Türkiye Enflasyon Verileri

TCMB yarın açıklanacak FED kararları öncesinde beklemede
kalmayı tercih etti…
• Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı olan politika faizi %4.5’te sabit tutuldu.
• Gecelik faiz oranları: Merkez Bankası, borçlanma faiz oranını %3.5’te; borç verme
faiz oranını %7.75’te sabit bıraktı. Açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı
bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkanı faiz oranı da
değiştirilmeyerek %6.75 seviyesinde bırakıldı.
• Geç Likidite Penceresi Faiz Oranları: Geç Likidite Penceresi uygulaması
Para Politikası Kurulu – Eylül 2013
çerçevesinde, Bankalar arası Para Piyasası’nda saat 16.00–17.00 arası gecelik
vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı % 0’da, borç verme faiz
oranı da %10.25’te sabit tutuldu.
• Rezerv Opsiyon Mekanizması (ROM) ve Zorunlu Karşılık Oranlarında ise herhangi
bir değişiklik yapılmadı.
TCMB Para Politikası Kurulu’ndan yapılan yazılı açıklama ve yorumlarımız
aşağıda verilmektedir. (Kırmızı renkli ve parantez içinde yer alan bölümler
yorumlarımızı içermektedir.)
Son dönemde açıklanan veriler yurt içi nihai talep ve ihracatın ılımlı büyüme eğilimini
koruduğunu göstermektedir. Mevcut politika çerçevesi cari işlemler dengesini olumlu
yönde etkilemektedir. Sermaye akımlarındaki zayıflamanın, temkinli para politikası
duruşunun ve alınan makroihtiyati önlemlerin etkisiyle önümüzdeki dönemde kredi
büyüme hızlarının kademeli olarak daha makul düzeylere geleceği öngörülmektedir. Bu
doğrultuda, altın ticareti hariç tutulduğunda cari işlemler açığındaki kademeli iyileşme
eğiliminin süreceği tahmin edilmektedir. (Kurul yurtiçi talebin ve ihracat tarafında
iyileşmenin devam ettiği yönünde görüşünü koruyor. Sanayi üretim verilerindeki
toparlanma ve bütçe gerçekleşmelerine göre gelirlerdeki devam eden artış TCMB’nin bu
görüşünü teyit ediyor. İhracat tarafında ise iyileşme sürse bile altın ticaretinin açık
vermeye devam etmesi cari açığın yükselmesine neden oluyor. Zira yıl başından bu yana
altın dış ticaret açığı 8.4 milyar $ seviyesine yükseldi. Ancak altın ithalatının hızını
kaybediyor olması nedeniyle önümüzdeki dönemde genel ihracattaki artış cari açıktaki
yükselişi sınırlayabilir. Kurul da mevcut para politikasının cari açıktaki iyileşmeye yardımcı
olacağını düşünüyor.)
Enflasyonun önümüzdeki dönemde düşmeye devam etmesi beklenmektedir. Öte yandan,
son aylarda yaşanan döviz kuru oynaklığına bağlı olarak çekirdek enflasyon göstergelerinin
bir süre daha hedefin üzerinde seyredeceği tahmin edilmektedir. Bu durumun fiyatlama
davranışları üzerindeki etkileri yakından izlenmektedir. Kurul, enflasyon görünümü orta
vadeli hedeflerle uyumlu olana kadar para politikasındaki temkinli duruşun korunarak
gerekli görülen sıklıkta ek parasal sıkılaştırmaya gidilmesinin uygun olacağını belirtmiştir.
(Kurul bir önceki toplantıda yüksek döviz kuru oynaklığının fiyatlama davranışları
1
Hazine Araştırma Bölümü 0216 5035395-48-94
Para Politikası Kurulu – Eylül 2013
üzerindeki etkilerini önlemek amacıyla faiz koridorunun üst bandı olan gecelik borç verme
faizini 50 bp arttırmayı tercih etmişti. Bu toplantıda ise kur seviyelerinin daha yukarda
olmasına rağmen Kurul, Başkan Başçı’nın Anadolu Ajansı’na yaptığı açıklamalara ve
piyasa beklentisine paralel faizlerde bir değişikliğe gitmedi. Bunun yerine TCMB son
dönemde fonlamanın kompozisyonunu ayarlayarak maliyetin daha yukarda oluşmasını
sağlıyor. Bu durum TCMB’ye daha esnek bir para politikası yönetim imkanı sağlıyor ve
önümüzdeki dönemde döviz kurundaki oynaklığa paralel TCMB’nin bu temkinli duruşu
devam ettireceği anlaşılıyor. Son bir yılın en yüksek seviyelerine yükselen çekirdek
enflasyon göstergelerine de atıfta bulunan TCMB önümüzdeki dönemde göstergelerin bir
süre daha hedefin üzerinde seyredeceğini belirtmiş. Kurdaki seviyeler önümüzdeki
dönemde çekirdek göstergeler üzerinde belirleyici olacaktır. Ayrıca petrol fiyatlarının
TCMB’nin 107 $’lık hedefinin üzerinde seyrediyor olması TCMB’nin %6.2’lik manşet
enflasyon tahmini üzerinde de risk oluşturmaktadır. )
14
Fiyat istikrarını ve finansal istikrarı etkileyen gelişmeler yakından takip edilerek Merkez
Bankası tarafından sağlanan Türk lirası likiditesinin kompozisyonunda gereken ayarlamalar
yapılmaya devam edilecektir. Bununla birlikte, küresel para politikalarına dair belirsizliklerin
yurt içine yansımalarını sınırlamak açısından Türk lirası likidite politikasındaki
öngörülebilirliğin artırılmasının önemli olduğu değerlendirilmiştir. (TCMB toplam fonlama
kompozisyonu içinde geleneksel yöntem ile yapılan aylık ihale miktarının payını
düzenleyerek fonlama maliyeti seviyesini ayarlamayı tercih ediyor. Likidite politikasında
öngörülebilirliği artırmak amacıyla da ek parasal sıkılaştırmanın uygulanacağı günleri
önceden açıklıyor Mevcut durumda TCMB Pazartesi günlerini istisnai gün ilan ederken
belirsizliğin arttığı dönemlerde istisnai günlerin uygulanma sıklığında artış görülebilir.)
Sonuç olarak:
Erdem Başçı’nın Anadolu Ajansına yaptığı açıklamalarda faizlerin sabit tutulacağı
yönünde ifadelerinin ardından bu toplantıda faizlerde değişiklik yapılmayacağı biliniyordu.
Ekonomistlere yapılan sunumda gerektiğinde brüt rezervlerin kullanılabileceği
açıklamalarıyla bağlantılı olarak zorunlu karşılıkların ve rezerv opsiyon mekanizmasının
kullanılabileceği yönünde beklentiler oluşmuştu. TCMB’nin bu araçlarını da Eylül
toplantısında kullanmayarak yarınki FED FOMC toplantısından çıkacak kararları
beklemeyi tercih ettiğini görüyoruz. Yarınki FED toplantısında tahvil alım programından
yapılabilecek 10 milyar $’lık indirim fiyatlanmış gözüküyor. 10 milyar $’ın üzerinde azaltım
ve 2015 yılında başlaması beklenen faiz artırımının öne çekilmesi yeniden TL’deki değer
kaybının hız kazanmasına neden olabilir. FED’in daha güvercin bir tavır sergilemesi
halinde ise jeopolitik risklerin göreceli olarak azaldığı şu dönemde TCMB beklentisine
paralel TL’de bir miktar gevşeme görülebilir.
TCMB Faiz Koridoru ve Ortalama Fonlama maliyeti
Faiz Koridoru
12
Çekirdek Enflasyon (Yıllık % Değişim)
Politika Faizi
12
10
H Endeksi
I Endeksi
10
8
8
%
Fonlama Maliyeti
6
6
4
6,79
6,37
4
2
2
Oca.06 Şub.07 Mar.08 Nis.09 May.10 Haz.11 Tem.12 Ağu.13
2
Hazine Araştırma Bölümü 0216 5035395-48-94
Para Politikası Kurulu – Eylül 2013
UYARI: Türkiye Halk Bankası A.Ş. Hazine Yönetimi, bilgilendirme amacıyla sunduğu bu yayının
hazırlanmasında gerekli özeni ve dikkati göstermesine rağmen, oluşabilecek hata ve eksikliklerden
ve yayının ticari amaçlı kullanımından doğabilecek zararlardan sorumlu tutulamaz. Sunulan bilgi,
görüş ve veriler herhangi bir yatırım aracını alım veya satım önerisi olarak kabul edilemez.
3
Hazine Araştırma Bölümü 0216 5035395-48-94