan gelişmekte olaan ülkeler, ileerleyen yıllard da hızlı bir büyüme performansı yyakalayarak d dünya ortalam masının üzerinde, pozitif birr seyir izlemeyye başlamış ve özellikle mde görece d daha iyi bir pe erformans son yaşanan krizle birrlikte gelişmişş ülkelerin serrt düşüşler yaaşadığı dönem na göre ince elendiğinde, gelişmekte g olan ülkelerin n büyüme sergilemişlerdir (Bkz Grafik‐3). Ülke grupların miş ülke büyü üme rakamlarının ise bu o ortalamanın altında a bir oranlarının dünya ortaalamasının üzzerinde, gelişm miştir. Aynı şeekilde enflasyyon oranları incelendiğind de gelişmiş eekonomilerin enflasyon seyir izleediği gözlenm oranlarının dünya ortalamasının alltında seyretttiği izlenirken, gelişmekte olan ekonom milerde ise en nflasyonist n daha güçlü ü olduğu görülmektedir (B Bkz Grafik‐4). Fakat önüm müzdeki döneemde gelişmekte olan baskıların ülkelerdee enflasyonun n gerilemesi beklenmekted b dir. Mali gelişmeler incelen ndiğinde de, ggerek bütçe açıklarının a GSYİH’ya,, gerekse borçç stokunun GSSYİH’ya oranın nın gelişmekte e olan ekonom milerde gelişm miş ekonomile ere kıyasla daha olum mlu bir seyir iizlediği ve önü ümüzdeki dön nemde de bu seyrin devam etmesinin beeklendiği görü ülmektedir (Bkz Graffik‐5 ve Grafik‐6). Dolayısıyla, temel makro m ekonom mik göstergelerde gelişmeekte olan eko onomilerin gelişmiş eekonomilere kkıyasla daha o olumlu bir görünüm çizdiği ggörülmektedir. Tablo‐1 ç Grrafik‐2’de gelişmekte olan ekonomilerd de izlenen Bu çerçevede, artan fon akımları gelişmekte o olan ülkelere olan talebi gö österirken, Dünya ‐4.87 nı şekilde geliişmekte olan ülke ekonom mileri MSCI Tablo‐1’de de ayn Gelişmekte Olan Ülkeler 0.03 mansının dün nya performaansından daha güçlü endeeksi perform Türkiye 13.45 oldu uğu görülmekttedir. Gelişmişş ve gelişmektte olan 49 ülkkeye ilişkin Kaynak: Blo oomberg hissee senedi pe erformansların nı izleyen vve dünya bo orsalarının ortalamasını yansıtan ((Morgan Stan nley Capital Intternational) M MSCI endeksin ne yıl başından n itibaren bakktığımızda, 7 düşüş yaşşarken, gelişm mekte olan ülkeler endeeksinin değişmediği görüllmektedir. dünya endeksi %4.87 nın daha az olduğu, ekono omilerinin dah ha hızlı büyüd düğü bir ortam mda MSCI Gelişmekkte olan ülkeleerin borçların endekslerinde izlenen n bu hareket sürpriz görü ünmezken, Türkiye MSCI endeksinin aaynı dönemde %13.45 oranında artması, Türkiye’nin geliişmekte olan ülkelerden daha güçlü bir performaans gösterdiğine işaret dir. Son dönemde Avrupa’d da yaşanan so orunlar ve AB BD’de açıklanaan son veriler ışığında artaan çift dip etmekted resesyon beklentileri ggöz önüne alındığında, görrece daha iyi durumda olan gelişmekte olan ekonom milere olan nın önümüzdeeki dönemde d de artmaya deevam edebileceğini bekliyo oruz. Bu durum m söz konusu ülke para fon akışın birimlerin nin önümüzdeeki günlerde d değer kazanab bileceği ihtimaalini yükseltmeektedir. MSCI End dekslerinin 2009 yyılsonu‐ 2010 Ağu ustos Ayları içindeki % % Değişimi 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2001 2000 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 Dünya 0 Dünya ‐10 2002 Gelişmiş Ü Ülkeler ‐8 4 Türkiye ile ilgili görünüm nasıl? Tablo‐2 Para Biriminin Uluslararası İşlem Hacmi İçindeki Payı 2001 2010 ABD Doları 89.9 84.9 Euro 37.9 39.1 Yen 23.5 19.0 Kore Wonu 0.8 1.5 Meksika Pesosu 0.8 1.3 Rusya Rublesi 0.3 0.9 Türkiye TL 0.0 0.7 Brezilya Reali 0.5 0.7 Macaristan Forint 0.0 0.4 Kaynak:BIS Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) verilerine göre, son dönemde diğer pek çok gelişmekte olan ülke para biriminin de uluslararası döviz piyasalarındaki işlem hacmini yükselttiği görülürken, uluslararası işlem hacmi en hızlı yükselen para birimleri, Güney Kore Won'u ve Türk Lirası olarak dikkat çekmektedir (Bkz. Tablo‐2). Bu bölümde, TL’de izlenen değerlenmenin önümüzdeki dönemde devam edip etmeyeceğini, makroekonomik, parasal ve mali göstergelerin önümüzdeki dönem için seyrini ve bu bağlamda TL’nin dengelerdeki değişimlerden ne ölçüde etkilenebileceğini açıklayacağız. ‐Enflasyon, Faiz ve Beklentiler Grafik‐7 Grafik‐8 TÜFE(y/y,%) 12.5 11.5 10.5 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 10 8 6 Oca.10 Tem.10 Oca.09 Tem.09 Tem.08 Oca.08 Oca.07 Tem.07 Oca.06 Tem.06 Oca.05 Tem.05 Oca.04 Tem.04 4 Türkiye Gelişmekte olan Ülkeler (Ortalama) TCMB Enflasyon Beklentileri (y/y,%) Kaynak: TÜİK Gelişmekte Olan Ülkelerin TÜFE ortalaması hesaplanırken, Türkiye, Macaristan, Polonya, Rusya, Güney Afrika, Brezilya, Hindistan alınmıştır. 2 0 Nisan 2010 Temmuz 2011 2012 Kaynak: TCMB Bilindiği gibi bir ülkede nominal kur, o ülkedeki sermaye giriş çıkışlarına ya da o ülkenin uyguladığı para politikasına bağlıyken, reel kur fiyat hareketlerinden de etkilenmektedir. Bu nedenle analizimizde ilk etapta Türkiye’de reel kurun dinamiklerinden biri olarak kabul edilebilecek enflasyonun seyrini incelemek ve buna bağlı olarak faize ilişkin öngörülürde bulunmak faydalı olacaktır. Türkiye’de enflasyon yıllık bazda 2000’li yılların başında %50 seviyelerin üzerinde seyrederken, 2004 yılının ardından aşağı yönlü trendine devam ederek özellikle global piyasalarda yaşanan son krizle beraber tek haneli seviyelere kadar gerilemiştir. Aslında Türkiye enflasyon oranında izlenen bu hareket diğer gelişmekte olan ekonomilerin enflasyon görünümüne paralel bir tablo çizmektedir (Bkz Grafik‐7). Krizle beraber gelişmekte olan ülkelerde enflasyon rakamlarında sert düşüşler yaşanması TL’de olduğu gibi diğer gelişmekte olan ülkelerin para birimlerinde de reel olarak artışların devam etmesini desteklemiştir (Bkz. Grafik‐1). Reel kur kuramına göre1, Türkiye’de enflasyonun gerilemesine karşın görece hala yüksek seviyelerde seyretmesinin nominal TL’de değer kayıplarına neden olması beklenirken, 1 Uzun dönem reel döviz kuru kuramında, reel kurun belirleyicileri olarak nominal döviz kuru, göreli fiyatlar ve göreli fiyatları etkileyen tüm reel şoklar ve beklenmeyen şoklar reel kurun tanımına dahil edilmiştir. E = q ∙ (P / P*) + η E: reel kur q: nominal kur P / P*: göreli fiyatlar η: beklenmeyen şoklar 5 enflasyonun kaydettiği sert düşüş reel kurda artışa neden olmuştur. Diğer yandan TL’de yaşanan istikrarlı değerlenme ve beraberinde ithalat artarken, bu durum özellikle son dönemde enflasyondaki düşüşte rol oynamıştır. TCMB’nin enflasyon beklentileri 2010 ve 2011 yılları için sırası ile %7.5 ve %5.3 gibi rakamlara işaret ederken, bu durum aslında merkez bankasının enflasyon artışını yavaşlatmak amacıyla yapacağı faiz artırımında sınırlı kalmasına da fırsat vermektedir (Bkz Grafik‐8). Grafik‐9 Yabancıların DİBS Alımları (son on iki aylık toplam) (milyon dolar) Eyl.09 May.10 Oca.09 Eyl.07 May.08 Oca.07 Eyl.05 May.06 Oca.05 Eyl.03 May.04 Oca.03 Eyl.01 Kaynak: TCMB May.02 Oca.01 20000 15000 10000 5000 0 ‐5000 ‐10000 ‐15000 Enflasyonun kontrol altına alınmasının ardından önümüzdeki dönemde düşeceği beklentileri merkez bankasının kredibilitesini artırırken, krizin etkileri ile oldukça gerileyen doğrudan yatırımlar da dahil olmak üzere gerek kredi piyasalarına gerekse hisse senedi piyasalarına fon akışlarının yeniden yükselmesine olumlu katkı yapabilecektir. Diğer yandan, global piyasalarda gıda fiyatlarında izlenen yukarı yönlü hareketler enflasyonist baskıların artmasına neden olabilecekken, bu durum enflasyon beklentilerini olumsuz etkileyerek gelişmekte olan ülke para birimleri ile TL’nin değerlenmesi yönünde olan beklentilerimizi zayıflatmaktadır. ‐Bütçe Açığı Grafik‐10 Gerek gelişmiş ülkeler gerekse gelişmekte olan ülkeler krizin etkilerini hafifletmek amacıyla ard Bütçe Açığı/ GSYİH (%) arda likidite önlemleri açıklarken, uygulamaya 14 konulan likidite önlemleri ülkelerin bütçe 11.5 12 açıklarında ve kamu borç stoklarında artışlara 8.8 10 neden olmuştur. Hatta başta Yunanistan olmak 8 üzere bir çok Euro Bölgesi ekonomisi borçlarını 5.5 5.2 4.9 6 4 çeviremez durumu gelmiştir. Bu durum dikkatleri 3.2 4 diğer ülkelerin de mali dengelerine çekerken, 1.8 1.1 0.6 1.6 2 gelişmekte olan ülkelerin mali dengeler açısından 0 da daha avantajlı bir konuma geldiği görülmektedir. Kriz süresince Türkiye’nin de mali dengelerinde bozulma yaşanmasına karşın, bozulmanın boyutları Kaynak: Maliye Bakanlığı *OVP beklentileri gelişmekte olan ülkeler ile karşılaştırıldığında sınırlı kalmaktadır. Bu durum ülkelerin mali durumlarının daha ön plana çıktığı bir ortamda önümüzdeki dönemde TL’nin değer kazanacağı beklentilerimize paralel bir görünüm çizmektedir. 2010 yılının ilk yarısına ilişkin bütçe verileri olumlu bir performans çizerken, harcamaların artırılması ile yılın ikinci yarısında aynı performans görülmeyebilir. Geçtiğimiz hafta yayınladığımız Haftalık Yurtiçi Ekonomi Raporu’ muzda gelişmiş ülkeler için yeni mali teşviklerin kaçınılmaz olduğuna Türkiye için ise bir seçenek olabileceğine değinmiştik. Bu çerçevede harcamaların arttırılması iç tüketime bağlı olarak büyüyen Türkiye ekonomisi için olumlu olabilecektir. Bütçe harcamalarının ikinci yarıda yükseliş trendine girebileceği beklentimize karşın, yıl sonunda bütçe açığının OVP (Orta vadeli Program) hedefleri ile uyumlu olacağını söyleyebiliriz. Bütçe açığındaki olumlu seyre karşın, orta vadede bütçe açığının GSYİH içindeki payının %1’e indirilmesini öngören ve 2011’de uygulamaya konulması beklenen mali kuralın ertelenmesi TL’nin değer kazanacağı beklentimizde risk oluşturmaktadır. Uzun dönemde ise OVP paralelinde bütçe açığında kademeli düşüşün devam edeceği öngörüsü altında mali disiplinin TL’de değer artışı beklentimizi destekleyeceğini düşünüyoruz. 6 ‐Cari Açık ve Büyüme Grafik‐11 Grafik‐12 Cari Açığın Finansman Kalemleri (milyon dolar) 50000 ‐45000 40000 ‐40000 30000 ‐35000 Yabancı Banka Mevduatları Cari Açığı Karşılama Oranı (%) 50 ‐30000 Kaynak: TCMB May.10 Eyl.09 ‐10 Oca.10 Rezerv Varlıklar May.09 Portföy Yatırımları Diğer Yatırımlar 0 Eyl.08 2010 İlk 6 Ay Oca.09 2009 Doğrudan Yatırımlar Cari Açık (Sağ Eksen) Kaynak: TCMB 2008 May.08 2007 Eyl.07 2006 Oca.08 2005 10 May.07 0 Eyl.06 ‐30000 20 Oca.07 ‐5000 May.06 ‐10000 ‐20000 30 Eyl.05 ‐15000 ‐10000 Oca.06 ‐20000 0 40 Oca.05 ‐25000 10000 May.05 20000 Kriz dönemlerinde dış ticaret hadlerinin daralmasının, yatırım ve sermaye girişlerinde azalma görülmesinin olağan olduğu düşünüldüğünde, yaşanan son global krizle beraber Türkiye’de cari açığın daralması sürpriz bir gelişme olarak değerlendirilmemektedir. Son dönemde ise cari açıkta yaşanan genişleme dikkat çekmekle beraber söz konusu cari açığın finansman kalitesinin bozulmasına yönelik artan riskleri gündeme getirmektedir. Cari işlemler açığının 2010 yılının ilk altı aylık döneminde %40.7’sini yabancı bankaların Türk bankalarında tuttukları mevduat ile finanse edilmesi ve doğrudan yatırımların düşük seviyelerde bulunması cari açığın finansmanının bozulduğunu yansıtmaktadır. Cari açığın genişlemeye devam etmesi ve beraberinde finansmanı konusunda yaşanabilecek sorunlar Türkiye’de faiz hadlerinin tarihin en dip seviyelerinde olduğu değerlendirildiğinde, bu durum TL’den çıkışa neden olabilir. Fakat uzun vadede dünyada büyümenin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülkelerde normal trendinin altında olacağı beklentisi altında, cari açığın finansmanına yönelik sorunların zayıflayabileceği ve bu tür risklerin güçlü olmadığı söylenebilir. Sonuç olarak, gelişmiş ülkelerde son dönemde bozulan ekonomik göstergeler karşısında görece daha iyi bir performans sergileyen gelişmekte olan ülke para birimlerinde yaşanan değer artışlarının önümüzdeki dönemde de devam etmesini bekliyoruz. Bu beklentimize paralel olarak diğer gelişmekte olan ekonomiler içinde daha güçlü bir performans sergileyen TL’nin de önümüzdeki dönemde reel olarak değer kazançlarını arttırması mümkün olabilir. Bu beklentimiz üzerinde cari açığın finansman kalitesinin bozulması, mali disipline yönelik kaygılar ve uluslararası piyasalarda yaşanabilecek diğer bir dalga ihtimalinin risk oluşturduğu unutulmamalıdır. 7 TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı (Çeyrek) Reel GSYİH (Yıllık % Değişim) 11.7 15.0 11.7 15 10.0 5.0 10 0.0 5 0.1 ‐5.0 0 ‐10.0 ‐5 1999Q1 1999Q3 2000Q1 2000Q3 2001Q1 2001Q3 2002Q1 2002Q3 2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1 2009Q3 2010Q1 ‐15.0 ‐10 ‐15 ‐20 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış GSYİH (% q‐q) Takvim Etkisinden Arındırılmış GSYİH (% y‐y) Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK Sektörel Büyüme Hızları (%) Sektörler Sektör 2009 2009 2009 2009 2010 Payları I. II. III. IV. I. (%) Çey Çey Çeyrek Çeyrek Çeyrek Tarım 4.1 0.8 6.5 3.6 1.5 ‐3.8 Sanayi 25.4 ‐22.3 ‐11.7 ‐4.5 12.8 20.6 İnşaat 5.6 ‐18.6 ‐21.1 ‐18.3 ‐6.6 8.0 Ticaret 13.3 ‐26.2 ‐15.2 ‐7.2 10.3 22.4 Ulaş. ve Haber. 14.9 ‐16.3 ‐10.3 ‐5.0 3.6 11.3 Mali Kur. 12.5 10.8 7.5 7.8 8.1 4.7 Konut Sah. 5.5 4.5 4.8 3.8 3.4 0.6 Eğitim 2.4 0.7 1.3 3.3 3.1 1.8 Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.5 0.8 2.9 4.5 4.9 5.2 Vergi‐Süb. 8.6 ‐21.9 ‐7.8 ‐8.1 6.3 16.9 ‐14.5 ‐7.7 ‐2.9 6.0 11.7 GSYİH Sektörel Büyüme Hızları (%) 30.0 20.0 10.0 0.0 ‐10.0 ‐20.0 ‐30.0 2009‐I Tarım 2009‐II Sanayi Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK 2009‐III İnşaat 2009‐IV Ticaret 2010‐I Ulaştırma 8 Harcama Bileşenlerinin Yıllık Büyüme Oranları (%) Harcama Bileşenleri Sektör Payları (%) 2009 I. Çey 2009 II. Çey 2009 III. Çey 2009 IV. Çey 2010 I. Çey Yer. Hanehalkı Tük. Har. 74.0 ‐10.1 ‐1.8 ‐1.9 4.7 9.9 Dev. Nihai Tük. Har. 10.1 5.1 0.5 5.2 17.9 1.0 10.0 Gay. Safi Ser. Oluş. 21.6 ‐27.6 ‐24.4 ‐18.5 ‐4.7 14.4 0.0 Kamu Sektörü 2.3 11.8 0.2 ‐5.7 ‐8.6 ‐25.6 ‐10.0 Özel Sektör 19.3 ‐32.2 ‐28.7 ‐21.0 ‐3.5 22.1 Mal ve Hiz. İhracatı 23.6 ‐11.3 ‐11.0 ‐5.4 6.4 ‐0.1 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 30.0 20.0 ‐20.0 ‐30.0 ‐40.0 Mal ve Hiz. İthalatı GSYİH 27.1 ‐30.9 ‐20.6 ‐11.7 10.5 21.1 ‐14.5 ‐7.7 ‐2.9 6.0 11.7 2009‐I Tüketim Kaynak:TÜİK Devlet 2009‐III Yatırım 2009‐IV İhracat 2010‐I İthalat Kaynak:TÜİK 2009‐II Sanayi Üretim Endeksi İmalat Sanayi Üretim Endeksi 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 ‐1.0 ‐2.0 ‐3.0 ‐4.0 ‐5.0 ‐6.0 30 20 10 0 ‐10 ‐20 ‐30 30.00 20.00 10.00 0.00 ‐10.00 ‐20.00 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (Bir Önceki Aya Göre % Değ.) Kaynak:TÜİK Haz.10 Ara.09 Mar.10 Eyl.09 Haz.09 Mar.09 Ara.08 Eyl.08 Haz.08 Ara.07 Mar.08 Eyl.07 Haz.07 Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % Değişim) Mar.07 ‐30.00 İmalat Sanayi 3 Aylık Ort. Yıllık Değ. Kaynak:TÜİK 9 Sektörel Bazda Sanayi Üretim Endeksi Sektörler 40 30 20 10 0 ‐10 ‐20 ‐30 ‐40 ‐50 Yıllık Değişim Oranı (%) Haziran Ayı Petrol Ürünleri 2009 ‐22.8 2010 0.9 Tekstil ‐8.2 13.5 Gıda ‐3.0 5.8 Kimyasal Madde 3.6 3.8 Ana Metal Sanayi ‐17.3 1.0 Metalik Olm. Diğ. Mineral ‐12.4 9.3 Aramalı İmalatı (Yıllık % Değ.) Taşıt Araçları ‐33.6 26.0 Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (Yıllık % Değ.) Makine Teçhizat ‐18.5 15.3 Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (Yıllık % Değ.) Giyim ‐2.2 5.6 Sermaye Mali İmalati (Yıllık % Değ.) Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK Aylık Sanayi Sipariş Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi Mar.10 May.10 Kas.09 Oca.10 Eyl.09 Tem.09 May.09 Oca.09 Mar.09 May.10 Kaynak:TÜİK Eyl.08 Aylık Sanayi Ciro Endeksi Kaynak:TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Beyaz Eşya Üretimi 70000 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Kaynak:OSD,Vakıfbank Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Tem.10 Kas.09 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Oca.10 Eyl.09 Tem.09 Mar.09 May.09 May.10 Eyl.09 Oca.09 May.08 Eyl.07 Oca.07 May.06 Eyl.05 Oca.05 May.04 Eyl.03 Oca.03 Eyl.01 May.02 Oca.01 0 Kas.08 10000 Oca.09 20000 Eyl.08 30000 Tem.08 40000 May.08 50000 Mar.08 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 60000 Oca.08 Mar.10 Aylık Sanayi Sipariş Endeksi (İmalat Sektörü) Kas.08 Tem.08 Mar.08 May.08 Mar.10 May.10 Oca.10 Eyl.09 Kas.09 Tem.09 Mar.09 May.09 Oca.09 Eyl.08 Kas.08 Tem.08 Mar.08 May.08 Oca.08 Oca.08 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 10 Kapasite Kullanım Oranı 85 80 75 70 65 60 55 50 95 85 73.4 75 65 55 Nis.10 Tem.10 2009‐I Eki.09 Oca.10 2008‐III Nis.09 Tem.09 Eki.08 Oca.09 Nis.08 Dayanıklı Tüketim Malları Dayanıksız Tüketim Malları Ara Malları Yatırım Malları Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK Yatırım Teşvik Belgeli Sabit Sermaye Yatırım Tutarı Verilen İnşaat Ruhsatları 2009‐III 2008‐I 2007‐III 2007‐I 2006‐III 2006‐I 2005‐III 2005‐I 2004‐I 2004‐III 2003‐I Kas.09 Eyl.09 Tem.09 May.09 Mar.09 Oca.09 Kas.08 Eyl.08 Tem.08 May.08 Mar.08 Oca.08 Yatırım Teşvik Belgeli Sabit Sermaye Yatırım Tutarı (milyon TL) 2003‐III 40,000.0 35,000.0 30,000.0 25,000.0 20,000.0 15,000.0 10,000.0 5,000.0 0.0 3,950.0 3,450.0 2,950.0 2,450.0 1,950.0 1,450.0 950.0 450.0 ‐50.0 Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü,1000 m2) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Toplam Sanayide Verimlilik PMI Endeksi 60 125.0 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 55 50 45 40 35 Toplam Sanayide Verimlilik Endeksi Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Imalat Endeksi Kaynak: Reuters Haziran 10 Mart 10 Eylül 09 Aralık 09 Haziran 09 Mart 09 Aralık 08 Eylül 08 Mart 08 Haziran 08 Eylül 07 Aralık 07 Haziran 07 Mart 07 Eylül 06 Aralık 06 Mart 06 Haziran 06 Eylül 05 2005‐I II III IV 2006‐I II III IV 2007‐I II III IV 2008‐I II III IV 2009‐I II III IV Haziran 05 30 Aralık 05 Tem.08 Eki.07 Oca.08 Nis.07 Tem.07 Oca.07 May.10 Oca.10 Eyl.09 May.09 Oca.09 Eyl.08 May.08 Oca.08 Eyl.07 May.07 Oca.07 45 11 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu 14 25 12 20 10 15 8.33 6 Çekirdek‐I Endeksi ÜFE (yıllık‐%değ.) Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB TÜFE Harcama Grupları Gıda ve Enerji Enflasyonu (yıllık‐% değ.) 35 TÜFE Harcama Gruplarının Katkısı 30 25 Gıda ve alkolsüz … 20 Giyim ve ayakkabı 15 Lokanta ve oteller Konut Aylık 10 Ulaştırma Yıllık 5 Eğlence ve kültür Enerji ÜFE Alt Sektörler Sanayi 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Ağu.10 Mar.10 Eki.09 May.09 Ara.08 Tem.08 Şub.08 Eyl.07 Nis.07 Kas.06 35 30 25 20 15 10 5 0 ‐5 ‐10 Haz.06 Tem.10 Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 Oca.06 Mar.10 Tüfe Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, Vakıfbank Tarım May.10 Kas.09 Oca.10 Eyl.09 Tem.09 May.09 Mar.09 Oca.09 Eyl.08 Gıda Kas.08 Tem.08 ‐1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 May.08 Oca.08 0 Haberleşme Mar.08 Kaynak:TCMB Oca.10 Oca.09 Tem.09 Oca.08 Tem.08 Tem.07 Oca.07 Tem.06 Oca.06 Oca.04 Nis.10 Kas.09 Haz.09 Oca.09 Ağu.08 Eki.07 TÜFE (yıllık‐% değ.) Mar.08 Ara.06 May.07 Tem.06 Eyl.05 Kas.04 Şub.06 ‐5 Nis.05 0 Haz.04 0 Oca.04 2 Oca.05 5 4.22 Tem.05 4 9.03 10 Tem.04 8 ÜFE Tem.10 UN Dünya Gıda Fiyat Endeksi İmalat Sanayi UBS Emtia Fiyat Endeksi Kaynak:Bloomberg 12 İTO Enflasyon Göstergeleri Türk‐ İş Mutfak Enflasyonu 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 ‐10 8 6 4 2 0 ‐2 2006M01 2006M04 2006M07 2006M10 2007M01 2007M04 2007M07 2007M10 2008M01 2008M04 2008M07 2008M10 2009M01 2009M04 2009M07 2009M10 2010M01 2010M04 2010M07 Oca.10 Eyl.08 May.09 Oca.08 Eyl.06 May.07 Oca.06 Eyl.04 May.05 Oca.04 Eyl.02 May.03 Oca.02 May.01 Eyl.00 Oca.00 ‐4 İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi Türk‐İş Gıda Enflasyonu( Bir önceki aya göre Değ.) İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi Kaynak:TCMB Kaynak:Türk‐İş Enflasyon Beklentileri Tük. Güven Endeksi Fiyatların Değ. Yönünde Beklenti 10 100 9 90 8 80 7 70 6 60 5 50 24 Ay Sonrası Yıllık TÜFE Beklentisi Kaynak:TCMB Nis.10 Kas.09 Haz.09 Oca.09 Ağu.08 Eki.07 Mar.08 Ara.06 May.07 Eyl.05 Şub.06 Nis.05 Tem.06 12 Ay Sonrası Yıllık TÜFE Beklentisi Kas.04 Haz.04 40 Oca.04 Ağu.10 Nis.10 Ara.09 Ağu.09 Nis.09 Ara.08 Ağu.08 Nis.08 Ara.07 Ağu.07 Nis.07 Ara.06 Ağu.06 Nis.06 4 Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti Kaynak:TCMB 13 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücü Durumu 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 2005M01 2005M05 2005M09 2006M01 2006M05 2006M09 2007M01 2007M05 2007M09 2008M01 2008M05 2008M09 2009M01 2009M05 2009M09 2010M01 2010M05 20,000 Kaynak:TCMB, Vakıfbank İstihdam Edilenler Kaynak:TCMB İşgücüne Katılım Oranı Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki payı 30 55.0 53 52 51 50 49 48 47 46 45 25 50.0 20 45.0 15 40.0 10 35.0 5 Tarım İstihdam Oranı Kaynak:TCMB Sanayi İnşaat İşkur İstatistikleri Mar.10 Sanayi İstihdam Endeksi (2005=100) 110 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 105 100 95 90 İş Arayanların Sayısı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Oca.10 Mar.10 Kas.09 Eyl.09 Tem.09 Mar.09 May.09 Kas.08 Oca.09 Eyl.08 Tem.08 May.08 Mar.08 85 Oca.08 Hizmetler Kaynak:TCMB Sanayi İstihdam Endeksi Kaynak:Hazine Müsteşarlığı May.10 Oca.10 Kas.09 Eyl.09 Tem.09 Mar.09 May.09 Oca.09 Kas.08 Eyl.08 Tem.08 May.08 Oca.08 Mar.10 May.10 Oca.10 Eyl.09 Kas.09 Tem.09 May.09 Oca.09 Mar.09 Eyl.08 Kas.08 Tem.08 May.08 Oca.08 Mar.08 İşgücüne Katılma Oranı Mar.08 0 30.0 May.10 Oca.10 Mar.10 Eyl.09 Kas.09 Tem.09 May.09 Oca.09 İşgücü Arzı İşsizlik Oranı Mar.09 Eyl.08 Kas.08 Tem.08 Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı May.08 Oca.08 Mar.08 19,000 14 Kurulan‐Kapanan Şirket Sayısı Reel Brüt Ücret ‐ Maaş Endeksleri 5,000 115.0 113.0 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 95.0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 Kurulan‐Kapanan Şirket Sayısı (Adet) Kaynak:TÜİK Oca.10 Kas.09 Eyl.09 Tem.09 May.09 Oca.09 Mar.09 Kas.08 Eyl.08 Tem.08 Mar.08 May.08 Oca.08 1,000 Reel Brüt Ücret ‐ Maaş Endeksleri Kaynak:Hazine Müsteşarlığı 15 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat‐İhracat Dış Ticaret Dengesi 25000 0 ‐1000 ‐2000 ‐3000 ‐4000 ‐5000 ‐6000 ‐7000 ‐8000 ‐9000 20000 15000 10000 5000 Oca.03 Haz.03 Kas.03 Nis.04 Eyl.04 Şub.05 Tem.05 Ara.05 May.06 Eki.06 Mar.07 Ağu.07 Oca.08 Haz.08 Kas.08 Nis.09 Eyl.09 Şub.10 Oca.03 Haz.03 Kas.03 Nis.04 Eyl.04 Şub.05 Tem.05 Ara.05 May.06 Eki.06 Mar.07 Ağu.07 Oca.08 Haz.08 Kas.08 Nis.09 Eyl.09 Şub.10 0 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB İthalat İhracat 140 120 100 80 60 40 20 0 ‐20 ‐40 ‐60 Oca.03 Haz.03 Kas.03 Nis.04 Eyl.04 Şub.05 Tem.05 Ara.05 May.06 Eki.06 Mar.07 Ağu.07 Oca.08 Haz.08 Kas.08 Nis.09 Eyl.09 Şub.10 140 120 100 80 60 40 20 0 ‐20 ‐40 ‐60 Oca.03 Haz.03 Kas.03 Nis.04 Eyl.04 Şub.05 Tem.05 Ara.05 May.06 Eki.06 Mar.07 Ağu.07 Oca.08 Haz.08 Kas.08 Nis.09 Eyl.09 Şub.10 Ara Malları (y/y) Sermaye Malları (y/y) Tüketim Malları (y/y) Ara Malları (y/y) Sermaye Malları (y/y) Tüketim Malları(y/y) Kaynak:TCMB Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (Yıllık‐milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar‐sağ eksen) Oca.10 Tem.09 Oca.09 Oca.08 Tem.08 Tem.07 Oca.07 Haz.09 Oca.10 Nis.08 Kas.08 Eyl.07 Şub.07 Ara.05 Tem.06 Eki.04 Mar.04 Ağu.03 Oca.03 ‐54000 Oca.06 ‐44000 Tem.06 ‐34000 Tem.05 ‐24000 Oca.05 ‐4000 ‐14000 50000 40000 30000 20000 10000 0 ‐10000 ‐20000 Oca.04 3000 2000 1000 0 ‐1000 ‐2000 ‐3000 ‐4000 ‐5000 ‐6000 Tem.03 6000 Oca.03 Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB May.05 Tem.04 Doğrudan Yatırımlar (12 aylık‐milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık‐milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık‐milyon dolar) Kaynak:TCMB 16 TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları 15 10 5 0 ‐5 ‐10 Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 2009Q3 2008Q4 2008Q1 2007Q2 2006Q3 2005Q4 2005Q1 2004Q2 2003Q3 2002Q4 2002Q1 2000Q3 ‐15 1999Q1 Ara.09 20 Haz.10 Ara.08 Haz.09 Ara.07 Haz.08 Ara.06 Haz.07 Ara.05 Haz.06 Ara.04 Haz.05 Haz.04 Ara.03 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1999Q4 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2001Q2 Reel Hanehalkı Tüketimi (Yıllık % Değişim) Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB CNBC‐e Güven Endeksleri Krediler 200.0 80 70 150.0 60 50 100.0 40 30 50.0 20 10 0.0 CNBC‐e Tüketim Endeksi Kaynak:BDDK Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Bireysel ve Ticari Krediler Kas.09 Haz.09 Oca.09 Ağu.08 Mar.08 Eki.07 May.07 Ara.06 Tem.06 Eyl.05 Şub.06 Nis.05 Kas.04 Haz.04 Oca.04 175 155 135 115 95 75 55 35 15 ‐5 Bireysel Krediler (Yıllık %Değişim) Ticari Krediler (Yıllık % Değişim) Kaynak:BDDK Kas.09 Haz.09 Oca.09 Ağu.08 Mar.08 Eki.07 May.07 Ara.06 Tem.06 Şub.06 Eyl.05 Nis.05 Krediler (Yıllık % Değişim) CNBC‐e Tüketici Güven Endeksi Kas.04 Haz.04 Oca.04 Nis.10 Tem.09 Eki.08 Oca.08 Nis.07 Tem.06 Eki.05 Oca.05 Nis.04 Tem.03 Eki.02 Oca.02 0 17 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları 0.0 Ara.09 Mar.10 Eyl.09 Haz.09 Mar.09 Eyl.08 Ara.08 Bütçe Gelirleri (12 aylık‐milyar TL) Bütçe Harcamaları (12 aylık‐milyar TL) Bütçe Dengesi (12 Aylık‐milyar TL) Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge 58 45 35 25 15 5 ‐5 ‐15 ‐25 ‐35 48 38 28 18 Nis.10 Vergi Gelirleri (Reel yıllık %) Mar.10 Ara.09 Eyl.09 Haz.09 Mar.09 Ara.08 Eyl.08 Haz.08 Mar.08 Ara.07 Eyl.07 Haz.07 Ara.06 ‐2 Mar.07 Oca.10 Eki.09 Tem.09 Nis.09 Oca.09 Eki.08 Tem.08 Nis.08 Oca.08 Eki.07 Tem.07 Nis.07 Oca.07 8 Vergi Gelirleri (Nominal yıllık %) Haz.08 Mar.10 Eyl.09 Ara.09 Haz.09 Mar.09 Eyl.08 Ara.08 Haz.08 Mar.08 Eyl.07 Ara.07 Haz.07 Mar.07 Ara.06 ‐60.0 Mar.08 Ara.06 ‐50.0 Ara.07 ‐40.0 Eyl.07 ‐30.0 Haz.07 ‐20.0 Mar.07 290.0 270.0 250.0 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 ‐10.0 Faiz Dışı Denge (12 aylık‐milyar TL) Kaynak:TCMB,Vakıfbank Kaynak:TCMB Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku 480.0 360.0 460.0 340.0 440.0 320.0 420.0 300.0 400.0 280.0 380.0 120.0 110.0 100.0 90.0 260.0 360.0 80.0 240.0 340.0 70.0 220.0 320.0 Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Haz.10 Oca.10 Ağu.09 Mar.09 Eki.08 May.08 Ara.07 Tem.07 Şub.07 Eyl.06 Nis.06 Kas.05 Haz.05 Haz.10 Oca.10 Ağu.09 Mar.09 Eki.08 May.08 Ara.07 Tem.07 Şub.07 Eyl.06 Nis.06 Kas.05 Haz.05 Oca.05 Toplam Borç Stoku (milyar TL) 60.0 Oca.05 200.0 300.0 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL‐sağ eksen) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 18 Türkiye’nin Net Dış Borç Stoku Türkiye’nin Dış Borç Stoku Profili 45 30 40 25 35 200.0 150.0 20 30 25 15 20 10 100.0 50.0 15 5 10 5 0.0 0 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 TCMB (milyar TL‐sol eksen) Kamu Sektörü (milyar TL) Özel Sektör (milyar TL) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 35 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 Ocak 2004 Mayıs 04 Eylül 04 Ocak 05 Mayıs 05 Eylül 05 Ocak 06 Mayıs 06 Ağustos 06 Aralık 06 Nisan 07 Ağustos 07 Aralık 07 Nisan 08 Ağustos 08 Aralık 08 Nisan 09 Ağustos 09 Aralık 09 Nisan 10 Ocak 2004 Mayıs 04 Eylül 04 Ocak 05 Mayıs 05 Eylül 05 Ocak 06 Mayıs 06 Ağustos 06 Aralık 06 Nisan 07 Ağustos 07 Aralık 07 Nisan 08 Ağustos 08 Aralık 08 Nisan 09 Ağustos 09 Aralık 09 Nisan 10 ‐5 Borç alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) Reel Faiz Kaynak:TCMB,Vakıfbank Kaynak:TCMB Para Arzı 120000000 600000000 550000000 500000000 450000000 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 110000000 100000000 90000000 80000000 70000000 60000000 M2 (milyar TL) M3 (milyar TL) M1 (milyar TL‐sağ eksen) Kaynak:TCMB May.10 Eyl.09 Oca.10 May.09 Eyl.08 Oca.09 Oca.08 May.08 Eyl.07 May.07 Eyl.06 Oca.07 May.06 Oca.06 50000000 Nominal Faiz 19 Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y/y) (Çeyreklik) (%) Enflasyon (y/y) (Aylık) (%) Cari Denge/GSYİH (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi 3 1.9 3.7 1.70 1.10 1.00 1.40 1.70 2.00 10.30 5.20 8.80 8.81 1.60 11.70 1.2 1.7 1.00 1.70 1.60 4.00 1.80 3.10 ‐0.90 3.30 5.50 11.25 4.60 4.20 7.58 ‐2.90 ‐0.60 4.80 ‐1.50 ‐3.40 0.40 ‐10.1 ‐1.30 2.80 7.80 3.20 ‐2.41 ‐1.56 ‐3.20 ‐2.30 0.25 1.00 1 1.00 1.00 5.25 1.00 0.50 0.10 5.31 7.75 4.50 10.75 6.50 6.50 53.5 ‐11.00 103 ‐39.00 104.10 ‐23.40 ‐40.40 ‐18.00 43.20 107.80 ‐ ‐ 116.80 14.00 88.04 ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika Türkiye Beklentiler 2010‐IMF Beklentisi Reel Büyüme (y/y) Enflasyon (y/y) Cari Denge /GSYH İşsizlik Oranı Borç St./GSYH 2.32 6.34 4.21 3.10 0.96 1.21 1.52 0.84 ‐0.16 0.29 1.33 1.89 10.04 4.00 8.77 5.49 2.59 5.20 1.49 6.19 3.67 2.13 1.13 0.91 1.20 1.40 4.28 0.84 2.72 ‐1.40 3.12 7.00 13.16 5.10 5.78 9.73 ‐0.44 2.07 ‐ ‐3.29 ‐0.03 5.45 ‐1.92 ‐2.79 ‐0.42 ‐8.97 ‐1.66 2.84 6.23 5.14 ‐2.17 ‐2.91 ‐4.95 ‐3.98 8.39 ‐ ‐ 9.41 10.52 8.62 9.98 8.70 ‐ 11.00 8.25 5.07 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 92.56 ‐ 76.70 84.24 118.63 ‐ ‐ 78.19 227.77 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ (Nisan‐2010) Gelişmiş Ülkeler Gelişmekte Olan Ülkeler Tüm dünya ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika TÜRKİYE 20 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm MAKROEKONOMİK GÖSTERGELER 2008 2009 En Son Yayımlanan 2010 Yılsonu Beklentimiz Açıklanacak İlk Veriye Ait Beklentimiz Reel Ekonomi GSYİH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 950 144 953 974 243 258 (2010 1. Çeyrek) 0.7 ‐4.7 11.7 (2010 1. Çeyrek) %6.0 ‐17.8 ‐9.5 10.2 (Haziran 2010) %7. 75 %9.9 (2010‐II. Çey) %9.5 Kapasite Kullanım Oranı (%) 64.7 67.6 74.7 (Temmuz 2010) %70.5 ‐‐ İşsizlik Oranı (%) 13.6 13.5 11.0 (Mayıs 2010) %11.2 ‐‐ GSYİH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, %) Sanayi Üretim Endeksi Yıllık Değ. Oranı (%) Fiyat Gelişmeleri TÜFE (Yıllık % Değişim) ÜFE (Yıllık % Değişim) 10.06 6.52 8.33 (Ağustos 2010) %7.9 ‐‐ 8.11 5.93 9.03 (Ağustos 2010) %8.7 ‐‐ Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 83,380 107,051 114,450 (20.08.2010) M2 434,205 494,024 533,740 (20.08.2010) M3 458,383 520,674 559,844 (20.08.2010) Emisyon 30,468 34,289 40,665 (20.08.2010) TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 70,075 70,689 76,001 (2708.2010) Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 15.00 6.50 6.50 (20.08.2010) %6.50 TRILIBOR O/N 15.00 6.50 6.53 (20.08.2010) %6.50 Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı ‐41,947 ‐13,854 ‐3.337 (Haziran 2010) ‐35,000 ‐‐ İthalat ‐193,821 ‐134,401 16,0136 (Temmuz 2010) 170,000 ‐‐ İhracat 140,799 109,672 9,597 (Temmuz 2010) 113,000 ‐‐ Dış Ticaret Açığı ‐53,022 ‐24,729 6.417 (Temmuz 2010) ‐57,000 ‐‐ Kamu Ekonomisi (Milyon TL) Bütçe Gelirleri 208.898 215,060 18,448 (Haziran 2010) Bütçe Giderleri 225.967 267,275 23,894 (Haziran 2010) Bütçe Dengesi ‐17.069 ‐52,215 ‐5,446 (Haziran 2010) ‐50,034 Faiz Dışı Denge 33.592 986 ‐2,103 (Haziran 2010) 6,716 Borç Stoku Göstergeleri Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Milyar TL) 274.8 330.0 345.2 (Temmuz 2010) Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Milyar TL) 105.5 111.4 113.1 (Temmuz 2010) Kamu Net Borç Stoku 268.0 309.8 315.3 (2010 I. Çeyrek) Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar [email protected] Serkan Özcan Baş Ekonomist [email protected] 0312-455 70 87 Cem Eroğlu Kıdemli Ekonomist [email protected] 0312-455 84 80 Nazan Kılıç Ekonomist [email protected] 0312-455 84 89 Bilge Özalp Türkarslan Ekonomist [email protected] 0312-455 84 88 Zeynep Burcu Çevik Ekonomist [email protected] 0312-455 84 93 Seda Meyveci Araştırmacı [email protected] 0312-455 84 85 Emine Özgü Özen Araştırmacı [email protected] 0312-455 84 87 Selin Düz Araştırmacı [email protected] 0312-455 84 93 Naime Doğan Araştırmacı [email protected] 0312-455 84 86 Fatma Özlem Kanbur Araştırmacı [email protected] 0312-455 84 82 Elif Artman Araştırmacı [email protected] 0312-455 84 90 Halide Pelin Kaptan Araştırmacı [email protected] 0312-455 84 83 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar