finansal yönetim ilkeleri

advertisement
FİNANSAL YÖNETİM
İLKELERİ
Prof. Dr. Cudi Tuncer GÜRSOY
I
Yayın No
: 2735
İşletme-Ekonomi Dizisi : 576
2. Baskı - Eylül 2012 - İSTANBUL
ISBN 978 - 605 - 377 - 759 - 5
Copyright© Bu kitabın bu basısı için Türkiye’deki yayın hakları BETA Basım Yayım Dağıtım A.Ş.’ye
aittir.Her hakkı saklıdır. Hiçbir bölümü ve paragrafı kısmen veya tamamen ya da özet halinde, fotokopi,
faksimile veya başka herhangi bir şekilde çoğaltılamaz, dağıtılamaz. Normal ölçüyü aşan iktibaslar
yapılamaz. Normal ve kanunî iktibaslarda kaynak gösterilmesi zorunludur.
Dizgi
Baskı-Cilt
: Beta Ba sım A.Ş.
: Pasifik Ofset (Sertifika No: 12027)
Cihangir Mah. Güvercin Cad. No: 3
Baha İş Merkezi A Blok Avcılar/İSTANBUL
Tel: (0212) 412 17 77
Kapak Tasarım : Gülgonca Çarpık
Beta Basım Yayım Dağıtım A.Ş.
Narlıbahçe Sok. Damga Binası No: 11
Cağaloğlu -İSTANBUL
Tel : (0-212)511 54 32 -519 01 77
Fax: (0-212) 511 36 50
www.betayayincilik.com
II
Annemiz Güldemay Gürsoy'un yol arkadaşı, sevgili babamız Prof. Dr.
Cudi Tuncer Gürsoy, akademik hayatının en heyecan verici çalışmaları
arasında bulunan kitabının 2. baskısı henüz basıma girmeden 27 Ekim
2011 tarihinde ebediyete göç etmiştir. Kendini insanlığa ve bilime
adamış, inanç, ışık, sevgi ve neşe dolu babacığımız, değerlerini çok
sevdiği bizler, sizler, meslektaş ve dostları ile paylaşarak bütünleşmiş,
intikali mutluluk ve huzur içerisinde olmuştur.
Evlatları oğlu Osman Cudi Gürsoy ve kızı Seniha Didem Arslanoğlu
olarak en büyük mirası kabul ettiğimiz bu kitabın sizlere ulaşabilmesi
için emeği geçen herkese teşekkürü borç biliriz.
Elinizdeki bu kitap siz kardeşlerimizin öğrenim hayatlarınızda
babamızdan göreceği son dersidir. Ancak babamızın hayatında verip
vereceği en büyük ve ebedi ders, hiçbir zaman insanlıktan ümidimizi
kesmeyip, akıl yolu ve bilim ile, sevgi ve ışık saçan bireyler olabilmek ve
bunun verdiği huzuru yaşayabilmektir. Bu mesajı, elinizde tuttuğunuz,
karmaşık teori ve formüllerden oluşan kitabın satırlarının arasında
görebilmenizi temenni eder yolculuğunuzda başarılar dileriz...
Hoşçakalın
Kardeşleriniz,
Osman Cudi Gürsoy ve Seniha Didem Arslanoğlu (Gürsoy)
III
IV
Bu kitabı,
Yaşıyor olsa, en son ilgi duyacağı konunun finans olacağını bildiğim,
muhterem dedem
İbrahim Cudi Efendi’
nin aziz hatırasına ve onun manevi mirasının takipçisi olacaklarını ümid
ettiğim sevgili torunlarım
Abdullah Mert, Lila ve Cemil Kaan’a
armağan ediyorum.
V
VI
İKİNCİ BASKIYA ÖNSÖZ
Finansal Yönetim İlkeleri’nin Doğuş Üniversitesi Yayınları olarak çıkan ilk baskısı
bir hayli ilgi gördü. Bir çok lisans ve lisansüstü programlarda kullanıldı. 2010
sonundan itibaren mevcudu tükenmiş olduğu için, 2.Baskıyı 2011-12 akademik yılının
başlangıcına yetiştirmek gerekiyordu. Bunu başarabilmiş olmaktan mutluluk
duyuyorum.
Birinci baskıyı baştan sona kelime kelime gözden geçirdim. Beni hayrete
sevkedecek kadar yazım ve baskı hataları vardı. Bu kez bunların hepsini giderdim
sanıyorum. Tarihleri, istatistik verileri, güncel mevzuatın gerisinde kalmış bilgileri, bir
çok sayısal örnek ve tabloyu güncelledim. Kitaba iki yeni bölüm eklendi. Kurumsal
Yönetim başlıklı 30. Bölüm ve Davranışsal Finans başlıklı 31. Bölüm. Davranışsal
Finans bölümü değerli genç meslektaşım Yard. Doç. Dr. Yaman Ömer Erzurumlu
tarafından kaleme alındı. Kendisine müteşekkirim.
Finansal Yönetim İlkelerinin 2. Baskısının, 31 bölümden oluşan geniş kapsamlı
içeriği ve anlaşılır anlatım biçimiyle, üniversitelerimizin her düzeydeki eğitim
programlarının ve
finans profesyonellerinin kaynak ihtiyacını önemli ölçüde
karşılayacağına inanıyorum.
Kitabın hazırlanışında çok ciddi katkıları olan Ar.Gör. Mehtap Öner’e, Türkiye’de
güncel finansal kiralama uygulamalarının 25.Bölüme dahil edilmesini sağlayan A&T
Finansal Kiralama A.Ş. Genel Müdürü sayın İhsan Bilici’ye ve kitabın baskısını büyük
bir özenle gerçekleştiren Beta’ya teşekkürlerimi sunuyorum.
Mükemmele ulaşmanın olanaksızlığını iyi bilen biri olarak, olası hata ve eksiklikler
nedeniyle okuyuculardan peşinen özür diliyorum.
Umudum ve dileğim kitabın tüm okuyuculara yararlı olmasıdır.
Prof. Dr. Cudi Tuncer Gürsoy
Feneryolu, Eylül 2011
VII
VIII
ÖNSÖZ
Meslektaşlarım, öğrencilerim, ailem ve dostlarım bu kitabın tamamlanmasını
uzunca bir süre sabırla beklediler. Kendilerinden bu gecikme için özür diliyorum.
İnşallah umduklarını bulmuş olurlar.
Türkiye'nin hemen hemen bütün üniversitelerinde işletme öğrenimi gören on
binlerce öğrencinin iyi bir fînans formasyonu alması, kendileri, görev yapacakları
kurumlar ve toplum açısından son derecede önemlidir. Ne var ki, ülkemizde bu
formasyonun kazanılmasına katkı sağlayacak Türkçe finans kitaplarının sayısı, olması
gerekenin bir hayli altındadır. Bu sayının artması ve böylece okuyuculara sunulan
alternatiflerin çoğalması gereklidir. Zira ders kitapları aynı konuları içerse de , üslûp ve
anlatım tarzları açısından biribirinden farklıdırlar. Ben bunu, aynı bestenin farklı
yorumcular tarafından icra edilmesine benzetirim. Umarım, bu kitabı okuyanlar değişik
bir tad alabilirler.
Uzun yıllardır finans okutuyorum. Böyle bir deneyim insana neyin daha çok, neyin
daha az önemli olduğunu ve bilginin nasıl aktarılması gerektiğini, galiba,öğretiyor. Bu
kitabı sınıfta ders anlatıyormuş gibi kaleme aldım. Buna rağmen 29 bölümden oluşan
kitabın bazı yerleri, diğerlerine göre daha zor görünebilir. Bu biraz da, son 50 yılda
pozitif bir bilim haline gelen finansın bazı konularının gerektirdiği kuramsal altyapının
niteliğinden kaynaklanmaktadır. Buna rağmen bütün konuların kolay anlaşılır hale
getirilmesi için gerçekten gayret sarfettim.
Bu kitap, öğretim elemanının tercihleri doğrultusunda, hem lisans hem de yüksek
lisans programlarında kullanılabilir; ancak bir yarıyıla sığdırılması mümkün değildir.
Dolayısıyla neyin, ne kadar ve hangi düzeyde okutulacağına dersin hocası karar
verecektir. Öte yandan finans yöneticileri ve yönetici adayları da bu kitapta işlerine
yarayacak bir çok şey bulabileceklerdir.
Ne kadar uğraşırsak uğraşalım, kusursuz iş yapmak mümkün olmuyor. Kusurların
düzeltilmesi ise eleştiri, uyarı ve öneri gerektiriyor. Bu bakımdan meslektaşlarımın,
öğrencilerimin ve diğer okuyucuların görüş ve katkılarını şükranla karşılayacağımı
belirtmek isterim.
Bu kitabın basılması için hiçbir desteği esirgemeyen Doğuş Üniversitesi Mütevelli
Heyeti Başkanı sayın Doğu Gözaçan'a ve Rektörümüz sayın Prof.Dr.Talha Dinibütün'e
şükranlarımı sunuyorum. Kitabın yazılması sırasında ihtiyaç duyduğum her an
yardımıma koşan, başta Doç.Dr.Alövsat Müslümov olmak üzere Yard.Doç.Dr.Fuat
Beyazıt, Yard.Doç.Dr. Ömer Yaman Erzurumlu ve Araştırma Görevlisi Mehtap Öner'e
ne kadar teşekkür etsem azdır. Kitabı elektronik ortama büyük bir titizlik, gayret ve
sabırla aktaran Kesper Diler'e özel bir teşekkür borçluyum.Bu arada Şebnem
Günendi'nin de başlangıç bölümlerinin bilgisayara aktarılmasında gösterdiği özverili
çabayı unutmam mümkün değildir. Nihayet, kitabın baskısını büyük bir özenle
gerçekleştiren Kurtiş Matbaasına da derin teşekkürlerimi sunuyorum.
Kitabın tüm okuyuculara yararlı olmasını dilerim.
Prof. Dr. Cudi Tuncer Gürsoy Feneryolu, Eylül 2006
IX
X
ÖZET İÇERİK
Kısım l
Finansal Yönetim ve Finans Kesimi
Bölüm 1: Finansal Yönetime Giriş
Bölüm 2: Finans Kesimi
Kısım 2 Finansal Analiz ve Planlama
3
27
59
Bölüm 3: Finansal Tablolar, Para Akışı, Amortisman ve Vergiler
61
Bölüm 4: Finansal Analiz
91
Bölüm 5: Finansal Plânlama ve Büyüme
137
Bölüm 6: Faaliyet Kaldıracı ve Finansal Kaldıraç
173
Kısım 3 Finansal Değerleme ve Varlık Fiyatları
195
Bölüm 7: Paranın Zaman Değeri
197
Bölüm 8: Risk-Getiri İlişkileri ve Portföy Kuramı
223
Bölüm 9: Sermaye Pazarı Kuramı ve Varlık Fiyatları
253
Bölüm 10: Tahvil ve Hisse Senetlerinin Değeri
281
Bölüm 11: Opsiyonlar ve Opsiyon Fiyatları
321
Kısım 4 Dönen Varlıklar Yönetimi
343
Bölüm 12: İşletme Sermayesi Yönetimi
345
Bölüm 13: Kısa Süreli Finanslama
367
Bölüm 14: Para ve Menkul Değerler Yönetimi
395
Bölüm 15: Alacak ve Stok Yönetimi
417
Kısım 5 Sermaye Bütçelemesi
451
Bölüm 16: Net Şimdiki Değer(NŞD) ve Öteki Sermaye
Bütçelemesi Kriterleri
453
Bölüm 17: Proje Nakit Akışlarının Tahmini
485
Bölüm 18: Riskli Yatırımların Değerlendirilmesi
505
Kısım 6 Uzun Süreli Finans Politikası
541
Bölüm 19: Sermaye Maliyeti
545
Bölüm 20: Optimal Sermaye Yapısı ve Finanslama Yatırım
Etkileşimi
571
XI
Bölüm 21: Temettü Politikası
Kısım 7 Uzun Süreli Fon Kaynakları
607
633
Bölüm 22: Uzun Süreli Fon Kaynakları: Genel Bakış
635
Bölüm 23: Sermaye Pazarından Fon Sağlanması
647
Bölüm 24: Uzun Vadeli Borç
673
Bölüm 25: Finansal Kiralama
699
Bölüm 26: Adi Hisse Senetleri, Öncelikli Hisse Senetleri ve Varantlar 725
Kısım 8 Özel Konular
743
Bölüm 27: Şirket Birleşmeleri
745
Bölüm 28: Uluslararası Finansal Yönetime Giriş
775
Bölüm 29: Finans Mühendisliğine Giriş
809
Bölüm 30: Kurumsal Yönetim
839
Bölüm 31: Davranışsal Finans
865
Ekler
889
Önerilen Kaynaklar
907
Alfabetik Dizin
933
XII
AYRINTILI İÇERİK
KISIM l FİNANSAL YÖNETİM VE FİNANS KESİMİ
BÖLÜM 1: FİNANSAL YÖNETİME GİRİŞ
İşletmelerde Para Akışı ve Finansal Yönetim
Finansal Yönetim Mesleği 3, İşletmelerde Para Akışı 4, Finansal
Yönetim Bilimi 5
Pazar Ekonomisi, İşletme ve Kâr Maksimizasyonu
Mikroiktisat Kuramında Kâr Maksimizasyonu 5, Finansal Yönetim
ve Kâr Maksimizasyonu
Firmanın Pazar Değerinin Maksimizasyonu
Paranın Pazar Değeri ve Risk 9, Servet ya da Pazar Değerinin
Maksimizasyonu 10
İşletmelerin Hukuki Organizasyonu
Temsilcilik Sorunu
Finansal Yönetim, Finansal Amaç, Sosyal Sorumluluk ve İş Ahlâkı
Finans Yöneticilerinin Temel Faaliyet Alanları
Finans Bölümünün İşletme Organizasyonundaki Yeri
Finans Yöneticisi ve Toplam Kalite Yönetimi
Finans Teorisinin Evrimi
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
BÖLÜM 2: FİNANS KESİMİ
Finansal Varlıklar
Finansal Varlıklar Hakkında Genel Bilgiler 28, Finansal Varlık
Türleri 29, Finansal Varlık Fiyatları 31
Finansal Pazarlar
Finansal Pazarların Tanımı ve İşlevleri 32, Finansal Pazarların
Katılımcıları 33, Finansal Pazarların Etkinliği 33, Finansal
Pazarların Tasnifi 34
Finansal Aracı Kurumlar
Finansal Aracı Kurumların Türleri ve İşlevleri 36, Finansal
Kurumlar 37
Paranın Fiyatı: Faiz Oranları
Fon Arzı, Fon Talebi, Faiz Oranı 40, Faiz Oranının Belirleyicileri
44, Faiz Oranlarının Vade Yapısı 47, Faiz Oranlarını Etkileyen
Diğer Etmenler 50, Faiz Oranları ve Hisse Senedi Fiyatları 51
Özet
3
3
5
7
9
11
14
15
17
18
18
20
22
24
24
27
28
32
33
40
52
XIII
Önemli Terimler
Sorular- Problemler
54
56
KISIM 2 FİNANSAL ANALİZ VE PLANLAMA
59
BÖLÜM 3: FİNANSAL TABLOLAR, PARA AKIŞI,
AMORTİSMAN VE VERGİLER
Gelir Tablosu
Bilanço
Para Akışı Tablosu
Amortisman
Gelir ve Kurumlar Vergileri
Serbest Nakit Akışı
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
61
61
65
68
76
86
82
84
86
86
BÖLÜM 4: FİNANSAL ANALİZ
Finansal Analize Giriş
Kârlılık Oranları
Likidite Oranları
Varlık Kullanım Etkinliği Oranları
Finansal Kaldıraç Oranları
Pazar Değeri Oranları
Finansal Oranların Özeti
Finansal Oranların Zaman İçindeki Değişimi
Ortak Ölçekli Finansal Tablolar
Enflâsyon ve Finansal Analiz
Diskriminant Analizi ve Finansal Oranlar
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
91
91
95
101
105
110
114
117
119
120
122
125
127
129
129
BÖLÜM 5: FİNANSAL PLÂNLAMA VE BÜYÜME
Finansal Planlama Nedir?
Kapsamlı Bütçeleme
Kapsamlı Bütçelemenin Aşamaları 140, Planlama Varsayımları
142, Satış Projeksiyonları ve Satış Bütçesi 141, Üretim Miktarları
ve Maliyetleri Bütçeleri 143, Proforma Gelir Tablosu 145, Yatırım
Bütçesi 146, Nakit Bütçesi 146, Proforma Bilanço 147
Satışların Yüzdesi Metodu
Dış Kaynak Gereksinimi ve Büyüme
Giriş 154, İç Büyüme Oranı l57, Sürdürülebilir Büyüme Oranı
159, Büyüme Oranının Belirleyicileri 161, Plânlama Modelleri
Hakkında Son Birkaç Söz 162
137
137
140
XIV
150
154
Özet
Önemli Terimler
163
164
BÖLÜM 6 : FAALİYET KALDIRACI VE FİNANSAL KALDIRAÇ
Kaldıraç Nedir?
Faaliyet Kaldıracı
Üretim Teknolojisi ve Kârlılık, 174 Katkı Esaslı Gelir Tablosu ve
Başabaş Noktası 177 Faaliyet Kaldıracı Derecesi 179
Finansal Kaldıraç
Bileşik Kaldıraç Derecesi Uyarı
Özet
Önemli terimler
Sorular-problemler
173
173
174
182
187
189
190
190
KISIM 3 FİNANSAL DEĞERLEME VE VARLIK FİYATLARI
BÖLÜM 7: PARANIN ZAMAN DEĞERİ
Tek Ödemenin Gelecek Değeri
Gelecek Değer Kavramı 198 Gelecek Değer Tabloları 200 Hesap
Makinaları İle Gelecek Değer Hesabı 200 Faizin Alt Dönemler
İçin Hesaplanması Halinde Gelecek Değer 201
Tekdüze Serinin Gelecek Değeri
Dönem Sonu Ödemeli Tekdüze Serinin Gelecek Değeri 206
Dönem Başı Ödemeli Tekdüze Serinin Gelecek Değeri 208
Tek Ödemenin Şimdiki Değeri
Şimdiki Değer Kavramı 209 Şimdiki Değerin Formül, Tablo ve
Hesap Makinası İle Hesabı 210
Tekdüze Serinin Şimdiki Değeri
Tekdüze Serinin Şimdiki Değerinin Hesaplanması
Sonsuz Ödemeli Tekdüze Seri (Perpetuity)
Borç İtfa Tablosu
Paranın Zaman Değeri İle İlgili Diğer Uygulama Örnekleri
Faiz Oranının Hesabı,
Değişen Tutarlı Seri Ödemeler
Özet
Önemli terimler
Sorular-problemler
197
198
BÖLÜM 8: RİSK-GETİRİ İLİŞKİLERİ VE PORTFÖY KURAMI
Risk ve Getiri
Bireysel Varlıkların Beklenen Getirisi ve Riski 223, Varlık
Portföylerinin Beklenen Getirisi ve Riski 229
223
223
Fayda Teorisi
235
205
209
212
212
214
214
215
215
217
219
219
219
XV
Portföy Kuramı
Portföy Ağırlıkları ve Portföy Standart Sapması 240, N Varlıktan
Oluşan Portföyün Standart Sapması 242, Portföy Seçenekleri
Paftası ve Etkin Portföyler Sınırı
244, Portföy Seçimi
Kararlarının Verilişi 246
Özet
Önemli terimler
Sorular-problemler
240
BÖLÜM 9: SERMAYE PAZARI KURAMI VE VARLIK FİYATLARI
Sermaye Pazarı Kuramı
Temel Varsayımlar 253, Riski Olmayan Faiz Oranı ve Sermaye
Pazarı Doğrusu (SPD) 254, Tekil Risk 258, Pazar Riski 259, SPD
ve Ayırım Teoremi 260
Finansal Varlıkların Fiyatlandırılması Modeli
Riskli Bir Varlığın Pazar(veya sistematik) Riski 261, Beta
Katsayısı ve Finansal Varlık Pazar Doğrusu 262, Karakteristik
Doğru ve Beta Katsayılarının Hesabı 265
Arbitraj Fiyatlandırma Modeli (AFM)
AFM Formülü 270, FVFM ile AFM'nin Karşılaştırılması 273,
AFM Sınamaları 273
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
253
253
BÖLÜM 10: TAHVİL VE HİSSE SENETLERİNİN DEĞERİ
Finansal Değerlemenin Temel İlkeleri
Tahvillerin Değeri
Tahvil Nedir? 284, Tahvilin Pazar Değeri 284,Tahvillerin Pazar
Değerindeki Değişmeler 285, Vadeye Kadarki Getiri(VKG) 291,
6 Aylık Faiz Ödemeli Tahvillerin Değeri 292
Hisse Senetlerinin Değeri
Pazar Etkinliği ve Hisse Senedi Fiyatları 292, Temel
Değerlendirme Modeli 295, Sıfır Büyüme 296, Sabit Oranlı
Büyüme 297, Değişken Oranlı Büyüme 298
Beklenen Getiri Oranı
Büyüme Oranı
Fiyat-Kazanc Oranı
Şirket Değeri Modeli
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
281
281
284
XVI
247
249
249
260
269
274
276
276
294
300
302
305
307
314
316
317
BÖLÜM 11: OPSİYONLAR VE OPSİYON FİYATLARI
Giriş ve Temel Tanımlar
Opsiyonlar ve Önemi 321, Tanımlar 322
Alım Opsiyonlarında Alıcı ve Satıcının Kâr-Zarar Durumu
Alıcının Durumu 323, Satıcının Durumu 323
Satım Opsiyonlarında Alıcı ve Satıcının Kâr-Zarar Durumu
Alıcının Durumu 324, Satıcının Durumu 324
Alım Opsiyonu, Satım Opsiyonu, Nakit ve Hisse Senedi
Kombinezonları (Opsiyon Dönüşümleri)
Hisse Senedi+Satım Opsiyonu 326, Gelecekte Ele Geçecek
Para+Hisse Senedi 327
Opsiyon Fiyatlarının Belirlenmesi
Opsiyon Fiyatını Belirleyen Faktörler 329, Alım Opsiyonu
Fiyatının Binom Yaklaşımıyla Belirlenmesi 332, Alım Opsiyonu
Fiyatının Riske Kayıtsızlık Yöntemiyle Belirlenmesi 333, Satım
Opsiyonu Fiyatının Binom Yaklaşımıyla Belirlenmesi 334, Satım
Opsiyonu Fiyatının Riske Kayıtsızlık Yöntemiyle Bulunması 334
Farklı Vadelerdeki Opsiyonların Değerlendirilmesi
Black&Scholes Formülü 335
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
321
321
322
323
326
329
335
338
339
339
KISIM 4 DÖNEN VARLIKLAR YÖNETİMİ
343
BÖLÜM 12 : İŞLETME SERMAYESİ YÖNETİMİ
İşletme Sermayesi Yönetimi
Dönen Varlıklar ve Net İşletme Sermayesi 345, Nakde Dönüşüm
Süresi ve Net İşletme Sermayesi 347
Kârlılık ve Risk
Net İşletme Sermayesi Stratejileri
Kalıcı Varlıklar-Mevsimlik Varlıklar 351, Atak Finanslama
Stratejisi 352, Tutucu Finanslama Stratejisi 356, Faiz Oranlarının
Vade Yapısı ve İşletme Sermayesi Politikası 358
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
345
345
BÖLÜM 13: KISA SÜRELİ FİNANSLAMA
Spontane Kısa Süreli Borçlar
Ticari Borçlar 368, Birikmiş Borçlar 371 Kısa Süreli Banka
Kredileri 372, Kredi Faizleri 373, Güvencesiz Banka Kredileri
375, Güvenceli Banka Kredileri 378
Finansman Bonosu
367
367
350
351
359
360
361
385
XVII
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
387
389
389
BÖLÜM 14: PARA VE MENKUL DEĞERLER YÖNETİMİ
Para ve Para Benzeri Tutma Nedenleri
Tutulacak Para Miktarının Belirlenmesi
Baumol Modeli 396, Müler-Orr Modeli 397
Paranın Etkin Yönetimi
Nakit Yönetimi Teknikleri
Yüzer-Gezer Para 401, Tahsilatın
Hızlandırılması 402,
Ödemelerin Yavaşlatılması 403, Banka İlişkilerinin Önemi 404
Uluslararası Nakit Yönetimi
Nakit Bütçesi
Menkul Değerler
Menkul Değerlere Niçin Yatırım Yapılır 409, Menkul Değer
Yatırımlarını Etkileyen Faktörler 409, Yatırım Seçenekleri 410
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
395
395
396
BÖLÜM 15: ALACAK VE STOK YÖNETİMİ
Alacak Yönetimi
Kredinin Beş “K”sı 417, Kredi Bilgilerinin Toplanması ve Analizi
418, Kredi Notlandırması 420, Dış Ticaretten Kaynaklanan
Alacaklar 421, Kredi Standartlarının Değiştirilmesi 422, Kredili
Satış Koşullarının Değiştirilmesi 425, Tahsilat Politikası 428
Stok Yönetimi
Genel Bilgiler 430, Stok Yönetimi Teknikleri 431, Ekonomik
Sipariş Miktarı 433, Madde Gereksinimleri Planlaması 438, Tam
Zamanında Satınalma 439
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
417
417
KISIM 5 SERMAYE BÜTÇELEMESİ
451
BÖLÜM 16: NET ŞİMDİKİ DEĞER(NŞD) VE ÖTEKİ
SERMAYE BÜTÇELEMESİ KRİTERLERİ
Sermaye Bütçelemesi Kararlarının Niteliği ve Önemi
Yatırım Projesi ve Nakit Akış Tablosu
Paranın Zaman Değerini Gözeten Değerlendirme Yöntemleri
Net Şimdiki Değer (NŞD) 458, İç Kârlılık Oranı (İKO)460,
Düzeltilmiş İç Kârlılık Oram(DİKO) 462, Kârlılık Endeksi (KE)
463, Yıllık Eşdeğer Nakit Akışı (YENA) 464, Iskonto Edilmiş
Geri Ödeme Süresi (İEGÖS) 465
XVIII
399
401
404
405
409
411
412
413
430
440
442
443
453
453
455
457
Paranın Zaman Değerini Gözetmeyen Değerlendirme Yöntemleri
Muhasebe Kârı Oranı 467, Basit Geri Ödeme Süresi 467
Net Şimdiki Değer Kriterinin Üstünlüğü
Ölçekleri Farklı Projeler 470, Ekonomik Ömürleri Farklı Olan
Projeler 475
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
467
BÖLÜM 17: PROJE NAKİT AKIŞLARININ TAHMİNİ
Proje Nakit Akışlarının Tahmininde Gözetilmesi Gereken Hususlar
Projenin Yan Etkileri 485, Net İşletme Sermayesi İhtiyacı 486,
Batık Maliyetler 486, Fırsat Maliyeti 486, Genel Yönetim
Giderleri 486, Enflasyon 487, Sermaye Maliyeti Ödemeleri 488,
Kurumlar Vergisi ve Amortisman 489, Bir
Örnek 490
Yenileme Yatırımlarında Nakit Akışları ve NŞD
Yatırım Bütçesi ve Sermaye Kısıtlaması
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
485
485
BÖLÜM 18: RİSKLİ YATIRIMLARIN DEĞERLENDİRİLMESİ
Riske Uyarlanmış Iskonto Oranı
Iskonto Oranının Proje Türlerine Uyarlanması 506, Iskonto
Oranının Değişkenlik Katsayısına Uyarlanması 507, Önemli Bir
Not 508, Iskonto Oranının Proje Beta'sına Uyarlanması 510
Belirlilik Eşdeğeri Yöntemi
Riskin Zaman İçinde Değişmesi
Duyarlılık Analizi
Senaryo Analizi
Monte Karlo Simülasyonu
Başabaş Noktası Analizi
Reel Opsiyonlar ve Sermaye Bütçelemesi
Terk Opsiyonu 529, Zamanlama Opsiyonu 530, Büyüme Opsiyonu
532, Esneklik Opsiyonu 532
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
505
505
KISIM 6 UZUN SÜRELİ FİNANS POLİTİKASI
541
BÖLÜM 19: SERMAYE MALİYETİ
Sermaye Maliyeti Hakkında Genel Bilgiler
543
543
470
477
478
479
491
494
499
500
500
514
518
519
522
523
525
528
534
535
536
XIX
İstenen Getiri Oranı ve Sermaye Maliyeti 543, Finanslama
Politikası ve Sermaye Maliyeti 546
Öz Sermaye Maliyeti
Sabit Oranlı Büyüme Modeli 545, Finansal Varlık Pazar Doğrusu
Yaklaşımı 548
Borç Maliyeti
Öncelikli Hisse Senetlerinin Maliyeti
Ortalama Sermaye Maliyeti
Ortalama
Sermaye
Maliyetinin
Hesaplanması
555,
Tartılandırma 557
Marjinal Sermaye Maliyeti
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
BÖLÜM 20: OPTİMAL SERMAYE YAPISI VE
FİNANSLAMA-YATIRIM ETKİLEŞİMİ
Finansal Kaldıraç, Risk ve Getiri
İş Riski ve Finansal Risk 572, Finansal Kaldıracın HBK ve ÖSK
Üzerindeki Etkileri 574
Sermaye Yapısı Kuramı
Geleneksel Yaklaşım 577, Modigliani -Miller Yaklaşımı 578,
Kurumlar Vergisi ve MM 581
Finansal Kaldıraç ve Finansal Sıkıntı Maliyetleri
Finansal Sıkıntı ve Firma Değeri 584, Finansal Sıkıntı Maliyetleri
585
Temsilcilik Maliyetleri ve Sermaye Yapısı
Fonlama Hiyerarşisi (Pecking - Order) Kuramı
Uygulamada Sermaye Yapısı Kararları
Yatırım-Finanslama Etkileşimi
Ayarlanmış Şimdiki Değer (ANŞD ) Yöntemi 594, Ortalama
Sermaye Maliyeti Yöntemi 596, Hissedarlara Kalan Nakit Akışı
Yöntemi 597, İhraç Giderleri ve ANŞD 597, Teşvik Kredileri ya
da Sübvansiyonlu Borçlanma 597, Bir Örnek 598
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
BÖLÜM 21: TEMETTÜ POLİTİKASI
Temettü, Firmanın Pazar Değerini Etkilemez
Temettü Miktarı ile Pazar Değeri Arasında Pozitif İlişki Vardır
Eldeki Kuş Savı 611, Temettüün Sinyal Etkisi 611, Davranışsal
Finansın Temettü Tercihi Savı 613
Temettü Miktarı ile Pazar Değeri Arasında Negatif İlişki Vardır
XX
544
551
554
555
558
562
563
563
571
572
577
584
589
590
592
594
600
601
601
607
608
610
614
Vergi Faktörü 614, Müşteri Etkisi 615, Temsilcilik ve İhraç
Maliyetleri 616
Temettü Ödemenin Öteki Şekilleri
Hisse Senedi Şeklinde Temettü 618, Hisse Senetlerini Geri Satın
Alma 620
Temettü Dağıtımına İlişkin Yasal Düzenlemeler
Uygulamada Temettü Politikası
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
617
622
623
625
627
627
KISIM 7 UZUN SÜRELİ FON KAYNAKLARI
633
BÖLÜM 22: UZUN SÜRELİ FON KAYNAKLARI: GENEL BAKIŞ
Öz Sermaye Fonları
Küçük ve Kapalı Şirketlerin Öz Sermaye Kaynakları 636, Halka
Açık Şirketlerin Öz Sermaye Kaynakları 637
Uzun Vadeli Borç Seçenekleri
Melez Finansal Varlıklar
Firmaların Yaşam Evreleri ve Fonlama Seçenekleri
Uygulamada Fonlama Tercihleri
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
635
636
BÖLÜM 23: SERMAYE PAZARINDAN FON SAĞLANMASI
Risk Sermayesi
Halka Arz
Aracı Kurum Seçilmesi 650, Yüklenim Sözleşmesi 653, Halka
Açılacak Şirkete Değer Biçilmesi 654, İhraç Edilecek Hisse
Senetlerinin Kurul Kaydına Alınması 657, İzahname ve Sirküler
666, Konsorsiyum 658, Satışın Sonuçlanması 661, Talep Toplama
Yöntemi ve Borsada Satış 662, Kotasyon ve Borsaya Kabul 662
İkincil Halka Arz
Blok Satış
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
647
647
650
BÖLÜM 24: UZUN VADELİ BORÇ
Orta Vadeli Banka Kredileri
Tahvil İhracı ile Uzun Vadeli Fonlama
Tahvili Tanımlayan Temel Unsurlar:Nominal Değer, Kupon Faiz
Oranı ve Vade 675, İsme ve Hamiline Yazılı Tahviller 676, Halka
Arz ve Blok Satış 677, Güvenceli ve Güvencesiz Tahviller 678,
673
673
675
643
640
641
642
644
645
645
662
664
665
667
667
XXI
Tahvil Fiyatları ve Getirileri 679, Derecelendirme 680, Salınım ve
Ortalama Vade 680
Uzun Vadeli Borcun Yeniden Fonlanması
Hisse Senedine Dönüştürülebilir Tahvil (HDT)
HDT'nin Değeri 686,
HDT'nin Yatırımcı
Açısından
Değerlendirilmesi
688,
HDT'in
Firma
Açısından
Değerlendirilmesi 689, Değişime Zorlama 689
Diğer Tahvil Türleri
Sıfır - Kuponlu Tahviller 690, Değişken Faizli Tahviller 691,
Avrotahviller 692
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
BÖLÜM 25: FİNANSAL KİRALAMA
Kiralama Sözleşmeleri ve Finansal Kiralama
Kira Sözleşmesi Türleri 708, Faaliyet Kiralaması ve Finansal
Kiralama 709
Finansal Kiralamanın Kiracı Tarafından Muhasebeleştirilmesi
Finansal Kiralamaya İlişkin Muhasebe Standartları 701, Kiracının
Yapacağı Muhasebe Kayıtları 703
Finansal Kiralamanın Vergilendirilmesi
Finansal Kiralama ve Firma Değeri
Kiralama-Borçlanma Seçeneklerinin Karşılaştırılmalı Finansal Analizi
Türkiye'de Finansal Kiralama
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
BÖLÜM 26: ADİ HİSSE SENETLERİ, ÖNCELİKLİ HİSSE
SENETLERİ VE VARANTLAR
Adi Hisse Senetleri ve Hissedarların Hakları
Artakalan Kâra Sahip Olma Hakkı 726, Oy Hakkı ve Birikimli
Oylama 726, Rüçhan Hakkı 729
Öncelikli(Oydan Yoksun) Hisse Senetleri
Varantlar
Varantlar Hakkında Genel Bilgiler 734, Varantın Zımni Fiyatı 735,
Varantın Pazar Değeri 736
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
XXII
683
685
699
692
694
699
699
708
710
706
707
710
715
719
721
721
725
725
732
734
737
739
740
KISIM 8: ÖZEL KONULAR
743
BÖLÜM 27: ŞİRKET BİRLEŞMELERİ
Şirket Birleşmelerine İlişkin Terimler ve Tanımlar
Şirketler Niçin Birleşirler?
Nakit Karşılığı Gerçekleştirilen Birleşmelerin Bir Yatırım Projesi Olarak
Değerlendirilmesi
Birleşme Projesinin Net Şimdiki Değeri 749, Hedef Şirketin
Varlıklarının Satın Alınması 751, Hedef Şirketin İşleyen Teşebbüs
Olarak Satın Alınması 752
Hisse Senedi Değiş-Tokuşu İle Gerçekleştirilen Stratejik Birleşmelerin
Değerlendirilmesi
Şirket Birleşmelerinde Vergi ve Muhasebeleştirme Sorunları
Vergi Sorunu 757, Birleşmelerin Muhasebeleştirilmesi 758
Ele Geçirme Girişimine Karşı Uygulanabilecek Savunma Önlemleri
Stratejik İşbirlikleri
Holdingler
Sınır Ötesi Birleşmeler
Birleşmeler ve Ekonomi
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
745
745
747
BÖLÜM 28: ULUSLARARASI FİNANSAL YÖNETİME GİRİŞ
Uluslararası Finansın Önemi
Döviz Piyasası
Döviz Piyasasının Tanımı 776, Döviz Piyasasının İşlevleri 777,
Döviz Piyasasının Katılımcıları 778, Döviz Piyasalarındaki İşlem
Türleri 779, Döviz Kurları 780, Çapraz Kurlar 783
Parite Koşulları
Kur Riskinin Yönetimi
Uluslararası Sermaye Bütçelemesi
Uluslararası Sermaye Bütçelemesinde Yerel ve Merkezi
Yaklaşımlar 792, Küresel Sermaye Pazarında Sermaye
Bütçelemesi 794, Bölünmüş Sermaye Pazarlarında Sermaye
Bütçelemesi 797
Politik Risk (Ülke Riski)
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
775
775
776
BÖLÜM 29: FİNANS MÜHENDİSLİĞİNE GİRİŞ
Finansal Riskin Yönetimi
Risk Profili
Korunma Tekniği ve Araçları
809
812
813
816
749
752
757
760
762
763
765
766
767
769
769
784
789
792
800
802
804
805
XXIII
Vadeli Sözleşmelerle Korunma
Gelecek Sözleşmeleri ile Korunma
Gelecek Sözleşmeleri Hakkında Genel Bilgiler 820, Döviz
Gelecek Sözleşmeleri 821, Faiz Oranı Gelecek Sözleşmeleri 823,
Borsa Endeksi Gelecek Sözleşmeleri 825
Değiş -Tokuş (SWAP) Sözleşmeleri ile Korunma
Opsiyon Sözleşmeleri ile Korunma
Fiyat Riskinden Korunma 831, Kur Riskinden Korunma 832, Faiz
Oranı Riskinden Korunma 832
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
817
820
BÖLÜM 30: KURUMSAL YÖNETİM
Genel Bilgiler
Yönetim Kurulları
Üst Kademe Yöneticiler İçin Mali Teşvik Sistemleri
Muhasebe ve Denetim
Diğer Gözetim Mekanizmaları
Yatırım Bankaları 850, Menkul Kıymet Analistleri 851,
Alacaklılar ve Derecelendirme Kuruluşları 852, Hissedarlar 853,
Ele Geçirilme Endişesi 855
Yasal Çerçeve
ABD Uygulamaları 855, Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma
Teşkilatının (OECD) Kurumsal Yönetim İlkeleri 857, Türkiye’de
Kurumsal Yönetim Uygulamaları 857
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
839
839
842
846
849
850
BÖLÜM 31: DAVRANIŞSAL FİNANS
Giriş
Davranışsal Boyut
Piyasa ve Fiyat Anomalileri
Davranışsal Finansın Temel Kavramları
Davranışsal Fayda Fonksiyonu 867
Yatırımcı Davranışını Etkileyen Psikolojik Faktörler
Buluşsal/Zihinsel Yöntemler 869, Yanlılık (Biases) 874
Çerçeveleme Etkisi (Framing Effect)
Davranışsal Finansta Temel Yatırımcı Davranışları
Aşırı Tepki ve Düşük Tepki (Over reaction and Under reaction)
878, Sürü Davranışı (Herding Behavior) 881
Davranışsal Finans Modelleri
865
865
865
866
867
XXIV
826
828
833
835
835
855
859
863
863
869
876
878
882
Barberis, Shleifer ve Vishny Modeli (1998) 876, Daniel,
Hirschleifer ve Subrahmanyam (DHS) Modeli (1998) 876, Hong
ve Stein Modeli (1999) 883
Son Söz
Özet
Önemli Terimler
Sorular-Problemler
883
884
886
886
Ekler
Önerilen Kaynaklar
Alfabetik Dizin
889
907
933
XXV
Download